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研究报告:长城证券-早会报告-080104

研报作者: 来自:长城证券 时间:2008-01-04 11:48:46
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    小*****
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    长城证券
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研究报告内容

2008年1月4日,星期五 全球股票市场 指数名称 最新收盘 1日涨幅 5日涨幅 上证综合指数 沪深300指数 香港恒生指数 香港国企指数 香港红筹指数 标普500指数 道琼斯工业指数 NASDAQ综合指数 英国富时100指数 法国CAC40指数 德国DAX30指数 日经225指数 台湾加权指数 韩国KOSPI指数 孟买SENSEX30指数 全球商品与外汇 品种 最新收盘 1日涨幅 5日涨幅 CMEX黄金 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME镍 NYMEX原油 波罗的海干散货 美元/人民币 美元综合指数 资料来源:bloomberg 编辑: 李志萍 lzp@cgws.com 目 录 宏观与策略 ·指标股启动 大盘先抑后扬 行业与公司 ·啤酒行业提价影响 ·中联重科早会点评 ·长电科技公告点评 ·浦发银行业绩快报点评 ·桂冠电力收购岩滩点评 基金、金融衍生品 长城30跟踪 A股行业指数 最新收盘 1日涨幅 5日涨幅 煤炭 有色金属 钢铁 建材 石油化工 机械 电子元器件 通信设备 信息服务 汽车 轻工制造 家电 纺织服装 食品饮料 农林牧渔 医药 商业 旅游 电力 交通运输 房地产 金融 资料来源:wind 宏观与策略 指标股启动 大盘先抑后扬 周四大盘先抑后扬,早盘在银行、地产等蓝筹股板块下跌带动下股指震荡下探,午后指标股异军突起,中石油、中石化放量拉升,带动大盘翻红,最终收出一根带下影线小阳线。

从K线看,大盘具备了冲击60日均线压制的条件,但是盘中震荡幅度会明显加大。

由于尼日利亚产油区当天发生暴力袭击事件以及预期可能再度降息和担心美国原油库存的下降,国际原油期货价格2日首次突破每桶100美元大关。

美国白宫2日表示,总统布什不会动用战略石油储备库存,以平抑高企的油价。

2008年第一个交易日,美国股市低收。

石油和黄金期货价格飙升、以及制造业活动指数下滑,引发了市场对于经济前景的忧虑,使道指蒙受了有史以来最大的新年首日跌幅。

周边股市大跌,对A股也会造成一定负面影响,应该密切关注国际股市动态。

从市场热点看,发生一定切换,早盘奥运板块继续大幅冲高,但是由于累计升幅偏大,获利盘开始纷纷涌出,最终多数以下跌报收。

持续调整的蓝筹品种午后纷纷展开反弹,钢铁板块率先拉开反弹序幕,邯郸钢铁涨停,马钢、柳钢、广钢等紧随其后。

其余上游行业有色、煤炭等也都纷纷发动反弹,两只黄金股双双涨停,电力、煤炭等板块中也都有个股表现不俗。

中石油、中石化等重量级指标股是大盘收红的决定性力量,中石油、中石化在原油价格上涨的刺激下午后大举反弹,但是成交量仍然没有明显放大,在H股表现仍然疲弱的影响下,指标股仍然很难扭转颓势。

大盘热点出现切换,蓝筹股出现暂时企稳反弹,题材股由于短期涨幅偏大出现获利回吐,建议投资者短线对于奥运等题材股获利了结,银行等蓝筹品种可以进行关注。

(张勇) 行业与公司 啤酒行业提价影响 ·燕京啤酒与华润雪花联手在部分市场提价,其中燕京10度清爽(普京)以及零售价从1.5元/瓶提至2元/瓶,其24瓶装箱普京出厂价从32元提升至34元,涨幅约6.25%。

而青岛啤酒近期没有提价举措。

·由于此次提价发生在07年末,因此对07年业绩不构成影响,维持07年EPS 0.36元的预测。

·提价对销量不会产生影响,原因是: 1.淡季消费者对价格敏感度低,社交宴请在任何时候都对啤酒价格不敏感,而能在冬天喝啤酒的消费者也属极度忠诚群体; 2.对销售环节也有利润激励:出厂价涨6.25%(32~34元/箱),批发零售商利润涨33.3%(36~48元/箱),销售动力更强。

·根据我们的预测,07年北京地区共销售啤酒130万吨,占07年总销量的32%,而其中普京约占60%-70%,因此6.25%的涨幅在静态上使营业收入增加20.8%×6.25%=1.3% ·啤酒行业在酒精饮料行业中,属于利润对价格最敏感的子行业;因此价格小幅上涨,就会带动利润较大幅度的增长。

此次涨价将带动公司主营利润增长约5.2%,粗略计算增厚税后利润近20% ·预计08年奥运期间,啤酒行业中的高端酒种可能还有继续直接涨价的可能,且北京地区的销量可能出现快速上涨,进一步带动销售毛利率提高。

·根据我们预测,07、08年每股收益为0.36元、0.52元,合动态市盈率65倍、45倍,维持长期推荐的评级。

鉴于近期涨幅迅猛,且不具备明显估值优势,建议获利了结。

(高雪宾) (长城证券金融研究所每天早上8:45-9:05召开晨会,第一时间为您传递上市公司调研情况及研究员观点,本网站语音股评室同时实时直播,点击网站首页“晨会直播”按钮进入。

全国统一客服热线:4006666888) 中联重科早会点评 近日,长沙中联重科接到通知,中联重科浦沅分公司符合三线搬迁企业增值税先征后退政策,在2006年至2008年期间享受三线搬迁企业增值税超基数退税的政策,退税基数为50434808.7元,退税比例为100%。

公司预计根据公司浦沅分公司的生产经营情况:2006年退税额不超过1000万元,2007年、2008年每年退税额不超过5000万元。

按照07、08年退税额3000万、5000万来计算,分别增厚07、08年eps 0.04元,0.066元。

根据我们预测,07~09年公司eps可以达到1.60、2.30、2.89元,动态市盈率分别为37、25.5、21倍,给予推荐的评级。

(徐星月) 长电科技公告点评 长电科技发布公告称,公司第二大股东上海华易投资有限公司近期通过上海证券交易所减持了长电科技流通股518.19万股,占公司总股份的1.39%,截止目前上海华易还持有长电科技2606万股,占总股本的6.99%。

自11月29日我们推荐长电科技以来,累计涨幅超过30%,短线面临一定的调整压力。

从基本面来看,长电科技五大业务增长亮点值得期待: 一是,通过开发超小型片式化分立器件,提升产品层次,进而提高分立器件的毛利率; 二是,以自有FBP技术应用于分立器件封测之中,成本优势十分显著,市场竞争力显著增强; 三是,子公司长电先进的WLCSP技术开发具备产业化能力,预计08-09年相关的代工订单会持续放量; 四是,集成电路FBP业务已经进入上量阶段,随着增发投资项目的建成,有望成为公司集成电路封测业务的收入的重要来源; 五是,长电科技全资购得子公司长电先进的SiP封测生产线,SiP封测也是集成电路封测领域的高端技术,目前已经实现量产,08年客户订单将会持续增长。

此外,公司还在11月26日通过了管理层现金激励方案,公司产品技术升级使得08年公司所得税率有望从33%下降到15%左右,这将给公司业绩带来较大改善。

综合以上分析,我们预测长电科技07-09年的净利润分别为1.22、1.71和2.08亿元,对应的EPS为0.33、0.46和0.56元;如果08-09年按照15%所得税率,则08-09年EPS有望达到0.52-0.63元。

按照09年35-40倍PE,我们上调目标价格至22元,继续维持“推荐”的投资评级。

(何奇峰) 浦发银行业绩快报点评 浦发银行公布2007年业绩快报称,实现净利润55亿元,同比增长63.89%,每股收益为1.26元,净资产收益率19.69%,比上期增长6个百分点。

与我们的预期基本相符。

主营业务收入同比增长35.06%;我们预测拨备前利润增长42%,远低于利润总额的同比增速72.27%。

全年净利润的主要贡献来自于拨备比例的大幅下降和成本收入比的同比下降。

浦发银行的高比例拨备开始形成对业绩的释放,因而在该行主营业务增长并不突出的情况下取得较快的业绩增长。

预计08年税前工资抵扣和所得税率下降将使浦发的实际所得税率大幅下降,为业绩贡献超过30%,净利润增长达到80%,EPS 2.38元。

鉴于公司明年的业绩高增长主要来自于一次性的财务能力释放,主营业务尤其是中间业务、零售业务发展迟缓,未来持续增长并不明确,同时考虑金融控股题材,给予27X-30X的PE,目标价64元-70元,仍有超过20%的上涨空间,给予推荐评级。

(陈瑾) 桂冠电力收购岩滩点评 桂冠电力今日公告收购岩滩电站的相关方案,方案为: 1、收购标的——岩滩电站的70%股权,该电站规模121万千瓦,评估总价值约51亿元,70%的价值约为36亿元; 2、收购方式——非公开发行股票与支付现金相结合;即收购总价36亿中12亿由上市公司向大唐集团现金支付; 24亿为上市公司对大唐集团定向增发; 3、非公开发行对象——大唐集团;发行价格——12.3元(停牌前20交易日均价);发行规模——不少于1.3亿股、不超过2.5亿股。

我们认为: 1、收购价格合理。

该电厂的评估价51亿,折合每千瓦4215元,低于市场平均水电造价4453元,因此该作价我们认为比较合理。

2、业绩增厚17.5%。

按照年55亿度电量、0.13元电价水平下该公司收入约7.15亿,折旧约2.5亿、人工约8000万,维修费约5000万,我们初步测算该公司年净利润在1.5-2亿之间。

预计增发规模2亿股,收购岩滩可贡献约1.2亿净利润,由于公司以12亿现金支付部分收购 款项因此将相应增加财务费用,因此综合考虑在岩滩电价不上调的情况下利润的增厚仅1万,比收购前约增加公司08年净利润17.5%,摊薄后08年每股收益0.46元。

3、打开上升空间 为了更好地收购水电资产,桂冠大股东大唐集团日前成立广西分公司。

预计此次岩滩收购完成之后,公司将继续收购龙滩资产。

龙滩水电站是红水河级梯开发中最大的电站,也是目前装机容量仅次于三峡电站的水电项目。

龙滩水电工程规划总装机容量630万千瓦(仅次于三峡和在建的溪洛渡电站),安装9台70万千瓦的水轮发电机组,年均发电量187亿千瓦时,计划2007年7月第一台机组发电;2009年12月工程全部完工,50%以上的电力送往广东,作为广东“十一五”期间的电源点纳入电力电量平衡。

我们预计公司将在2008年展开对龙滩资产的定向增发,发电机组将会逐台注入公司。

我们对公司在注入龙滩电站后的成长空间仍然充满期待和信心,鉴于控股股东大唐集团的股改承诺,桂冠电力未来2-3年的装机规模增长,具备较强的安全边际。

龙滩电站在2006年9月开始蓄水。

龙滩电站水库最终库容将达到270亿立方米,具备多年调节能力。

根据相关测算,蓄水完成后,龙滩以下的岩滩、大化、百龙滩、乐滩、桥巩和大藤峡电站的保证出力之和将由龙滩蓄水前的138万千瓦提升到222万千瓦,增加约60%;总电量由213亿千瓦时提高到237亿千瓦时。

龙滩以下梯级电站的总枯水期电量由33.87%提高到43%。

预计2009年8月前,龙滩电站可以完成蓄水至初期正常蓄水位375米。

随着蓄水的进行,大化、百龙滩、乐滩电站(包括即将进入公司的岩滩电站)的发电小时数可以得到有效增加,机组发电受洪水或枯水的影响大大降低。

梯级电站的联合调度所能带来的发电量增加和水能利用率增加效应将充分体现。

此外,我们并不排除公司外延扩张,实现装机规模增长并为投资者创造价值。

如在四川省及其他水电资源丰富的地区继续收购电站,亦或如愿被大唐集团定位于集团在四川嘉陵江等流域的水电资产整合平台等。

这些因素都有可能成为公司业绩增长的助推器。

4、结论:维持公司推荐评级。

目标价短期16.6元,长期18.4元。

(张霖) 基金、金融衍生品 长城30跟踪 表1:长城30股票池业绩情况 代码 简称 行业 最新收盘(元) 06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE 本日涨幅 民生银行 金融 招商银行 金融 工商银行 金融 华海药业 医药 白云山 医药 一致药业 医药 贵州茅台 食品饮料 泸州老窖 食品饮料 第一食品 食品饮料 中国国航 交通运输 赣粤高速 交通运输 上海汽车 汽车 一汽轿车 汽车 格力电器 家电 岳阳纸业 造纸 三一重工 机械 万科A 房地产 宝钢股份 钢铁 鞍钢股份 钢铁 兰花科创 煤炭 神火股份 煤炭 中国铝业 有色金属 中色股份 有色金属 长江电力 电力 渝三峡 石油化工 烟台万华 石油化工 中国石化 石油化工 云维股份 石油化工 中国联通 IT 中兴通讯 IT 数据来源:长城证券研究所 长城证券有限责任公司 GREATWALLSECURITIESCO.,LTD 投资评级说明 推荐——预期未来6个月内股价上涨幅度超过20%; 谨慎推荐——预期未来6个月内股价上涨幅度在10%~20%之间; 中性——预期未来6个月内股价波动幅度在-10%~10%之间; 回避——预期未来6个月内股价下跌幅度超过10%。

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