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研究报告:方正证券-央行提高存款准备金率点评-060724

研报作者:邢铁英 来自:方正证券 时间:2006-07-24 15:43:37
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    hr***j1
  • 研报出处
    方正证券
  • 研报页数
    4 页
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    230 KB
研究报告内容

2006年7月24日 内容摘要 事件 继6月15日央行宣布7月5日上调存款准备金率0.5个百分点后仅间隔36天,7月21日央行又宣布将于8月15日再上调存款准备金率0.5个百分点,执行8.5%的存款准备金率,城市信用社存款准备金率同步上调0.5个百分点至7%,现执行差别存款准备金率的金融机构也上调0.5个百分点至9%,农村信用社存款准备金率暂不上调,继续执行现行存款准备金率。

值得注意的是,这是自7月5日央行将存款准备金率提高到8%后,再次做出的调整。

评论 1、宏观调控效果一般造成货币政策的再度紧缩 2、对资金面的直接影响:可直接冻结的资金并不大 3、对债券市场影响:此次准备金率上调短期内将对债券市场流动性产生明显冲击 4、对A股市场影响:上调准备金率对股市的实质性影响有限, 5、未来政策预期——不排除进一步加息的可能性 6、2006年货币紧缩政策回顾 事件: 继6月15日央行宣布7月5日上调存款准备金率0.5个百分点后仅间隔36天,7月21日央行又宣布将于8月15日再上调存款准备金率0.5个百分点,执行8.5%的存款准备金率,城市信用社存款准备金率同步上调0.5个百分点至7%,现执行差别存款准备金率的金融机构也上调0.5个百分点至9%,农村信用社存款准备金率暂不上调,继续执行现行存款准备金率。

值得注意的是,这是自7月5日央行将存款准备金率提高到8%后,再次做出的调整。

宏观调控效果一般造成货币政策的再度紧缩 再次紧缩的原因并不是因为GDP再次逼近11%,主要是因为宏观调控致力解决的三大问题不但没有有效缓解,部分指标甚至进一步恶化。

主要表现在:固定资产投资再次加速,部分过热行业投资有死灰复燃的苗头;顺差再创新高,贸易摩擦加剧,对冲外汇占款的压力持续增加。

而在货币调控方面,重点仍是控制贷款过多投放。

从政策的效果来看,上调存款准备金率回收流动性的效果最为直接和有效, 统计数据显示,上半年,全社会固定资产投资42371亿元,比去年同期增长29.8%。

其中,城镇固定资产投资36368亿元,增长31.3%;农村投资6003亿元,增长21.8%。

工业生产快速增长。

上半年,全国规模以上工业完成增加值39680亿元,同比增长17.7%(6月份,7818亿元,增长19.5%)。

图表1、2006年固定资产投资加速 图表2、短期贷款增加速度加快 市场影响 央行此次上调存款准备金率至8.5%,是希望从总量上控制资金规模,进而控制信贷增速过快的局面。

贷款增速过快除了会加大当前部分行业已经出现的产能过剩压力之外,同时也使得金融风险增加。

特别是当前中长期贷款增速与金融机构资金来源于运用的期限结构匹配问题越来越严重。

对资金面的直接影响:可直接冻结的资金并不大,根据6月末的金融机构存款总额计算,此次能够冻结的资金大概在1600亿元。

影响金融机构的信贷扩张能力,从而间接调控货币供应量;对资金面进一步的影响:理论上,根据6月份的金融机构存款总额计算,上调0.5个百分点,将减少的派生存款数量为1.87万亿元。

不过实际可以控制的数量多少,还要看超额储备金率的缩减程度。

8月份再次调高存款准备金率,超额储备率只有降到2%左右才能抵销法定存款准备金率上调对货币创造力的影响。

对债券市场影响:此次准备金率上调短期内将对债券市场流动性产生明显冲击,货币市场利率会继续惯性冲高。

但目前债券市场调整已经比较充分,之后债券市场有望酝酿反弹机会。

对A股市场影响:上调准备金率对股市的实质性影响有限,在业绩增长和升值的双重推动下,股票市场中期向上趋势不会改变。

但在短期内市场仍将进行中级调整,建议投资者以结构性调整为主,回避周期性敏感行业,更多关注优质新股和制度热点中的投资机会。

例如房地产板块和消费性行业。

未来政策判断:不排除进一步加息的可能性 商业银行的利润驱动以及当前企业对于贷款的需求具有一定的刚性共同成为信贷居高不下的动因。

而在我国经济的外贸依存度约70%的背景下,我国庞大的国内存款余额以及不断增长的外汇储备可以看作是信贷增长资金链的源头。

我们认为,上调存款准备金率无助于降低存款余额和减低外汇储备。

央行下一步将还有可能出台紧缩政策,包括加息以及调整贷款利率等。

货币政策回顾: 1、4月28日人民银行决定上调金融机构贷款利率,金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的5.58%提高到5.85%。

其他各档次贷款利率也相应调整。

金融机构存款利率保持不变。

2、人民银行与4月27日召开“窗口指导”会议:要求把握信贷投放进度,改进金融服务。

该会议目的在于为贯彻落实国务院第132次常务会议精神,把好信贷“闸门”,控制货币信贷过快投放,优化贷款结构。

3、2006年5月,国家发改委、财政部、建设部、中国人民银行和银监会五部委联合发文,紧急规范各类“打捆贷款”。

在这份名为《关于加强宏观调控,整顿和规范各类打捆贷款的通知》中,五部委明确规定,金融机构要立即停止一切对政府的打捆贷款和授信活动。

4、向商业银行定向发行央行票据。

5、中国人民银行决定从2006年7月5日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

6、7月21日央行又宣布将于8月15日再上调存款准备金率0.5个百分点,执行8.5%的存款准备金率,城市信用社存款准备金率同步上调0.5个百分点至7%,现执行差别存款准备金率的金融机构也上调0.5个百分点至9%,农村信用社存款准备金率暂不上调,继续执行现行存款准备金率。

方正证券宏观经济研究 央行提高金融机构 贷款利率点评 2006.7.24 ISSUE 邢铁英 方正证券研究所 地址:浙江省杭州市平海路1号方正金融大厦 网址: HYPERLINK "" 传真:(0571)87782011 电话:(0571)87782047 风险提示:本刊纯粹作为内部参考和友好交流之用而不可解释为投资建议。

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