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宝能源研究报告:招商证券-宝能源-000690-盈利增长突出,TENBAGAR显现端倪-060712

研报作者:王弘 来自:招商证券 时间:2006-07-12 14:34:45
  • 股票名称
    宝能源
  • 股票代码
    000690
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ha***lf
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    49 KB
研究报告内容

2006年7月12日公司研究跟踪报告 G宝能源(000690)/11.25 盈利增长突出TENBAGAR显现端倪 王弘 86-755-82943242 wanghong@ccs.com.cn 公用事业·电力06年估值区间:12.5-13.5元推荐A(维持) 公司在节能环保资源综合利用发电方面的成功实践在中报中充分显露,二期 的装机规模是现在的两倍多,08年将成为另一个跨越式增长的里程碑。

06年中报业绩:公司06年中期主营业务收入5.87亿元,同比增长112%; 净利润达到8432万元,占比116%,同比增长76%,每股收益0.46元。

公司顺应政策导向,通过不懈的努力,政府和电网对煤矸石发电资源综合 利用项目的支持全部落到实处:所得税抵免使得公司五年内电力业务所得 税几乎为0;年初广东省经贸委下达的电量指标为18亿千瓦时,相当于 6660小时,超过平均水平;本次煤电联动,公司电价再提高1.42分。

这 些使我们更加相信国家扶持清洁能源的政策将是国家的基本能源战略之 一,是长治久安的根本大计,应该成为企业投资的根本指南和保证。

公司精心管理,安全运营,降低成本,毛利率水平进一步攀升。

由于越南 煤的大量进口,公司存煤储备充足,煤矸石和劣质煤的煤价稳中有降,标 煤价格稳定在550元左右。

运煤铁路专用线已连接到厂。

已经核准的二期2×30万千瓦同类型循环流化床电厂的设备选型招标及前 期准备工作正在进行,年底可望正式开工,计划08年中第一台机组投产, 届时公司业绩再次大幅提升。

三期2×30万千瓦的项目立项也在准备。

随 着公司成功转型,建筑施工业务将逐步淡出。

公司规划,还将大力开拓广 东油页岩和风电等新能源,10年后装机规模达到320万千瓦,扩张10倍。

二期建设需要融资。

良好的经营业绩和发展前景吸引了包括海外投资者在 内的众多机构,同时管理层激励机制也可能推出。

预计下半年实施增发, 加上发行短融券,资金问题得以,财务费用也可减少。

公司仍有5万平方 米房产精品待售以及50万平方米米土地储备,在土地资源日益稀缺的情 况下,这些资产弥足珍贵,为公司增长提供了充足的现金流和业绩保证。

盈利预测及估值:由于发电量超过预期和电价上调,以及纳入房产收入, 调高06、07、08年预测每股收益到0.86、0.91、1.25元,但在估值时应 考虑房地产业务的非经常因素。

现金流贴现的06年估值为12.5-13.5元, 长期来看,公司业绩将在08年以后又有一次飞跃,公司正处于高速成长 期,完全可以支撑15倍以上的市盈率。

以06年初的4元股价计算,未来 5年股价达到20元,10年达到40元,成为股市TENBAGAR的可能性很大。

投资建议:长期推荐。

短期有市场调整。

建议先前进入的长线投资者坚持 长期持有;未进入的投资者可考虑短期涨幅较多,获利盘回吐后择机介入。

投资评级:推荐-A 风险提示:电力需求回落的系统风险。

上证指数:1746 股本数据 A股总股本(万) 21105 流通A股(万) 12800 流通市值(亿) 14.43 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 125% 95% 6个月(%) 183% 141% 1年(%) 371% 304% 52周波动3.65-11.8 股价走势10/7/05--10/7/06 资料来源:招商证券 相关研究 《宝丽华业绩快速增长长期发展可 期》 25/1/06 《宝丽华股价上涨的背后-业务转 型、新能源政策助推业绩快速增长 7/12/05 《宝丽华(000690)调研报告》 23/2/04 主要财务指标(考虑06年底增发8000万股) 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 58676 105618 126741177438每股收益(元) 0.40 0.66 0.71 0.96 同比增长率(%) 112.24% 80.00% 20.00% 40.00%每股净资产(元) 2.48 4.37 4.87 5.54 营业利润(万元) 8618 23593 2534435261净资产收益率(%) 16.11% 15.03% 14.51% 17.35% 同比增长率(%) 53.02% 173.7% 7.42% 39.13%每股股息(元) 0.12 0.20 0.21 0.29 净利润(万元) 8432 23300 2502934062股息收益率(%) 1.14% 1.88% 2.02% 2.75% 同比增长率(%) 76.18% 176.3% 7.42% 36.09%负债率(%) 74.18% 46.96% 57.38% 59.00% 毛利率(%) 30.07% 33.40% 30.90% 31.40% P/E(倍) 26.28 15.97 14.8710.92 营业利润率(%) 14.69% 22.34% 20.00% 19.87% P/B(倍) 4.23 2.40 2.16 1.89 净利润率(%) 14.37% 22.06% 19.75% 19.20% EV/EBITDA(倍) 22.43 9.30 8.14 5.58 注:表中的数据是依照假设增发8000万股本,融资8亿元测算。

公司研究 附1:预测财务报表和财务指标表(万元) 资产负债表 利润表 会计年度:2004200520062007 主营业务收入58676 105618 126741177438 减:主营业务 成本40124 68651 85550 118883 主营业务税金 及附加908 1690 2028 2839 主营业务利润17644 35276 39163 55715 加:其他业务 利润-44 0 0 0 营业费用234 528 634 887 管理费用3965 5281 5070 7985 财务费用4782 5875 8116 11583 营业利润8618 23593 25344 35261 加:投资收益1 0 0 0 补贴收入150 0 0 0 利润总额8397 23593 25344 35261 减:所得税104 293 314 1199 净利润8432 23300 25029 34062 财务比率 会计年度:2004 2005 20062007 盈利能力 销售毛利率31.7% 31.6% 35.0% 32.5% 销售净利率17.3% 14.4% 22.1% 19.7% 净资产收益率16.1% 15.0% 14.5% 17.3% 负债能力 流动比率1.61 1.04 2.24 2.16 速动比率1.01 0.55 1.50 1.32 资产负债比率0.64 0.74 0.47 0.57 现金流量 每股经营现金流0.85 0.68 1.17 1.57 净利润现金含量0.00 0.77 0.96 1.21 营运能力 应收账款周转率5.0 5.6 8.3 10.9 存货周转率2.7 2.0 2.2 2.2 发展能力 主营业务收入增 长率112.2% 80.0% 20.0% 40.0% 净利润增长率76.2% 176.3% 7.4% 36.1% 净资产增长率4.9% 8.7% 196.1% 11.3% 总资产增长率69.5% 53.1% 44.0% 38.5% 会计年度:2004200520062007 货币资金15350 55122 50826 42831 应收帐款14877 10562 12674 17744 存货28845 34326 42775 59442 流动资产合计61730 103678 110862 126252 长期投资合计101 101 101 101 固定资产净额113488 101476 147464 324785 固定资产合计119355 167343 273331 332652 无形资产及其他 资产合计21823 21227 20632 20036 资产总计203009 292349 404925 479041 短期借款21700 24000 24000 24000 应付帐款11867 20607 25679 35684 流动负债合计59635 46333 51389 61662 长期借款90961 90961 180961 220961 长期负债合计90961 90961 180961 220961 负债合计150596 137295 232350 282623 少数股东权益63 63 63 63 股本21105 35436 35436 35436 资本公积金16439 88439 88439 88439 留存收益14806 31116 48637 72480 股东权益合计52350 154991 172511 196355 负债和股东权益 总计203009 292349 404925 479041 流量表 会计年度:2004 20052006 2007 经营活动产生现 金流量净额13656 24006 41329 55807 投资活动产生现 金流量净额-32657 -60000 -120000 -82000 筹资活动产生现 金流量净额25715 75766 74375 18199 现金期末余额15350 55122 50826 42831 现金期初余额8635 15350 55122 50826 现金净增加额6714 39773 -4296 -7995 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 谨慎推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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