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研究报告:平安证券-2006年第二季度基金季报点评之一:基金仓位维持高位、流动性风险有所释放-060722

研报作者:辛建涛 来自:平安证券 时间:2006-07-24 16:02:42
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    (PDF)
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    chu****ben
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    平安证券
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    9 页
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研究报告内容

2006年7月22日基金研究 2006年第二季度基金季报点评之一 基金仓位维持高位、流动性风险有所释放 截至7月21日,所有50家基金公司旗下的240只基金公布了二季度季报。

2006年 二季度全部开放式基金的总份额为3493.54亿份,较上季度减少了626.3亿份,其 中新发行基金贡献份额1024.02亿份,老基金份额减少1650.32亿份。

指数型基金 和货币市场基金赎回最为严重。

2006年二季度所有基金的净收益创下历史纪录,达到了410亿元。

以股票为主要投 资标的的封闭式基金、股票型和混合型基金成为近2个季度以来基金净收益的绝对主 力,这3类基金占比超过80%。

而以债券为主要投资标的的固定收益类基金在基金 净收益中的比例再度下滑。

所有类型的基金净值增长率均跑赢大盘。

封闭式基金净值表现继续落后股票型开放式 基金的原因在于,由于投资比例规定,投资债券比例不低于20%的限制,而二季度 债券表现远远落后于股票。

债券型基金虽然整体表现较差,并且内部分化较为严重。

2006年二季度各类股票型基金仓位继续维持高位,接近上限。

股票型和混合型基金 开放式基金整体仓位为78.16%,封闭式基金整体仓位为76.41%,基本上与上季度 持平。

市场普遍对于股票未来走势比较谨慎,因此未来基金仓位可能会下降。

2006年二季度基金重点配置的行业分别为:机械设备仪表、食品饮料、批发零售贸 易、金属非金属和金融保险等行业。

大幅增持的行业有批发零售贸易、食品饮料、机 械设备仪表、医药生物制品和综合类。

大幅减持的行业有房地产业、采掘业、金融保 险业、电力煤气及水的生产供应业和交通运输仓储业。

自2005年2季度以来,基金行业配置呈现如下趋势:基金对批发零售贸易、食品饮 料、机械设备仪表和传播与文化产业等行业进行了持续而稳定的增仓。

而对交通运输 仓储业和电力煤气及水的生产供应业等行业进行了连续的大幅减持。

2006年二季度基金前20大重仓股出现较大调整。

G五粮液、G伊利、G中信、G 中集、G宝钛和洪都航空等6只股票入围基金前20大重仓股;而G长电、G联通、 G民生、G宝钢、G浦发和G歌华等6只股票退出了基金重仓股前20名的争夺。

重 仓股调整上,体现了基金对食品饮料、机械设备和军工等行业股票的偏爱,和对电力、 钢铁等行业的谨慎。

从整体上来看,基金持股市值占流通市值的比例有所降低,流动性风险得到了一定的 释放,但是基金筹码高度集中的现象并没有根本改变。

基金研究员:辛建涛 (0755) 82262888 –7230 xinjt@pasc.com.cn 2/9 一、基金规模大幅缩水 2006年二季度全部开放式基金的总份额为3493.54亿份,较上季度较少了626.3亿份, 其中新发行基金贡献份额1024.02亿份,老基金份额减少1650.32亿份。

各种类型的开放式基金均出现净赎回,其中以指数型基金和货币市场基金赎回最为严重, 份额减少比例分别达到64.81%和48.91%,而货币市场基金以1198.32亿份的净赎回绝 对值居所有基金类型之首。

虽然所有类型基金规模均缩水,但是规模缩水的原因各不相同。

指数型、股票型和混合型 等开放式基金均是由于基金净值大幅上升,投资者获利赎回。

而货币市场基金和债券型基 金则由于投资者追逐股票市场的高收益及放弃低收益品种的行为而出现大幅赎回。

图表1 各种类型基金份额变化 基金类型总份额(亿份)新增份额(亿份)净申购(亿份)份额变化比例 (%) 指数型开放式基金95.98 50.50 -83.78 -64.81 股票型开放式基金921.79 322.06 -125.73 -17.33 混合型开放式基金796.25 527.78 -76.69 -22.22 债券型开放式基金358.70 54.40 -165.80 -35.27 货币市场基金1320.81 69.29 -1198.32 -48.91 合计3493.54 1024.02 -1650.32 -40.00 资料来源:wind,注此处将保本型基金归入债券型和混合型基金中。

二、基金净收益创下历史纪录——股票型基金成为盈利大户 2006年二季度所有基金的净收益创下历史纪录,达到了410亿元。

如果剔除新增基金对 净收益的贡献,以2005年一季度公布的基金季报中的基金数目为准,2006年二季度可 比的基金净收益也以357.29亿元远远超出其他单季度的基金净收益。

图表2 过去几个季度基金净收益对比 全部基金净收益(亿元)可比基金净收益(亿元) 2006Q2410.12357.29 2006Q1138.26121.96 2005Q44.491.59 2005Q313.1310.68 2005Q2 -8.01 -8.76 2005Q1 -18.65 -18.65 资料来源:平安证券 各种类型基金对净收益的贡献基本上与基础市场的走势保持一致。

以股票为主要投资标的 的封闭式基金、股票型和混合型基金成为近两个季度以来基金净收益的绝对主力,这3 类基金占比超过80%。

而以债券为主要投资标的的固定收益类基金在基金净收益中的比 例再度下滑。

其中封闭式基金占基金净收益比例显著性上升,从2006年一季度的26.43%上升到 34.53%,这说明封闭式基金在实现净值大幅上升的同时,还兑现了部分盈利,为今年封 闭式基金的大规模分红打下坚实基础。

作为以前年度盈利大户的货币市场基金,盈利比例再度下降,从2006年一季度的7.58% 下降到2.31%,下降比例达到了5.26%。

3/9 债券型和保本型基金占总基金净收益比例继续维持较低的水平,分别为0.78%和1.45%。

图表3 各种类型基金净收益占比 类型2006Q2(%) 2006Q1(%)比例变化(%) 封闭式基金34.5326.438.10 指数型开放式基金6.875.141.73 股票型开放式基金34.1431.642.50 混合型开放式基金19.9124.74 -4.83 债券型开放式基金0.782.27 -1.48 保本型开放式基金1.452.21 -0.76 货币市场基金2.317.58 -5.26 资料来源:平安证券 三、基金净值表现——跑赢大盘 所有类型的基金净值增长率均跑赢大盘。

封闭式基金、指数型、股票型、混合型基金均继 续战胜上证指数。

保本型基金取得了不俗的净值增长,远远跑赢债券指数的表现,债券型 基金绝对收益水平依然较低,但也战胜上海国债指数。

图表4 各种类型基金净值增长率 30.5229.94 36.2 33.28 1.58 12.57 28.8 12.8412.49 14.813.64 6.4 11.82 -0.43 1.480.96 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 封闭式指数型股票型混合型债券型保本型上证指数国债指数 2006Q2 2006Q1 资料来源:平安证券 封闭式基金净值表现继续落后股票型开放式基金的原因在于,投资比例规定投资债券比例 不低于20%的限制,而二季度债券表现远远落后于股票。

债券型基金虽然整体表现较差,并且内部分化较为严重。

纯债型基金远远落后偏债型基金, 像融华债券、嘉实债券这类偏债型基金净值增长率达到了19.21和13%的水平,而像华 夏债券这些纯债的净值增长率仅为2.34%,各种纯债的短债基金的净值增长率更小,如 南方多利净值增长率仅为0.37%,这主要就是由于能否投资股票而造成的差异,我们认 为未来债券型基金的分化将继续存在。

四、基金仓位分析——维持高位 2006年二季度各类股票型基金仓位继续维持高位,接近上限。

股票型和混合型基金开放 式基金整体仓位为78.16%,封闭式基金整体仓位为76.41%,它们基本上与上季度持平。

4/9 自2005年以来,基金整体仓位呈现上升态势,这种走势与上证指数的走势基本上保持一 致。

A股市场已经累计了过大的涨幅,市场整体估值水平偏高。

国家对经济增长过快以及 市场流动性过剩的担心可能引发宏观调控力度的加大,这些因素可能对未来A股市场走 势造成一定的打压,我们认为目前的基金仓位已经达到了历史高位,未来会逐渐下降。

图表5 基金仓位变化与上涨指数对比 69.77 70.71 72.7272.91 76.41 78.2278.16 76.49 72.51 70.69 70.03 67.83 1181.24 1080.94 1155.611161.06 1298.3 1672.21 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 2005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q2 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800封闭式基金仓位 开放式基金仓位 上证指数 资料来源:平安证券 图表6 封闭式基金股票仓位前5名与后5名 前5名后5名 基金名称仓位(%)基金名称仓位(%) 基金金鑫81.24基金兴业34.62 基金金鼎79.90基金景福70.25 基金科翔79.69基金鸿飞71.10 基金金泰79.63基金银丰71.66 基金科瑞79.47基金景业72.01 资料来源:平安证券 图表7 封闭式基金股票仓位变化前5名与后5名 增仓前5名减仓后5名 基金名称仓位变化(%)基金名称仓位变化(%) 基金裕泽6.73基金兴业-12.72 基金安瑞5.71基金景业-7.03 基金天元4.41基金鸿飞-6.65 基金同盛3.87基金景福-6.15 基金科翔3.55基金久富-5.12 资料来源:平安证券 图表8 股票型开放式基金股票仓位前5名与后5名 前5名后5名 基金名称仓位(%)基金名称仓位(%) 方达成长94.79融通成长40.91 光大量化94.46长城消费55.52 南方高增94.42国投核心60.19 方达策略94.31宝盈鸿利61.31 广发小盘94.16银河稳健63.34 资料来源:平安证券 5/9 图表9 股票型开放式基金股票仓位变化前5名与后5名 增仓前5名减仓后5名 基金名称仓位变化(%)基金名称仓位变化(%) 天治核心33.62融通成长-27.27 景顺资源26.63宝盈沿海-14.29 长盛精选10.06宝盈鸿利-13.27 富国天益9.85海通股票-12.01 银华优选8.56华夏精选-10.72 资料来源:平安证券 图表10 混合型开放式基金股票仓位前5名与后5名 前5名后5名 基金名称仓位(%)基金名称仓位(%) 大成精选94.40盛利配置22.12 国泰回报92.88兴业可转债27.91 富国天惠91.03荷银预算36.98 添富优势90.41天弘精选40.13 华富优选89.83德盛安心41.51 资料来源:平安证券 图表11混合型开放式基金股票仓位变化前5名与后5名 增仓前5名减仓后5名 基金名称仓位变化(%)基金名称仓位变化(%) 东方精选25.19嘉禾精选-28.92 巨田资源20.26中银中国-24.75 华富优选19.21宝康配置-8.81 天治优选13.75富国天瑞-6.76 德盛安心11.12国联红利-6.60 资料来源:平安证券 五、基金行业配置分析 按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看,2006年二季度基金重点配置的行业分 别为机械设备仪表、食品饮料、批发零售贸易、金属非金属和金融保险等行业。

与2006年一季度相比,基金重点配置的行业进一步向消费服务类倾斜,批发零售贸易取 代地产行业成为基金前5大行业配置。

2006年二季度基金大幅增持的行业有批发零售贸 易、食品饮料、机械设备仪表、医药生物制品和综合类。

其中批发零售贸易、食品饮料、 机械设备仪表增加的比例均超过3%,分别为4.31%、3.8%、和3.58%。

在基金增仓的同时,对房地产业、采掘业、金融保险业、电力煤气及水的生产供应业和交 通运输仓储业进行了大幅减持,其中房地产业和采掘业的减持幅度最大,分别为3.89% 和2.11%。

自2005年2季度以来,基金行业配置呈现如下趋势:1、对批发零售贸易、食品饮料、 机械设备仪表和传播与文化产业等行业进行了持续而稳定的增仓。

对综合类行业也进行了 持续增仓,但是增仓的幅度要小于上述4个行业。

2、对交通运输仓储业和电力煤气及水 的生产供应业等行业进行了连续的大幅减持。

对造纸行业也进行了连续减仓,但减仓幅度 要小于上述两个行业。

3、对房地产、金融保险业和采掘业等行业在2006年一季度以前 一直持续稳定的增仓,并且在2006年一季度达到了各自最高的行业配置比例,2006年 二季度这3个行业均遭到大幅减持。

4、对农林牧渔业、纺织服装皮毛、石油化学塑胶塑 料、电子、建筑业以及社会服务业等行业基本维持一定比例,配置比例较为稳定。

6/9 图表12 2006年二季度基金行业配置变动 代码行业名称2006Q2市 值(万元) 2006Q2占股票 投资市值比(%) 2006Q1市 值(万元) 2006Q1占股票 投资市值比(%) 变动比 例(%) H批发和零售贸易216595810.0310070265.724.31 C0食品、饮料277094212.8315898659.033.80 C7机械、设备、仪表296456913.72178568510.143.58 C8医药、生物制品10012184.636384393.631.01 M综合类4467042.072640421.500.57 E建筑业1311650.61702320.400.21 A农、林、牧、渔业1517380.70881150.500.20 C6金属、非金属21526179.9617266179.810.16 C99其他制造业555100.26283190.160.10 L传播与文化产业3263231.512526581.440.08 C1纺织、服装、皮毛2019910.941534820.870.06 C5电子3294301.532575551.460.06 C2木材、家具323820.15177570.100.05 C3造纸、印刷665460.31917840.52 -0.21 C4石油、化学、塑胶、塑料12054055.5810814146.14 -0.56 K社会服务业4747062.205574493.17 -0.97 G信息技术业12736855.9012515757.11 -1.21 F交通运输、仓储业12676235.8713228697.51 -1.65 D电力、煤气及水的生产和供应业5420072.517329034.16 -1.65 I金融、保险业18061978.36181378510.30 -1.94 B采掘业13125456.0814417808.19 -2.11 J房地产业9227224.2714359948.16 -3.89 资料来源:平安证券 图表13 2005年二季度以来基金行业配置趋势变动 0510152025 农、林、牧、渔业 采掘业 食品、饮料 纺织、服装、皮毛 木材、家具 造纸、印刷 石油、化学、塑胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物制品 其他制造业 电力、煤气及水的生产和供应业 建筑业 交通运输、仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 资料来源:平安证券 7/9 六、重仓股分析 2006年二季度基金前20大重仓股出现较大调整。

分别有6只股票分别被调出和调进前 20大重仓股。

G五粮液、G伊利、G中信、G中集、G宝钛和洪都航空等6只股票纷纷 跻身基金重仓股前20名。

G中集重返前20大重仓股行列,G五粮液和G伊利齐进前20 大重仓股以及G宝钛和洪都航空的入围显示出基金对食品饮料、机械设备和军工等行业股 票的偏爱。

而G长电、G联通、G民生、G宝钢、G浦发和G歌华等6只股票退出了基金重仓股前 20名的争夺。

在二季度内,G长电、G联通、G民生、G宝钢、G浦发和G歌华均遭受 大量抛售,其中G联通、G歌华和G长电减持力度最大,二季度基金持股减少幅度均超过 50%,分别为69.21%、56.31%和55.55%。

2006年二季度基金持有前20大重仓股占流通股票比例平均为32.6%,比上季度(33%) 有小幅下降。

基金的筹码有所分散,筹码集中度呈现结构性的变化。

有很多基金重仓股的 持股占该股流通市值比例呈现大幅上升,比如洪都航空、中集集团、苏宁电器,基金持有 这些股票市值占流通市值的比例上升幅度均超过10%,分别为34.68%、18.62%和 10.12%。

而前期被基金集中持仓的G中兴、G万科和中国石化,本期基金持有市值占流 通市值的比例大幅下降,下降幅度分别为19.68%、15.23%和14.33%。

因此从整体上来看,基金持股市值占流通市值的比例有所降低,流动性风险得到了一定的 释放,但是基金筹码高度集中的现象并没有根本改变。

与上季度相比,2006年二季度基金新增了108只股票,而剔除了60只股票。

基金挑选 股票的范围较前几个季度出现了较大的变化。

新增前5名的股票有G国安、G成大、G五 矿、G百联和G天坛。

剔除前5名的股票有G首创、GTCL集团、G鲁高速、G佛照、 G华菱。

图表14 2006年二季度前20大重仓股变动情况 股票代码股票名称持有基金数持股总量(万股)季度持股变动(万股)持股总市值(万元) 600036.SH G招行109111473 -35002862015 600519.SH G茅台75124845628592238 600694.SH大商股份619726849399949 002024.SZ苏宁电器4373331138376067 600028.SH中国石化5458466 -40119366523 000895.SZ双汇发展52105681140328619 600009.SH G沪机场3722095 -6134317830 000858.SZ G五粮液4119891 -2212291587 600583.SH G海工48120053845275143 600887.SH G伊利55118754073270793 000002.SZ G万科A 3145019 -43027254758 600320.SH G振华3612021 -1590237623 600030.SH G中信21137954352218938 000069.SZ G华侨城2118131 -3048209586 000039.SZ G中集331206611280194685 000792.SZ G钾肥369284 -1098187795 600309.SH G万华27128891767187479 000063.SZ G中兴286157 -7429176393 600456.SH G宝钛183439553163452 600316.SH洪都航空1941683743144432 资料来源:平安证券 注:本季度新进入前20的股票我们加上阴影加以表示 8/9 图表15 2006年二季度前20大重仓股流动性情况 股票代码股票名称持有基金数持股占流通股比 (%) 持股市值占基金净 值比(%) 持股市值占基金股 票投资市值比(%) 002024.SZ苏宁电器4365.181.592.19 600694.SH大商股份6156.621.692.33 000895.SZ双汇发展5252.381.391.91 600456.SH G宝钛1845.490.690.95 600519.SH G茅台7541.292.513.44 600316.SH洪都航空1938.590.610.84 600583.SH G海工4838.201.161.60 000069.SZ G华侨城2136.000.891.22 600887.SH G伊利5532.021.151.57 600309.SH G万华2728.060.791.09 000792.SZ G钾肥3627.630.791.09 600030.SH G中信2125.550.931.27 600009.SH G沪机场3724.531.351.85 600036.SH G招行10923.693.655.01 000858.SZ G五粮液4122.261.231.70 600320.SH G振华3622.091.011.38 600028.SH中国石化5420.881.552.13 000039.SZ G中集3319.920.821.13 000063.SZ G中兴2816.310.751.03 000002.SZ G万科A 3115.391.081.48 资料来源:平安证券 图表16 2006年二季度新增和剔除重仓股前20名 2006Q2新增前20名2006Q2剔除前20名 股票代码股票名称持有基 金数 2006Q2总市 值(万元) 股票代码股票名称持有基 金数 2006Q1总市值 (万元) 000839.SZ G国安16102597600008.SH G首创453399 600739.SH G成大1093727000866.SZ扬子石化838010 600058.SH G五矿661458000100.SZ GTCL集团225802 600631.SH G百联942457600350.SH G鲁高速220854 600161.SH G天坛739283000541.SZ G佛照420303 000629.SZ G新钢钒430681000932.SZ G华菱118166 000652.SZ G泰达330307000488.SZ G晨鸣217435 600718.SH G东软529981600010.SH G包钢213720 000423.SZ东阿阿胶928080600002.SH齐鲁石化713499 000709.SZ G唐钢523843000406.SZ石油大明411434 601988.SH中国银行1519724600205.SH山东铝业36962 000617.SZ石油济柴416501600548.SH G深高速16493 600880.SH G博瑞316246600690.SH G海尔56146 600289.SH G信通215718600423.SH G柳化25986 000917.SZ G电广414477600377.SH G宁沪15965 600151.SH G航天114403600808.SH G马钢15410 000793.SZ G燃气314180000527.SZ G美的25147 000852.SZ江钻股份313956000727.SZ G华电15081 600261.SH G浙阳光313735600267.SH G海正14667 600737.SH *ST屯河212836000911.SZ G南糖24655 资料来源:平安证券 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

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