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电力设备与新能源行业研究报告:民生证券-电力设备与新能源行业专题报告:风电行业进入高景气周期,风机制造商盈利拐点将至-190923

研报作者:杨睿 来自:民生证券 时间:2019-09-22 11:02:05
研究报告内容摘要
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  补贴以“完成并网”为时间结点,有望加速国内已核准风电项目建设节奏:
  2019年5月,国家发改委发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》中明确,2018年底之前核准的陆上风电项目,2020年底前仍未完成并网的,国家不再补贴;2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目,2021年底前仍未完成并网的,国家不再补贴;自2021年1月1日开始,新核准的陆上风电项目全面实现平价上网,国家不再补贴。
  此次《通知》将风电补贴执行的时间标准由之前的“开工建设”改为“完成并网”,有望加速国内已核准风电项目的建设节奏。
  第一批风电平价上网项目公布,2020年底前开工建设支持政策不变:
  2019年1月,《国家发展改革、国家能源局关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》中提出了平价上网相关项目的支持政策措施,并明确“在2020年底前核准(备案)并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目,在其项目经营期内有关支持政策保持不变“。
  2019年5月,国内第一批风电、光伏发电平价上网项目公布,其中,风电平价上网项目56个,装机容量共计4.51GW。平价上网项目有序建设,将为国内风电装机需求提供增量,同时也将为补贴政策完全退出后的风电项目建设起到示范作用。
  展望及投资建议
  2019年上半年,风电行业延续复苏增长态势,装机容量同比提升,消纳环境进一步改善。我们认为,未来行业高景气度将持续:(1)政策方面,补贴执行时间结点以“完成并网”为标准,有望加速行业抢装;(2)供应商方面,零部件制造商率先受益行业复苏,上半年零部件公司利润增长显著,高景气度显现;(3)市场方面,风机招标量强劲复苏,2019上半年国内风机公开市场招标量达到32.3GW,已接近2018年全年招标量;风机招标价格触底回升,2019年6月2.0MW机型已较2018年8月低点反弹10.6%。
  风机整机板块:受益行业继续复苏,上半年风机交付规模提升,但毛利率承压。我们认为,风机盈利水平有望迎来拐点:(1)低价订单加速交付,占比下降;(2)新签订单价格回升;(3)大型化趋势带来结构改善。以金风为例,截至2019年6月底,公司外部订单中2.5  S机型成为主流,占比41.6%;(4)新平台成熟后,降本增效带来盈利水平提升。
  风机零部件板块:持续受益于行业复苏,预计风叶制造商将受益风机大型化趋势及产能瓶颈带来的供需格局偏紧。
  中长期看,实现平价上网后,风电行业增长空间将进一步打开,加之国内风电消纳环境改善,此前受制于限电问题的风电大基地建设节奏有望加快,产业链优质公司将持续受益于行业增长。
  建议关注:金风科技、天顺风能、中材科技。
  风险提示
  新能源装机、限电改善不达预期;产品价格大幅下降风险

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