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研究报告:太平洋证券-2008年新股发行与申购年度报告:打新忙,机会多-071219

研报作者:刘继伟 来自:太平洋证券 时间:2007-12-21 22:16:49
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    麦****荣
  • 研报出处
    太平洋证券
  • 研报页数
    18 页
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  • 研报大小
    377 KB
研究报告内容

18-1 打新忙机会多 -----2007年新股发行与申购年度报告 刘继伟 研发部研究员 010-88321575 liujw@tpyzq.com.cn 北京市西城区北展北街9号华远·企业号D座三单元 报告要点: 2007年两市共发行新股118只新股,其中上海主板市场22只,深圳中小企业板96只,共募 集资金4469.96亿元,是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。

其中22只大盘股募集资金 4096.72亿元,占比91.65%,其它中小企业募集资金373.24亿元,占比8.35%。

从整体趋势上看,2007年参与新股申购的资金规模远远超过了2006年,新股中签率出现了下 降,全年平均中签率是0.307%,主板市场的平均中签率为0.82%,中小板市场的平均中签率为 0.19%。

大于平均中签率水平的新股仅有37只,中签率大于1%的仅有5只,在低于平均中签率 的81只新股中,低于0.1%超低中签率的个股有34只,占比41.98%。

从个股中签率分布情况看,大盘股的中签率要明显高于中小盘股,中小盘股中签率明显偏低, 低中签率尤其是超低中签率个股集中在震荡市中,主要出现在5—6月份经历了“5.30”快速 杀跌洗礼的市场中和11月中国石油上市后。

2007年新股申购中签率最高为建设银行2.4677%, 最低为东晶电子0.0142%。

根据我们对2007年新股发行数据进行的测算,深市保证至少中一个 签所需资金量大概是184万元,沪市保证至少中一个签所需资金大概是133万元。

新股申购的收益率主要与中签率和上市首日溢价幅度有关,全年资金周转次数为39次,通过 对新股的中签率和上市首日的溢价率数据分析显示:新股发行的平均中签率为0.307%,上市首 日的平均涨幅为197.26%,全年新股申购收益率为0.307%*197.26%*39=23.6%。

2008年A股市场将迎来规模更大、质地更优的蓝筹公司,像中国移动、中国电信、中海油等; 同时地方性商业银行、更多的保险公司以及优质券商IPO都将可能在未来一年实现;中小板的 推出也蕴藏着巨大的机会.2008年还将是IPO的黄金岁月,初步预计合计融资规模至少不会低 于3500亿元。

2007年12月19日 二零零八年投资策略报告 专题策略报告 18-2 目 录 表格目录...........................................................3 图表目录...........................................................3 一、2007年新股发行与申购概况......................................4 二、新股申购中签率情况.............................................6 (一)中小板新股中签率超低...............................................................................................6 (二)中签率高低的时间段分布...........................................................................................8 (三)确保中签率所需要的最小资金量...............................................................................9 三、新股申购资金收益率情况........................................10 (一)新股申购收益率影响因素分析.................................................................................10 (二)2007年新股申购收益率............................................................................................11 三、2008年新股申购与发行展望.....................................13 (一)2008年新股发行的市场环境....................................................................................13 (二)2008年新股申购策略建议........................................................................................14 18-3 图表目录 图表3:2007年各月份新股发行募集资金量..........................5 图表4:2007年各月份新股发行冻结资金量..........................6 图表6: 2007年新股申购月度中签率................................7 图表10:新股申购收益率影响因素的杜邦分析法.....................10 表格目录 表格1:新股发行家数与融资金额统计..............................4 表格2:2007年A股IPO募集资金超百亿公司一览....................5 表格5:2007年新股发行中签率情况................................7 表格7:2007年新股申购中签率前10名.............................8 表格8:2007年新股中签率后10名.................................8 表格9:保证至少中一签所需要资金量..............................9 表格11:2007年新股申购资金的实际月度收益率....................11 表格12:新股申购资金首日收益率前10名..........................12 表格13:新股申购资金首日收益率后10名..........................13 表格11:2007年新股发行情况统计表..............................15 18-4 一、2007年新股发行与申购概况 2007年两市共发行新股118只新股,其中上海主板市场22只,深圳中小企业板96只,共募 集资金4469.96亿元,是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。

其中22只大盘股募集资金4096.72 亿元,占比91.65%,其它中小企业募集资金373.24亿元,占比8.35%。

从月度来看,9月份单月 融资量达到了1490亿元,创历史单月融资额最高纪录。

10月份因为中国石油石油的上市,单月融 资量691亿元,2月份、4月份因为中国平安、中信银行、交通银行等大盘股上市单月融资量都超 过了400亿元,12月由于中国太保、中海集运的发行融资量达到了510亿元。

表格1 新股发行家数与融资金额统计 企业类别 发行家数 融资金额(亿元) 占比(%) 06年 07年 06年 07年 06年 07年 大盘股(上交所) 14 22 1502.29 4096.72 89.36 91.65 小盘股(深交所) 57 96 178.84 373.24 10.64 8.35 合计 71 118 1681.13 3959.47 100.00 100.00 注:2007年数据为1—11月 资料来源:太平洋证券研发部整理 统计数据同时显示,2007年新股IPO呈现三大特点。

一是新股发行的市盈率有所提高。

2007 年发行的120只新股,发行市盈率(摊薄)的中值为29.92倍,其中最高发行市盈率为98.67倍, 最低为10.34倍。

而2006年发行71只新股,发行市盈率(摊薄)的中值为24.42倍,其中最高发 行市盈率为97.8倍,最低为9.52倍。

二是网上中签率大幅走低。

2007年发行的新股,网上中签率 平均为0.307%,较2006年降低了四成多,2006年发行的新股,网上中签率平均为0.53%。

特别是 中小板新股的网上中签率屡创新低。

日前发行的东晶电子,网上中签率低至0.0142%,创下07年全 年中签率最低的记录,理论上中500股需要动用的资金高达3000多万。

三是大盘股成为募集资金 的绝对主力。

虽然大盘股发行的数量仅占全年IPO家数的10%左右,但募集资金的占比高达9成以 上,而募集资金低于10亿元的公司数量高达95家。

18-5 表格2 2007年A股IPO募集资金超百亿公司一览 数据来源:Wind资讯 太平洋证券研发部 从新股发行节奏来看,全年共50个交易周的时间里发行了118只新股,平均每周发行2.36 只。

全年有4个新股发行的密集高峰期分别是2月、7月、8月、9月,其中8月1日到8月7日一 周发行了9支新股,创单周发行量最高记录;而7月12日发行4支新股创单日发行量最高记录。

另外,有11个交易周里因为调节发行节奏的需要没有发行新股,单月发行量最小的是5月和6月, 单月仅发行了3支新股。

图表3 2007年各月份新股发行的募集资金 单位:亿元 188.59 426.61 21.08 430.65 9.86 156.43 212.1 47.55 1490.41 691.89 284.3 510.5 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 新股发行家数募集资金额度 代码名称 募集资金 合计(亿 元) 发行价格 发行数量 (万股) 发行市 盈率(摊 薄) 现金申 购中签 率(%) 601857.SH中国石油66816.740000022.441.9429 601088.SH中国神华665.8236.9918000044.762.3927 601939.SH建设银行580.56.4590000032.912.4677 601318.SH中国平安388.733.811500076.182.3041 601601.SH中国太保3003010000035.840.9265 601328.SH交通银行252.03777.931903531.281.0908 601390.SH中国中铁224.44.846750026.70.5354 601166.SH兴业银行159.959815.9810010032.50.7684 601866.SH中海集运154.68466.62233662.523.940.4884 601919.SH中国远洋151.2728.48178386.798.670.6174 601169.SH北京银行15012.512000036.380.78 601998.SH中信银行133.51215.8230193.359.620.5705 18-6 数据来源:Wind资讯太平洋证券研发部 从新股资金申购的情况看,全年发行大盘股22只,新股申购资金量屡创纪录。

1月份兴业银行 申购冻结资金11633亿元,2月12日中国平安发行冻结申购资金10935亿元,4月19日中信银行 发行冻结14021.79亿元,4月25日交通银行发行冻结14542.98亿元。

10月26日中国石油网上申 购冻结资金33777.97亿元,而11月21日中国中铁发行冻结资金更是一举超过中国石油达到了 33835.07亿元,创下单只新股申购冻结资金的最高记录。

图表4 2007年各月份新股发行冻结资金量 单位:亿元 冻结资金量(亿元) 2255521972 15067 50752 1861021877 58425 36432 68717 122377 83798 107991 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind资讯太平洋证券研发部 二、新股申购中签率情况 从整体趋势上看,2007年参与新股申购的资金规模远远超过了2006年,新股中签率出现了下 降,但在深圳中小板市场表现并不明显,但是上海主板市场在中国国航(中签率5.3275%)和工商 银行(中签率3.28%)的比较之下,07年来新股中签率有明显的下降,这与机构的大规模资金集中 申购大盘股的策略有直接关系。

(一)中小板新股中签率超低 全年平均中签率是0.307%,其中大于平均中签率水平的新股仅有37只,占所有上市新股的 31.36%,而中签率大于1%的仅有5只,分别为建设银行(2.47%)、中国神华(2.39%)、中国平安 (2.30%)、中国石油(1.94%)、交通银行(1.09%)这样的“巨型航母”;在低于平均中签率的81只 18-7 新股中,低于0.1%超低中草药签率的个股有34只,占比41.98%,其中除金陵饭店是在沪市发行外, 其余个股全部集中于深市中小板发行,超低的收益率意味着投资者申购的难度较大,所需要的申购 资金较多。

表格5 2007年新股发行中签率情况 中签率 家数(其中大盘股家数) 占比(%) 大于平均中签率 37(14家) 31.63% 小于平均中签率 81 (4家) 69.57% 合计 118 100% 资料来源:太平洋证券研发部整理 从2007年1—11月份新股申购中签率月度数据看,其中2月份和9月份的新股申购中签率比 其他月份的高,主要原因一是2月份和9月份新股发行比其他月份集中,分别发行了11、15只新 股,二是2月份中国平安、交通银行、中信银行等大盘股的上市,9月份建设银行、中国神华、中 海油服的申购。

从个股中签率的分布情况可以看出,大盘股的中签率要明显高于中小盘股,与大盘 股同时期发行的中小盘股的中签率明显高于其它时间发行的中小盘股,中小盘股的中签率还是处于 较低的水平。

图表6 2007年新股申购月度中签率 月度中签率 0.30% 0.54% 0.15% 0.33% 0.04% 0.26% 0.24% 0.15% 0.57% 0.35% 0.19% 0.32% 0.00% 0.10% 0.20% 0.30% 0.40% 0.50% 0.60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind资讯 太平洋证券研发部 新股申购中签率最高为建设银行2.4677%,最低为东晶电子0.0142%,超额认购倍数达到了7051 倍。

总体来看,大盘股、冷门股中签率较高;小盘股、热门股中签率较低。

另外中签率还与新股发 行安排有关,如同时发行多只新股,则申购中签率可以大幅度提高。

如在中签率前十名中,有8只 18-8 为大盘股和2只为中小盘股,而2只中小盘股与中国中铁、中信银行、北京银行等大盘股同期发行, 而在中签率后10名中则全部为中小企业。

表格7 2007年新股中签率前10名 代码名称发行价格 发行数量 (万股) 冻结资金 (亿元) 超额认购 倍数 中签率 (%) 601939.SH建设银行6.4590000016466.544940.522.4677 601088.SH中国神华36.9918000019478.908841.792.3927 601318.SH中国平安33.81150008435.007343.42.3041 601857.SH中国石油16.740000025785.96951.471.9429 601328.SH交通银行7.9319035.04911552.623191.671.0908 002191.SZ劲嘉股份17.7867501133.59311180.847 601169.SH北京银行12.512000014422.6081128.20.78 601166.SH兴业银行15.981001009373.586130.130.7684 002133.SZ广宇集团10.86300780.29821430.6976 002172.SZ澳洋科技14.854400809.0831550.6461 资料来源:Wind资讯 太平洋证券研发部 表格8 2007年新股中签率后10名 代码名称发行价格 发行数量 (万股) 冻结资金 (亿元) 超额认 购倍数 中签率(%) 002199.SZ东晶电子8.816008035.592670510.0142 002195.SZ海隆软件10.4914507691.231162140.0161 002196.SZ方正电机7.4820006755.949855440.018 002167.SZ东方锆业8.9112504676.971851520.0194 002189.SZ利达光电5.150009509.3445600.0219 002136.SZ安纳达8.0820005980.891345560.0219 002165.SZ红宝丽12.0919007959.9342410.0236 002166.SZ莱茵生物9.8916505331.346639900.0251 002201.SZ九鼎新材10.1920006227.713437210.0269 002190.SZ成飞集成9.927007634.234534740.0288 资料来源:Wind资讯 太平洋证券研发部 (二)中签率高低的时间段分布 从图5的月度中签率数据我们可以看到,平均月度中签率较高的是2月份和9月份,中签率较 高的原因有二个方面,一是因为该月发行新股较多,尤其是大盘股的发行提高了本月的中签率水平, 18-9 二是因为2月份和9月份二级市场涨势良好,上证指数月涨幅分别为3.4%和6.39%,大量资金扎堆 于二级市场,从而间接保证了一级市场的中签率。

低中签率尤其是超低中签率个股集中出现在5—6 月份和11月以后。

在5—6月期间,市场经历了“5.30”快速杀跌后的洗礼,8只上市新股中,有 5只新股的中签率低于0.1%;二是11月1日中国石油上市后至今的时间段,18只上市新股中有12 只属于超低中签率新股。

这充分说明,大盘处于大幅调整时,新股更容易出现超低中签率,因为此 时股票、基金市值大幅缩水,大盘后市走向不能确定,投资者更倾向于“打新”这种无风险套利模式。

(三)确保中签所需要的资金量 究竟多大资金量能保证至少中一个签?通过中签所需最小资金公式(中签所需最小资金=发行 价*每签股数/中签率,沪市1签为1000股,深市1签为500股),我们对2007年新股发行数据进 行的分析深市中一个签所需资金量大概是184万元,沪市中一个签所需资金大概是133万元。

但是 中签率不同的个股,申购中签所需要资金量大小是不一样的,中签率最高的建设银行保证至少中一 个签所需要的资金量大概是26万,中签率最低的东晶电子保证至少中一个签所需要的资金量大概 是3098万,两者相差了119倍。

表格9 保证至少中一个签所需要资金量 代码名称 保证至少 中一个签 所需要资 金量(万 元) 代码名称 保证至少中 一个签所需 要资金量 (万元) 002199.SZ东晶电子3098601939.SH建设银行26.14 002195.SZ海隆软件3258601088.SH中国神华154.59 002196.SZ方正电机2078601318.SH中国平安146.69 002167.SZ东方锆业2296601857.SH中国石油85.95 002189.SZ利达光电1164601328.SH交通银行72.42 002136.SZ安纳达1845002191.SZ劲嘉股份104.96 002165.SZ红宝丽2561601169.SH北京银行160.26 002166.SZ莱茵生物1970601166.SH兴业银行207.96 002201.SZ九鼎新材1894002133.SZ广宇集团77.41 002190.SZ成飞集成1719002172.SZ澳洋科技114.92 数据来源:太平洋证券研发部 18-10 三、新股申购资金收益率情况 (一)新股申购收益率影响因素分析 新股申购的收益率与二个因素相关:中签率和上市首日溢价幅度,而中签率又取决于新股发行 量的大小以及申购资金量的多少,上市首日溢价幅度的高低则由二级市场环境决定,中小板股上市 首日的溢价率一般大于主板上市的大盘股,属于热点题材受到市场追捧的新股上溢价率也一般大于 其它新股,下面我们使用财务管理上的“杜邦分析法”将影响申购收益率的各种因素在图中表现出来。

图表10 新股申购收益率影响因素的杜邦分析法 来源:太平洋证券研发部 新股申购收益率 中签率上市首日溢价率 二级市场环境公司所处行业及 板块 新股发行量申购资金量 上市公司股本结 构、融资规模 监管机构的审批 (需考虑市场环 境、容量等因素) 利率水平 一级市场的存量 资金与增量资金 宏观调控、业绩增 长、估值水平等 国际资本市场及 H股等国际因素 的影响 公司所处行业未 来发展前景 公司股票所在的 板块是否是当前 市场热点 18-11 (二)2007年新股申购收益率 从8月底开始A股市场新股申购的资金冻结时间由之前的T+4变为T+3,这在一定程度上提高 了资金周转效率,1年中有效的交易日约为240天,假定新股不停顿地连续发行,则1年中将有65 次申购新股机会。

事实上,这种理论机会在现实中并不存在,以2007年1—11月份做参考计算, 两市共发行新股108只,平均每月有9.8只新股发行,由于每月平均只有22个交易日,理论申购 新股的机会4次,一年来也只有48次,而事实上考虑发行节奏等因素,在最理想的情况下全年大 约40次打新股的机会。

我们假定投资者在新股上市的第一天以收盘价卖出所中签的新股,以此确定新股上市首日的溢 价率,则当次新股申购收益率为新股中签率与首日溢价率的乘积。

根据我们统计发现,1—11月108 只新股的平均收益率水平是0.417%,前11个月资金周转次数为36次,收益率为18.98%.通过对全 年新股的中签率和上市首日的溢价率数据分析显示:新股发行的平均中签率为0.307%,上市首日的 平均涨幅为197.26%,07全年资金共能周转39次,则全年新股申购收益率为 0.307%*197.26%*39=23.6%. 表格11 2007年1—11月份新股申购资金的实际月度收益率 月份每月资金周转次数月度申购收益率 1月4次0.86% 2月3次1.41% 3月2次0.51% 4月4次2.23% 5月2次0.16% 6月2次0.71% 7月4次2.71% 8月3次1.72% 9月5次4.42% 10月3次3.48% 11月4次0.77% 12月3次 ---- 数据来源:太平洋证券研发部 从月度收益率数据看,上半年2月份和4月份的月度申购资金收益最好的的二个月份,2月份 由于新股发行数量达到11家,同时由于春节因素导致交易日期缩短,申购时间相对集中,中国平 安、重庆钢铁等大盘股的发行吸引了大量资金,使得申购新海股份、康强电子等小盘股中签率大大 提高,从而整体上提升了本月的申购收益率。

4月份是上半年收益最好的一个月,原因在于:一是 18-12 本月新股发行12只,申购资金的周转次数增加,二是交通银行和中信银行的巨额募资发行,中签 率远远高于小盘股,同时二者的发行也提高了其它申购小盘股资金的中签率,二方面的因素使得本 月收益是上半年中最高的。

从上表中我们也可以看到,下半年7—10月的申购收益远高于上半年,其原因一是上证指数从 7月6日3563点开始一直上涨到10月16日的6124点,中途没有任何的调整。

波澜壮阔的牛市使 得新股上市首日的涨幅平均高达257%,远高于前11个月的197%,直接的提高了收益率。

二是新股 的密集发行,尤其是大盘蓝筹股的发行,中签概率大大增加。

7—10月共发行新股60只,平均每 1.5天发行1只新股,其中包括中国石油、中国神华、建设银行等超级航母,在流动性过剩的背景 下,管理层通过增加新股发行缓解供需矛盾、优化市场结构,有效降低了市场的系统风险,同时也 给新股申购的投资者带来了实实在在的收益。

表格12 新股申购资金首日收益率前10名 股票代码股票名称中签率(%) 上市首日溢价率 (%) 资金收益率(%) 601857.SH中国石油1.9429163.23353293.171464311 601088.SH中国神华2.392787.347931872.089973966 002175.SZ广陆数测0.3964369.16140671.463355816 002176.SZ江特电机0.4154336.4406781.397574576 002154.SZ报喜鸟0.4216280.9523811.184495238 002172.SZ澳洋科技0.6461170.57239061.102068215 002120.SZ新海股份0.502178.86497060.897902153 601318.SH中国平安2.304138.431952660.885510621 002171.SZ精诚铜业0.3341260.20583190.869347684 002155.SZ辰州矿业0.19964280.854288 数据来源:太平洋证券研发部 18-13 表格13 新股申购资金首日收益率后10名 股票代码股票名称中签率(%) 上市首日溢价率 (%) 资金收益率(%) 002190.SZ成飞集成0.028886.868686870.025018182 002189.SZ利达光电0.0219116.66666670.02555 002182.SZ云海金属0.046100.55607040.046255792 002184.SZ海得控制0.061784.341085270.05203845 002136.SZ安纳达0.0219247.77227720.054262129 002179.SZ中航光电0.0368181.40827670.066758246 002166.SZ莱茵生物0.0251277.1486350.069564307 002165.SZ红宝丽0.0236297.35318440.070175352 002181.SZ粤传媒0.0351207.07610150.072683712 002188.SZ新嘉联0.0537144.58788480.077643694 数据来源:太平洋证券研发部 四、2008年新股申购与发行展望 (一) 2008年新股发行的市场环境 A股市场自2006年以来,开始了新的扩容高峰,熊市累积的上市资源在06、07年得到了集中 释放,同时我们也看到监管层有意调整市场结构,使得市场权重重新分布。

从06年新老划断后中 工国际首发到中国石油、中国中铁最近上市期间,新上市公司的总市值高达沪深两市总市值的 56.3%(截止12月12日),从个股结构看,总市值排名靠前的10大公司占到了市场总市值的51.6%(截 止12月12日),该前十大公司中有九家都是2006年以后上市,A股市场结构正在发生着巨大变化。

2007年临近岁末,大型蓝筹股如中国中铁、太平洋保险、中海集运等相继归来,大型企业分 配在A股市场上的流通股比例正在加大,工行的2.72%、中行的2.43%、中石油2.18%,大盘股回归 A股其发行的A股流通股比例大多维持在2%--5%左右。

然而中国中铁成为A股发行量超过H股的第 一家公司,A股发行量占发行后总股本的比例提高到26.8%,太平洋保险A股发行量占发行后总股 本的12.99%,可能继续保持A股发行量超过H股这一趋势。

从中石油A股发行量不到H股的20%到 中国中铁A股发行量超过H股,这些数字变化背后传递出重要信号:增加大盘蓝筹股在A股市场供 给量,为海外红筹股将来回归试水。

对于A股市场持续高温的症状,到底是流动性过剩还是市场供 给不足,今年下半年以来,从舆论导向和管理层的行动来看无疑是更倾向后者。

另一方面,国资委 也将央企的股份制改革、整体上市确定为工作的重点。

鉴于以上两方面因素的叠加,我们可以预料, 18-14 相对2007年,未来一年内将迎来规模更大、质地更优的蓝筹公司,像中国移动、中国电信、中海 油等超大规模的蓝筹公司又将为A股投资者提供更多更好的投资机会。

随着07年建设银行、交通银行、中信银行的在内地相继上市,大型全国性商业银行大多已经登 陆A股市场,目前中国农业银行、中国光大银行等正在进行上市前的最后冲刺。

接下来庞大的金融 业将为A股市场提供地方性商业银行以及更多的保险公司,如浙商银行、徽商银行、中国人保、华 泰保险等。

另外,身处行业景气上升期的证券公司也在暗自较量,争取在2008年实现券商股IPO的 突破,像国泰君安、招商证券等业内优质公司都是值得期待的投资标的。

从深市中小板来看,深交所同样表示了快速做大中小企业板规模的愿望,酝酿多年的创业板将 很有可能在2008年推出,从目前的信息来看,深交所正重点培养700家小企业,培养成熟后分批上 市。

随着多层次资本市场体系的建设日趋完善,国家对创投业的扶持政策日渐清晰,创投企业、中 小板企业迎来更大的发展空间,小市场中正蕴含着巨大的投资机会。

总体来看,2008年还将是蓝筹公司IPO的黄金岁月,初步预计沪市融资规模可达到3000亿元以 上,而深市融资规模可能会达到500亿元的水平,合计融资规模至少不会低于3500亿元。

(二)2008年新股申购策略 由于2007年新股申购的年资金收益率达20%以上,二级市场运行高位反复震荡,投资者对后 市的看法都趋于谨慎和保守,故后市将有更多的资金进入新股申购,特别是一些以人民币升值为投 资方向的追求安全的资金,新股申购资金将逐步壮大,这有可能导致新股申购中签率降低。

对专门从事新股申购的大资金,平时的申购主要考虑的是资金机会成本与申购收益所决定的申 购机会。

在评估申购收益时,由于类似股本的相近新股发行时冻结资金不太可能有迅猛的变化,因 此对中签率的预估基本能够准确,而对首日涨幅的预判,可基于近期同市场上市新股首日涨幅平均 或同行业上市新股首日涨幅判断,机构的机会成本主要是5日回购利率,综合考虑后,再决定是申 购新股还是将资金投入回购市场。

而在新股密集发行期,申购还需要综合考虑各类申购方案的预期 收益,我们建议的申购策略是先满足大盘股申购,结余资金申购小盘股,重点考虑的因素依序有发 行量、发行价格和市盈率。

我们对申购新股有以下二点建议: (1)主板公司优先申购 对于中小板新股而言,2007年单只股票平均申购收益率为0.307%;而主板单只股票平均收益 18-15 率为0.82%,申购主板股票收益率远高于中小板0.19%。

虽然中小板新股首日涨幅213.97%远远高于 主板股票105.61%,但是由于发行量小,导致中签率低,在中小板申购新股获得的资金收益率不高。

因此,在中小板和主板新股同时发行时,应该优先申购主板大盘新股。

(2)重叠优先 当同一发行周期有多只股票同时发行时,优先选择这一发行周期内发行的股票进行申购。

我们 发现中小板发行新股有这样一个特点,至少每个申购周期会同时有两个或者两个以上股票同时发 行,甚至多达7只股票在同一申购期间同时发行。

这样在同一天有多只股票同时发行时,必然会导 致申购资金的分散,提高了这些股票的中签率。

如果同一周期内还有主板发行的新股,则需要综合 考虑各自发行规模,预测中签率与上市溢价率高低、资金解冻日期等因素后决定申购目标。

表格14 2007年新股发行情况统计表 代码名称发行价格 发行数量 (万股)上市日期 上市首 日溢价 率(%) 中签率 (%) 申购收 益率 (%) 发行 市盈 率(摊 薄) 网上网下 合计冻结 资金(亿 元) 601939.SH建设银行6.459000002007092532.24812.46770.795832.9122606.545 601088.SH中国神华36.991800002007100987.34792.39272.0944.7626616.914 601318.SH中国平安33.81150002007030138.4322.30410.885576.1810935.782 601857.SH中国石油16.740000020071105163.2341.94293.171522.4433777.969 601328.SH交通银行7.93190352007051571.39241.09080.778831.2814542.983 002191.SZ劲嘉股份17.7867502007120573.79080.8470.62529.981380.8774 601169.SH北京银行12.51200002007091981.440.780.635236.3818958.858 601166.SH兴业银行15.981001002007020538.79850.76840.298132.511633.49 002133.SZ广宇集团10.863002007042775.92590.69760.529729.81923.5494 002172.SZ澳洋科技14.85440020070921170.5720.64611.102129.97999.466 601919.SH中国远洋8.481783872007062693.16040.61740.575298.6716290.505 002119.SZ康强电子11.125002007030297.74770.61650.602627.21413.0713 601009.SH南京银行11630002007071972.18180.60130.43434.4510381.483 601998.SH中信银行5.82301932007042796.03450.57050.547959.6214021.79 601390.SH中国中铁4.84675002007120368.54170.53540.36726.733835.065 002117.SZ东港股份10.2828002007030264.20230.50520.324423.31504.5848 002120.SZ新海股份10.22170020070306178.8650.5020.897929.97298.8471 601003.SH柳钢股份10.06107002007022763.61830.4840.307913.971959.1879 002142.SZ宁波银行9.24500020070719140.5430.47330.665236.398183.8069 002154.SZ报喜鸟12.6240020070816280.9520.42161.184528.7691.911 002176.SZ江特电机11.8170020071012336.4410.41541.397629.95415.2294 18-16 代码名称发行价格 发行数量 (万股)上市日期 上市首 日溢价 率(%) 中签率 (%) 申购收 益率 (%) 发行 市盈 率(摊 薄) 网上网下 合计冻结 资金(亿 元) 002118.SZ紫鑫药业9.5616902007030275.73220.41450.313923.04338.3682 002175.SZ广陆数测11.09145020071012369.1610.39641.463429.97348.7678 002121.SZ科陆电子11150020070306156.9090.39050.612720.75360.6511 002110.SZ三钢闽光6100002007012675.66670.38530.291510.341358.5154 002109.SZ兴化股份10.840002007012651.01850.38450.196221.18993.8652 601168.SH西部矿业13.484600020070712143.620.38220.548920.8715131.511 002143.SZ高金食品10.15270020070720195.9610.36320.711729.85681.9761 601005.SH重庆钢铁2.883500020070228143.0560.36270.518920.282383.5785 002150.SZ江苏通润13.98175020070810221.8880.34720.770423.3669.3493 002171.SZ精诚铜业11.66350020070921260.2060.33410.869429.981099.376 002156.SZ通富微电8.82670020070816256.0090.31620.809526.361719.0916 002113.SZ天润发展8.0822002007020884.40590.3020.254929.93489.6869 002127.SZ新民科技9.4280020070418121.4890.28460.345826.86806.6145 601808.SH中海油服13.485000020070928195.9940.27040.5333.0321729.066 002192.SZ路翔股份9.29152020071205144.890.26930.390229.97449.167 601002.SH晋亿实业4.262100020070126109.8590.260.285623.722944.231 002140.SZ东华科技20168020070712147.60.24370.359728.571199.5089 002180.SZ万力达13.88140020071113163.5450.23540.38521.35695.2082 002124.SZ天邦股份10.25185020070403132.9760.2340.311229.97700.4269 002148.SZ北纬通信18126020070810264.4440.23230.614329.03886.6076 002134.SZ天津普林8.28500020070516114.9760.22820.262429.871538.383 002128.SZ露天煤业9.8780020070418168.3670.2280.383916.332953.1239 002116.SZ中国海诚6.88290020070215178.4880.22390.399629.91766.6268 002168.SZ深圳惠程19.13130020070919165.5510.20830.344825.291095.9955 002155.SZ辰州矿业12.59800200708164280.19960.854329.625475.7823 002170.SZ芭田股份10.16240020070919187.4020.19350.362625.141135.7702 002108.SZ沧州明珠10.1618002007012484.05510.19220.161623.09805.8847 002125.SZ湘潭电化6.5250020070403232.3080.17720.411729.34775.9264 002126.SZ银轮股份8.38300020070418143.9140.17150.246827.031257.5716 002112.SZ三变科技9.820002007020879.48980.16920.134531.61967.5012 002149.SZ西部材料8.48230020070810415.4480.16790.697529.961032.7926 002131.SZ利欧股份13.69190020070427117.5310.16690.196229.761350.442 002122.SZ天马股份29340020070328141.4140.16330.230921.015217.0942 002164.SZ东力传动8.2300020070823287.5610.16220.466429.931345.932 002141.SZ蓉胜超微8.51203020070720197.8850.15850.313729.96919.3642 002132.SZ恒星科技8410020070427112.3750.14860.167251886.3731 002173.SZ山下湖11.3170020070925232.7430.14260.331929.741120.6044 18-17 代码名称发行价格 发行数量 (万股)上市日期 上市首 日溢价 率(%) 中签率 (%) 申购收 益率 (%) 发行 市盈 率(摊 薄) 网上网下 合计冻结 资金(亿 元) 002147.SZ方圆支承8.12240020070808478.8180.14210.680429.961189.8265 002152.SZ广电运通16.88360020070813363.7440.13830.503120.583823.7427 002169.SZ智光电气9.31180020070919255.6390.13420.343129.971097.1051 002129.SZ中环股份5.811000020070420198.9670.13190.262429.963758.3488 002174.SZ梅花伞5.68210020070925199.2960.12970.258529.89759.1836 002130.SZ沃尔核材15.72140020070420233.9690.12740.298127.581459.4083 002153.SZ石基信息21.5140020070813287.4880.12580.361721.292070.5612 002107.SZ沃华医药10.8518002007012494.00920.12380.116426.461311.1979 002161.SZ远望谷13.3161020070821329.3230.11990.394929.251554.7542 002162.SZ斯米克5.08950020070823215.5510.11980.258229.883494.9835 002146.SZ荣盛发展12.93700020070808292.8850.1190.348529.916572.6102 002185.SZ华天科技10.55440020071120104.9290.11590.121629.973446.7989 002144.SZ宏达经编5.43270020070803538.1220.11440.6156351096.6638 002123.SZ荣信股份18.9160020070328174.6030.11310.197523.922267.2795 002160.SZ常铝股份6.98425020070821385.6730.10790.416129.962358.2784 002159.SZ三特索道5.68300020070817380.810.10780.410529.89674.0912 002151.SZ北斗星通12.18135020070813380.7060.10340.393729.991356.782 601008.SH连云港4.981500020070426187.3490.10080.188927.676253.0217 002114.SZ罗平锌电10.08256020070215206.9440.09870.204328.022164.9169 002157.SZ正邦科技11.09190020070817261.9480.09680.253629.971847.6266 002183.SZ怡亚通24.89310020071113111.0080.0840.093329.997817.7302 002158.SZ汉钟精机9.08380020070817263.4360.0830.218729.973503.0658 002115.SZ三维通信9.15200020070215114.7540.08180.093928.591846.4913 002139.SZ拓邦电子10.48180820070629472.5190.08110.383229.941946.6938 002138.SZ顺络电子13.6240020070613152.2060.0750.114229.893639.8409 002111.SZ威海广泰8.7212020070126279.310.0740.206729.752050.1905 601007.SH金陵饭店4.251100020070406214.5880.06330.135829.936106.3592 002184.SZ海得控制12.928002007111684.34110.06170.05229.984924.9933 002193.SZ山东如意13.0720002.00E+0788.37030.06080.053729.983578.5635 002145.SZ中核钛白5.58600020070803500.8960.06070.30425.364585.2174 002137.SZ实益达10.3334020070613212.1360.05840.123929.684895.729 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