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同洲电子研究报告:国泰君安-同洲电子-002052-公司调研简报:规模扩大与盈利增长的协调是公司发展的关键-060804

研报作者:王稹 来自:国泰君安 时间:2006-08-08 12:38:47
  • 股票名称
    同洲电子
  • 股票代码
    002052
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ze***ei
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    159 KB
研究报告内容

投资要点: 8月3日,我们去公司进行调研。

我们了解到,一方面是销售收入的高速 增长,另一方面是费用的大幅增长。

公司的管理水平经受着较大考验,我 们对此保持密切关注。

根据中期业绩快报,公司主营收入同比增长50.6%,高于我们的预期(40%)。

公司方面称,出口业务增长较快是主要因素。

出口与内销发展状况有所分 化,由此造成整体毛利率下降。

上半年毛利率仅为19.5%,较05年同期 的22.2%下降较多。

据以往经营情况,一般来说下半年国内市场实现较多收入,整体毛利率略有回升,出口与内销的比例决定公司 的整体毛利率,这一点得到管理层的证实。

据招股说明书,05年出口毛利率仅15.4%,远低于内销的27.4%, 我们估计06年各分类毛利率应略有降低,但是整体毛利率回升的可能性较大。

我们了解到05年下半年业绩的大幅提升主要源于深圳地区的整体平移,我们对公司06年下半年内销业务的增 长比较乐观,但对公司能否延续05年下半年那种高速的增长态势尚难完全确定。

从这方面来说,短期内公司业 务发展仍具有一定的不确定性。

本次调研还了解到,公司为了适应市场需求加大营销与研发队伍建设,各项费用增长较快。

业绩快报显示公司 营业费用同比增加37.4%,而管理费用同比增长75.1%,远高于主营收入增长。

今年公司招收318名应届毕业生, 7月初到公司报到。

我们认为,下半年费用的增长可能更为明显,这是目前公司经营的最大压力。

总之,数字电视机顶盒市场景气,公司基本面整体尚好,但是受到各项费用攀升的压力,规模扩大与盈利增长 的协调是公司发展的关键。

我们暂时维持06-07年EPS为0.95元和1.24元的预测。

由于公司上市后股价一直 维持在高位,06年动态市盈率在30倍以上,我们给予“中性”的短期投资评级。

电子及通信设备制造业/电子及通信业股票研究 公司调研简报 同洲电子(002052) 规模扩大与盈利增长的协调是公司发展 的关键 王稹 21-62580818-720 wangzhen@gtjas.com 本报告导读: 数字电视机顶盒市场景气,公司基本面 整体尚好。

销售收入增长的同时,费用 大幅增加,我们认为,规模扩大与盈利 增长的协调是公司发展的关键。

评级:中性 上次评级:首次评级 目标价格:¥30.00 上次预测: 当前价格:¥29.00 2006.08.04 交易数据 52周内股价区间(元) 27.45~44.00 总市值(百万元) 2,520 总股本/流通A股(百万股) 86.90/17.60 流通B股/H股 流通股比例 20.3% 日均成交量(百万股) 1.9 日均成交值(百万元) 71.2 52周内股价走势图 74 79 84 89 94 99 104 109 114 119 04111105020405051705080905110 %招商银行上证综合指数 折线图4 相关报告 风骚三五载,砺剑几春秋 (06.06.26) 同洲电子(002052) 作者简介: 王稹:男,2005年7月毕业于清华大学电机系电力系统自动化专业,工学博士,2005年8月 进入国泰君安证券研究所。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

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同洲电子(002052) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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