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研究报告:招商证券-一周投资策略:圆满的句号,全新的开始-080101

研报作者:赵建兴,鲁信文,王晶晶 来自:招商证券 时间:2008-01-02 11:42:07
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ka***2u
  • 研报出处
    招商证券
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    7 页
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研究报告内容

策略研究周报 圆满的句号,全新的开始 赵建兴、鲁信文、王晶晶 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 2008年01月01日 一周投资策略(01.01) 上证指数:5261.56 市场走势 12.28收盘本周涨跌 上证指数5261.56 3.13% A股指数5521.49 3.13% B股指数365.93 2.94% 上证18012024.60 4.50% 上证50 4226.76 3.57% 深证成指17700.62 5.31% 成份A指18658.17 5.31% 成份B指5479.51 3.84% 深证1005941.17 5.33% 深证综指1447.02 5.17% 沪深3005338.28 4.63% 行业涨跌榜 换手率本周涨跌 石油化工14.178.36% 信息技术12.437.80% 非金属类12.577.73% 建筑业19.186.15% 医药类13.166.15% 采掘业9.273.62% 金融保险8.463.45% 金属制品12.653.27% 运输仓储10.73.05% 造纸印刷14.522.10% 相关报告 1、和谐中国,和谐牛市——A股市场 2007年中期投资策略,7/23/2007 2、底部增持,不待多言——一周投资 策略,12/17/2007 3、紧缩迎来底部,利空迎来反转—— 一周投资策略,12/24/2007 内容摘要: 事件分析 1、1-11月份工业企业利润同比增长36.7%,07年A股融资8000多亿。

2007 年是A股市场超预期的一年:盈利超预期,估值超预期,股指超预期。

得益 于经济的强劲增长和居民投资意识的觉醒,大规模扩容压力没有阻止股指上 升的步伐,甚至非流通股可流通的规模居然与上证指数走势相当一致,说明 大小非解禁也没有对市场造成负面影响。

08年大小非解禁很有可能也不会对 市场构成太大压制,因为解禁反而可能成为管理层释放业绩的动力,而目前 只有20%的城镇家庭入市,真实利率还在低位甚至为负,后续资金入市规模 仍将极其可观,在储蓄转化成股票投资过程中将至少可以维持市场的强势。

2、一系列提高收入、改善民生的政策陆续出台:新劳动法实施、个税起征 点提高、转移支付加大。

上述政策使我们对未来的消费增长充满期盼,而未 来财政转移支付的力度将继续加大,预计内需消费类如家电、汽车、医药等 行业将从中受益最大;基建的大量投入以及政府为实现“住有所居”的目标 的努力将拉动上游如建筑、钢铁、能源类等产业持续增长,可望平滑外部经 济回落带来的影响。

市场趋势 奥运之年,期待全新的开始。

2008年A股市场面临诸多不确定性因素的考 验,普遍认为“大牛、快牛”将要变为“小牛、慢牛”。

实际上这种预期的回 复相当程度上受到近期市场调整的影响,反过来看却可能是在为08年的行情 埋下伏笔。

经过调整之后,金融地产等权重行业股价处于低位,估值压力充 分释放,正是逢低买入时机。

此外,相当多股票已经回到了之前的水平,中 小板指甚至已经创出历史新高,表明做多动力仍在局部范围内不断释放。

我 们判断居民入市潮的继续加速所释放出的强烈做多动力完全可能继续大幅推 高市场。

2008年是奥运之年,我们期待A股市场全新的开始。

投资机会 1、本周行业研究员推荐的公司中,我们建议关注贵州茅台、上海汽车、七 匹狼。

2、行业观点聚焦。

煤炭(卢平):煤价上涨和资产注入将持续推动08年行 情。

关闭小煤矿和安全整顿导致供求略为偏紧,加之计划煤和市场煤并轨, 以及政策性成本增加,将推动煤价持续上涨;08年各煤炭上市公司将启动再 融资及相应的资产注入计划。

房地产(贾祖国):行业供不应求的局面将在长 期内维持。

预计招商地产、保利地产、万科A和金地集团等地产龙头公司08 年的EPS相较07年总体将有100%左右(或以上)的增长。

策略研究 一、近期基本面分析与展望 1、1-11月份工业企业利润同比增长36.7%,销售收入同比增长27.6%。

11月中国宏 观经济景气预警指数、一致指数、先行指数环比上升。

统计显示,2007年118家公司 A股IPO募资达4470亿元,超过2002年至2006年的五年融资总和。

此外,上市公 司再融资总额达到3657亿元。

分析:2007年是A股市场超预期的一年:盈利超预期,估值超预期,股指超预期。

得 益于经济的强劲增长和居民投资意识的觉醒,大规模扩容压力没有阻止股指上升的步 伐,甚至非流通股可流通的规模居然与上证指数走势相当一致,即使是用年初的数据来 看,解禁最大规模出现在5月份和10月份,说明大小非解禁也没有对市场造成负面影 响。

08年大小非解禁很有可能也不会对市场构成太大压制,因为解禁反而可能成为管 理层释放业绩的动力,而目前只有20%的城镇家庭入市,真实利率还在低位甚至为负, 后续资金入市规模仍将极其可观,在储蓄转化成股票投资过程中将至少可以维持市场的 强势。

图1:2007非流通股解禁与股指表现 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200701200703200705200707200709200711 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000本期开始流通市值合计 (亿元) 上证指数(右) 资料来源:wind,招商证券研发中心 图2:2008非流通股解禁时间表与规模 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200801200803200805200807200809200811 本期开始流通市值合计(亿元) 资料来源:wind,招商证券研发中心 策略研究 2、一系列提高收入、改善民生的政策陆续出台:新劳动法开始实施;个人所得税起征 点自08年3月起由1600元提高到2000元;国家财政转移力度将加大:扩大我国农 村消费的“家电下乡”试点工作展开;财政部发放35亿廉租房专项补贴,用于解决中 西部和新疆建设兵团的城市低收入家庭住房困难;23个省份提高失业保险金标准;企 业退休人员养老金08年人均月增约百元。

分析:据财政部的消息,个税起征点调整后工薪阶层纳税人数占全国职工总数的比例将 由50%左右降为30%左右,大部分工薪收入者因收入达不到减除费用标准而免于纳税, 中等收入者税负也将大大减轻。

一系列以提高收入、改善民生为目的的政策让我们对未 来的消费增长充满期盼:收入水平提高、生活保障增强便是刺激消费的最好手段。

与90年代后期的内需刺激不同的是,目前人均GDP达到了2000美元以上,恩格尔系数 在下降,财政收入更是连年大幅增长且大幅盈余。

个税的调整将减少财政收入约300亿, 但与今年财政收入实现30%以上的增长、达到5.1万亿的总额相比,这只是其中的一小 部分,预计未来转移支付的力度将继续加大。

预计内需消费类如家电、汽车、医药等行 业将受益基建的大量投入以及政府为实现“住有所居”的目标的努力将拉动上游如建筑、 钢铁、能源类等产业持续增长,可望平滑外部经济回落带来的影响。

图3:财政收入支出状况 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 96979899002001200220032004200520062007 (1- 11) -20 -10 0 10 20 30 40 财政预算收入完成额(亿元) 财政预算支出完成额(亿元) 收入同比增长(%) 支出同比增长(%) 资料来源:wind,招商证券研发中心 二、近期A股市场走势分析与展望 1.本周A股市场走势分析 本周(12.24-12.28)市场延续反弹趋势震荡上行。

周一放量大幅上涨后,后两个交易 日以震荡为主,周四通信类科技股领涨大盘,周五虽收阴仍不失为2007年的圆满收官。

从市场特征指数涨跌榜中看,本周亏损股、中小板指、微利股表现较优,深市本周表现 普遍优于沪市致使上证综指表现位于涨幅末位,权重股较前期表现尚可;行业指数中, 策略研究 化工板块表现抢眼,受益于政策面的利好,通信类表现优异,建筑建材类成为新的亮点, 造纸、运输仓储本周滞涨。

图4:本周市场特征指数涨跌幅排行(%) 图5:本周行业指数涨跌幅排行(%) 02468 微利股 中小板指 亏损股 中PE股 小盘指数 小市值 高价股 中盘指数 高PE股 绩优股 深证100 深证成指 低价股 深证综指 中价股 成长指数 价值指数 沪深300 上证180 大市值 低PE股 大盘指数 上证50 上证指数 % 0369 石油化工 信息技术 非金属类 建筑业 医药类 批发零售 公用事业 食品饮料 其它制造 制造业 电子类 房地产 农林牧渔 金属类 有色金属 黑色金属 其它机械 机械类 电器器材 社会服务 木材家俱 运输设备 综合类 纺织服装 传播文化 采掘业 金融保险 金属制品 运输仓储 造纸印刷 % 资料来源:天相,招商证券研发中心 资料来源:天相,招商证券研发中心 2. A股市场后市走势分析 我们认为,“大国崛起”与“中国盛世”日益成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。

自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级等趋势,奠定了此后10年中国经济高速 平稳增长黄金时期的基础。

而经济长期繁荣趋势确立、企业盈利持续高速增长、人民币 升值加速、大国情绪增强、居民入市潮加速等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强 的泡沫化趋势,A股市场存在由理性繁荣逐步走向非理性繁荣的可能性。

上周我们判断:“集中利空阶段或已过去,底部探明,反转可期。

我们判断5000点底 部区域已经明确,利空兑现之后一轮反弹行情即可展开,甚至是反转行情。

通胀预期加 强之下的高端消费类、成本转嫁能力较强的垄断资源类仍然是关注的对象。

”2007年 的最后一周,为2007年的大牛市划上一个圆满的句号。

策略研究 奥运之年,期待全新的开始。

2008年A股市场面临诸多不确定性因素的考验:外部经 济波动、宏观调控加强、股市调控加强、解禁规模加大、股指期货推出,普遍的观点认 为“大牛、快牛”将要变为“小牛、慢牛”。

实际上这种预期的回复相当程度上受到近 期市场调整的影响,反过来看却可能是在为08年的行情埋下伏笔。

事实上市场每一次 调整都有自发因素,估值是关键,政策只是诱因;而经过调整之后,做为调控重点对象 的金融地产这些权重行业股价处于相对低位,估值压力充分释放,正是逢低买入时机。

此外,相当多股票已经回到了之前的水平,中小板指甚至已经创出历史新高,表明做多 动力仍在局部范围内不断释放。

在有所偏紧但仍总体向好的宏观环境支持下,我们判断 企业盈利维持较高速增长将至少可以使市场维持强势,而居民入市潮的继续加速所释放 出的强烈做多动力则完全可能继续大幅推高市场。

2008年是奥运之年,我们期待元旦 之后A股市场全新的开始。

三、投资机会 1、本周行业研究员推荐的公司中,我们建议关注华贵州茅台、上 海汽车、七匹狼。

表1本周行业研究员推荐的部分公司一览 公司分析师 投资 评级变化 EPS 06 EPS 07E EPS 08E 目标价 位投资要点 贵州 茅台 朱卫华 强烈 推荐 维持1.592.453.72250-300 维持对明年销量10%增长的预测,维持对明年春节后出厂价70 -90元提价幅度的预测,目前股价中已经包含提价预期。

通货 膨胀率是股价的先导指标,08年国庆中秋将非常有助于股价的 上涨,销售趋于淡季不淡。

上海 汽车 汪刘胜 强烈 推荐 维持0.220.811.0838 上汽并购南汽集团的模式,开启了汽车行业内目前为止最大的 企业整合,有助于公司消除潜在竞争对手,通过制造基地转移 降低生产成本,实现自主品牌知识与产权的完美结合;预计09 年南汽资产将对上海汽车业绩产生正面影响,多种因素使得上 海汽车必定收获2009年。

七匹狼 王薇 强烈 推荐 维持0.470.430.7136 目前“麦时尚”时代的中低档休闲服市场是一块巨大的蛋糕。

从市场占有率、品牌价值以及每年订货会都拔得头筹、品牌升 级动作等可看出,公司综合实力还是处于领先的地位,主要优 势表现为更精准的目标定位、更时尚的品牌形象塑造、人才优 势与领先的管理制度以及多品牌战略体现出的更强的整体实力 与前沿理念。

资料来源:招商证券研发中心。

策略研究 表2行业观点聚焦 行业/领域分析师行业观点聚焦 煤炭卢平 煤价上涨和资产注入将持续推动08年行情。

(1)煤炭供求基本平衡,但关闭小煤矿和安全整顿导致供求略为偏紧,加之计划煤和市场煤并轨, 以及政策性成本增加,将推动煤价持续上涨。

(2) 08年各煤炭上市公司将启动再融资及相应的资产注入计划。

(3)重点推荐炼焦煤类、资产注入类公司以及估值较低的企业转型类: “炼焦煤类公司”:西山煤电、平煤天安、开滦股份 “再融资及资产注入类公司”:国阳新能、中国神华、潞安环能、大同煤业、露天煤业等。

企业转型类:兰花科创、神火股份、开滦股份 房地产贾祖国 (1)行业供不应求的局面将在长期内维持。

我们预计全国城镇居民对商品住宅的年需求量至少为7 亿平米,而全国商品住宅的年竣工面积很难有效突破7亿平米; (2)流动性过剩的格局没有得到根本扭转。

人民币升值有望继续加速,年新增外汇储备额依然保持 高位。

M2还将保持较高的增速; (3)对商品房的购买力依然强劲。

中国居民的金融资产(仅考虑储蓄和股票)从2001年的7.4万 亿上升到了2007年的23.8万亿左右。

中国一手商品房销售收入与居民金融资产的比例由2005 年的11.9%下降到了2007年的9.7%; (4)公司业绩高速增长。

我们预计招商地产、保利地产、万科A和金地集团等地产龙头公司08年 的EPS相较07年总体将有100%左右(或以上)的增长;09年的EPS相对于08年仍将保持较 高速的增长。

化工张志宏 (1)行业面临着资源和环境约束的双重压力,技术进步和产业升级将是化工行业发展的趋势,从而 实现单纯的数量型增长向质量效益型转变,提前把握有长期竞争力的成长股为投资的重点战略 方向,化解估值压力。

(2)通过资产收购和整体上市提升竞争力也是另一个值得关注的投资主题。

资料来源:招商证券研发中心。

表3策略历史观点回顾 日期报告名称主要观点投资机会 2007.11.11清风拂山岗,明月照 大江 本次调整可能成为理性繁荣向非理性繁荣转 变的切换点。

银行08年盈利增速仍然乐观;房地产调控对 行业龙头是利好。

汽车已经处于合适的买点。

机械中关注天马股份,三一重工和中联重科。

2007.11.19关注小盘,关注消费预期在市场维持震荡筑底格局之时,部分品 种建仓时机则陆续呈现。

关注超跌的高速成长中小盘股;关注消费品 行业如食品饮料、商业零售。

2007.11.26抛却指数忧虑,加快 建仓布局 二八变八二,5000点为战略建仓区域。

除20%的以中石油为典型的权重股继续价值 回归拖累大盘,其余80%股票建仓机会凸显。

2007.12.03积极把握恐慌中的加 仓良机 中石油跌破30元心理支撑位容易引发市场 的恐慌性抛售,积极把握恐慌中的加仓良机。

食品饮料08年重点配置走高端的白酒、红 酒、黄酒子行业。

航空景气仍处于上升趋势。

2007.12.10紧缩预期将趋极致, 底部阶段正宜加仓 政策的密集出台使得市场对紧缩的预期逐步 上升而趋于极致。

如有震荡反复逢低继续积极加仓。

2007.12.17底部增持,不待多言在持续调整中呈现出的底部增持机会不待多言。

龙头地产股、消费类、小盘股,07年滞涨的 信息技术类股票(包括通信设备、电力设备、 传媒、电子元器件龙头股等)。

2007.12.24紧缩形成底部,利空 迎来反转 集中利空阶段或已过去,我们判断5000点底 部区域已经明确,利空兑现之后一轮反弹行 情即可展开,甚至是反转行情。

通胀预期加强之下的高端消费类、成本转嫁 能力较强的垄断资源类仍然是关注的对象。

资料来源:招商证券研发中心。

策略研究 研究员简介 赵建兴:2000年厦门大学管理学硕士,四年证券从业经验。

《做多中国崛起,穿越理 性繁荣》在2007年深交所第九届会员单位研究成果评选中获投资研究类一等奖。

鲁信文:中央财经大学政学硕士学位,13年证券从业经验。

1992-1994年就职于《海 南日报》,1994年至今就职于招商证券,1998年进入研发中心。

王晶晶:华中科技大学管理学硕士,2007年7月加盟招商证券研发中心。

投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。

未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

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