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研究报告:国泰君安-晨报-060705

研报作者:陈亮,俞韶华 来自:国泰君安 时间:2006-07-05 09:53:00
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sk***ly
  • 研报出处
    国泰君安
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    6 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 国泰君安研究所晨报 2006年7月5日周三 本期目录 要闻及点评: 前5月国有重点企业经营良好电力等利润超百亿 发改委研究院报告建议央行下半年应择机加息 行业、公司信息及点评: 发改委发放今年第二批煤炭出口配额1600万吨 中行上市首日合理价位预计为3.89元 G巨轮(002031):被低估的专用装备制造业细分龙头 增持 G三一(600031):发布2006年半年度业绩预增公告 G康美(600518):领跑中药饮片产业市场 谨慎增持 G金山(600396):优质项目为公司成长再添动力 增持 G中信(600030.SH):收购华夏基金,竞争优势进一步巩固 增持 异动股点评: G中兴(000063):澄清公告透露不明朗预期、两地股价调整提供介入机会 要闻及点评 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 前5月国有重点企业经营良好电力等利润超百亿 1-5月,451户国有重点企业在资源性产品需求快速增长的拉动下,资产和经营规模 迅速扩张,整体实力进一步增强;实现利润年内首次达到两位数增长。

1.资产和经营规模发展势头良好 5月底,国有重点企业资产规模已达140782.5亿元,增长13.3%,比年初净增加16484 亿元。

其中,石油石化和煤炭行业是增长最快的两个行业,资产总额分别达到22789.9 亿元和6868.1亿元,同比增长28.8%和25.1%。

资产保值增值率达到114%,比上年同 期提高1.3个百分点。

主要行业中,有色、石油石化、煤炭、外贸和机械的提高幅度 在5个百分点以上。

2.实现利润增速达到两位数 1-5月,实现主营业务收入38493.5亿元,增长19%,增速比一季度加快0.4个百分 点,是今年以来的最高增速。

实现利润3314.7亿元,增长10.1%,增速比一季度加快 3.5个百分点。

主要行业中,增长较快的是汽车、有色、电力、机械、石油石化和外 贸,分别增长1.3倍、56.3%、44.5%、37.8%、29.5%和19.9%。

石油石化、电信、电 力等8个行业实现利润在百亿元以上,合计实现利润2848.1亿元,占国有重点企业 实现利润的85.9%。

发改委研究院报告建议央行下半年应择机加息 继外资投行预测下半年中国加息0.25甚至0.54个百分点之后,中国官方研究机构也 提出了加息的建议。

昨日,国家发改委宏观经济研究院发布研究报告,建议未来择机 加息。

行业、公司信息及点评 发改委发放今年第二批煤炭出口配额1600万吨 国家发展和改革委员会4日消息,发改委近日已发放2006年第二批煤炭出口配额 1600万吨。

据悉,配额发放企业为中国中煤能源集团公司、神华集团有限责任公司、 山西煤炭进出口集团公司、中国五矿集团公司。

分析人士指出,2006年中国煤炭出口 配额总数量为8000万吨,与2005年基本持平,煤炭出口方面的需求不会明显增长, 预计2006年全国煤炭总需求增速低于2005年,全国煤炭供需形势稳定。

中行上市首日合理价位预计为3.89元 l中行上市首日合理价位预计为3.89元,价格区间预计为(3.69,4.09); l中行上市对上证指数的影响达70余点; l中行上市对银行股的影响:中行上市有助于投资者认识香港成熟市场对境内银行 股的定价水平,从而进一步发掘境内银行股的投资价值。

不过,若资金过度炒作, 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 使中行上市首日收盘价过高,则短期内银行股乃至大盘都可能受到一定的负面影响。

(伍永刚) G巨轮(002031):被低估的专用装备制造业细分龙头 增持 ◆汽车轮胎模具行业属于技术、劳动、资金密集型行业,产品生产工艺非常复杂,加 工精度要求特别高,具有很强的差异化需求特征,进入门槛较高。

国内模具企业在劳 动力成本、差异化服务以及价格方面相对于国外企业具有较大优势,占据国内绝大部 分中低端市场。

巨轮通过引进德国AZ技术,并不断自主创新,产品在性能、技术参 数等方面可替代国外同类产品,具有较强的国内外竞争力,占国内市场份额45%以上。

◆中国经济为轮胎工业提供了良好的发展机遇和较大的市场空间,国外轮胎厂商纷 纷拥向中国市场,不断扩大在国内的生产规模。

轮胎设备的采购也倾向于价廉物美的 国内产品。

国内轮胎行业的斜交胎产能过剩,国内企业为保住市场份额,也在淘汰落 后产能,扩张子午线轮胎产量。

由于模具成本摊到每支轮胎中的成本占比较小,轮胎 行业的激烈竞争和盈利状况恶化一般不会形成对模具产品价格的打压。

激烈的竞争反 倒加速花纹的淘汰,促进模具的更新。

◆巨轮早就战略性的抓住了轮胎子午化和国际巨头进入这两个战略机遇。

凭借自身 技术、资金和管理优势,扩大子午线轮胎模具,特别是轿车和皮卡模具的产能,提高 技术水平,缩短交货期,适应国际巨头的要求。

目前公司产品有20%供应国际巨头, 产品的国际认知度较高,为企业在未来轮胎行业格局中的发展赢取了先机。

◆随着子午化的进一步提高,汽车轮胎花纹更新加速和轮胎翻新业的发展,预计未 来5年轮胎模具行业都将保持10%以上的高速增长。

巨轮收入将保持15%-20%的增 速。

两个IPO项目将大大缓解目前产能的紧张状况,使公司未来三年业绩保持大幅增 长。

06-08年EPS分别为0.43、0.67、0.82元。

根据上下游行业估值水平,给予11 元的近期目标价位,13.4元的远期价位,建议“增持”。

(张锦灿) G三一(600031):发布2006年半年度业绩预增公告 预计公司2006年上半年的净利润与去年同期相比将增长50%以上,同时公告称三一集 团将正式提交收购徐工集团的报告。

(张锦灿) G康美(600518):领跑中药饮片产业市场 谨慎增持 l公司立足医药产业,主业涉及医药商贸、化学制剂生产和中药饮片生产,目前是 国内销售规模领先的中药饮片生产企业。

民营体制、高效管理促成了公司的快速 发展; l公司对外购业务采取“做好求快”策略,未来维持稳定;医药商贸为公司建立了 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 较为完善的营销网络,有效降低了自产品的销售费用; l目前三个主导产品销售进入成熟期,化学制剂整体销售收入增长乏力,新推出的 培宁尚处于销售推广期;公司正积极调整销售思路应对政策和市场压力,力求“做 精求稳”,保证稳定发展; l我国中药饮片需求规模约300亿左右,饮片生产工艺被列入国家保护范围;前期 由于缺乏炮制规范和产品质量标准,饮片的生产流通较为混乱,目前在国家政策 推动下中药饮片正逐步走向规范; l康美高起点介入中药饮片行业,率先建立GMP生产厂房,设立省级研究中心进行 炮制规范和质量标准研究;广东省大力发展中医药产业,普宁和清平两大中药材 交易市场等条件都为康美发展中药饮片提供了“地利”优势;公司内部决策民主 化、科学化,外部用品牌信誉跟中医院建立良好的合作关系,对未来发展产生积 极意义; l公司整体财务状况良好,高效稳健的风格将保证未来健康发展; l降价、打击商业贿赂使公司面临一定的政策风险;饮片产业壁垒尚未建立给未来 的竞争带来不确定性;公司创新能力有待提高。

l对比估值显示公司处于合理的区间,DCF估值结果为10.5元,2006、2007年每 股收益预期0.42元和0.49元,动态市盈率21倍和18倍,给予谨慎增持评级。

(孙亮) G金山(600396):优质项目为公司成长再添动力 增持 l公司公告投资内蒙古白音华煤矿四号矿区,参股20%;首采区可开采储量10.43 亿吨,预计07年开始投产,一期08年达产500万吨/年,二期预计2010年前达 产1000万吨/年,三期2000万吨可望2010年后达产,项目总投资16.8亿元,金 山股份资本金支出1.18亿元左右。

此外,公司公告投资南票劣质煤热电二期项 目,比例控股50%。

为扩建项目,2台13.5万千瓦循环硫化床机组,项目总投资 12亿元,公司资本金支出1.2亿元。

以上两个项目已经上报待批。

l作为公司定向增发项目(白音华金山电厂和阜新煤矸石电厂)外的储备和配套项 目,公司此次公告的两个项目将成为公司2007~2010期间业绩大幅增长的又一动 力,尤其可填补08年公司业绩成长幅度较小的空白。

l白音华煤矿为露天褐煤大矿,总储量140.7亿吨,目前仅有一小部分为四家主体 分别开发,金山股份和阜新煤业合作开发四号矿区,所产褐煤中部分供金山控股 的白音华金山坑口电厂(一期2X60万千万,二期2X100万千瓦,专线送辽宁,详 见我们5月份调研报告),其他通过“公路+铁路”(08年后通过铁路专线)外售 辽宁。

该煤矿项目开采成本低(70元/吨以下),消纳稳定,07年开始投产后将开 始给公司贡献大量投资收益,预计08~2010年贡献投资收益为4900万,1.2亿 和1.7亿元,折合摊薄后每股收益0.16、0.4和0.51元。

l南票劣质煤热电项目为公司存量项目的盈利主力,电价、利用率均有保证,且燃 料成本可控,粗略估计二期扩建项目在08年达产净利润可超过7000万,可贡献 净利润3000万以上,折合每股收益0.1元。

而相关项目的粉煤灰等后续综合利用 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 项目更加值得期待。

l上述项目预计近期即可获得正式批文,其投资资本金支出不大,项目公司融资不 会给上市公司带来现金压力,因而不需进一步融资。

l煤电联动亦将对公司业绩产生正面影响,结合上述项目,中性预计公司06~09 年每股收益(定向增发摊薄后)为0.22、0.59、0.92和1.51元,07~09年业绩 增速为168%、56%和65%,我们已经在上期月报中提升公司评级至“增持”,仍 维持9元短期目标价,12个月目标价10.5元。

(姚伟) G中信(600030.SH):收购华夏基金,竞争优势进一步巩固 增持 l公司收购华夏基金股权事宜已经获得证监会批准。

转让完成后,中信证券持有华 夏基金40.725%的股权,为第一大股东。

l中信证券此举意在提升自身在基金业的地位,目前虽然公司控股中信基金(49%), 但中信基金的基金资产仅为76.7亿元,在业内排名第27位,竞争力弱,难以达 到中信证券在各业务领域全面领先的战略意图。

而华夏基金总基金资产达到 407.9亿元,位居行业第4,收购华夏基金将大大提升中信证券基金业务的实力, 收购完成后,中信证券控制的基金资产达到484.6亿元,是收购前的6.3倍。

l我们预期,华夏基金的投资收益最早在2006年8月份体现出来。

华夏基金2005 年管理资产396.3亿元,管理费收入合计25388万元,分别比2004年增长116% 和15%,若06年手续费收入增速在20%、并按照40%的收入利润率计算,06年华 夏基金对中信证券业绩的贡献在2000万元左右,07年在6000万左右,计06、07 年每股收益分别增加0.006元和0.02元。

l由于中信证券同时控股了华夏基金和中信基金,按照“一控一参”的要求,在收 购完成后,中信证券将面临如何整合基金股权的问题。

目前,可选方案包括:中 信基金和华夏基金合并、抑或向关联方转让中信基金股权。

我们猜测,由于合并 能够减少基金运营成本,提升规模效应,对中信业绩的负面影响较小,因而可能 性更大;当然,后一方案操作简便,采取这一选择的可能性同样存在。

l收购华夏基金使得中信证券在业内的领先地位更为巩固,公司强大的资金实力也 将确立其在融资融券、股指期货等金融创新领域内的竞争优势,继续维持“增持” 评级。

(梁静) 异动股点评 G中兴(000063):澄清公告透露不明朗预期、两地股价调整提供介入机会 7月4日中兴A股下跌6.81%、收于28.05元;中兴H股下跌5.73%、收于23.85 港币。

中兴股价急跌主要由于7月4日其公布的一则针对中证报新闻报道的澄清公告, 其公告称媒体对其业务增长及3G市场预测不符合实际情况;并称2006年1-6月净利 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 润将同比下降,超过一定幅度将进行预告。

我们对此的看法是: (1)根据我们的了解,中兴的此则公告是深交所要求所做,而公司本身正处于股权 激励的方案上报中,所以亦不希望股价如前期大幅波动。

(2)由于中兴对上半年及前景的业绩表述不甚明朗,导致投资者抛售。

由于2005 年上半年盈利EPS为0.72元(全年1.24元),而2006上半年既缺乏国内业务 支撑,也没有如2005年上半年中包括2004年的借货转正,加之一季度EPS仅 为0.035元,因此2006上半年大幅下降是必然的。

根据我们的近期了解,2季 度发货约60亿元,达到公司设定目标,但由于手机比重约达30%,因此总体 毛利率仍有压力,而补贴收入(退税返还)尚要至8月才能确定及决定最终中 报业绩。

我们预计中期再度预警的概率不大,但将出现30%以上降幅。

(3)我们仍旧维持2006、2007年EPS分别为1.31元、1.80元的盈利预测,中兴的 短期盈利虽然对其短期股价有制约,但这也是长期投资者的介入时机,我们认 为随着8月底公司股权激励完毕、中报披露、TD测试结果出炉,中兴股价应 有所表现;而四季度随着公司盈利确认集中、3G格局趋于明朗,将是其股价 提升时期,我们仍维持6个月目标价35元。

(陈亮) 编辑:陈亮 俞韶华 免责声明 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力 求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保 证。

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