当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:海通证券-2006年2季度组合分析:赎回难阻高仓位,主流投资重消费-060727

研报作者:娄静,单开佳 来自:海通证券 时间:2006-07-27 15:39:17
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hk***00
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    14 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    320 KB
研究报告内容

季度报告(2006年2季度) 2006年07月27日 赎回难阻高仓位 主流投资重消费 本季度,各类老基金均遭遇赎回,新发基金却非常火爆。

这主要是投资者对老基金 净值产生了畏高情绪,从而追逐新发基金,在一定程度上反映出投资者投资理念的 不成熟。

本季度,老基金受制赎回忍痛割爱,新基金轻装上阵建仓迅速。

受制于大量赎回的 影响,股票混合型开放式老基金并没有主动增持,甚至进行了明显的减持,但平均 股票仓位继续上升。

与此同时,新发基金建仓也非常迅速。

股票和混合型基金股票 仓位变化呈两极分化增长,中间下降的态势。

多数基金的仓位仍保持在70%-80% 左右,但是与上季度相比超高仓位和超低仓位的基金数目都有所增加,说明基金资 产配置分歧加大。

本季度,基金大力增持食品饮料和商业,减持地产和电力行业。

基金重仓持有的前 三大行业是机械设备、食品饮料和批发零售,与上季度比,金融和金属非金属行业 退出基金的前三大重仓行业,取而代之的是食品饮料和批发零售。

基金持仓分歧显 著增加的是传播文化行业,说明单个基金对这一行业进行了较大的结构调整,基金 内部增减变化不一。

基金分歧显著降低的是食品饮料、综合类行业,说明基金在这 两个行业上行动趋于一致。

本季度,各类股票和混合型基金的前三行业集中度从上 季度末的47.03%上升到本季度的49.63%,总体标准差略有下降。

这说明股票与混 合型基金行业集中度虽然上升了,但基金行业集中度的差异却略有下降。

本季度,基金继续增持了食品饮料等品牌消费股、商业股和机械设备类股票,减持 了金融地产股,G长电等电力股、G联通和G中兴等通讯类股票以及G宝钢等钢 铁股。

与上季度相比,基金对同一只股票的买入意向较为一致,而卖出则出现明显 分歧。

其中买入分歧指数明显大于卖出分歧指数,说明基金在本季度表现出的买入 羊群行为大于卖出羊群行为。

本季度,基金核心股票的扎堆现象有所改善,基金在 交叉持股的同时,不断地寻找新的利润增长点,持股出现了明显的分化。

从单个基 金的持股集中度来看,股票和混合型基金(剔除指数和优化指数基金)的前十重仓 股集中度从上季度末的58.04%下降到本季度的57.4%,标准差与上季度基本持平。

大多数基金经理对三季度乃至下半年的行情表示担忧,坚持看多的人成为少数派, "震荡"、"调整"则成为多数基金的判断。

不过,在短期唱空的背后,几乎所有的基 金对股市中长期向好的结论仍没有改变。

在预期大盘出现调整的情况下,基金仍坚 持寻找结构性机会。

不过,基金对潜力品种观点并不一致。

消费品、金融、地产、 港口、军工等等,基金在行业选择上各有所爱。

组合分析 基基金金研研究究 基金前十重仓股 G招行双汇发展 G茅台G沪机场 大商股份G五粮液 苏宁电器G海工 中国石化G伊利 股票混合型基金股票仓位分布 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% >90% 70%- 80% <60% 二季度一季度 资料来源:海通证券研究所 相关研究 2006年基金上季度报告之一:老基金 未主动增仓新基金建仓迅速 2006年基金1季报之二:房产金融持 续增持 运输公用持续减持 2006年基金1季报之三:继续增持成 长股 基金分析师 娄静 电话:021-63411528 Email:loujing@htsec.com 单开佳 电话:021-63411525 Email:shankj@htsec.com 目 录 内容摘要 1.基金规模变动分析:新老基金申购冰火两重天 2.股票仓位分析:赎回难阻高仓位运作 2.1老基金受制赎回忍痛割爱 新基金轻装上阵建仓迅速 2.2股票仓位分歧加大 增仓行为明显放缓 3.行业分析:食品商业大幅增持 3.1食品商业获增持 地产电力遭减持 3.2传播文化分歧趋增 食品饮料配置趋同 3.3前三行业集中度有所上升 4.重仓股分析:集中增持品牌消费股交叉持股有所改善 4.1基金选股策略:增持品牌消费品 4.2买入意向一致 卖出分歧加大 4.3基金核心股票扎堆有所改善 4.4前十重仓股集中度略有下降 5.基金经理对三季度的展望:谨慎为主 5.1三季度行情趋势:短空长多 5.2三季度的热点板块:萝卜青菜各有所爱 1 1 1 2 3 3 4 5 5 5 7 7 8 8 8 9 附录 基金研究·季度报告1 1.基金规模变动分析:新老基金申购冰火两重天 本季度沪深股市盘整上扬,上证综指上涨28.80%。

而上证国债指数微幅下跌0.43%。

本季度,新设基金28只,募集资金规模1050.90亿,较上季度大幅增加。

其中新设股 票混合型基金19只,募集规模906.28亿;新设货币市场基金5只,募集规模72.03亿; 新设债券型基金4只,募集规模为72.58亿。

与此同时,对披露2季报的老基金来说,股票与混合型基金、债券型基金1继续遭 遇了不同程度的净赎回。

其中股票与混合型基金的净赎回规模为301.26亿,净赎回比 例为14.77%,赎回比例与上季度相比有所下降。

债券型基金的净赎回规模为154.70亿, 净赎回比例达33.75%。

货币市场基金受大量新股发行的影响,遭遇了严重赎回压力, 赎回规模惊人,为1139.34亿,净赎回比例高达49%。

从上面分析可以看出,新老基金出现冰火两重天的现象,这主要是投资者对老基金 净值产生了畏高情绪,从而追逐新发基金,这在一定程度上反映出投资者投资理念的不 成熟。

图12006年本季度各类基金的设立与申购赎回情况 -1200 -800 -400 0 400 800 1200 股票混合型基金债券型基金货币市场基金 -0.50 -0.30 -0.10 0.10 0.30 0.50 新设规模申赎规模申赎规模比例 资料来源:海通证券研究所 2.股票仓位分析:赎回难阻高仓位运作 2.1老基金受制赎回忍痛割爱 新基金轻装上阵建仓迅速 本季度,受制于大量赎回的影响,股票混合型开放式老基金并没有主动增持,甚至 进行了明显的减仓,但总体股票仓位继续上升。

与此同时,新发基金建仓也非常迅速。

封闭式基金股票仓位增长来源于股票市值的上涨而非主动增仓。

54只封闭式基金 股票市值从上季度末的709.14亿元上升到本季度末的914.01亿元,股票市值上涨了 28.89%,超过上证指数28.80%的涨幅,而封闭式基金的股票仓位反而从上季度末的 76.49%下降到本季度的72.58%,因此我们认为封闭式基金股票市值的增长主要是由于 股票市值在市场大幅上涨的带动下上扬造成的,封闭式基金整体并没有主动增仓。

与上季度相同,股票混合型开放式基金股票仓位增长是由于赎回造成的被动提升。

本季度公布季报的股票混合型开放式基金股票市值只有小幅上升,而债券市值都出现明 1债券型基金指以债券投资为主的基金,包括纯债券型基金、偏债券型基金和保本基金 基金研究·季度报告2 显下降,股票资产从上季度末的999.76亿上升到本季末的1037.21亿,小幅上涨3.57%, 债券市值从上季度末的184.54亿下降到本季度末的155.28亿,下降15.86%。

由于债券 市值下降的更多,因此股票仓位被动提升。

虽然股票混合型开放式基金遭遇大额赎回, 但是仍然保持高仓位运作。

新基金建仓迅速。

本季度首次公布投资组合的8只股票与混合型基金股票资产市值 为136.11亿,股票仓位为66.50%,低于本季度可比基金78.16%的平均水平,说明新 基金较为谨慎。

其中,建仓速度较快的新基金为中银增长,在短短的两三个多月时 间里,持股比例为84.87%,而建仓速度较慢的新基金有国投核心,持股比例为 59.78%。

表12006年各类股票与混合型基金股票资产及仓位的变化 单位:亿元 类型项目净资产股票占比(%)债券占比(%)存款占比(%) 本季度1259.25914.0172.58249.7119.8384.926.74 上季度927.13709.1476.49194.4920.9825.832.79 变动值332.12204.87 -3.9155.22 -1.1559.093.95 封闭式基金 变动比例(%) 35.8228.89 -5.1128.39 -5.48228.77141.58 本季度1327.071037.2178.16155.2811.70108.938.21 上季度1316.45999.7675.94184.5414.0294.907.21 变动值10.6237.452.22 -29.26 -2.3214.031.00 股票混合开 放(老) 变动比例(%) 0.813.752.92 -15.86 -16.5514.7813.87 新基金(开)本季度204.67136.1166.5016.798.2049.8824.37 资料来源:海通证券研究所 2.2股票仓位分歧加大 增仓行为明显放缓 从本季度末公布季报的184只股票和混合型基金来看,其股票仓位变化呈两极分化 增长,中间下降的态势。

本季度,股票与混合型基金股票仓位90%以上的基金比例为 16.30%,较上季度上升了7.68个百分点;股票仓位在70%以下的基金比例为31.53%, 较上季度上升了6.23个百分点;股票仓位在70%-90%的基金比例为52.17%,比上季 度下降了13.92%。

很显然,多数基金的仓位仍保持在70%-80%左右,但是与上季度 相比超高仓位和超低仓位的基金数目都有所增加,说明基金资产配置分歧加大。

从本季度公布季报的174只老股票与混合型基金来看,48.27%的偏股型基金采取 了增仓行为,这一比例较上季度明显下降。

其中增仓幅度超过10个百分点的基金只有 7.47%。

在51.73%的减仓基金中,融通成长减仓幅度最大,减仓幅度达到25.63%。

图22006年本季度与上季度股票仓位分布情况 0% 20% 40% 60% >90% 80%-90% 70%-80% 60%-70% <60% 二季度一季度 资料来源:海通证券研究所 基金研究·季度报告3 图32006年本季度与上季度股票仓位变化分布情况 9% 43% 41% 4% 3% <-10% (-10%)-0% 0%-10% 10%-20% >20% 资料来源:海通证券研究所 注:季度末的股票仓位以上季度公布报告的基金为统计对象,股票仓位的变化以本季度公布报告的基金为统计对 象。

仓位变化=本季度股票仓位-上季度股票仓位 3.行业分析:食品商业大幅增持 3.1食品商业获增持 地产电力遭减持 从公布2季报的184只股票型和混合型基金来看,增持市值前三位的分别是食品饮 料、批发零售和机械设备行业,增持市值分别为117.11亿、115.97亿和115.64亿。

此 外,医药生物与金属非金属也被大量增持。

机械设备行业本季度仍然是投资的主线,这 主要得益于上游成本下降,下游需求旺盛,促使行业景气度增高,有复苏迹象。

食品饮 料与批发零售行业共有的特点之一就是防御与进攻俱佳。

食品饮料行业在消费升级比较 确定的形势下,展现出退可守进可攻的优势,提升了整体行业的估值水平。

批发零售行 业的基本面虽然没有变化,但是在人民币升值、抗周期性、估值水平提高以及并购重组 等众多因素刺激下,表现出色。

基金减持市值最多的前三大行业分别是房地产、电力煤气和采掘业,减持市值分别 为50.09亿、17.27亿和11.23亿。

同时,社会服务、交通运输、造纸印刷和金融保险行 业也遭受了一定减持。

本季度房地产行业受到国家的宏观调控影响较大,特别是国六条 的出台,导致房地产行业成为基金减持的主体部分。

电力煤气行业本季度又遭大幅减持, 可能的原因是行业成长性不强,水电发电量不足,火电前景不明确等。

采掘业被减持主 要是由于煤炭价格不涨甚至出现了下跌,从而可能会导致煤炭类上市公司的业绩下滑, 因此被基金看淡造成的。

本季度基金重仓持有的前三大行业是机械设备、食品饮料和批发零售,与上季度比, 金融保险和金属非金属行业退出基金的前三大重仓行业,取而代之的是食品饮料和批发 零售。

基金研究·季度报告4 表22006年本季度与上季度基金行业配置的总体情况 单位:亿元 行业名称2Q市值1Q市值市值变化变化比例(%) 2Q比例(%) 1Q比例(%) 食品饮料273.52156.41117.1174.8710.097.12 批零贸易215.4299.45115.97116.617.954.53 机械设备292.06176.42115.6465.5510.788.04 医药生物97.2361.2435.9958.783.592.79 金属非金属200.83165.5935.2521.297.417.54 综合类44.5926.3718.2269.071.651.20 石化塑胶115.15101.5413.6113.414.254.63 电子32.8325.647.2028.071.211.17 传播文化32.2025.097.1028.311.191.14 农林牧渔14.237.956.2878.890.530.36 建筑业13.077.026.0486.040.480.32 纺织服装20.0214.985.0433.660.740.68 信息技术业126.52123.403.122.534.675.62 其他制造业5.552.832.7296.010.200.13 木材家具3.241.781.4682.370.120.08 金融保险171.64172.58 -0.95 -0.556.337.86 造纸印刷6.628.75 -2.12 -24.290.240.40 交通运输124.16129.34 -5.19 -4.014.585.89 社会服务业47.1055.39 -8.30 -14.981.742.52 采掘业130.37141.60 -11.23 -7.934.816.45 电煤水51.5668.83 -17.27 -25.091.903.14 房地产业86.59136.68 -50.09 -36.653.206.23 资料来源:海通证券研究所 3.2传播文化分歧趋增 食品饮料配置趋同 上面我们分析了基金整体对行业配置的变化,下面我们以标准差来衡量基金在前十 大行业配置的结构性差异。

从基金行业配置分歧的绝对水平来看,基金对传播文化、电子和农林牧渔的分歧最 大,其中传播文化行业的分歧度高于上季度,其他两个行业的分歧度下降。

而基金对食 品饮料和机械设备的分歧相对较少,且较上季度分歧度大幅下降。

从基金本季度持仓行业分歧的变化来看,基金持仓分歧显著增加的是传播文化行 业,说明单个基金对这一行业进行了较大的结构调整,基金内部增减变化不一。

基金分 歧显著降低的是食品饮料、综合类行业,说明基金在这两个行业上行动趋于一致。

本季 度基金行业配置分歧的减少大于分歧的增加,因此从前十行业配置来看,基金行业配置 的分歧减少。

基金研究·季度报告5 表32006年本季度基金持有各行业的比例和标准差 行业名称2Q标准差1Q标准差标准差变化 传播文化1.171.088.87 电子1.111.17 -5.25 农林牧渔1.031.05 -1.92 石化塑胶0.710.75 -5.42 综合类0.700.82 -14.63 医药生物0.680.75 -9.36 金属非金属0.640.68 -5.14 批零贸易0.630.71 -11.20 机械设备0.550.62 -12.28 食品饮料0.530.63 -15.97 资料来源:海通证券研究所 3.3前三行业集中度有所上升 总体来看,本季度各类股票和混合型基金的前三行业集中度从上季度末的47.03% 上升到本季度的49.63%,总体标准差略有下降。

这说明股票与混合型基金前三行业集 中度的提升具有一致性。

从不同类别基金来看,本季度首次公布投资组合的新基金行业集中度最低,其均值 为44.90%,而且其分歧也最小,标准差为7.25。

本季度公布季报的老股票与混合型开 放式基金的行业集中度最高,其均值为50.36%,标准差居中。

封闭式基金行业集中度 排在第二位,为48.88%,但其标准差却相对较高。

表42006年本季度基金前三行业集中度情况 本季度末上季度末 基金类型 均值(%)标准差(%)均值(%)标准差(%) 封闭式48.889.8445.9510.59 偏股开50.369.3347.529.59 新设44.907.25 - - 平均49.639.4347.039.91 资料来源:海通证券研究所 4.重仓股分析:集中增持品牌消费股交叉持股有所改善 4.1基金选股策略:增持品牌消费品 本季度,基金持股市值前20名的重仓股中有15只与上季度末相同。

其中G伊利、G 中信、G中集、G宝钛和洪都航空跻身基金重仓股前20名,而中国联通、G长电、G民生、 浦发银行和G歌华则退出了前20名。

本季度,基金大量增持了具有品牌垄断优势的食品饮料类和商业类个股,如G茅台、 双汇发展、G五粮液、G伊利、G老窖、苏宁电器、大商股份、G综超和G成大等,基 金虽然对消费类行业的估值出现一定的担忧,但从基金公司重仓情况看,基金仍坚定不 移地加强对具有核心竞争力的品牌类消费品个股的配置。

值得关注的是,在多数基金增 仓这类股票的同时,也有部分基金悄悄减持。

比如上半年业绩出色的华夏大盘在本季度 基金研究·季度报告6 就重点减持了食品和零售类股票,减持原因就是这类个股估值偏高。

对这两大行业下半 年的走势,基金的看法也不一致。

长城消费增值基金就认为,经过持续的上涨,部分商 业、食品饮料类股票有估值偏高的风险。

但从长期看,这类行业具有明确的成长空间, 消费品行业龙头股的竞争优势,能够支持它们获得超越行业的增长率,龙头股回落是买 入的机会。

此外,基金还大量增持了洪都航空、G航信等军工股,G中信等券商股以及 G国安和G振华等机械设备类股票。

而上季度受到空前一致看好的人民币升值概念,本季度成为受宏观调控以及世界经 济形势牵连最明显的行业。

房地产、金融保险业等更是成为基金重点减持对象,如G万 科、G民生、G招行、G浦发、G华夏、G华侨城等。

从二季报看,尽管一些基金在二 季度末大幅减持了房地产和银行股,但不少基金对房地产下半年的机会相当看好,比如 华宝兴业动力组合认为,地产行业估值偏低;而嘉实服务增值基金则指出,下半年人民 币汇率改革速度有可能加快,因此看好银行、房地产等升值概念股;广发聚富基金也认 为,接下来要寻找一些估值还是相对便宜,股价没有表现的公司,如房地产、银行等。

7月以来,房地产出现了持续上涨,而买入的席位大多为机构席位,这明确表明了下半 年机构对于房地产行业的态度。

此外,G联通、G中兴等通讯类股票、中国石化、扬子 石化等石化股、G宝钢、G邯钢等、G长电等电力股、G西煤和G兰花等煤炭股由于业 绩看淡也遭受大量减持。

从上述面的分析可以看出,与上季度相同的是,基金继续增持了食品饮料等品牌消 费股、商业股和机械设备类股票,继续减持了G长电等电力股、G联通和G中兴等通讯 类股票以及G宝钢等钢铁股。

与上季度不同的是,基金减持了上季度大幅增持的金融地 产股,并增持了一定军工股。

表5本季度基金前20只重仓股动向 单位:万元 重仓股票市值占流通比例(%)增仓股票增仓市值增仓比例(%)减仓股票减仓市值减仓比例(%) G招行8620159.08苏宁电器190561103.28 G万科A -322310 -55.85 G茅台59223813.23 G中集1899582653.48 G中兴-242697 -57.91 大商股份39994956.62大商股份18106282.72 G联通-173069 -72.62 苏宁电器37507320.35 G茅台17195040.91 G长电-132450 -53.02 中国石化36652320.88双汇发展16006494.09中国石化-130382 -26.24 双汇发展33017752.63 G中信147521206.56 G民生-85991 -45.64 G沪机场31783111.47 G五粮液14380297.31 G招行-81590 -8.65 G五粮液2915877.34洪都航空1382572239.08 G歌华-79247 -51.87 G海工27834915.33 G伊利13156394.49 G浦发-77467 -46.7 G伊利27079322.99 G老窖123748985.68 G宝钢-73455 -42.98 G万科A 25475813.24 G国安102597新增G邯钢-56219 -97.2 G振华23762313.11 G宝钛99879157.11 G首创-53399剔除 G中信2189394.63 G综超94287297.4 G华夏-53055 -98.86 G华侨城20958616.32 G成大93727新增G格力-43243 -94.55 G中集19711613.09 G航信90929340.44 G西煤-41515 -66.17 G钾肥18779512.1 G太钢81980145.83 G兰花-39076 -71.9 G万华18747910.85 G金发667691343.35扬子石化-38010剔除 G中兴1763967.7 G振华6424637.06 G同仁堂-37564 -66.1 G宝钛16345217.19 G五矿61458新增G中金-35513 -67.98 洪都航空14443238.59 G敖东60675776.67 G华侨城-35423 -14.46 资料来源:海通证券研究所,聚源数据 4.2买入意向一致 卖出分歧加大 上述,我们分析了基金重仓股的总体变化,这里我们主要揭示基金重仓股的结构性 变化,对某些重仓股来说,虽然持有总市值变化不大,但因为基金有新增进入也有减持 剔出,因此其背后持有的基金已经发生了较大变化。

例如本季度的G招行,有36家基 金减持而剔除重仓股之列,也有19家基金因为增持跻身重仓股之列。

再如G沪机场, 基金研究·季度报告7 有20家基金增持而新增进入重仓股之列,也有14家基金因为减持被剔出出局。

为了衡 量这种结构性变化,我们设计了持有重仓股基金变动比例。

重仓股基金变动比例=(本期新进基金数量+本期剔出基金数量)/(本期持有基金 数量+上期持有基金数量) 该数值越大说明基金重仓股背后的基金结构性变动越大。

从基金持有市值前40位 的重仓股来看,本季度持有重仓股的基金有41.35发生了变化,与上季度42.86比例基 本持平,说明本季度基金的结构调整仍然较大。

上述仅仅分析了基金调仓的总体变动情况,并没有区分基金买卖的分歧。

虽然有的 重仓股持有基金变动比例相同,但其变化方向却有很大差异,有的是新进大于剔出,有 的是两者相当,而有的则是完全相反。

这一信息反映出基金对重仓股的分歧,或一致卖 入,或一致卖出,或买卖相当。

为了衡量基金对某只重仓股的分歧,我们设计了买入分 歧指数、卖出分歧指数和买卖分歧指数。

当某重仓股新进基金数量大于剔除基金数量时, 买入分歧指数=(某重仓股基金新进数量+1)/(某重仓股基金剔除数量+1) 当某重仓股剔除基金数量大于新进基金数量时, 卖出分歧指数=(某重仓股基金剔除数量+1)/(某重仓股基金新进数量+1) 买卖分歧指数=(买入分歧指数+卖出分歧指数)/2 从上述指数的计算可以看出,分歧指数值越大说明基金对某重仓股的分歧越小,即 基金在某重仓股上的买入或卖出行为更加一致。

从基金持有市值前40位的重仓股来看, 与上季度相比,买入分歧指数的数值明显上升,而卖出分歧指数值明显下降,这说明基 金对同一只股票的买入意向较为一致,而卖出则出现明显分歧。

其中买入分歧指数明显 大于卖出分歧指数,说明基金在本季度表现出的买入羊群行为大于卖出羊群行为。

这也 许是基金重仓股不断走高的原因之一。

表6基金持股的结构变动与分歧情况 时间重仓股基金变动比例基金买入分歧指数基金卖出分歧指数基金买卖分歧指数 本季度41.356.472.654.56 上季度42.864.713.634.17 资料来源:海通证券研究所,聚源数据 4.3基金核心股票扎堆有所改善 本季度,基金核心股票的扎堆现象有所改善。

首先,基金重仓股分布更广,本季度 基金重仓股304只,较上季度的254只股票明显增加。

其次,对重仓股的控盘力度也有 所下降,前40只重仓股的单只重仓股占其流通市值比例的简单平均值为14.38,明显低 于上季度20.09的平均水平。

随着股改的完成,基金占流通市值的比例将不断下降。

再 次,前40只核心股持有市值占重仓股总市值为69.29,也低于上季度77.47的水平。

最 后,多只基金持有一只重仓股的情况也有所改善,单只核心股背后的基金数量从上季度 的31.3下降到本季度的29.05只。

这一方面说明基金在交叉持股的同时,不断地寻找新 的利润增长点,另一方面也说明基金持股出现了明显的分化。

基金研究·季度报告8 表7基金重仓股的交叉持股情况 时间核心股占总重仓股比例 (%) 持有单只核心股的平均 基金数量 核心股平均占流通市值 比例(%)重仓股数量 本季度77.4731.320.09254 上季度69.2929.0514.38304 注:核心股票指基金前40位重仓股 资料来源:海通证券研究所,天相数据 4.4前十重仓股集中度略有下降 从单个基金的持股集中度来看,股票和混合型基金(剔除指数和优化指数基金)的 前十重仓股集中度从上季度末的58.04%下降到本季度的57.4%,标准差与上季度基本 持平。

从不同类别的基金来看,封闭式基金的持股集中度最小,为56.35%,较上季度有 所降低,而且基金之间分歧也明显下降了,表明封闭式基金的持股集中度更加趋于一致。

而本季度公布投资组合的老股票与混合型开放式基金的持股集中度最大,为57.96%, 较上季度略有下降,但基金之间分歧却较上季度略有上升,标准差为13.4%,在各类基 金中也最高,说明这类基金持股集中度的分歧较大。

本季度首次公布投资组合的新基金 持股集中度居中,其均值为57.08%,而且新基金持股集中度的分歧相对较小,说明新 基金的持股集中度差异不大。

表8基金的重仓股集中度及其变化 上季度末本季度末 基金类型 均值(%)标准差(%)均值(%)标准差(%) 封闭式57.6413.1156.3510.85 股票混合(老开) 58.5913.0557.9613.4 股票混合(新开) - - 57.088.58 平均58.0412.6957.412.7 资料来源:海通证券研究所,天相数据 5.基金经理对三季度的展望:谨慎为主 5.1三季度行情趋势:短空长多 在经过了二季度的大幅上涨之后,不安的情绪开始在基金中滋长。

尽管对股市长期 走势仍然乐观,但是大多数基金经理对三季度乃至下半年的行情表示担忧,坚持看多的 人成为少数派,"震荡"、"调整"则成为多数基金的判断。

不过,在短期唱空的背后,几 乎所有的基金对股市中长期向好的结论仍没有改变。

例如银华优势基金表示,对未来市场的长期走势继续持乐观态度,但对短期则谨慎 乐观。

主要在于,尽管全球及国内宏观经济表现良好,但全球进入加息周期对全球流动 性的压力不容小视;其次,经过前期大幅上涨,与周边市场相比,国内市场整体估值水 平优势大幅减小,而对国内市场成长性溢价的认识需要一个过程;最后,IPO、再融资 及非流通股流通的压力在三季度将表现明显。

因此,短期内市场缺乏大幅上涨的动力, 但大幅下跌的可能性也不大,预计市场将继续呈现宽幅震荡走势,个股走势分化会更加 明显。

上投摩根阿尔法基金认为经济的过热引发了相应的宏观调控,央行先后提高存款利 率27个基点、上调存款准备率0.5,以及针对商业银行实施“窗口指导”和定向发行 基金研究·季度报告9 带有惩罚性质的央行票据。

未来2月可能出台更多的调控措施,如央行继续采取各种 手段紧缩流动性,甚至再度加息,加快人民币升值步伐也是一种选择。

不过,我们并不 认为目前中国的宏观经济有很大的风险,从长期来看,中国经济增长的基础仍然是坚实的。

易方达策略成长基金认为展望三季度,由于不少股票经过较大升幅后估值已偏高, 短期上涨动力不足,加上预期市场融资节奏加快,市场有可能出现调整,但由于资金面 依然充沛,预计市场调整后仍会保持强势格局,股票结构分化仍将持续。

5.2三季度的热点板块:萝卜青菜各有所爱 在预期大盘出现调整的情况下,基金仍坚持寻找结构性机会。

不过,基金对潜力品 种观点并不一致。

消费品、金融、地产、港口、军工等等,基金在行业选择上各有所爱。

南方稳健成长表示,将重点加大对整体上市和资产注入类股票的投资;同时对人民 币升值受益类板块进行深度挖掘,比如加大对港口类个股的投资,尤其是在人民币升值 背景下具有到海外投资扩张能力的港口类个股加大投资。

广发聚富基金认为,接下来要寻找一些估值还是相对便宜,股价没有表现的公司, 如房地产、银行等。

市场会给予更高估值的技术型公司也是关注的重点。

银华优势基金表示,在未来的操作中,重点投资受益于内需增长和人民币升值的金 融、食品饮料、零售、装备制造、旅游传媒等行业以及国民经济中的瓶颈行业、瓶颈行 业的设备供应等行业中,业绩增长较为明确、具有长期持续发展潜力的优质企业;适度 投资有优质资产注入预期、政策利好预期的公司;谨慎投资概念性强、股价弹性较大的 公司。

另外,IPO重启给市场提供了新的投资标的,将积极投资其中的优质企业。

上投摩根阿尔法基金认为从发展趋势来看,消费将成为中国经济增长新的驱动力, 消费类个股面临着长期、持续的发展潜力,此外,交通运输、机械、银行等行业的上市 公司业绩增长明确、估值合理,预计会有好的表现。

另外,下半年上市公司的整体上市、 资产注入、重组等会为市场带来超额收益的机会。

7、8月是上市公司中报公布的密集 期,市场的焦点将从前期所谓的主题投资、概念投资转向上市公司的实际业绩和估值, 只有那些企业竞争力出色、管理优秀、业绩持续增长、估值合理的上市公司才能为投资 者创造长期的超额回报。

基金研究·季度报告10 信息披露 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

基金研究·季度报告11 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 郑 卒 副所长 (021)63411556 zhengzu@htsec.com 何旭强 所长助理 (021)53858545 hxq@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)53830731 skwu@htsec.com 路 颖 商业贸易行业高级分析师 (021)63411374 luying@htsec.com 陈久红 投资策略高级分析师 (021)63411364 chenjiuhong@htsec.com 李明亮 宏观经济高级分析师 (021)53594566-7501 lml@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)63411373 zhangluan@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)63411376 dingpin@htsec.com 韩振国 煤炭及电力行业高级分析师 (021)63411371 zghan@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)63411394 zhaot@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)63411369 guqing@htsec.com 邓 勇 石油石化及基础化工行业高级分析师 (021)63411375 dengyong@htsec.com 陈美风 计算机及电子元器件行业高级分析师 (021)63411380 chenmf@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)63411391 ymniu@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)63411379 maying@htsec.com 联蒙珂 通信行业高级分析师 (021)63411366 lianmk@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)53858540 zrchen@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)63411501 huqian@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)63411528 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)63411516 zqyong@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业分析师 (021)63411393 kljiang@htsec.com 胡 松 汽车行业分析师 (021)63411392 hus@htsec.com 黄锦超 纺织机械、军工及铁路行业分析师 (021)63411372 huangjc@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业分析师 (021)63411370 yezg@htsec.com 阎 冀 电力行业分析师 (021)63411368 yanj@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)63411378 wangyh@htsec.com 钟 健 酒类行业分析师 (021)63411377 zhongjian@htsec.com 詹文辉 电力设备行业分析师 (021)63411383 zhanwh@htsec.com 杨 慧 基础化工行业分析师 (021)63411387 yanghui@htsec.com 顾耀强 钢铁及机床行业分析师 (021)63411381 guyq@htsec.com 邱志承 金融行业分析师 (021)63411367 qiuzc@htsec.com 贺菊颖 中药行业分析师 (021)63411386 hejy@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)63411365 yelf@htsec.com 傅梅望 建材行业分析师 (021)63411382 fumw@htsec.com 陈露 宏观分析师 (021)53830705 chenl@htsec.com 谢 盐 宏观分析师 (021)53594566-7128 xiey@htsec.com 邱春城 电子元器件行业研究员 (021)63411384 qiucc@htsec.com 基金研究·季度报告12 杨海成 衍生产品高级分析师 (021)63411517 yhc2541@htsec.com 单开佳 指数分析师 (021)63411525 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)63411527 wenz@htsec.com 王亚南 债券分析师 (021)63411526 wangyn@htsec.com 汪 盛 策略分析师 (021)63411361 wangs@htsec.com 王国光 策略分析师 (021)63411359 wanggg@htsec.com 唐祝益 机构客户部负责人 (021)63411357 tangzy@htsec.com 耿德健 销售经理 (021)63411362 gengdj@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)63411352 jiwj@htsec.com 高 琴 销售经理 (021)63411356 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)63411355 huxm@htsec.com 海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路689号海通证券大 厦11楼 电话:(021)63411357 传真:(021)63411363

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载