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研究报告:联合证券-晨会纪要-060821

研报作者:王蕴珏 来自:联合证券 时间:2006-08-21 11:27:07
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    nan****g02
  • 研报出处
    联合证券
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    7 页
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研究报告内容

yit了i 晨会纪要 联合证券研究所 责任编辑:王蕴珏 021- 587915922006/08/21 今日焦点主要内容 加息使市场向下突破 货币市场:限制需求后还将继续控制供给 -对央行再次加息的分析 主要海外市场表现 指数最新±% 香港恒生17330.70 -0.24 H股指数6989.99 -0.37 标普5001302.300.37 纳斯达克2163.950.29 国内市场表现 指数最新±% 上证指数1598.02 -0.33 上证1802901.20 -0.17 沪深3001267.87 -0.30 基金指数1126.610.18 国内主要期货价格 品种合约最新±% 白糖0335581.51 上铜1066830 -1.71 沪铝10186200.92 沪胶09216650.23 行业与公司 本次加息对房地产行业实质影响有限 中石化:进入股改程序,预期下属子公司股改即将 到来 其他资讯 深沪两地证交所21日将颁布执行的融资融券实施细 则。

融资保证金比例不得低于50%;投资者融券卖 出时,融券保证金比例也不得低于50%。

全面股改第46批名单:兰州黄河、西安饮食、湘火 炬A。

沪市名单:中国石化、新华股份、ST大盈。

本周银监会和外资银行将举行研讨会,商讨中国如 何监管外资银行议题。

重庆最近提出将从30多个国有控股集团中选择8家 优质的集团公司实现整体上市,它们包括西南证券、 重钢集团、重庆商社、水务集团、能源集团、市商 业银行、机电控股、四联集团,此外,建工集团主 动提出整体上市。

... 数据说话 H股最新比价一览 本周限售流通A股统计 最新国际原油价格走势 最新报告 报告名称评级调整研究员 策略研究:“小非”解禁对A股市场的冲击测算-机会与风险并存 田艺戴爽 公司研究:七匹狼-粗放模式,利润增长有压力中性-李 鑫 公司研究:G中集-风物长宜放眼量,业务转型依然令人乐观增持-吴昱村 晨会纪要2006 。

今日焦点 本次加息较为出乎预料,同时,也是近一个多月来央行第三次紧缩政策,反映了中央坚决遏制固定资产投 资过快增长的政策取向。

(田艺075582492089) 图表1:历次加息对股市的影响 事件描述前一个交 易日表现 事件发生后第一个交易 日表现评述 1:93年5 月15日, 周六 经国务院批准,中国人民银行决定提 高人民币存、贷款利率,各档次定期 存款年利率平均提高2.18个百分点, 各项贷款利率平均提高0.82个百分点 上证指数 收盘1167, 跌幅 0.83% 上证指数开盘1162点 (跳空低开5点,开盘点 位即是全天最高点)最 高1162最低1097收 盘1140,跌幅2.35% 2:93年7 月11日,周日 一年期定期存款利率由93年5月15 日9.18%上调到10.98%,上调1.8 个百分点,年内第2次提息,宏观调 控政策初步显露 上证指数 收盘868, 跌幅 3.08% 上证指数开盘855点 (跳空低开13点,开盘点 位即是全天最高点)最 高855最低828收盘 845跌幅2.65% 央行采取了两次升息措施,一 年存款利率由6.3%增加到了 9.15%。

这两次加息,使得上 证指数在随后3个月时间里从 1392点迅速下跌到777点, 跌幅达到44.2% 3:04年10 月28日, 周四(当天 收盘后公布 消息) 一年期存贷款利率分别上调0.27%, 并放宽人民币贷款利率浮动区间、允 许人民币存款利率下浮 上证指数 收盘1342 跌幅 0.08% 上证指数开盘1317点 (跳空低开25点)最高 1337最低1304收盘 1321跌幅1.58% 此后盘整了7日后才继续此前 反弹趋势,但随后重入跌途。

上证指数一路下跌,最低至 998.23点 4:06年4 月27日, 周四(当天 收盘后公布 消息) 从2006年4月28日起上调金融机构 贷款基准利率。

金融机构一年期贷款 基准利率上调0.27个百分点,由现行 的5.58%提高到5.85%。

其他各档次 贷款利率也相应调整。

金融机构存款 利率保持不变 上证指数 收盘1417 跌幅 0.05% 上证指数开盘1403点 (低开14点)最高1445 最低1389收盘1440 涨23点涨幅1.66% 本次加息只上调贷款利率,存 款利率保持不变,以往三次均 同时上调贷款和存款利率;到 2006年7月5日最高摸至 1757点 资料来源:联合证券研究所整理 加息增加企业的财务费用,对财务费用率、债务总额/EBITDA较高的公司应予回避 图表2:财务费用率与债务总额/EBITDA乘积最高的前33家公司 证券代码证券简称财务费用率(%)(去年年报)债务总额/EBITDA(去年年报)两列乘积 000533万家乐A 7.79831988.8961155.10 600844 ST大盈71.488591.564465.46 600080 G金花8.5679471.755640.42 000557 GST广夏41.021493.180738.22 600052浙江广厦13.6035240.533832.72 600603 ST兴业44.76764.433128.84 600699 G得亨15.3156125.681819.25 600706 G长信20.163.183912.70 600629 *ST棱光22.847650.229511.48 600767 ST运盛24.323741.269710.04 600369 GST长运67.151214.75139.91 000425徐工科技1.9626501.91669.85 000605 G四环药23.967836.53618.76 000613 *ST东海A 56.50049.62885.44 000738 G*ST宇航3.3707160.20265.40 600336 G澳柯玛4.857492.65124.50 000561 *ST长岭13.42929.28543.93 晨会纪要2006 。

000887 *ST飞彩112.58473.47583.91 000661长春高新3.550695.15443.38 600696 G多伦20.411916.15013.30 000023 G深天地4.189569.76432.92 600193 G创兴20.393214.00672.86 600868梅雁股份15.796817.81822.81 000638 *ST中辽9.001129.12492.62 600579黄海股份6.275540.63772.55 000703世纪光华4.298258.78092.53 600656 *ST源药5.272347.49322.50 600641 G万业14.400517.1252.47 600568 G潜药0.6018407.77212.45 000567 G海德12.004420.03212.40 600215长春经开30.90147.54322.33 002039黔源电力22.82879.3742.14 资料来源:WIND 货币市场:限制需求后还将继续控制供 给-对央行再次加息的分析 中国人民银行决定,自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基 准利率。

金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的 2.25%提高到2.52%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行 的5.85%提高到6.12%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整,长期 利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

此次加息的特点主要有三方面:一是不同期限贷款的加息幅度不同; 二是存贷差缩小,利率结构明显调整;三是商业性个人住房贷款利率 与其他商业性贷款利率区别对待。

这些特征说明:首先,央行控制中长期贷款的意图明显;其次,当前 中长期贷款增速和金融机构资金来源与运用的期限结构匹配日益严重 的问题已被央行所认识;最后,对于能够刺激消费需求的个人住房贷 款,央行的调控力度明显减弱。

控制存款准备金率是从供给的角度控制市场流动性,而加息就是从需 求的角度控制市场流动性,目前央行已经是需求和供给两手一起抓。

因此,此次的紧缩政策效果将较前几次更为明显。

不过,反观国内流 动性泛滥的根源,更多的是体制的问题,包括高增的外汇储备,从而 引发基础货币不断增长。

因此,货币供给的控制始终是关键,预计央 行未来还将有进一步的上调存款准备金率的动作。

显然,此次加息将提高债券市场的收益率,结合此次央行加息政策的 特征,预计短期内长期收益率曲线将较短期收益曲线上移空间更大, 即短期内收益率曲线将更陡峭。

不过,由于严控商业银行中长期信贷 的增长,加上市场预期未来长期债券的比例将逐步缩小,因此,在政 策效力显现后,收益率曲线在加息的影响下变得陡峭后还将逐渐趋向 扁平。

(张晶:075582492011) 晨会纪要2006 。

海外市场 人民币升息有利增强投资人民币的吸引力,将 提升人民币汇率水平,这也是长期趋势。

美国 市场方面,通胀忧虑减缓令股市得以上涨,但 是因经济放缓减轻了对通胀的担忧,全美30 年期固定利率按揭贷款的平均利率连续第四 周下跌。

【美国最新经济数据】 美国7月SEMI订单出货比为1.06 密西根大学8月初消费者信心指数78.7 部分国际大宗原材料最新价格 国际原材料价格(美元)涨跌(美元) COMEX期金 12月621.70 -3.60 NYMEX原油期货9月71.141.08 LME铜LCPM 7475190 LME铝LALM 2470.5018.50 LME铅LLDM 11852.50 最新外汇牌价 最新价格前一交易日 美元-人民币7.97457.9686 欧元-美元1.28301.2829 美元-日元115.78115.94 美元-瑞郎1.23261.2327 联合证券研究所整理 (王蕴珏:02158791592) 行业与公司 本次加息对房地产行业实质影响有限中国人民银行自2006年8月19日起上调人民币存贷款基准利率。

其中一 年期存、贷款基金利率上调0.27个百分点;其他各档次存贷款基准利 率也相应调整,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度;个人住房 贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍。

此外住房公积 金贷款利率不做变动。

截止7月份,国内各项贷款增速高达16.3%,远超过年初设定的12%的增 速目标。

在贷款高速增长的驱动下,上半年的固定资产投资增速也保 持在高位。

在此宏观经济背景之下,人民银行采取了年内第二次小幅 加息的措施,意图明确,在于适当紧缩货币,并抑制流动性泛滥。

我们注意到,一直受宏观调控重点“关照”的房地产行业,本次加息 中并没有受到重点打击。

一方面体现在个人住房贷款利率的下限由贷 款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍,也即个人住房贷款利率实际只上调 了0.06个百分点,小于基准利率的上调幅度。

另一方面体现在住房公 积金贷款利率并没有上调。

我们认为这样的安排反映了人民银行对住 房需求并没有过度打压和抑制的意图。

我们同时认为,由于本次加息幅度较小,属于微调,对房地产企业实 际财务负担的影响也较为有限。

因此不会对龙头及优势企业的业绩释 放造成实质性的压力。

本次加息,虽然幅度不大,却加大了人民币升值的压力。

人民币持续 升值,将加速资产价格的重估。

而作为主要资产类别之一的房地产, 及房地产股将受益于资产价格的重估和人民币升值。

(鱼晋华:075582492232) 晨会纪要2006 。

中石化:进入股改程序,预期下属子公 司股改即将到来 我们预计中石化股改支付对价的水平在10送2.5-3.0之间,达到市场的 平均水平。

石炼化中报披露了其股改将在年度内完成,我们预期中石化下属5家上 市公司的股改也会陆续开始。

其股改的手段将更加多样化,我们认为 下属子公司的股改将与其私有化进程密切相关。

(肖晖:075582493656) 图表数据说话 A-H股最新比价:H股股价×1.03/A股股价(王蕴珏) A股代码名 称A股收盘价H股收盘价05年每股收益溢价幅度(%) 600011华能国际4.55.260.4 -16.94 000898鞍钢新轧5.46.220.702 -15.71 601988中国银行3.273.440.15 -7.71 600808马钢股份2.42.490.441 -6.42 600012皖通高速5.065.230.13 -6.07 600585海螺水泥14.01140.32 -2.84 600377宁沪高速4.64.520.1382 -1.19 600548深高速4.043.910.2220.32 000063中兴通讯25.92251.240.66 600188兖州煤业5.955.640.512.42 600026中海发展6.846.40.81613.76 600600青岛啤酒10.7190.232315.53 600685广船国际8.87.170.219.16 600875东方电机17.0713.781.17320.27 600029南方航空2.331.78 -0.4127.09 600028中国石化6.144.630.45628.75 600362江西铜业10.297.70.6429.74 600688上海石化6.24.030.23749.37 600332广州药业8.085.180.2351.44 000666经纬纺机3.3920.2364.56 600874创业环保3.221.730.1380.71 600806交大科技6.13.050.0794.17 600860北人股份3.391.680.1295.91 600115东方航空2.431.140.0124106.95 600871仪征化纤3.651.67 -0.239112.20 000756新华制药2.851.170.012136.49 000921科龙电器2.310.89 -3.7234151.99 600775南京熊猫7.682.070.1369260.21 000585 ST东北电3.020.770.027280.78 晨会纪要2006 。

本周限售流通A股统计(杨伟聪) 证券代码证券简称 可流通起始日 解禁数量 (万股) 占目前已流通A 股(%) 占总股 本(%) 剩余限售流通数 量(万股)流通市值 002001新和成2006-08-191375.611.324.0220680.457194.1265 600079 G人福2006-08-192019.710.297.794287.698745.3443 600507 G长力2006-08-192440.313.97.5112509.736491.1182 600550 G天威2006-08-211898.615.075.218501.3731649.995 600018 G上港2006-08-222575.85.031.43126624.2142294.472 000830 G鲁西2006-08-231251.63.541.244492.114192.86 600069 G银鸽2006-08-23506924.8713.6411707.0417133.085 总计: 16631 117701 资料来源:聚源数据联合证券研究所整理 最新国际原油价格走势(肖晖) 图1国际主要原油价格(2004.9-2006.8)图2国际主要原油价格(2006.6-2006.8) 20 30 40 50 60 70 80 90 Sep-04 N ov-04 Jan-05 M ar-05 M ay-05 Jul-05 Aug-05 O ct-05 Jan-06 M ar-06 M ay-06 Jul-06 DUBAWTIBRENT大庆 美元/桶 55 60 65 70 75 80 06-6-1 06-6-8 06-6-15 06-6-22 06-6-29 06-7-10 06-7-17 06-7-24 06-7-31 06-8-7 06-8-14 DUBAWTIBRENT大庆 美元/桶 资料来源:Bloomberg资料来源:Bloomberg 。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2006。

版 权所有,未经授权不得复制、转发或公开传播。

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