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国泰君安-主题策略周报十二:看好从配角到主角的新能源和国货消费-211023

研报作者:陈显顺,苏徽 来自:国泰君安 时间:2021-10-23 23:58:59
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    HAO****456
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    16 页
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研究报告内容

本公司持有本报告所述华能国际(600011)达到其已发行股份的1%以上 2021.10.23 看好从配角到主角的新能源和国货消费 ---主题策略周报十二 本报告导读:市场风格轮动下寻找确定性增长赛道,看好能源变革浪潮和 扩内需消费企稳相关主题,推荐:第三次能源革命、国货消费主题。

摘要: 热点事件追踪。

国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项 目能并尽并、多发满发有关工作的通知》;1-9月风电、光伏装机容 量分别约3亿千瓦、2.8亿千瓦,分别同比增长32.8%、24.6%,1-9 月全国光伏利用率98%;隆基股份HJT电池经转换效率达25.82%,再 次打破世界纪录;双十一预售日当晚,李佳琦、薇娅直播间累计观看 量分别达2.5亿、2.4亿,累计交易额分别达107亿元、83亿元。

市场活跃度有所收敛,增长确定性强的新能源赛道更受资金青睐。

新 能源主题走势较强(磷化工、锂电池、水电、锂矿、储能等板块涨幅 领先),锂电池、锂矿板块也是资金净流入额最大的板块。

九月中旬 以来,随着上游资源品板块回调,博弈“双控”、限产的共识被打破, 资金寻找增长趋势更为确定的方向,锂电、光伏等新能源领域重新成 为掘金主赛道,其中具备高技术壁垒的中游制造环节更受资金青睐, 看好强研发驱动,引领行业技术路线的锂电、光伏龙头公司。

疫情扰动下消费行业内部分化,汽车、家电等开始获得资金加持。

乘 用车、白电、养殖等行业资金净流入额领先,光伏设备、锂电行业维 持资金净流入格局。

从行业间的分化可以看出,周期行业整体由强转 弱后市场没有即刻形成新的进攻主线,新能源行业在“双碳”目标和 第三次能源革命大背景下,趋势投资者仍对其保持信心,而大消费板 块中估值回调入合理区间,且增长预期平稳,政策预期充分反映的领 域开始进入配置周期。

北上资金上周大额净流入,新能源、金融和消费是加持主战场。

上周 北上资金净流入233亿元,在A股市场弱势震荡的背景下逆势加仓。

周期与消费风格之间收益剪刀差九月中旬以来从最高60%收敛至 38%,周期、消费风格的成交额占比也从7:3收敛至5:5,显示消费 风格的市场认可度在持续提升。

在宏观增长预期下修背景下,应把握 增长的确定性和增长趋势的稳定性,新旧能源替代是大的时代浪潮, 而国货消费持续增长是消费结构变革的重大趋势,看好第三次能源革 命和国货消费主题。

主题投资展望:政策稳增长预期再度升温,市场风格轮动和资金追逐 增长确定性背景下利好长逻辑主题。

按照战略高度、行业广度、政策 密度三个特征重点推荐:第三次能源革命和国货消费主题。

报告作者 陈显顺(分析师) 021-38032683 chenxianshun@gtjas.com 证书编号S0880519080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 地产单月投资转负,施工需求显疲弱 2021.10.21 柳暗花明:预期反转下消费板块配置主线 2021.10.21 能源转型期,周期逻辑的边际变化 2021.10.20 消费:逢低布局还是反弹减仓 2021.10.20 缩量初探:三季度来的北上行为 2021.10.19 A 股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A股策略专题 目录 1.国君策略“主题投资”相关个股............................................................3 2.上周热点板块回顾........................................................................3 3.主题投资展望............................................................................5 3.1.主题一:第三次能源革命............................................................5 3.2.主题二:国货消费.................................................................12 4.风险提示...............................................................................15 A股策略专题 1.国君策略“主题投资”相关个股 表1:推荐主题相关赛道及相关个股列表 三次能源革命主题代码 公司 国货消费主题代码 公司 锂电池 300750.SZ宁德时代 化妆品 300957.SZ贝泰妮 300014.SZ亿纬锂能603605.SH珀莱雅 锂钴矿 002460.SZ赣锋锂业600315.SH上海家化 002738.SZ中矿资源 医药 300896.SZ爱美客 002756.SZ永兴材料688363.SH华熙生物 603799.SH华友钴业 纺织服装 2331.HK李宁 锂电材料 300568.SZ星源材质2020.HK安踏体育 002812.SZ恩捷股份2313.HK申洲国际 002709.SZ天赐材料 汽车 0175.HK吉利汽车 硅料 688303.SH大全能源000625.SZ长安汽车 600438.SH通威股份002594.SZ比亚迪 BIPV 601012.SH隆基股份 食品饮料 600519.SH贵州茅台 002271.SZ东方雨虹600887.SH伊利股份 风电 601615.SH明阳智能 电子 300088.SZ长信科技 688186.SH广大特材002241.SZ歌尔股份 抽水蓄能601669.SH中国电建交运600233.SH圆通速递 发电 600027.SH华电国际 600018.SH华能国际 天然气601808.SH中海油服 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2.上周热点板块回顾 市场活跃度有所收敛,增长确定性强的新能源赛道更受资金青睐。

上周 主流指数中沪深300指数(0.56%)>科创50指数(0.37%)>上证指 数(0.29%)>创业板指(0.26%)>中证500指数(0.03%),市场窄幅 震荡蓝筹指数相对强势。

热点主题方面,新能源主题走势较强(磷化工、 锂电池、水电、锂矿、储能等板块涨幅领先),锂电池、锂矿板块也是资 金净流入额最大的板块,与此同时,医药(CRO、医疗服务)、科技(光 模块、Mini LED)、大消费(免税、白酒)、航空运输等板块回调,Mini LED、医疗服务板块资金净流出较为明显。

九月中旬以来,随着上游资 源品板块回调,博弈“双控”、限产的共识被打破,资金寻找增长趋势更 为确定的方向,锂电、光伏等新能源领域重新成为掘金主赛道,其中具 备高技术壁垒的中游制造环节更受资金青睐,看好强研发驱动,引领行 业技术路线的锂电、光伏龙头公司。

图1:新能源相关赛道整体表现强势图2:市场活跃度有所收敛,资金选择高确定性方向 A股策略专题 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 疫情扰动下消费行业内部分化,汽车、家电等开始获得资金加持。

纵览 上周申万二级行业指数表现,电机、养殖、房地产服务、化学原料、电 池等行业涨幅领先,旅游、酒店、院线等消费场景受短期局部疫情反复 影响回调,而保险、汽车、家电开始走强。

从资金偏好角度看,乘用车、 白电、养殖等行业资金净流入额领先,光伏设备、锂电行业维持资金净 流入格局,而光学光电子、软件开发、电力、化药、通信设备、证券等 行业资金净流出额居前。

从行业间的分化可以看出,周期行业整体由强 转弱后市场没有即刻形成新的进攻主线,新能源行业在“双碳”目标和 第三次能源革命大背景下,趋势投资者仍对其保持信心,而大消费板块 中估值回调入合理区间,且增长预期平稳,政策预期充分反映的领域开 始进入配置周期。

图3:旅游、酒店受短期疫情冲击有所回落图4:汽车、家电行业获得资金加持,有望筑底回升 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 北上资金上周大额净流入,新能源、金融和消费是加持主战场。

上周北 上资金净流入233亿元,在A股市场弱势震荡的背景下逆势加仓,宁德 时代(47亿元)获得资金显著加持,而金融、新能源、家电龙头是北上 资金加持主要方向,地产、海运、医药等行业出现净流出现象。

以月维 度看,宁德时代、伊利股份、阳光电源、美的集团最受北上资金青睐, 而迈瑞医疗、平安银行、韦尔股份、万科A、中远海控等资金净流出规 模居前。

九月中旬以来市场风格发生显著变化,相交三季度热点快速轮 动高交易热度的状态,四季度市场或更聚焦优质个股的挖掘,抱团龙头 公司的特征再度显现。

A股策略专题 图5:北上资金逆势大额净流入图6:新能源和消费龙头显现抱团特征 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 市场风格轮动特征显著,产业趋势维度布局高确定性主题。

年初以来, 市场风格轮动特征明显,单一市场风格持续性弱,二季度以来以中证500 为特征的中盘蓝筹和周期风格录得超额收益,而一线蓝筹和消费风格趋 弱。

九月中旬以来,中证500指数相较沪深300指数的强势特征逆转, 而周期风格相较消费风格的强势特征也随之改变。

全年维度看,周期风 格累计收益达22%,而消费风格为-16%,周期与消费风格之间收益剪刀 差九月中旬以来收敛,从最高60%收敛至38%,周期、消费风格的成交 额占比也从7:3收敛至5:5,显示消费风格的市场认可度在持续提升。

市场风格轮动更多受分母端因素影响,在宏观增长预期下修背景下,应 把握增长的确定性和增长趋势的稳定性,新旧能源替代是大的时代浪潮, 而国货消费持续增长是消费结构变革的重大趋势,看好第三次能源革命 和国货消费主题。

图7:中证500指数超额收益持续弱化图8:消费风格开始获得市场认可 数据来源:Wind,国泰君安证券研究数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.主题投资展望 政策稳增长预期再度升温,市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下 利好长逻辑主题。

按照战略高度、行业广度、政策密度三个特征重点推 荐:第三次能源革命和国货消费主题。

3.1. 主题一:第三次能源革命 A股策略专题 事件: 1.国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目能并尽并、 多发满发有关工作的通知》 10月19日,国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目能 并尽并、多发满发有关工作的通知》,通知要求:各电网企业按照“能并 尽并”原则,对具备并网条件的风电、光伏发电项目,切实采取有效措 施,保障及时并网。

同时要求各电网企业按照“多发满发”原则,严格 落实优先发电制度,加强科学调度,优化安排系统运行方式,实现新能 源发电项目多发满发,进一步提高电力供应能力。

通知支出,今年以来,我国电力、煤炭消费较快增长,电力供需持续偏 紧。

加快风电、光伏发电项目建设并网,增加清洁电力供应,既有利于 缓解电力供需紧张形势,也有利于助力完成能耗双控目标,促进能源低 碳转型。

为进一步做好2021年度新能源发电项目并网接入工作,现将有 关事项明确如下。

一、请各电网企业按照“能并尽并”原则,对具备并网条件的风电、光 伏发电项目,切实采取有效措施,保障及时并网。

二、请各电网企业按照“多发满发”原则,严格落实优先发电制度,加 强科学调度,优化安排系统运行方式,实现新能源发电项目多发满发, 进一步提高电力供应能力。

三、请各单位加大统筹协调力度,加快风电、光伏发电项目配套接网工 程建设,与新能源发电项目建设做好充分衔接,保障同步投运。

四、请各单位科学组织力量,优化工作流程,合理安排工期,在确保安 全生产的前提下,做好各项工作,为能源电力供应发挥积极作用。

(资料来源:国家能源局) 2.国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据 10月21日,国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。

截至9月 底,全国发电装机容量22.9亿千瓦,同比增长9.4%。

其中,风电装机容 量约3.0亿千瓦,同比增长32.8%。

太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦, 同比增长24.6%。

1-9月份,全国发电设备累计平均利用2880小时,比上年同期增加113 小时。

其中,核电5842小时,比上年同期增加321小时;风电1640小 时,比上年同期增加91小时。

1-9月份,全国主要发电企业电源工程完成投资3138亿元,同比增长 1.8%,其中,水电701亿元,同比增长5.3%;太阳能发电293亿元,同 A股策略专题 比增长27.3%。

电网工程完成投资2891亿元,同比下降0.3%。

(资料来源:国家能源局) 图9:2021年以来风、光发电装机容量大增 A股策略专题 A股策略专题 资料来源:国家能源局 3.北京国际风能大会暨展览会盛大开幕 10月17日,全球顶级风电行业盛会——北京国际风能大会暨展览会盛 大开幕。

“风电伙伴·零碳城市富美乡村行动”是为助力各地早日落实双碳目标而 建立的政企合作机制,旨在通过开放、务实、创新的协作,使风电成为 区域经济可持续发展的紧密伙伴,为城市零碳化进程和乡村振兴战略做 出更大贡献。

仪式上还发布了风电伙伴行动具体方案。

方案明确,力争2021年年底前启动首批10个县市总规划容量500万干 瓦示范项目。

“十四五”期间,在全国100个县,优选5000个村,安装 1万台风机,总装机规模达到5000万千瓦,为5000个村集体带来稳定 持久收益,惠及农村人口300万以上。

(资料来源:明阳智能) 4.国家能源局:1-9月全国光伏利用率98% 根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通 知》(国能发新能〔2021〕25号),为引导新能源理性投资、有序建设, 现将2021年9月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。

(资料来源:国家能源局) 图10:我国风、光能源消纳情况良好 A股策略专题 资料来源:全国新能源消纳监测预警中心 5.隆基股份:HJT电池效率再次打破世界纪录 隆基股份的商业尺寸HJT(M6硅基异质结)太阳能电池经ISFH (德国哈 梅林太阳能研究所)测试,转换效率达25.82%,再次打破世界纪录。

2021年6月,隆基曾以25.26%的转换效率创造了该电池技术的新世界 纪录,短短四个月后,这一数据被隆基再次刷新。

研发HJT技术是隆基 践行以技术创新引领全球能源转型的重要实践,半年内连续两次突破 HJT电池效率世界纪录,标志着隆基实现新型太阳能高效电池技术的全 面领先,为全球光伏产业持续快速发展带来强大动能。

2019年1月,隆基电池研发中心单晶双面PERC电池正面转换效率达到 了24.06%并保持至今;在N型TOPCon电池领域,隆基电池研发中心 在6月份公布经世界公认权威测试机构认证的25.21%的世界最高转换 效率;在P型TOPCon电池领域,隆基于今年7月实现了25.19%的效率 转换世界纪录。

(资料来源:能见) -------------------------------------------------------------------- 从能源生产、传输、承载到应用,人类社会拥抱第三次能源革命。

能源 A股策略专题 是推动社会发展的血液,随着技术创新和进步,人类社会经历了三次大 的能源革命,整体趋势是从高碳能源向低碳、无碳能源演变。

第一次能 源革命中能源生产从木材转向煤炭,动力装置是蒸汽机,主要应用和交 通工具是火车;第二次能源革命中能源生产从煤炭转向石油、天然气, 能源载体是汽油、柴油,发动力装置是内燃机,而应用和交通工具是燃 油汽车;第三次能源革命中能源生产从化石能源转向可再生能源(光伏、 风电、水电、核电等),能源载体是电、氢、储能等,而应用和交通工具 是新能源汽车、户用光伏等。

能源革命的背后是技术进步,可再生能源 大发展的前提是锂电,风、光、储等能源技术的突破,以及新材料、分 布式能源、智能电网、能源互联网等配套科技的创新发展。

图11:清洁能源大发展驱动第三次能源革命 资料来源:国泰君安证券研究 应对气候变化与能源低碳转型已成全球共识,能源转型投资巨大需要全 球合作。

比尔·盖茨的《气候经济与人类未来》一书中提到,全球每年 向大气中排放约510亿吨温室气体。

其中生产和制造总排放量(包括钢 铁、水泥、塑料制造等)占比最高为31%,第二位是电力生产与存储占 比27%,种植和养殖、交通运输位列第三、第四,占比分别分别为19%、 16%。

《巴黎协定》的长期目标是到2100年全球温度上升相比工业革命 前不超过2℃,并争取低于1.5℃,实现该目标的第一步是尽快实现全球 排放达峰,本世纪下半叶达到碳中和。

从低碳转型路径分析数据看,实 现2℃以内温度上升情景的能源结构是:非化石能源占比达70%,煤炭 占比小于30%。

若能源结构要进行更加根本性的变革,从而实现可持续 发展,非化石能源的比例需大于85%,煤炭占比需小于5%,电力能源 中90%以上由非化石能源提供。

风能、太阳能类间歇性能源在该90%中 占比很高,这需要强大的技术支持和进步,如储能技术、电网稳定技术。

表2:源于人类活动的温室气体排放情况及对策 行业和领域占比 属性 应用与技术 生产和制造31%排放载体水泥、钢、塑料 A股策略专题 减排措施“零碳”水泥、“零碳”钢、“负排放”塑料 电力生产和 存储 27% 排放载体化石燃料 减排措施 风能、太阳能;核裂变;核聚变;地热;电池;抽水蓄能;热能存储;制 氢;碳捕获(CCS) 种植和养殖19% 排放载体反刍动物、排便、化肥、森林砍伐 减排措施改善养殖条件、植物基人造肉、细胞培养肉、减少食物浪费、植树 交通运输16% 排放载体乘用车、垃圾运输车、公交车和大型货车、飞机和船舶 减排措施电动车、替代燃料、电燃料 取暖和制冷7% 排放载体空调、暖炉和热水器 减排措施热泵、绿色建筑 资料来源:比尔·盖茨《气候经济与人类未来》 新能源行业投资要保持定力,短期扰动难改产业增长趋势。

8月新能源 车国内零售渗透率17.1%,1-8月渗透率11.6%,较2020年5.8%提升明 显;光伏、风电是非化石能源发力的主要方向,到2030年我国风光总装 机超12亿千瓦,非化石能源占一次能源比重将达到25%左右;BIPV助 力分布式发展,商业模型极佳;非化石能源发展的配套基础设施亟待完 善,储能、电网增量可期,新一轮抽水蓄能规划出炉,行业发展有望提 速;特高压是新基建重点方向,已成为国家发展重要战略。

表3:第三次能源革命主题核心个股推荐 赛道代码公司行业 总市值(百万) EPSPE 评级 2021/10/222021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 锂电池 300750.SZ宁德时代电新1,400,665 4.56 8.8712132 67.8 50.1 增持 300014.SZ亿纬锂能电新213,705 1.76 2.513.5164 45 32 增持 锂钴矿 002460.SZ赣锋锂业有色228,865 1.45 2.02 - 116 83 -增持 002738.SZ中矿资源有色19,304 1.46 2.082.8141 29 21 增持 002756.SZ永兴材料钢铁41,719 1.78 2.57 - 58 40 -增持 603799.SH华友钴业有色128,011 2.29 2.99 - 46 35 -增持 锂电材料 300568.SZ星源材质电新40,249 0.40 0.741.12131 71 47 增持 002812.SZ恩捷股份电新267,722 2.76 4.937.39109 61 41 增持 002709.SZ天赐材料电新127,048 1.89 3.154.2570 42 31 增持 硅料 688303.SH大全能源电新138,600 3.25 4.564.7322 16 15 增持 600438.SH通威股份电新245,875 1.95 2.59 2.86 28 21 19 增持 BIPV 601012.SH隆基股份电新458,044 2.32 3.09 3.87 36 27 22 增持 002271.SZ东方雨虹建材123,326 1.72 2.14 2.69 28 22 18 增持 风电 601615.SH明阳智能电新53,153 1.46 1.49 1.58 58 57 54 增持 688186.SH广大特材钢铁10,179 1.66 2.96 4.17 16 9 7 增持 抽水蓄能601669.SH中国电建建筑135,396 0.58 0.63 0.70 84 78 70 增持 发电 600027.SH华电国际公用事业39,431 0.33 0.45 0.53 37.6 27.6 23.4 增持 600018.SH华能国际公用事业134,318 0.18 0.32 0.42 24.1 13.5 10.3 增持 天然气601808.SH中海油服石化55,175 0.59 0.92 1.35 9.8 6.3 4.3 增持 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 3.2.主题二:国货消费 A股策略专题 一、双十一预售日当晚,李佳琦、薇娅直播间累计观看量分别达到2.5亿 和2.4亿,累计交易额达到了107亿元和83亿元。

从SKU数量上来看,今年参与超头直播的商品数量大幅增长,李佳琦直 播间商品数量达到439个,薇娅直播间商品数量499个。

品牌预售表现方面,国货中薇诺娜表现突出,预售突破7亿,已经超过 2020年双十一期间。

夸迪三款商品参与超头直播,预估来自李佳琦直播 间销售额接近2亿,其中5D玻尿酸焕颜精粹次抛精华液销售接近30 万套。

珀莱雅方面,三款产品参与李佳琦直播间,分别为双抗精华、红 宝石精华、以及二者的套装,其中双抗销量约20万支。

(资料来源:新浪) 图12:双十一预售日超头直播观看量和交易额超预期 资料来源:李佳琦、薇娅直播间 二、双十一美妆产品:促销周期拉长,购物津贴及商家扶持加大 1)天猫:延续两波预售方案,第一轮预售期由上年的10月21日0点提 前四小时至10月20日晚8点的“黄金时段”,商家也普遍更早开始筹 备双11;平台津贴由2020年的“300减40”加大至“200减30”。

商家 扶持层面,天猫发布10项商家扶持举措,重点聚焦补贴降费、流量扶 持,在淘宝APP首页上线“直播”一级频道,为商家自播引流,同时免 费提前回款服务补足商家现金流。

2)京东:活动时间、平台津贴与天猫基本一致,其中在11月3号设置 万店狂欢日,平台将通过品牌闪购、头号万店狂欢京贴等营销玩法带动 全站POP商家参与,同时期间将设置。

商家扶持层面,京东推出10项 举措继续对中小商家简化规则、降低参与门槛,并给予流量等扶持。

3)抖音:双11好物节于10月15日拉开序幕,较天猫、京东提前5天, 并持续至11月11日。

抖音官方着重打造好物节氛围感、促进消费者转 化,并从补贴流量、价格促成交,达人撮合,短视频精准推送,技术服 务费限时返等多方面扶持商家和达人。

A股策略专题 4)快手:“116品质购物节”提前至10月20日开始,相较2020年,快 手电商流量扶持同比翻倍,并推出“3倍商家激励基金”、“6倍消费者购 物福利”,此外尝试直播间加货架的双通道售卖场景。

2021VS2020年“双十一”活动力度对比情况 1)国际高奢、高端品牌:定价基本同比持平或微涨,部分通过增加赠 品的方式增强促销力度,但日系品牌CPB、资生堂等在竞争压力下均采 取了小幅降价的促销方式,如CPB光采赋活奢护套装、晶致赋活精华露 售价直播间售价均同比下降100元;资生堂升级配方红腰子3.0版30ml*2 套组售价也同比降价50元。

2)大众品牌:大都维持了现有价格体系,部分品牌通过调整产品组合、 增加赠品等方式加强折扣力度。

具体看,欧莱雅产品组合及促销力度均 与2020年类似;OLAY调整了促销产品规格,单毫升定价略有下降,但 瓶单价同比提升;本土品牌珀莱雅、丸美、御泥坊均维持定价稳定,但 在赠品端略有加码。

3)功能性护肤品牌:海外品牌理肤泉、雅漾等均维持与2020年相近的 促销折扣;国货品牌薇诺娜、玉泽、夸迪等通过降价/加赠的方式加强促 销力度。

例如薇诺娜特护霜50g*4支装售价416元,相较2020年降价 10元;玉泽皮肤屏障修护保湿霜50g*2支直播间售价198元,同时加赠 同款面霜50g与眼霜15g,相较2020年降价31元;润百颜菁透焕亮377 次抛30支装售价359元,赠品比上年增加了6支;夸迪焕颜次抛30支 装售价398元,赠送各类次抛共30支,比上年增加一倍。

表4:国货及新兴消费相关受益赛道及标的梳理 代码公司行业 总市值(百万) EPSPE 评级 2021/10/222021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 300957.SZ贝泰妮化妆品96,305 1.862.573.41122 88.5 67 增持 603605.SH珀莱雅化妆品38,508 2.923.634.4565.6 52.7 43.0 增持 600315.SH上海家化化妆品29,972 0.781.231.6456.5 35.9 26.9 增持 300896.SZ爱美客医药134,360 3.224.826.75192.9 128.8 92.0 增持 688363.SH华熙生物医药83,501 1.782.342.9198 74.3 60 增持 2331.HK李宁纺织服装232,003 0.780.89 - 119.2 104.4 -增持 2020.HK安踏体育纺织服装362,787 2.683.16 - 50.1 42.5 -增持 2313.HK申洲国际纺织服装259,306 4.024.765.6542.9 36.2 30.5 增持 0175.HK吉利汽车汽车262,214 1.191.51 - 22.4 17.7 -增持 000625.SZ长安汽车汽车129,222 0.911.08 - 21.4 18.1 -增持 002594.SZ比亚迪电新798,906 2.172.66 - 138.2 112.8 -增持 600519.SH贵州茅台食品饮料2,388,032 40.9947.5154.6546.4 40.0 34.8 增持 600887.SH伊利股份食品饮料242,618 1.421.661.928.1 24.0 21.0 增持 300088.SZ长信科技电子19,172 0.440.710.7517.8 11.0 10.4 增持 002241.SZ歌尔股份电子143,007 1.31.792.2832.2 23.4 18.4 增持 600233.SH圆通速递交运46,165 0.450.530.6532.5 27.6 22.5 增持 数据来源:Wind,国泰君安证券研究;注:港股公司以港元计价,李宁、申洲国际EPS为人民币 A股策略专题 4.风险提示 美联储超预期收紧流动性,美元持续走强,美债利率上行的风险; 消费复苏节奏不达预期,居民消费倾向维持低位的风险; 冬季能源需求旺季,清洁能源发展不及预期和传统能源价格上行。

A股策略专题 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

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过往表现不应 作为日后的表现依据。

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同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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市场有风险,投资需谨慎。

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在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后的12个月 内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广 场20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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