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迎驾贡酒:长城证券-迎驾贡酒-603198-公司动态点评:价值投资新标杆,生态白酒大有市场-210929

研报作者:刘鹏 来自:长城证券 时间:2021-09-29 18:19:21
  • 股票名称
    迎驾贡酒
  • 股票代码
    603198
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ci***05
  • 研报出处
    长城证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    530 KB
研究报告内容

迎驾贡酒(603198)公司动态点评2021年09月29日 投资评级:买入(维持) 报告日期:2021年09月29日 目前股价49.38 总市值(亿元) 395.04 流通市值(亿元) 395.04 总股本(万股) 80,000 流通股本(万股) 80,000 12个月最高/最低57.17/20.24 分析师:刘鹏S1070520030002 021-31829686 liupeng@cgws.com 数据来源:贝格数据 <<好水酿生态名酒,洞藏领徽酒风骚>> 2021-08-27 <<淡季不淡,中高档白酒再提速>> 2021-08-24 <<率先反弹领跑白酒行业,看好长期增长>> 2021-07-29 价值投资新标杆,生态白酒大有市场 ——迎驾贡酒(603198)公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,776.98 3,452.05 4,895.17 5,852.23 7,117.09 (+/-%) 8.26% -8.60% 41.80% 19.55% 21.61% 归母净利润(百万元) 930.45 953.39 1,287.87 1,631.42 2,062.50 (+/-%) 19.49% 2.47% 35.08% 26.68% 26.42% 摊薄EPS(元/股) 1.161.191.612.042.58 PE 42.57 41.50 30.67 24.21 19.15 资料来源:长城证券产业金融研究院 事件:9月28日,迎驾贡酒入选由证券时报社主办、财通证券特约协办 的“第十五届中国上市公司价值评选”榜单,位列“中国主板上市公司价 值100强”第79位,将成为最新一期“中证证券时报主板价值100”指 数成份股;迎驾贡酒董事会秘书孙汪胜荣获“主板上市公司优秀董秘”。

公司董秘双获奖,时隔4年重回榜单。

“中国上市公司价值评选”秉承科 学、客观、公正的原则,已成为国内主流财经媒体主办的上市公司领域最 具影响力的评选之一。

本届评选依然遵循科学严格的标准流程,整体分为 财务及合规筛选、网络公众投票、专家评审会评审等环节,采用定量与定 性的方法,通过对上市公司各个财务类、投资类等维度指标梳理、比对、 演算,结合行业机构评委对公司治理及财务等方面的研判,最终评选出上 述奖项。

本届评选过程中还召开了一期高水平的评审暨专家研讨会,来自 监管机构、学界、券商以及基金等20多位专家对候选获奖名单进行了评 审,会后由监管机构对获奖名单进行最终把关,最后形成了获奖名单。

此 前,迎驾贡酒曾于2017年上榜“第十一届中国上市公司价值评选榜单”。

能从数千家参评公司中脱颖而出,成为价值投资标杆,迎驾贡酒的经营管 理和成长空间得到了投资者和行业专家的高度认可。

生态洞藏口碑佳,产品结构持续优化。

据近期草根调研,生态洞藏系列在 省内市场拓展情况良好,六安市场增长超预期,洞6\9起量迅速。

在大本 营六安市场以外,呈现多点爆发的形势,部分市场同比翻倍;洞16打开 商务宴请新局面,在部分地区曝光率提升明显。

值得一提的是,生态洞藏 系列的酒品质量得到一致认可,迎驾酒厂优质的酿酒环境和生态理念深入 人心,品牌力大幅提升。

洞藏系列推出时间较晚,较安徽整体主流价格带 市场来说体量尚小,处于扩张早期阶段,现阶段消费者的新鲜感较强。

近 两年公司市场力度增强,举办鉴酒大赛、回厂游、寻找掼蛋王等活动,寻 找消费领袖,扩大影响力。

高品质叠加聚焦培育,生态洞藏的高增长将实 现延续。

投资建议:洞藏系列拓展情况良好,公司产品结构持续优化,市场份额快 速提升,品牌形象和产品竞争力稳步提高。

预测公司2021-2023年EPS -50% 0% 50% 100% 150% 200% 20 /9 20 /1 0 20 /1 1 20 /1 2 21 /1 21 /2 21 /3 21 /4 21 /5 21 /6 21 /7 21 /8 迎驾贡酒食品饮料(申万) 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告公司动态点评公司报告食品饮料 市场数据 公司动态点评 长城证券2 为1.61、2.04、2.58元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为31X、 24X、19X,给予明年业绩对应PE倍数为32-33倍估值,对应目标价65-67 元,维持“买入”评级。

风险提示:局部地区疫情反复;产品销售不及预期;品牌推广不及预期; 食品安全问题,市场波动风险。

公司动态点评 长城证券3 附:盈利预测表 利润表(百万) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入3,776.98 3,452.05 4,895.17 5,852.23 7,117.09 成长性 营业成本1,346.30 1,134.53 1,546.87 1,802.49 2,149.36 营业收入增长8.26% -8.60% 41.80% 19.55% 21.61% 销售费用463.24 420.19 493.42 647.31 786.04 营业成本增长-1.24% -15.73% 36.35% 16.52% 19.24% 管理费用187.64 171.56 239.98 288.55 348.22 营业利润增长20.97% 0.57% 35.78% 26.38% 26.42% 研发费用26.29 39.48 63.64 77.25 86.12 利润总额增长21.73% 0.56% 36.05% 26.59% 26.62% 财务费用-9.09 -4.30 -12.83 -13.03 -15.12 归母净利润增长19.49% 2.47% 35.08% 26.68% 26.42% 其他收益21.91 24.43 23.65 18.59 25.46 盈利能力 投资净收益74.62 75.46 65.48 65.07 70.16 毛利率64.36% 67.13% 68.40% 69.20% 69.80% 营业利润1,265.10 1,272.37 1,727.59 2,183.27 2,760.16 销售净利率24.63% 27.62% 26.31% 27.88% 28.98% 营业外收支-12.72 -13.04 -14.22 -14.25 -13.66 ROE 19.55% 18.54% 22.90% 26.05% 29.02% 利润总额1,252.38 1,259.34 1,713.36 2,169.02 2,746.50 ROIC 28.34% 38.40% 42.09% 51.98% 58.47% 所得税320.84 302.32 423.42 534.59 679.65 营运效率 少数股东损益1.10 3.63 2.07 3.02 4.35 销售费用/营业收入12.26% 12.17% 10.08% 11.06% 11.04% 归母净利润930.45 953.39 1,287.87 1,631.42 2,062.50 管理费用/营业收入4.97% 4.97% 4.90% 4.93% 4.89% 资产负债表 (百万) 万) 研发费用/营业收入0.70% 1.14% 1.30% 1.32% 1.21% 流动资产4,937.57 5,349.00 6,009.83 6,518.93 7,761.73 财务费用/营业收入-0.24% -0.12% -0.26% -0.22% -0.21% 货币资金835.33 1,153.88 1,721.33 2,035.02 2,221.78 投资收益/营业利润5.90% 5.93% 3.79% 2.98% 2.54% 应收票据应收账款合计47.57 56.63 219.45 240.66 258.02 所得税/利润总额25.62% 24.01% 24.71% 24.65% 24.75% 其他应收款6.25 5.47 7.51 7.42 7.66 应收账款周转率41.3266.2635.4625.4428.54 存货2,698.34 3,019.53 3,054.26 3,193.06 4,393.65 存货周转率0.530.400.510.580.57 非流动资产2,031.27 2,032.28 2,259.16 2,399.82 2,551.75 流动资产周转率0.800.670.860.931.00 固定资产1,474.21 1,731.13 1,765.27 1,815.41 1,866.85 总资产周转率0.560.480.630.680.74 资产总计6,968.84 7,381.29 8,268.98 8,918.75 10,313.49 偿债能力 流动负债2,117.18 2,077.49 2,535.50 2,543.48 3,083.23 资产负债率31.63% 30.07% 31.89% 29.65% 30.94% 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率2.332.572.372.562.52 应付款项796.15 649.02 940.79 1,003.97 1,283.09 速动比率1.061.121.171.311.09 非流动负债87.26 142.14 101.14 101.14 107.92 每股指标(元) 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 1.161.191.612.042.58 负债合计2,204.44 2,219.63 2,636.64 2,644.62 3,191.15 每股净资产5.936.437.017.818.87 股东权益4,764.40 5,161.65 5,632.34 6,274.13 7,122.34 每股经营现金流1.160.911.721.832.09 股本800.00 800.00 800.00 800.00 800.00 每股经营现金/EPS 1.000.771.070.900.81 留存收益3,947.74 4,342.12 4,810.74 5,449.51 6,293.37 少数股东权益16.66 19.53 21.60 24.62 28.97 估值2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债和权益总计6,968.84 7,381.29 8,268.98 8,918.75 10,313.49 PE 42.57 41.50 30.67 24.21 19.15 现金流量表 (百万) 万) PEG 2.07 1.42 1.68 1.17 0.65 经营活动现金流891.79728.761372.851462.491670.49 PB 8.32 7.68 7.04 6.32 5.57 其中营运资本减少 1110.59 -84.41163.68 -224.22 -500.20 EV/EBITDA 9.71 18.03 19.70 15.66 12.46 投资活动现金流-1757.00148.651.02 -169.19 -280.21 EV/SALES 3.63 7.49 7.57 6.29 5.15 其中资本支出43.75 -273.44570.00480.00490.00 EV/IC 5.46 8.43 11.77 10.41 8.69 融资活动现金流438.89 -560.76 -806.43 -979.61 -1203.52 ROIC/WACC 2.08 2.82 3.09 3.82 4.30 净现金总变化-426.32316.65567.44313.69186.76 REP 2.62 2.98 3.81 2.72 2.02 公司动态点评 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。

本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。

特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。

因本研究报告涉 及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。

若您并非上述类型的投资者,请 取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有 本报告的版权属于长城证券。

未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传 媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。

如引用、刊发,需注明出处为长城证券产业金融研究院,且不得对 本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。

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长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持。

长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

长城证券投资评级说明 公司评级: 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券产业金融研究院 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:

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