当前位置:首页 > 研报详细页

中国太保研究报告:东方证券-中国太保-601601-首日收盘点评-071225

研报作者:王小罡 来自:东方证券 时间:2007-12-27 10:39:21
  • 股票名称
    中国太保
  • 股票代码
    601601
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cf***18
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    220 KB
研究报告内容

王小罡CFA保险行业资深分析师 8621-63325888×6083 wangxiaogang@orientsec.com.cn 投资评级 买入 增持中性减持(首次) 股价(2007年12月25日) 48.17元 目标价格(6个月) 53.94元 总股本/A股(百万股) 7700/7700 国家/地区中国 行业保险 报告日期2007年12月25日 财务预测 2006A 2007E 2008E 2009E 净已赚保费(百万元) 47,96456,30465,85377,019 投资收益(百万元) 9,51621,61320,76723,827 营业利润(百万元) 2,0048,00111,01912,593 净利润(百万元) 1,3076,6299,12410,428 每股收益(元) 0.230.841.031.18 净资产收益率(%) 9.0% 10.7% 9.2% 9.7% 每股内含价值(元) 5.408.9012.7214.71 寿险FNBV(元/股) 0.320.420.480.58 寿险新业务倍数(X) - 59.651.245.9 寿险NBV(元/股) - 25.1624.5226.64 寿险业务估值(元/股) - 49.4451.6056.69 财险业务估值(元/股) - 3.343.623.94 公司每股估值(元) - 52.7255.1560.56 AV/EV(X) - 4.73.53.3 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《燃油加满日,飞渡重洋时》 2007年12月24日 公司研究 首日收盘点评 中中国国太太保保 660011660011..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

太保初亮相,价格合预期 我们的看法: 太保上市前,我们估计六个月估值为54元/股, 对应于上市首日合理价格47元/股。

因为半年 15%的涨幅与我们对于A股市场全年30%的预 期比较吻合。

事实上太保登陆A股首日表现也 非常接近于我们的预期。

收盘价48.17元之比 我们47元的预估高了2.5%。

我们认为,太保的个性特征是清晰可见的。

公 司的核心价值观“诚信天下,稳健一生,追求 卓越”正是公司的自我写照。

太保已经做到“诚 信”和“稳健”,并且正走在“追求卓越”的征 途中,具体表现为:产险业务利润居全国之首, 寿险业务07上半年进步神速,资产管理业绩也 相当不错,详见《燃油加满日,飞渡重洋时》。

太保估值54元对应于平安的116元和国寿的 59元,按此计算市值太保相当于平安的49%- 53%(H股IPO后)。

看寿险市场份额,1H07 太保相当于平安的58%,因管理水平打八折则 市值应为平安的46.4%,看非寿险业务,太保 1H07非寿险盈利相当于平安的45%。

但考虑 到太保沪港融资600亿将对公司资本实力、投 资收益、业务扩张等方面带来的推动力,我们 认为太保市值应在平安45%以上,或近50%。

交强险提高保额并降低保费并不影响太保财险 盈利能力,07年部分公司交强险亏损只因期初 投入较高且国内准则不许进行DAC摊销。

保额 费率调整后,明年仍可盈亏平衡。

尽管国寿和 平安将在08年1月和3月分别有6亿股和31 亿股解禁,但我们认为这并不影响公司本身的 价值。

如果太保由于国寿平安的解禁而受到牵 连,我们认为将为投资者提供更好的买入时机。

给予太保增持评级,若到42元将给予买入评级。

事件:中国太保A股挂牌上市,开盘价51.00元, 收盘价48.17元。

太保初亮相,价格合预期 附表:财务报表预测与比率分析 损益表(人民币百万元)内含价值预测表(人民币百万元) 20062007E 2008E 2009E 20062007E 2008E 2009E 一、营业收入57,52677,82886,551100,799公司调整后资产净值11,287 24,422 56,91094,922 保险业务收入56,03467,52579,25293,015旧保单有效业务价值(3,114) (2,385) (2,337) (2,244) 减:分出保费(6,393) (6,752) (7,925) (9,302)新保单有效业务价值16,786 19,190 19,36322,706 提取未到期责任准(1,677) (4,469) (5,473) (6,695)偿付能力额度成本(4,425) (4,812) (5,161) (5,641) 已赚保费47,96456,30465,85377,019扣除后有效业务价值9,248 11,993 11,86514,822 投资收益(包括公9,51621,61320,76723,827占太保寿险股份72.52% 97.83% 97.83% 97.83% 汇兑收益/(损失) (153) (300) (300) (300)占有效业务价值6,706 11,733 11,60714,500 其他业务收入199212231253公司内含价值17,993 36,155 68,517109,422 二、营业支出(55,522) (69,827) (75,532) (88,205)扣除前FNBV 2,724 3,578 4,0115,084 退保金(4,824) (7,082) (8,215) (9,525)扣除后FNBV 2,176 2,918 3,2494,118 赔付支出(净额) (13,126) (12,955) (15,284) (18,036)集团应占FNBV 1,578 2,854 3,1784,028 提取保险责任准备(25,070) (35,171) (35,045) (40,702)公司估值表(人民币百万元) 保单红利支出(1,105) (885) (1,027) (1,191) 20062007E 2008E 2009E 手续费及佣金支出(3,693) (4,852) (5,690) (6,672)太保集团EV 68,517 109,422 126,49968,517 其他支出(7,704) (8,882) (10,272) (12,079)太保集团每股EV 8.90 12.7214.718.90 三、营业利润/(亏2,0048,00111,01912,593 NBV 193,706 210,896229,108193,706 营业外收支22 (13) (26) (30)每股NBV 25.16 24.5226.6425.16 四、利润/(亏损) 2,0267,98710,99312,564假设变动影响134,407 140,692150,686134,407 减:所得税费用(719) (1,358) (1,869) (2,136)每股假设变动影响17.46 16.3617.5217.46 五、净利润/(亏损) 1,3076,6299,12410,428退保率提高影响(8,991) (9,844) (10,755) (8,991) 少数股东损益299199274313每股退保率提高影响(1.17) (1.14) (1.25) (1.17) 母公司股东盈亏1,0086,4318,85110,115应占寿险业务价值380,714 443,751487,530380,714 EPS 0.230.841.031.18应占每股寿险估值49.44 51.6056.6949.44 资产负债表(人民币百万元)财险业务EPS 0.23 0.180.190.23 20062007E 2008E 2009E财险业务估值3.34 3.623.943.34 投资资产176,194247,796317,405366,452集团应占财险业务价3.28 3.553.873.28 应收总计20,56924,14528,24133,029太保集团估值52.72 55.1560.5652.72 其他资产6,32812,84716,06717,84108年中估值53.94 资产总计300,106428,242535,574594,714比率分析 负债和股东权益 20062007E 2008E 2009E 未到期责任准备12,17413,86215,84318,169保费收入增长率(%) 10.06% 20.51% 17.37% 17.37% 保险责任准备金149,802184,973220,018260,720净利润增长率-10.88% 256.26% 23.23% 14.29% 其他负债27,849168,814202,458210,102投资资产增长率(%) 28.40% 40.64% 28.09% 15.45% 负债合计189,825367,649438,319488,991 EV增长率- 280.80% 59.70% 15.61% 股本4,3007,7007,7007,700 FNBV增长率- 49.3% 26.8% 21.1% 股东权益合计13,26660,59397,255105,724净资产收益率9.0 10.7% 9.2% 9.7% 负债和股东权益合203,091428,242535,574594,714 AV/EV(X) - 4.7 3.53.3 资料来源:东方证券研究所预测 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市中山南路318号新源广场2号楼26楼 联系人: 寿岚 电话:021-63325888*6054 传真:021-63326786 shoulan@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载