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广和通:民生证券-广和通-300638-业绩延续高增长,车载模组龙头冉冉升起-211018

研报作者:马天诣 来自:民生证券 时间:2021-10-16 22:14:00
  • 股票名称
    广和通
  • 股票代码
    300638
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    jac****cca
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐(首次)
  • 研报大小
    420 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、事件概述 2020年10月15日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为3.23亿元, 同比增长44.45%,其中三季度归母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%。

一、二、分析与判断 营收增速亮眼,费用管控良好,盈利能力趋稳 1)收入侧:公司Q1-Q3实现营收28.54亿元,同比增长45.03%,Q3实现营收10.32亿 元,同比增长47.16%,主要源自物联网行业高景气及公司自身业务拓展、新品发布的有 序推进。

2)成本侧:毛利率维持稳定,Q1/Q2/Q3毛利率分别为25.11%/25.89%/25.05%, 上游芯片等原材料涨价压力缓解,价格向下游传导较为顺畅;公司积极备货保证稳定交 付,截至Q3存货9.17亿元,较20年底存货规模增加78.54%。

费用管控成效显著,Q1-Q3 销售/管理/研发费用率合计15.17%,同比下降2.47pcts,Q3三费率13.88%,同比下降 4.80pcts;面临人民币升值压力,公司积极开展外汇套期保值,前三季度财务费用682.79 万元,同比下降65.89%。

3)利润侧:公司Q3归母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%, Q1/Q2/Q3归母净利率分别为9.34%/12.72%/11.68%,始终保持较为稳定的盈利能力。

锐凌+远驰海外国内双轮驱动,车载领域协同效应值得期待 公司收购锐凌无线51%股权事项正稳步推进,锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载 模组业务,根据佐思产研数据2020年Sierra全球份额19.1%,已批量供应LG电子、马 瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂。

公司 国内车载运营主体广通远驰发展态势良好,21H1实现营收1.01亿元,现已配套比亚迪、 吉利、长安、长城等优质客户。

收购落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零 部件采购和外协生产上形成高度互补,协同效应值得期待,同时预计锐凌并表将助力公 司业务体量和营收规模实现跨越式增长。

二、三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.30/6.19/7.99亿元,对应PE倍数 46x/32x/25x,选取移远通信、移为通信、高新兴为可比公司,21年平均PE估值为67X (除移为通信外均为wind一致预期)。

我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳 健增长,同时加速整合Sierra资产强化车载模组布局,并表带来的业绩弹性显著,公司 将充分受益汽车智能网联化浪潮实现业绩快速增长。

首次覆盖,给予“推荐”评级。

三、四、风险提示: 锐凌无线收购整合不及预期;物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期 盈利预测与财务指标 项目/年度2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,7444,0408,21210,135 增长率(%) 43.3% 47.3% 103.2% 23.4% 归属母公司股东净利润(百万元) 284430619799 增长率(%) 66.8% 51.5% 44.0% 29.1% 每股收益(元) 1.171.041.501.93 PE(现价) 40.5845.6831.7224.57 PB 9.279.457.636.11 资料来源:公司公告、民生证券研究院 推荐首次评级 当前价格:47.48元 交易数据2021-10-15 近12个月最高/最低(元) 68.96/35.93 总股本(百万股) 413 流通股本(百万股) 257 流通股比例(%) 62.27 总市值(亿元) 196 流通市值(亿元) 122 该股与沪深300走势比较 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 20/1021/121/421/721/10 广和通沪深300 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:马天诣 执业证号:S0100521100003 电话:021-80508466 邮箱:matianyi@mszq.com 研究助理:于一铭 执业证号:S0100121090001 电话:021-80508468 邮箱:yuyiming@mszq.com 研究助理:崔若瑜 执业证号:S0100121090040 电话:021-80508469 邮箱:cuiruoyu@mszq.com 相关研究 广和通(300638) 公司研究/点评报告 业绩延续高增长,车载模组龙头冉冉升起 点评报告/通信2021年10月18日 证券研究报告2 广和通(300638) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入2,7444,0408,21210,135 成长能力 营业成本1,9672,9316,1007,475 营业收入增长率43.347.3103.223.4 营业税金及附加8122329 EBIT增长率64.820.733.429.6 销售费用101162370456 净利润增长率66.851.544.029.1 管理费用82115287324 盈利能力 研发费用2884249031,166 毛利率28.327.425.726.2 EBIT 328396529685 净利润率10.310.67.57.9 财务费用3351312 总资产收益率ROA 9.710.69.010.3 资产减值损失-7000 净资产收益率ROE 18.220.724.124.9 投资收益19163546 偿债能力 营业利润307465668863 流动比率1.681.731.461.57 营业外收支-1000 速动比率1.291.241.061.20 利润总额306465668863 现金比率0.370.370.350.41 所得税23354964 资产负债率46.548.962.658.8 净利润284430619799 经营效率 归属于母公司净利润284430619799 应收账款周转天数86.6394.5993.5692.75 EBITDA 361415547703 存货周转天数95.30120.00100.0080.00 总资产周转率0.940.991.191.30 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金5057331,5251,869 每股收益1.171.041.501.93 应收账款及票据6851,1742,3282,840 每股净资产6.465.026.227.77 预付款项14214655 每股经营现金流1.39 -0.471.022.49 存货5149641,6711,638 每股股利0.300.210.300.39 其他流动资产560553706798 估值分析 流动资产合计2,2783,4446,2777,200 PE 40.5845.6831.7224.57 长期股权投资269269269269 PB 9.279.457.636.11 固定资产5941224 EV/EBITDA 38.9546.5334.6925.68 无形资产169169169169 股息收益率0.60.40.60.8 非流动资产合计642624606588 资产合计2,9204,0686,8827,788 短期借款75399869309 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据1,0621,3152,8543,540 净利润284430619799 其他流动负债216272582722 折旧和摊销32181818 流动负债合计1,3531,9864,3054,571 营运资金变动4 -629 -192247 长期借款0000 经营活动现金流337 -1924231,029 其他长期负债5555 资本开支-196000 非流动负债合计5555 投资47000 负债合计1,3581,9914,3114,577 投资活动现金流-133163546 股本242413413413 股权募资617100 少数股东权益0000 债务募资-17324471 -560 股东权益合计1,5622,0772,5723,211 筹资活动现金流-97404334 -731 负债和股东权益合计2,9204,0686,8827,788 现金净流量93227792344 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 广和通(300638) 分析师与研究助理简介 马天诣,民生证券研究院通信行业首席分析师;北京大学数学系硕士,证券从业7年,曾任职于安信证券/国泰君安证 券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心;2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。

研究领域:前瞻研究改变 人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业,重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

于一铭,民生证券研究院通信行业研究员;香港中文大学会计学硕士,上海财经大学财务管理学士,曾任职于信达证 券、华为技术有限公司,2021年加入民生证券,重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

崔若瑜,民生证券研究院通信行业研究员;新南威尔士大学金融硕士,西安交通大学电气工程学士,曾任职于德邦证 券,2021年加入民生证券,重点覆盖汽车智能网联等领域。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 广和通(300638) 免责声明 客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。

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