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太景研究报告:群益证券-太景-4157.TT-将取得中国药证-140117

研报作者:李佳桂 来自:群益证券 时间:2014-02-07 14:23:46
  • 股票名称
    太景
  • 股票代码
    4157.TT
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zh***an
  • 研报出处
    群益证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    488 KB
研究报告内容

個股報告 2014年1月17日 1群益投顧 研究員:李佳桂regina.lee@capital.com.tw 前日收盤價 60.2元 目標價 3個月- 12個月- 近期報告日期、評等及前日股價 公司基本資訊 目前股本(百萬元) 6,740 市值(億元) 405.75 目前每股淨值(元) 0.47 外資持股比(%) - 投信持股比(%) - 董監持股比(%) - 融資餘額(張) - 產品組合 簽約金收 入100% F*太景(4157 TT) 2014 年奈諾沙星將取得中國藥證,具兩岸藥品指標意義。

太景為國內新藥研發廠商:太景為國內小分子創新化合物(NCE) 研發廠商,主力在於開發與傳染病、癌症、糖尿病相關的新藥, 掛牌後資本額達67.4億元,主要股東結構為:永豐餘相關企業 35%、泛官股(國發基金、台糖、耀華、中鋼等)33%。

目前進行 中的三大產品分別為抗生素的奈諾沙星、幹細胞驅動劑的布利沙 幅、以及抗C型肝炎病毒的TG-2349,共獲得專利件數 192件。

太景三大產品具授權金題材,長期營運展望佳:太景三大產品即 將進入收成階段,預計2014 年奈諾沙星將可取得中國藥證,將 是兩岸共同合作臨床試驗的指標藥物,且TG-2349將可確定合作 夥伴,2015 年布利沙福將具授權題材,各項產品進度分述如下: (1)奈諾沙星(Nemonoxacin)為抗生素用藥,主要適應症為社區型 肺炎及糖尿病患足部感染,可分為口服及針劑兩種藥物,2012 年太景將中國的製造及銷售權利授權給浙江醫藥,並取得800萬 美元的授權金 (分五年認列 )。

目前口服藥品已送件申請台灣及中 國藥證,預計2Q14取得中國藥證,將可認列里程金 100萬美元, 藥品上市後將依銷售狀況抽取7~11%不等的銷售權利金;針劑藥 物目前位於臨床二期,2014 年將進入臨床三期,預計2017 年取 得藥證上市,屆時可望認列里程金 300萬美元。

預計奈諾沙星在 中國市場的銷售高峰可達10億元人民幣。

(2)布利沙福 (Burixafor):為驅動幹細胞分泌的新藥,目前在美國 進行「自體造血幹細胞移植」的二期,預計完成臨床二期後才會 開始對外授權,預估布利沙福上市後應用在幹細胞驅動的全球市 場值約5億美元。

中國則是在05/2013取得針對血癌病患做「化 療增敏」的臨床一二期,預計2015 年將有初步成果,預計布利 沙福應用在「化療增敏」的全球市場值約6億美元。

(3)TG-2349為一種蛋白酶抑制劑,適應症為C型肝炎,目前太 景在台灣及美國進行 Phase IIa,且已在美國發表實驗數據,目前 正洽談合作夥伴中,有機會2014 年即可確定合作對象收取授權 金並開始進行 Phase IIb、2018 年上市。

年度項目 (單位:新台幣仟元) 201120121Q13~3Q13 營業收入淨額226,00040,00051,613 營業毛利淨額197,00028,00040,651 營業利益 -216,000 -496,000 -324,797 稅後純益 43,000 -468,000 -271,859 稅後EPS(元) 0.14 -0.80 -0.40 毛利率 87.17% 70.00% 78.76% 營業利益率(%) NANANA 稅後純益率(%) 19.03% NANA 營業收入YoY/QoQ(%) NA -82.30% NA 稅後純益 YoY/QoQ(%) NANANA 註:稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主;稅後EPS以股本67.4億元計算 個股報告 2014年1月17日 2群益投顧 太景為國內新藥研發廠商: 太景為國內小分子創新化合物(NCE)研發廠商,主力在於開發與傳染病、癌 症、糖尿病相關的新藥,掛牌後資本額達67.4億元,主要股東結構為:永 豐餘相關企業35%、泛官股(國發基金、台糖、耀華、中鋼等)33%、國內外 法人13%、員工及其他個人19%。

目前進行中的三大研發產品分別為抗生 素的奈 諾沙星、幹細胞驅動劑的布利沙幅、以及抗C型肝炎病毒的 TG-2349,總計共獲得專利件數 192件。

奈諾沙星將於2014 年取得中國藥證,為兩岸合作臨床試驗的指標藥物: 太景三大研發新藥產品以奈諾沙星(Nemonoxacin)的進度最快,此藥原為美 國寶鹼(P&G)的研發新藥,2004 年完成Phase Ia後由太景支付100萬美元取 得中國、台灣、南韓等10個亞洲國家的開發及行銷權,但需負責完成美國 的二期臨床。

後續因美國寶鹼製藥部門10/2009被Warner Chilcott併購並於 2010 年支付500萬美元給太景,藉此取得奈諾沙星在歐美日的銷售權,但 因FDA針對抗生素的臨床試驗設立新草案,規定進行社區型肺炎臨床試驗 的病人不能先接受其他抗生素的治療 (防止抗生素濫用導致抗藥性),導致臨 床實驗難度增加,因此Warner Chilcott決定於2011 年中止發展奈諾沙星, 並將歐美日地區的權利交予太景,因此太景擁有奈諾沙星的全球銷售權利。

奈諾沙星(Nemonoxacin)為抗生素用藥,主要適應症為社區型肺炎及糖尿病 患足部感染,可分為口服及針劑兩種藥物,2012 年太景將中國的製造及銷 售權利授權給浙江醫藥,並取得800萬美元的授權金 (分五年認列 )。

目前口 服藥品已送件申請台灣及中國藥證,預計2Q14取得中國藥證,將可認列里 程金 100萬美元,藥品上市後將依銷售狀況抽取7~11%不等的銷售權利金; 針劑藥物目前位於臨床二期,2014 年將進入臨床三期,預計2017 年取得藥 證上市,屆時可望認列 里程金 300萬美元(依上市時程而定,里程金約 100~500萬美元)。

預計奈諾沙星在中國市場的銷售高峰可達10億元人民幣 (其中針劑70%、口服30%)。

表一、太景三大產品研發進度表 資料來源:太景、群益投顧彙整 個股報告 2014年1月17日 3群益投顧 布利沙福預計2015 年之後對外授權: 布利沙福 (Burixafor)為驅動幹細胞分泌的新藥,能快速驅動骨髓內的幹細胞 與前軀細胞細胞進入周邊血液,應用範圍包含幹細胞移植、血癌治療、心 肌梗塞、組織器官缺血性損傷等。

太景目前主要針對「自體造血幹細胞移 植」及「化療增敏」兩項適應症進行臨床試驗。

目前在美國進行「自體造血幹細胞移植」的臨床二期,預計完成臨床二期 後才會開始對外授權(最快2015 年之後),由於目前一線用藥G-CSF具頭 痛、脾臟腫大、中風等副作用,且療程較昂貴,全球市場銷售額約40~50 億美元,而布利沙福相較G-CSF的副作用偏低且可單獨使用,因此預計上 市後應用在幹細胞驅動的全球市場銷售高峰可達5億美元。

此外,布利沙福於05/2013在中國取得針對血癌病患做「化療增敏」的臨床 一二期,預計2015 年將有初步成果,但太景將以自行銷售的方式,不會對 外授權,預計布利沙福應用在「化療增敏」的全球市場值銷售高峰可達6 億美元。

TG-2349抗C型肝炎可望於2014 年對外授權: TG-2349為一種蛋白酶抑制劑,適應症為C型肝炎,目前太景在台灣及美 國進行 Phase IIa,且已在美國發表實驗數據,目前正洽談合作夥伴中,有 機會2014 年即可確定合作對象收取授權金並開始進行 Phase IIb、2018 年上市。

全球約有1.3~1.7億人口患有慢性C型肝炎,其中大陸佔比約4,000萬人, 目前市面上並沒有抗C肝病毒疫苗,太景的TG-2349涵蓋所有基因類型(C 肝可分為1~6型)且不需與干擾素併用,且每日口服一次即可(市面上的新藥 需一天吃三顆),研究機構預估2015 年全球C肝用藥市場值將達160億美 元,因此太景的TG-2349 若能順利上市,將極具市場利基。

個股報告 2014年1月17日 4群益投顧 【投資評等說明】 評等 定義 強力買進(Strong Buy)首次評等潛在上漲空間≥ 35% 買進(Buy) 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% 中立 (Neutral) 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股 【投資評等調整機制】 投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時,其前一日收盤價相較3個 月目標價之潛在上漲空間計算而得。

個股投資評等分為三個等級,定義如 上。

爾後的投資評等係依循「首次評等」,直到停止推薦。

「強力買進」及「買進」均有upside目標價。

兩者差別僅在於,首次評等 時潛在報酬率不同。

「中立」則無目標價。

一旦我們給予特定個股「買進」及「強力買進」之投資評等,就是責任的 開始,爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及股價變化, 直到停止推薦。

停止推薦情境: 1.達目標價。

2.雖未達原訂目標價,但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息, 研判股價上漲空間已然有限,將適時出具降評報告。

3.推薦後股價不漲反跌,亦將出具降評報告。

【免責聲明】 本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」。

我們並不確保此資訊的完整性與正確性,投資人應了解,報告中有關未來 預測之陳述可能不會實現,因而不應被依賴。

而且此報告並非根據特定投 資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的,因此,此研究報告的目的, 既非對投資人於買賣證券、選擇權、期貨或其他證券相關之衍生性商品提 供詢價服務,亦非作為進行交易的要約。

投資人應注意到相關證券之價值 及收益,可能會有無預警地上升或下降,產生投資回報金額可能比原始投 資來得少的情形。

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