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兰花科创研究报告:招商证券-兰花科创-600123-煤、化工产业比翼齐飞-060724

研报作者:卢平 来自:招商证券 时间:2006-07-25 12:49:26
研究报告内容摘要
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        煤化工产业链逐渐完善并发展壮大:目前公司拥有500  万吨煤炭产能和43万吨尿素产能。通过定向增发,公司继续做大煤炭主业,公司还进一步提高下游化肥产能和介入二甲醚,煤化工产业链逐渐完善并发展壮大。
        十一五规划煤炭产能增长4.35  倍、化肥产能增长3.67  倍:公司“十一五”规划制定了产能增长的1116  产业发展战略,到2010  年公司将迈入千万吨级煤企行列和百万吨化肥企业行列,并实现资产规模和销售收入双超百亿的目标。十一五末公司的实际煤炭产能可达到2160  万吨,较05  年增长4.35倍,如扣除持股36%的亚美大宁煤矿,其产能也达到1460  万吨,较05  年增长2.61  倍,年度复合增长率29.3%。通过新建和收购化肥企业,尿素总产能将达到168  万吨,较05  年产量增长3.67  倍,年度复合增长率36.98%。
        建设百万吨级二甲醚,效益相当可观:公司投建的100  万吨二甲醚项目是山西省和晋城市十一五规划的重点工程,也是我国目前最大的“煤转气”项目。公司通过组建山西清洁能源公司(持股50%)已经开始了一期20  万吨甲醇10  万吨二甲醚项目的建设,规划08  年中期投产,预计利润1  亿元。
        在十一五末完成百万吨级二甲醚二期和三期建设,预计总利润13  亿元。
        持股36%的亚美大宁投产将成为07  年新的利润增长点:亚美大宁煤矿设计产能400  万吨,制约产量的铁路也将逐步完工,预计07  年正式投产,新增07  年和08  年摊薄后每股收益0.35  元和0.36  元。
        预计06  年、07  年和08  年实现摊薄后每股收益分别为1.36  元、1.77  元和1.85  元,同比增长34.31%和30.08%和4.33%
        维持强烈推荐—A  的投资评级:公司的合理估值为16-22  元,目前公司股价为12.48  元,较06  年的PE  估值16  元有28.2%的涨幅,较07  年的PE  估值22  元有76.28%的涨幅,我们继续维持前期强烈推荐的投资建议。

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