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亿纬锂能:开源证券-亿纬锂能-300014-公司信息更新报告:业绩基本符合预期,Q4有望迎盈利拐点-211029

研报作者:刘强 来自:开源证券 时间:2021-10-29 22:33:44
  • 股票名称
    亿纬锂能
  • 股票代码
    300014
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    风*****
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    309 KB
研究报告内容

电气设备/电源设备 亿纬锂能(300014.SZ) 2021年10月29日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/29 当前股价(元) 113.50 一年最高最低(元) 131.88/51.56 总市值(亿元) 2,153.86 流通市值(亿元) 2,085.88 总股本(亿股) 18.98 流通股本(亿股) 18.38 近3个月换手率(%) 107.17 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-业绩符合预期, 动力电池步入快速增长期》-2021.8.30 《公司信息更新报告-拟与恩捷股份 设立合资公司,供应链布局再下一城》 -2021.8.3 《公司首次覆盖报告-动力电池全面 突破,三大业务齐头并进》-2021.7.15 业绩基本符合预期,Q4有望迎盈利拐点 ——公司信息更新报告 刘强(分析师)熊镐(联系人) liuqiang@kysec.cn 证书编号:S0790520010001 xionghao@kysec.cn 证书编号:S0790120090002 业绩基本符合预期,静待盈利拐点,维持“买入”评级 亿纬锂能公布三季报,Q3实现营收48.8亿元,同比+125.9%,环比+35.7%;归 母净利润7.21亿元,同比+23.7%,环比-11.0%;其中来自思摩尔的投资收益3.88 亿元,同比+13.5%,环比-28.3%;本部归母净利润3.38亿元,同比+40.5%,环 比+10.4%。

2021年是公司动力储能电池崛起之年,在产能扩张和供应链整合上加大了布局。

10月28日公司公告计划在成都投产50GWh动力储能电池。

供应链方面,公司 已完成上游镍钴锂、中游四大主材料的布局,成本控制能力进一步增强。

由于短 期原材料涨价压力,我们下修盈利预测,但依旧看好公司长期竞争力,预计 2021-2023年归母净利润为30.59(-2.42)/43.52(-3.84)/66.07(-1.48)亿元, EPS分别为1.62/2.30/3.50元,当前股价对应P/E为70.1/49.3/32.4倍,维持“买 入”评级。

原材料价格上涨对盈利产生冲击,Q4有望显著修复 盈利能力方面:Q3毛利率21.6%,同比-10.8pct,环比-2.4pct;剔除思摩尔投资 收益后Q3净利率7.9%,同比-3.5pct,环比-3.5pct。

利润率下滑主要系:(1)公 司动力电池业务占比提升;(2)在原材料价格大涨的背景下,公司LFP电池价 格基本稳定(软包三元、消费类电池成本转嫁幅度较大)。

我们预计公司LFP电 池将跟随涨价,Q4有望迎来盈利拐点。

分业务看,我们预计Q3:(1)锂原电池营收5.3亿元,净利润1.2亿元;(2)消 费锂离子电池营收15亿元;(3)LFP电池营收10.5亿元,盈利受原材料涨价影 响较大,出货量约1.5GWh;(4)三元软包电池营收18亿元,出货量约2-2.5GWh。

与中科电气合资投建10万吨负极产能,强化成本控制能力 公司与中科电气设立合资公司(公司持股40%)投建10万吨负极产能,总投资 额25亿元,分两期进行。

我们预计一期5万吨有望于2021年底投产。

目前公司 在电池四大主材均完成布局,将有力提升成本控制能力。

风险提示:原材料涨价难以完全传导至电池、客户开拓进展不及预期。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,4128,16216,60230,35544,697 YOY(%) 47.427.3103.482.847.2 归母净利润(百万元) 1,5221,6523,0594,3526,607 YOY(%) 166.78.585.242.351.8 毛利率(%) 29.729.023.522.623.6 净利率(%) 23.720.218.414.314.8 ROE(%) 20.110.117.119.522.4 EPS(摊薄/元) 0.810.871.622.303.50 P/E(倍) 140.9129.870.149.332.4 P/B(倍) 28.414.912.39.97.6 数据来源:聚源、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2020-102021-022021-06 亿纬锂能沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产830211342206002897038759 营业收入64128162166023035544697 现金20973804338163356715 营业成本45065794126932349734160 应收票据及应收账款3338354392271245518370 营业税金及附加473994167260 其他应收款5160166248361 营业费用1752263987291073 预付账款76469361651626 管理费用1892703826981028 存货113017145539716210356 研发费用459684119521553129 其他流动资产16111751192621192331 财务费用956051216418 非流动资产799214358191462571133884 资产减值损失-86 -220152223 长期投资72848106364856711926 其他收益28106166243358 固定资产4022632285321178815506 公允价值变动收益05112 无形资产425462478500510 投资净收益840837193225523405 其他非流动资产28172765377248565943 资产处置收益-1 -5000 资产总计1629525700397465468172644 营业利润16341929388755388171 流动负债60327160176962758238467 营业外收入00111 短期借款519200400500600 营业外支出811050100 应付票据及应付账款37755841153142451234385 利润总额16261918388754898071 其他流动负债17381118198225703482 所得税77237466659969 非流动负债25501870200623632466 净利润15491681342148307103 长期借款1341105109111471131 少数股东损益2729362478495 其他非流动负债241676591412171335 归母净利润15221652305943526607 负债合计85839029197012994540932 EBITDA 19152434439061969039 少数股东权益1592295265731353631 EPS(元) 0.810.871.622.303.50 股本9691889188918891889 资本公积33767792779277927792 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益3208469578171237618981 成长能力 归属母公司股东权益755314376173882160028081 营业收入(%) 47.427.3103.482.847.2 负债和股东权益1629525700397465468172644 营业利润(%) 170.218.1101.542.547.5 归属于母公司净利润(%) 166.78.585.242.351.8 获利能力 毛利率(%) 29.729.023.522.623.6 净利率(%) 23.720.218.414.314.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 20.110.117.119.522.4 经营活动现金流11391548252676966612 ROIC(%) 13.610.116.719.122.1 净利润15491681342148307103 偿债能力 折旧摊销3235565988351141 资产负债率(%) 52.735.149.654.856.3 财务费用956051216418 净负债比率(%) 19.9 -11.3 -4.0 -13.1 -10.6 投资损失-840 -837 -1932 -2552 -3405 流动比率1.41.61.21.11.0 营运资金变动-127 -16958744071421 速动比率1.11.20.80.70.7 其他经营现金流139257 -199 -40 -65 营运能力 投资活动现金流-2928 -2259 -3507 -4901 -5960 总资产周转率0.50.40.50.60.7 资本支出26192038315140634472 应收账款周转率2.42.42.62.82.9 长期投资380 -335 -15540 -3359 应付账款周转率1.41.21.21.21.2 其他投资现金流71 -556 -1910 -838 -4847 每股指标(元) 筹资活动现金流27182293558159 -272 每股收益(最新摊薄) 0.810.871.622.303.50 短期借款-296 -319200100100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.600.821.344.073.50 长期借款-452971 -1455 -16 每股净资产(最新摊薄) 4.007.619.2111.4414.87 普通股增加114920000 估值比率 资本公积增加23554416000 P/E 140.9129.870.149.332.4 其他筹资现金流997 -36953724 -356 P/B 28.414.912.39.97.6 现金净增加额9411516 -4232954380 EV/EBITDA 112.387.849.034.423.6 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

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本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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