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晶晨股份:开源证券-晶晨股份-688099-中小盘信息更新:下游持续高景气,三季报预告超预期-211017

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-10-18 07:31:24
  • 股票名称
    晶晨股份
  • 股票代码
    688099
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gu***06
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    393 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 晶晨股份(688099.SH) 2021年10月17日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/15 当前股价(元) 105.66 一年最高最低(元) 140.50/66.15 总市值(亿元) 434.39 流通市值(亿元) 225.15 总股本(亿股) 4.11 流通股本(亿股) 2.13 近3个月换手率(%) 105.99 《中小盘信息更新-海内外市场共发 力,收入业绩双高增》-2021.8.16 《中小盘信息更新-需求持续向好推 升利润率,2021H1业绩符合预期》- 2021.7.23 《中小盘信息更新-收入保持高增,盈 利能力持续恢复》-2021.4.29 下游持续高景气,三季报预告超预期 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 下游需求持续高景气,2021Q3业绩预告增长超预期 公司发布2021年三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现营业收入32.15- 32.35亿元,同比增长82.18%-83.31%;实现归母净利润4.83-5.03亿元,同比扭 亏为盈。

2021Q3预计实现收入12.13-12.33亿元,环比增长13.11%-14.97%,实 现归母净利润2.33-2.53亿元,环比增长46%-58%,增长超预期。

下游需求持续 高景气,推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及AI音视频芯片海外出货量均大 幅增长,同时规模化效应下净利率提升。

考虑到公司转让芯来半导体股权增加 3789万元投资收益,我们小幅上调2021年归母净利润至7.31亿元,维持2022- 2023年10.86和13.86亿元不变,对应2021-2023年EPS分别为1.78(+0.09) /2.64/3.37元/股,当前股价对应PE分别为61.7/41.5/32.5倍,维持“买入”评级。

智能机顶盒芯片:国内市场优势地位稳固,加速抢占海外新兴市场 国内市场来看,根据格兰研究数据显示,2021年国内IPTV用户数将达到4.84亿 户,同比增长54%。

中国移动2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为3570万 台,相比2019-2020年的2400万台大幅增加。

2021Q3中国电信已开始招标采购 智能机顶盒,加上中国联通的采购需求,我们预计2021年国内智能机顶盒采购 总量将显著增加。

公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。

同时,海外目前 正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段,公司已通过国际主流认证, 产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链, 正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。

AI音视频芯片海外快速放量,WiFi蓝牙和汽车电子新产品有序推进 在万物智连的背景下,公司AI音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展,目前 已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终 端分析盒、智能欢唱等多个领域。

随着应用领域和客户的不断开拓,公司AI音 视频芯片持续快速增长。

同时公司WiFi蓝牙芯片新产品2021年8月成功量产 商用,汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。

风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,3582,7384,7346,6338,297 YOY(%) -0.516.172.940.125.1 归母净利润(百万元) 1581157311,0861,386 YOY(%) -44.1 -27.3536.748.527.6 毛利率(%) 33.932.937.037.137.4 净利率(%) 6.74.215.416.416.7 ROE(%) 5.63.919.922.922.7 EPS(摊薄/元) 0.380.281.782.643.37 P/E(倍) 285.4392.761.741.532.5 P/B(倍) 16.115.512.49.67.4 数据来源:聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产28623127402051866645 营业收入23582738473466338297 现金17021929179231193665 营业成本15581838298341745194 应收票据及应收账款242222580544862 营业税金及附加43111114 其他应收款2216494272 营业费用6475128179224 预付账款8215922 管理费用9192166199249 存货4633309578441397 研发费用46257875710281286 其他流动资产425627627627627 财务费用-132615 -7 -19 非流动资产462559617704796 资产减值损失-39 -27 -25 -69 -70 长期投资11427098127 其他收益1310101010 固定资产224230365476552 公允价值变动收益40 -6 -1 -2 无形资产96122504234 投资净收益-2114756 其他非流动资产1311641318784 资产处置收益00000 资产总计33233686463758907440 营业利润16912275011331434 流动负债45970392611151307 营业外收入00000 短期借款00000 营业外支出03323 应付票据及应付账款212408597809941 利润总额16911974711311431 其他流动负债247296329306366 所得税124195151 非流动负债6259595959 净利润15711472810811380 长期借款00000 少数股东损益-1 -1 -3 -5 -6 其他非流动负债6259595959 归母净利润15811573110861386 负债合计52176298511741367 EBITDA 25521988112101458 少数股东权益442 -4 -10 EPS(元) 0.380.281.782.643.37 股本411411411411411 资本公积19882064206420642064 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益424489107219363040 成长能力 归属母公司股东权益27992919365047206084 营业收入(%) -0.516.172.940.125.1 负债和股东权益33233686463758907440 营业利润(%) -43.2 -28.0516.051.126.5 归属于母公司净利润(%) -44.1 -27.3536.748.527.6 获利能力 毛利率(%) 33.932.937.037.137.4 净利率(%) 6.74.215.416.416.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.63.919.922.922.7 经营活动现金流3419271191571766 ROIC(%) 3.81.918.221.120.9 净利润15711472810811380 偿债能力 折旧摊销137158190153128 资产负债率(%) 15.720.721.219.918.4 财务费用-132615 -7 -19 净负债比率(%) -57.6 -62.8 -47.4 -64.9 -59.4 投资损失2 -11 -47 -5 -6 流动比率6.24.44.34.75.1 营运资金变动12554 -773350 -719 速动比率5.14.03.33.94.0 其他经营现金流4686612 营运能力 投资活动现金流-182560 -207 -235 -216 总资产周转率0.90.81.11.31.2 资本支出176264305964 应收账款周转率9.811.811.811.811.8 长期投资-1655274 -28 -28 -28 应付账款周转率6.45.95.95.95.9 其他投资现金流-3303598 -205 -204 -181 每股指标(元) 筹资活动现金流1512 -137 -50 -9 -3 每股收益(最新摊薄) 0.380.281.782.643.37 短期借款00000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.832.250.293.821.86 长期借款00000 每股净资产(最新摊薄) 6.817.108.8811.4814.80 普通股增加410000 估值比率 资本公积增加147276000 P/E 285.4392.761.741.532.5 其他筹资现金流-2 -213 -50 -9 -3 P/B 16.115.512.49.67.4 现金净增加额35805 -1371327547 EV/EBITDA 169.2195.148.534.228.0 数据来源:聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

中小盘信息更新 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

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