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工程建筑与建材行业研究报告:国泰君安-工工程建筑与建材行业中期策略报告:EPC总承包模式彰显投资价值,水泥与玻璃行业景气度均回升-060708

研报作者:杨昕 来自:国泰君安 时间:2006-07-07 15:37:12
  • 股票名称
    工程建筑与建材行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gs***16
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    14 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    401 KB
研究报告内容

非金建材业 行业指数 相关报告 《工程建筑行业06年投资策略》 《工程建筑与建材行业二季度策略》 《中材国际系列研究报告》 《海油工程系列研究报告》 《海螺水泥系列研究报告》 《福耀玻璃系列研究报告》 [2006.07.08] EPC总承包模式彰显投资价值 水泥与玻璃行业景气度均回升 工程建筑与建材行业中期策略报告 杨昕 21-62580818-144 yangxin@gtjas.com 本报告导读: 专业一体化建筑企业具有较高的盈利能力和可持续 发展潜力,长期投资价值明显; 水泥行业整体回暖,行业格局基本形成。

应关注优势 企业的长期投资价值,同时兼顾二、三线水泥公司的 短期并购机会; 玻璃行业短期回暖,但对其长期趋势仍持谨慎态度。

汽车玻璃业务增长前景持续看好,玻璃企业优化产品 结构可关注; 投资要点: 工程建筑业伴随国民经济发展而稳步增长。

在行业竞争日趋 激烈的市场环境下,采用专业一体化总承包经营模式的建筑 企业的高盈利能力和可持续增长潜力得到显现。

G海工和G 中材均收益于专营业务领域投资的高增长而实现快速发展。

铁路及城市轨道交通建设投资的加大为相关企业提供机遇; 水泥行业的整体回暖让优势水泥公司实现了利润水平的快速 增长。

在行业政策和市场手段共同作用下的水泥行业升级和 整合进程为优势企业的快速做大做强创造了前提条件; 国内水泥行业的优势企业前期实现扩张的主要手段是大规模 的自建产能,而未来通过并购二、三线水泥公司来实现扩张 将更为普遍,进而实现行业集中度的快速提升。

国内水泥行 业的市场格局基本形成,行业内重点公司都在其主要业务区 域市场确立了领先地位; 平板玻璃的市场价格出现短期快速回升,但对其长期走势依 旧持谨慎态度。

提升玻璃深加工业务占比是当前玻璃企业为 提高盈利能力而普遍采用的手段,而少数玻璃企业逐步投资 高端玻璃项目来延伸产业链有助于公司的长远发展。

汽车玻 璃业务的前景持续看好; 对工程建筑、水泥和玻璃行业的投资应以精选个股、重点投 资为主,淡化行业配置概念。

重点推荐:G海工、G中材、G 隧道、G海螺、G冀东、G天山、G福耀等。

股票研究 行业策略 行业策略 目录: 1.工程建筑行业............................................................................3 1.1. GDP和固定资产投资是建筑业实现稳定增长的基本保障.................................3 1.2.铁路及城市轨道交通建设是当前建筑领域的热点.......................................4 1.3.经营模式是决定建筑企业盈利能力及可持续发展的关键.................................5 2.水泥行业................................................................................5 2.1.06年1-5月全国水泥行业利润总额首次实现正增长....................................5 2.2.行业升级及整合是当前及未来的行业发展重点.........................................7 2.3.水泥行业的市场格局基本形成.......................................................8 3.玻璃行业................................................................................9 3.1.上半年国内玻璃行业仍处于亏损状态.................................................9 3.2.玻璃价格显著回升.................................................................9 4.国际估值比较...........................................................................11 5.投资建议...............................................................................12 5.1.上半年工程建筑与建材板块股票的表现..............................................12 5.2.资产配置建议....................................................................12 5.3.推荐公司列表....................................................................12 索引 图1、全国建筑业总产值、建筑安装工程投资与GDP增速.......................................3 图2、工程建筑板块历年经营发展状况统计(02-06) ..........................................3 图3、历年铁路建设投资统计...............................................................4 图4、部分城市轨道交通建设投资额估算.....................................................4 图5、主要建筑类上市公司历年毛利率变化统计...............................................5 图6、国内水泥市场平均价格变化统计.......................................................6 图7、水泥板块历年整体经营发展状况统计...................................................6 图8、水泥生产成本变化统计...............................................................7 图9、国内水泥总产量及新型干法水泥产量统计(单位:万吨) .................................7 图10、历年国内新增水泥生产线及新增产能统计..............................................8 图11、水泥行业重点公司的业务布局........................................................8 图12、历年玻璃行业产销情况统计..........................................................9 图13、国内玻璃价格水平变化统计(单位:元/重量箱) .......................................9 图14、玻璃板块历年整体经营发展状况统计.................................................10 图15、玻璃的成本构成...................................................................10 图16、国内重点玻璃企业的分布图.........................................................11 行业策略 1.工程建筑行业 1.1. GDP和固定资产投资是建筑业实现稳定增长的基本保障 2006年1-5月,全国建筑安装工程总投资为15790.54亿元,同比增长32.1%,占 全国城镇固定资产投资总额的62.1%。

一季度建筑业企业完成建筑业总产值5512亿元,增长22.3%。

完成竣工产值2263 亿元,增长25.3%。

全国建筑业企业签订合同额27794亿元,增长32.8%。

全国 建筑业企业总收入4973亿元,增长26.8%;实现利润总额64亿元,增长50.2%。

图1、全国建筑业总产值、建筑安装工程投资与GDP增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 建筑业 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% GDP 建筑业总产值增速 建筑安装工程投资 GDP增速 数据来源:国家统计局网站 在近年来建筑业保持稳定增长的大环境下,沪深两市工程建筑板块的整体业 绩水平也呈现快速增长的态势(剔除个别权重大的公司的高增长影响,整个 板块净利润水平上升的趋势也是明显的),预期06年工程建筑板块的总体 利润水平又将实现约20%的增长。

图2、工程建筑板块历年经营发展状况统计(02-06) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2002年2003年2004年2005年2006Q1 建筑业 上市公司主营收入 上市公司净利润 数据来源:WIND资讯 1-5月,全国建筑安装工 程总投资同比增长 32.1%。

工程建筑板块净利润 水平上升的趋势是明 显的。

行业策略 1.2.铁路及城市轨道交通建设是当前建筑领域的热点 “十一五”期间,中国将投资人民币1.25万亿元进行铁路建设,其中2006 年铁路计划投资总额将达1600亿元人民币,同比增长约81%。

据铁道部统计, 2006年1-5月铁路全行业完成基本建设投资4713438万元,同比增加120%。

以施工业务收入占铁路投资的30%来估算,预期06年铁路施工业务总收入约 为480亿元。

尽管铁路施工市场开始对外开放,但目前该市场基本上仍为原 有铁路施工企业所垄断,该类企业直接受益于铁路投资的快速增长。

图3、历年铁路建设投资统计 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年E -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%投资额增速 数据来源:铁道部网站 城市轨道交通建设是当前建筑领域的另一热点,据不完全统计,“十一五” 期间,全国城市轨道交通建设计划投资2000多亿元,将成为世界上最大的 城市轨道交通建设市场。

北京、上海-南京-杭州、重庆-成都、沈阳-哈尔滨、 广东为城市轨道交通建设的重点区域。

图4、部分城市轨道交通建设投资额估算 450 171.8163197.2 242 500500 1400 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 杭州沈阳哈尔滨成都重庆广州北京上海 数据来源:国泰君安证券研究所 06年铁路建设计划投资 1600亿元,同比增长81%。

“十一五”期间,全国 轨道交通建设计划投 资2000多亿元。

行业策略 1.3.经营模式是决定建筑企业盈利能力及可持续发展的关键 在竞争激烈、行业毛利率逐步下滑的市场环境下,建筑企业的经营模式决定了公司 盈利能力及持续发展潜力。

在工程建筑行业,专业一体化建筑企业采用的EPC总承包的经营模式,能够充分发 挥设计、采购及施工的协同效应,且具有行业垄断特征,因此毛利率水平处于建筑 行业的高位; 采用土建施工模式的建筑企业因为业务壁垒低、技术含量相对简单而使得毛利率水 平处于行业的低位; 建筑企业通过项目投资带动施工业务,能够在一定程度上提升施工业务毛利率水平 并创造更多的业务收入及利润贡献; 图5、主要建筑类上市公司历年毛利率变化统计 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 G海油G中材G建工 G龙元G隧道G浦建 数据来源:WIND资讯 中国经济稳定增长将是建筑业发展的保障,建筑业的总规模也将随之扩大。

但由于 建筑业的行业集中度低,各建筑企业将处于苦乐不均的景况中。

在宏观调控和市场竞争的双重作用下,建筑企业的生存发展承受着巨大的压力。

以 土建施工为主的传统施工企业盈利能力和发展前景都不乐观,迫于经营压力,有一 定能力的企业都在寻求转型,通常走项目投资和施工相结合的道路。

专业一体化的 建筑承包商在其细分市场仍可保持较好的经营态势,而未来发展前景将依托本领域 的投资增长状况。

少数建筑企业正在探讨“卸下施工队伍包袱、向项目管理公司转 型”的发展战略。

2.水泥行业 2.1.06年1-5月全国水泥行业利润总额首次实现正增长 据建筑材料工业信息中心统计数据显示,1-5月份全国水泥制造行业5052家共完 成利润总额26.9亿元;同比增长290.73%,其中全国重点联系水泥企业140家, 1-5月份完成利润总额110632万元;同比增长192.34%。

上半年全国水泥市场平均价格呈现逐步回升的态势,但在市场需求无明显放大、产 专业一体化的建筑企 业的盈利能力和可持 续发展潜力处于建筑 业的最高水平。

为了生存和发展,多数 以土建施工为主的建 筑企业都在考虑转型。

1-5月,水泥行业重点 企业实现利润总额的 高增长。

行业策略 能利用率尚有富余以及价格竞争依旧激烈的市场下,本人认为水泥价格尽管有所回 升,但上涨空间有限,预期06年水泥市场平均价格较05年上涨幅度约5%,下半 年价格走势将以平稳为大基调,而在供求略显不足的地区或时间段会出现短暂的价 格快速上涨情形。

图6、国内水泥市场平均价格变化统计 200 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400 Oct-2003 Jan-2004 Apr-2004 Jul-2004 Oct-2004 Jan-2005 Apr-2005 Jul-2005 Oct-2005 Jan-2006 Apr-2006 全国平均华东地区 数据来源:中国建材信息总网 水泥板块上市公司整体业绩变化基本与水泥市场价格为变化同步。

06年1季度水 泥板块整体亏损,与行业表现相同,但行业中的优势企业仍可以实现盈利,进入2 季度,价格回升及需求增加都使得优势水泥企业的净利润实现了高速增长。

图7、水泥板块历年整体经营发展状况统计 -110% -90% -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营业务增速净利润增速 数据来源:WIND资讯 水泥生产的成本构成中,能源动力消耗占了大部分。

以海螺水泥为例,由于煤炭、 电力价格的上涨,05年公司水泥生产成本中约70%为能源动力成本。

预期06-07 年的煤炭价格将小幅下跌,而电力价格基本保持稳定,因此目前水泥企业降低成本 的空间不大,低温余热发电等技术的应用只能缓解小部分的成本压力。

预期水泥价格上涨空 间有限,年内以平稳运 行为主。

水泥企业的成本压力 依旧很大。

行业策略 图8、水泥生产成本变化统计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2001年2002年2003年2004年2005年 原材料能源及动力 人工成本制造费用 数据来源:根据海螺水泥年报数据计算 2.2.行业升级及整合是当前及未来的行业发展重点 近期公布的《加快水泥工业结构调整的若干意见》明确了十一五期间水泥行业的宏 观调控目标,其主要内容包括: 2010年水泥预期产量12.5亿吨,其中新型干法水泥比重提高到70%; 累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。

企业户数减少到3500家左右。

水泥产量前10位企业的生产规模达到3000万吨以上,生产集中度提高到30%, 前50位企业生产集中度提高到50%以上; 新型干法水泥吨熟料热耗由130kg标准煤下降到110kg标准煤,采用余热发电 生产线达40%,水泥单位产品综合能耗下降25%; 按照《加快水泥工业结构调整的若干意见》的精神,未来几年国内水泥行业的产业 升级及整合的力度将进一步加大。

预期06—07年的新增熟料产能约6000万吨/年, 新型干法水泥产量占比约为50%和58%,未来国内水泥总产能的增幅相对有限,而 新产能的增加主要是对落后产能的替代,而当前国内水泥行业产能利用率大致保持 在85%左右的水平。

图9、国内水泥总产量及新型干法水泥产量统计(单位:万吨) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 200120022003200420052006E 2007E 2010E 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000新型干法产量占比新型干法增速总产量 数据来源:国泰君安证券研究所 调控政策明确了水泥 行业产业升级和整合 的目标。

通过新产能替代落后 产能来保持国内水泥 总产能的相对稳定。

行业策略 图10、历年国内新增水泥生产线及新增产能统计 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006E 条 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 万吨新增生产线数新增产能 数据来源:国泰君安证券研究所 2.3.水泥行业的市场格局基本形成 经过近年来的行业整合后,当前国内水泥行业的市场格局基本形成,行业内的优势 公司都已经在其主要业务区域确立了领先的市场地位。

国内水泥行业整合可划分为 三阶段: 第一阶段的行业整合是先进水泥产能通过市场竞争来淘汰落后水泥产能的过程,表 现为优势水泥企业的大规模新建产能,而小水泥企业逐步走上“关停并转”的道路。

第二阶段的行业整合将突出表现为产业并购过程。

Lafarge、Holcim等外资水泥公 司已经在西南、华中等地取得的实质性的进展,而国内建材企业也将进一步采取并 购活动。

预期未来几年中原及华南地区是各路资本争夺的重点,而优势水泥企业对 自己业务区域内中小企业的整合力度也将加大。

行业整合的最终阶段是在“大鱼、小鱼吃虾米”后,升级为“大鱼吃小鱼”的过程, 最终实现国内水泥行业集中度的大幅度提升。

图11、水泥行业重点公司的业务布局 数据来源:国泰君安证券研究所 预期新增产能较03-05 年明显减少。

当前国内水泥行业的 市场格局基本形成,行 业内的优势公司都已 经在其主要业务区域 确立了领先的市场地位 行业策略 目前国内水泥行业整合进程正处于第一和第二阶段的过渡期。

“十一五”期间,水 泥行业的集中度的提升仍将表现为稳步推进。

在行业最低迷的阶段过去后,优势水 泥企业将再次表现出强劲的增长势头,而行业并购及产能扩张是企业实现利润增长 的有效途径。

3.玻璃行业 3.1.上半年国内玻璃行业仍处于亏损状态 目前国内平板玻璃企业总计239家,其中浮法玻璃企业52家,共有浮法玻璃生产 线145条。

1-5月份239家平板玻璃制造企业中92家亏损,亏损面为38.49%,比 上年同期增长58.69%;全行业亏损企业亏损额为10.75亿元。

图12、历年玻璃行业产销情况统计 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 200120022003200420052006.1-5 万重量箱 90% 91% 92% 93% 94% 95% 96% 97% 98% 99% 100产量销量产销 数据来源:中国建材信息总网 3.2.玻璃价格显著回升 自四月份起,国内平板玻璃价格显著回升。

原因在于三方面:玻璃生产成本压力 继续增大、经销商回补库存以及玻璃企业建立价格联盟的阶段性影响。

预期年内 玻璃价格将围绕当前价格水平波动,受闲置及新增产能的压制,价格继续上涨的 空间有限。

而07年的玻璃价格水平应该不会较06年下半年为高。

图13、国内玻璃价格水平变化统计(单位:元/重量箱) 50 55 60 65 70 75 80 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 4毫米浮法白玻5毫米浮法白玻 数据来源:中国建材信息总网 1-5月,国内玻璃行业 依旧亏损。

产销率下降表明产能 过剩严重。

国内平板玻璃价格近 期出现快速回升现象。

行业策略 与行业发展趋势相应,玻璃板块的整体业绩水平05年及06年1季度也呈现出大 幅下滑的局面。

以浮法玻璃业务为主的玻璃企业利润下滑明显,而以汽车玻璃业 务为主的玻璃企业仍可以实现利润的持续增长。

从中可以看出,产品结构对于玻 璃企业的利润变化及发展前景有决定性的影响。

图14、玻璃板块历年整体经营发展状况统计 -130% -90% -50% -10% 30% 70% 110% 150% 190% 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营业务增速净利润增速 数据来源:WIND资讯 重油和纯碱是影响玻璃成本的最主要因素。

目前重油价格始终处于近年来的高位, 而纯碱价格则较年出有所回落。

预期06-07年成本压力对于玻璃企业而言仍是难 以有效缓解的问题。

图15、玻璃的成本构成 其它,6% 人工,6% 沙子,8% 包装,8% 折旧,15% 纯碱,25% 重油,32% 数据来源:国泰君安证券研究所 玻璃产品基本上无运输瓶颈,各企业的产品在不考虑运输成本的前提下都可以辐 射全国。

部分企业近年来也在谋划产能布局,如福耀和南玻。

而新产能的建设更 应以优质浮法玻璃为主,普通浮法玻璃生产线的建设就国内市场的供求关系而言 应该暂缓。

玻璃企业的成本压力 也很大。

行业策略 图16、国内重点玻璃企业的分布图 数据来源:国泰君安证券研究所 在国内平板玻璃产能过剩的大背景下,优势玻璃企业逐步在优化自身的产品结构、 延伸产业链。

突出节能、环保特征的玻璃深加工项目及太阳能项目等都成为玻璃 企业战略转型的侧重点。

国内玻璃行业在已经表现出行业整合的迹象。

年内中国玻璃在国内的大规模收购、 耀华玻璃集团引进战略投资者等事件都表明玻璃行业也逐步加快提升行业集中度 的进程。

随着平板玻璃价格的回升,国内玻璃行业06年整体扭亏为盈基本可以实现。

而细 分子行业中的汽车玻璃业仍将会是一个高增长的年份。

建筑节能的强制要求也拓 宽了中空玻璃、镀膜玻璃等玻璃深加工产品的市场空间。

4.国际估值比较 水泥水泥 G海螺44.430.222.72.98.1瑞士Holcim 13.611.611.01.98.3 G华新39.529.426.11.77.3拉法基(Lafa 14.913.212.01.78.3 G天山120.324.017.82.033.2德国Heidelbe 19.613.511.42.29.4 G冀东26.516.414.61.711.1日本Taiheiyo 40.316.213.31.822.3 玻璃玻璃 G福耀19.315.812.73.313.9 Pilkington(P 16.815.4 N/X 2.77.4 G南玻28.026.023.03.617.7 Saint-Gobain 14.711.910.61.68.2 G洛玻787.5630.0525.02.612.8 Ppg 14.512.912.83.47.1 G耀皮21.520.018.01.67.6 Asahi Glass 28.620.116.02.024.3 G金晶27.126.324.41.99.9信义玻璃16.811.79.52.614.4 海洋工程海洋工程 G海工36.126.922.38.325.2 SPIPEM 43.724.916.91.79.4 MCDERMOTT 27.522.018.0100.217.2 水泥工程水泥工程 中材国际49.630.122.95.423.0 Flsmidth 26.427.821.4 - 20.0 KHDHumboldt 12.5 - - 1.5 - 综合建筑商综合建筑商 G建工13.813.012.40.96.3 Granite Cons 20.618.316.43.08.7 G龙元14.312.311.61.88.7 EMCORGroup 17.923.018.32.412.7 G隧道25.118.315.71.38.8 Dycom Indust 24.028.222.42.29.3 EV/EBITDA05PE 06PE 07PEPBPBEV/EBITDA公司名称 (国际) 公司名称 (国内) 05PE 06PE 07PE 数据来源:国泰君安证券研究所Bloomberg 国内玻璃行业的整合 趋势明显,玻璃企业通 过优化产品结构来提 升盈利能力。

行业策略 5.投资建议 5.1.上半年工程建筑与建材板块股票的表现 工程建筑板块:业绩高增长为主要看点,其中专业一体化公司最为投资者所 追捧。

水泥板块:前期投资者关注水泥价格回升的行业动态后,转而追捧二、三线 股的并购题材。

玻璃板块:主要看点在于投资与太阳能关联的项目,年中阶段开始对价格回 升的行业动态有所关注。

5.2.资产配置建议 对工程建筑、水泥和玻璃板块的投资都应该是以精选个股为、重点投资主,突出 对行业内优势企业的长期投资理念,淡化行业配置的概念。

行 业配置建议行业评级 重点配置专业一体化的承包商(G海工、G中材) 工程建筑 适当配置城市轨道交通建设(G隧道) 中 性 水 泥优势企业步入上升周期(G海螺、G冀东、G天山)谨慎增持 玻 璃汽车玻璃业务持续看好(G福耀)中 性 5.3.推荐公司列表 公司名称06EPS 07EPS投资要点投资建议 G海油0.91.05 未来几年业务饱满、青岛基地建设提升总承包能力、配合中海油 的战略实现可持续增长 增 持 G中材0.81.05 国内业务稳定增长,国际市场份额逐步扩大,并购天津院后的竞 争实力进一步增强 谨慎增持 G隧道0.240.27 城市轨道交通建设的龙头企业、业务前景持续向好、公司已经进 入净利润增长期 谨慎增持 G海螺0.650.85 国内水泥行业的龙头企业、未来几年产能持续扩张、并购能力是 公司可持续增长的保证 增 持 G天山0.20.29 现有水泥业务保持稳定增长、可预期的大股东注入优质资产将提 升公司的整体价值 谨慎增持 G冀东0.240.27 直接收益于区域内的重大基础设施建设项目、管理水平的提升将 使公司进入新的发展期 谨慎增持 G福耀0.540.65 汽车玻璃市场的龙头企业、国内业务市场份额稳定、海外业务有 巨大的增长空间 谨慎增持 数据来源:06、07EPS为预测值 对工程建筑、水泥和玻 璃板块的投资应以精 选个股、重点投资为主。

行业策略 作者简介: 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊 发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

行业策略 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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