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柳工研究报告:广发证券-柳工-000528-13年业绩好转,关注资产质量改善-140130

研报作者:董亚光,罗立波,真怡 来自:广发证券 时间:2014-01-30 11:35:11
  • 股票名称
    柳工
  • 股票代码
    000528
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    叶*****
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    谨慎增持
  • 研报大小
    504 KB
研究报告内容

广发报告 公告点评|工程机械 证券研究报告 柳工(000528.SZ) 13年业绩好转,关注资产质量改善 核心观点: 13年业绩恢复增长 1月30日,公司公布13年业绩快报,13年实现营业收入为12,570百 万元,同比下降0.47%,归属于上市公司股东的净利润为306百万元,同比 增长9.95%,EPS为0.272元。

继11和12年连续2年业绩下滑后,13年公 司业绩开始回升。

快报同时披露13年公司现金流控制较好,毛利率同比提 升超过3个百分点。

营业利润大幅增长,净利润低于预期 公司13年收入好于我们原先预计的11,806百万元,其中第4季度收入 为3,296百万元,同比增长23.40%,应与挖掘机和装载机销量好转有关。

同时13年公司的营业利润为324百万元,同比增长64.36%,但公司净利润 低于我们原先341百万元的预测,主要是因为第4季度公司的营业利润为-27 百万元,我们估计这可能缘于公司的资产减值损失增加较多。

高管增持体现信心 1月16日,公司公告部分董事、监事和高管已增持公司股票155,000 股,成交均价为5.70元。

我们认为此次增持,显示了董监高们对于公司经 营业绩增长的持续性有信心,股价已具备了长期投资价值。

盈利预测和投资建议 考虑挖掘机和装载机等土方机械工作小时数据同比回升,我们预计公 司14和15年上述产品销量将可继续增长,维持14-15年EPS分别为0.45 和0.63元的预测,公司目前PB13不到0.8倍,给予谨慎增持建议。

风险提示 工程机械需求低于预期;资产减值损失超预期。

盈利预测: 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 17,878.2812,629.6712,570.3413,600.5514,907.46 增长率(%) 16.35% -29.36% -0.47% 8.20% 9.61% EBITDA(百万元) 1,939.33791.011,168.851,290.601,486.93 净利润(百万元) 1,321.43278.36306.06504.69704.87 增长率(%) -14.41% -78.94% 9.95% 61.61% 39.67% EPS(元/股) 1.1740.2470.2720.4490.626 市盈率(P/E) 9.9440.4724.8215.1210.82 市净率(P/B) 1.411.210.790.750.70 EV/EBITDA 9.0419.878.897.225.82 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级谨慎增持 当前价格5.89元 前次评级谨慎增持 报告日期2014-01-30 相对市场表现 分析师:董亚光S0260513050001 021-60750650 dongyg@gf.com.cn 分析师:罗立波S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师:真怡S0260511050003 0755-82797057 zhenyi@gf.com.cn 相关研究: 柳工(000528.SZ):第3季 度收入开始正增长 2013-10-29 柳工(000528.SZ):2季度 收入下滑,净利润转正增长 2013-08-27 柳工1季报点评:收入小幅下 滑,毛利率明显回升 2013-05-01 -50% -33% -16% 1% 2013-012013-052013-092014-01 柳工沪深300 柳工|公告点评 广发机械行业研究小组 董亚光:首席分析师,香港大学—复旦大学MBA,11年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。

罗立波:资深分析师,清华大学理学学士和博士,3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。

真怡:分析师,中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士,4年证券从业经历,2011年进入广发证券发展研 究中心。

刘芷君:研究助理,英国华威商学院管理学硕士,核物理学学士,2013年加入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

谨慎增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河北路183号 大都会广场5楼 深圳市福田区金田路4018 号安联大厦15楼A座 03-04 北京市西城区月坛北街2号 月坛大厦18层 上海市浦东新区富城路99号 震旦大厦18楼 邮政编码510075518026100045200120 客服邮箱gfyf@gf.com.cn 服务热线020-87555888-8612 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

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本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。

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