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研究报告:海通证券-中小市值:对人口结构、投资方向等几个问题的简单思考-140207

研报作者:何继红 来自:海通证券 时间:2014-02-07 10:32:00
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lu***21
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

中小市值 报告要点:我们通过一些细微而独特的角度对“还有没有人口红利”、“银行股有多少修复空间”、“创业板是不是到头了”、 “变革年代投资选择什么方向”等几个二级市场关注的热点问题作了简单的分析,得出了“第二波人口红利或许正在到 来”、“银行股或许有28%左右的修复空间”、“创业板长期趋势向上短期或需休整”、“变革年代投资可优选制度红利、比 较优势、效率提升三个基本方向”的简单结论。

免责声明:文中结论基于我们所选视角的简单分析,仅供参考,不代表对市场或相关行业的推荐;正式的有关市场和相 关行业的观点请以相关研究方向的正式研究报告为准;股市有风险,投资需谨慎。

风险提示:市场流动性、风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平;宏观经济、产业政策等因素影响产业 规模扩张速度;行业竞争、成本等因素影响产业整体盈利水平。

1.还有没有人口红利? 角度:根据2010年全国人口普查数据,按5岁为一个年龄段,占比超过7%的全部在60-95年出生的7个段,有两个峰 值,最高的是86-89年出生占比为9.56%,其次是66-69年出生占比为9.36%,中间76-79年出生占比7.29%为阶段最 低;从中间的低点段区分出两个三段高峰期,60-75年出生的三段高峰期正进入中年,而80-95年出生的三段高峰期正 进入青壮年。

结论:第二波人口红利或许正在到来,80后的第二波高峰期进入青壮年,而60后的第一波峰值也正值盛年。

表1中国2010年人口按年龄段分布 出生年代岁数区分中国2010 06-100-45.67% 01-055-95.32% 96-9910-145.62% 90-9515-197.49% 86-8920-249.56% 80-8525-297.58% 76-7930-347.29% 70-7535-398.86% 66-6940-449.36% 60-6545-497.92% 56-5950-545.91% 50-5555-596.10% 46-4960-644.40% 40-4565-693.08% 36-3970-742.47% 中小市值研究团队:何继红 SAC执业证书编号:S0850512030001 hejh@htsec.com 对人口结构、投资方向等几个问题的简单思考 021-23219674 策策略略研研究究 证券研究报告 中小市值研究 2014年2月7日 策略研究·中小市值 2 30-3575-791.79% 26-2980-841.00% 20-2585-890.42% 16-1990-940.12% 10-1595-990.03% 06-09100+ 0.00% 资料来源:中国国家统计局,海通证券研究所 2.银行股有多少修复空间? 角度:国内A股银行股最新平均滚动PE4.95倍、PB0.91倍,对应ROE17.04%;美股银行股最新平均PE13.98倍、 PB1.20倍,对应ROE8.56%。

结论:假设国内银行股ROE回归到9%,PE回归到13倍,则PB有望回归到1.17倍,或有估值修复空间28.04%。

表2美股上市银行股的最新估值 代码简称PE(倍) PB(倍)对应ROE(%) JPM摩根大通12.631.068.39 C花旗10.580.736.90 Bk纽约梅隆银行17.931.015.63 USB美国合众银行13.042.0215.49 BAC美国银行18.170.84.40 WFC富国银行11.511.5613.55 平均13.981.208.56 资料来源:网易财经,海通证券研究所 表3中国A股上市银行股最新估值 代码简称PE(ttm,倍) PB(最新,倍)对应ROE(%) 000001.SZ平安银行12.631.0614.91 002142.SZ宁波银行10.580.7317.94 600000.SH浦发银行17.931.0117.18 600015.SH华夏银行13.042.0218.77 600016.SH民生银行18.170.818.15 600036.SH招商银行11.511.5618.75 601009.SH南京银行7.301.1415.90 601166.SH兴业银行5.441.0216.96 601169.SH北京银行4.520.8714.55 601288.SH农业银行4.930.8918.39 601328.SH交通银行4.951.1013.81 601398.SH工商银行5.231.0218.78 601818.SH光大银行5.240.8920.02 601939.SH建设银行4.290.9218.69 601988.SH中国银行4.930.8115.35 601998.SH中信银行4.740.9314.49 平均4.950.9117.04 资料来源:Wind、海通证券研究所 策略研究·中小市值 3 3.创业板是不是到头了? 角度:按业绩预告中限计算,创业板业绩增速环比提升明显。

13Q4单季度业绩,创业板整体增39.42%,创业板指整体 增34.10%,创业板前25%权重整体增46.94%,创业板指前25%权重整体增76.69%;滚动业绩,创业板整体增14.18%, 创业板指整体增24.23%,创业板前25%权重整体增45.77%,创业板指前25%权重整体增73.51%。

滚动PE估值较上 一财报披露同期提升在10%左右,创业板整体62.19倍,创业板指61.62倍,创业板前25%权重整体67.79倍,创业板 指前25%权重整体68.73倍。

表4创业板按自由流通市值权重分层的业绩增长及估值 季度归母净利润增速(%)滚动归母净利润增速(%)滚动PE(倍) 12Q312Q413Q113Q213Q313Q411Q412Q413Q213Q313Q4可比最新 PE 变化 (%) 创业板指 全部9.5511.1122.0214.8923.2934.1028.7114.4213.9617.1424.2356.0561.629.94 0-25%权重29.6442.9488.1566.4264.5076.6963.0738.2153.8960.2073.5168.6368.730.14 25-50%权重26.9935.8730.3816.5328.8515.0331.2330.2426.6227.1121.2755.3764.6416.75 50-75%权重2.948.773.0116.2322.8324.6926.738.828.2412.9817.6454.1861.3813.29 75-100%权重0.52 -16.1013.72 -3.496.5922.5720.532.45 -2.73 -1.299.2750.6054.627.95 创业板 全部-11.51 -16.58 -1.653.7912.1839.4218.44 -8.77 -7.08 -1.5514.1855.1562.1912.76 0-25%权重27.6146.3659.1237.1644.9946.9449.1137.2842.1245.4345.7762.4567.798.56 25-50%权重18.912.757.0938.0321.0952.6219.776.0316.4717.1531.5455.6961.7810.94 50-75%权重-24.05 -29.81 -11.41 -7.9822.5650.6220.34 -17.21 -18.94 -8.5711.7254.1559.569.98 75-100%权重-22.74 -36.92 -16.70 -15.32 -13.6115.2710.55 -20.83 -24.02 -22.12 -8.2150.7960.9520.02 资料来源:Wind、海通证券研究所 注:13年4季度业绩选用业绩预告的中限,最新市值选用2014年1月30日数据 结论:当前创业板基本面符合我们在2013年7月《创业板指数点位对业绩增速、估值水平的敏感分析》中的“权重股 滚动业绩增速在40%左右”的假设条件,长期看维持“创业板指2016年有望达到3000点”的观点,但短期估值有10% 左右的透支,或需要三个月左右时间消化。

4.变革年代投资选择什么方向? 角度:国家统计局的2013年各行业民间固定资产投资完成额占比来看,占比低于30%的有铁路/道路运输、石油天然气 开采、水利/电热/公共设施/社保等公用事业、教育卫生四大领域,最低的为铁路运输业的3.15%和石油天然气开采业的 6.54%。

国务院总理在一系列出访中推销中国的高铁和核电技术。

机器人概念、互联网概念在二级市场风生水起。

表5各行业民间固定资产投资完成额占比 民间固定资产投资完成额占比(%) 20122013 铁路运输业2.583.15 石油和天然气开采业5.716.54 水利管理业11.3112.81 道路运输业11.9313.26 公共设施管理业22.3423.45 教育24.2425.79 电力、热力的生产和供应业25.3726.67 公共管理、社会保障和社会组织29.1728.18 卫生和社会工作25.8328.30 建筑业44.5541.21 文化、体育和娱乐业52.2053.71 煤炭开采和洗选业53.9056.32 策略研究·中小市值 4 计算机、通信和其他电子设备制造业59.5462.21 农林牧渔业72.1470.69 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业67.7571.34 汽车制造业69.3472.10 有色金属矿采选业75.7473.13 黑色金属冶炼及压延加工业73.1376.57 有色金属冶炼及压延加工业76.2380.29 黑色金属矿采选业83.8684.51 专用设备制造业86.2687.91 电气机械和器材制造业86.4288.72 通用设备制造业87.3990.41 非金属矿物制品业92.5393.48 非金属矿采选业93.8194.79 资料来源:中国国家统计局,海通证券研究所 结论:推荐“计划市场的制度红利、国内国际的比较优势、流程再造的效率提升”三大基本方向。

制度红利推荐有较大 民间投资提升空间的铁路运输、石油天然气开采和医药等相关产业链;比较优势推荐站稳国内市场向海外拓展的家电、 高铁、核电等相关产业链;效率提升推荐科技驱动的自动化控制、智能制造、移动互联等相关产业链。

表6变革相关三大基本方向 三大基本方向相关产业链 1制度红利铁运、油气开采、医药等 2比较优势家电、高铁、核电等 3效率提升自动化控制、智能制造、移动互联等 资料来源:海通证券研究所 5.风险提示 市场流动性、风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平;宏观经济、产业政策等因素影响产业规模扩张速 度;行业竞争、成本等因素影响产业整体盈利水平。

相关研究 海通中小市值:创业板指数点位对业绩增速、估值水平的敏感分析_20130718 海通中小市值:股市迎来新起点,创业板指前景看好,积极买入成长股_20130726 海通中小市值:创业板深度分析:基本面向好,短期或需休整_20140129 策略研究·中小市值 5 信息披露 分析师声明 何继红:中小市值研究 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:创业板、中小板等相关中小市值公司。

投资评级说明 1.投资评级的比较标准 类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较 标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 卖出个股相对大盘涨幅低于-15%。

2.投资建议的评级标准 增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平-5%与5% 之间; 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。

减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

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