当前位置:首页 > 研报详细页

太平鸟:国金证券-太平鸟-603877-高基数下高增长,改革红利持续释放-210810

研报作者:李敬雷 来自:国金证券 时间:2021-08-11 13:10:32
  • 股票名称
    太平鸟
  • 股票代码
    603877
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ch***y3
  • 研报出处
    国金证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    547 KB
研究报告内容

市场价格(人民币):53.46元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.77 已上市流通A股(亿股) 4.77 总市值(亿元) 254.86 年内股价最高最低(元) 59.80/17.08 沪深300指数4986 上证指数3495 相关报告 1.《改革红利持续释放,看好快时尚龙头 长期成长-太平鸟深度》,2021.7.7 李敬雷分析师SAC执业编号:S1130511030026 (8621)60230221 lijingl@gjzq.com.cn 高基数下高增长,改革红利持续释放 公司基本情况(人民币) 项目 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 7,9289,38711,73313,77215,891 营业收入增长率2.80% 18.41% 25.00% 17.38% 15.39% 归母净利润(百万元) 5527131,0411,2991,583 归母净利润增长率-3.50% 29.24% 46.05% 24.80% 21.83% 摊薄每股收益(元) 1.1521.4952.1842.7253.320 每股经营性现金流净额1.271.892.013.334.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.69% 18.29% 24.13% 26.88% 28.95% P/E 46.6035.8924.5819.6916.16 P/B 7.316.565.935.294.68 来源:公司年报、国金证券研究所 事件 公司8月9日发布业绩快报,1H21实现收入50.15亿元(+55.88%)、归母 净利4.11亿元(+240.52%)、扣非归母净利润2.91亿元(+420.24%),保 持快速增长,符合此前预期。

其中2Q21单季度公司收入、归母净利、扣非归母净利润分别为23.4亿元 (+28%)、2.08亿元(+86%)、1.03亿元(+11.6%),扣非归母净利润增 速慢于收入增速主要系公司2Q20疫情期间享受大额租金及社保减免,利润 基数较高所致。

业绩简评 高基数下业绩高增长,改革红利持续释放。

公司在疫情期间业绩较早修复, 2Q20收入、净利增速双双转正,基数相对较高,但2Q21仍实现较快增 长,主要系公司改革红利持续释放,已具备品牌年轻化、时尚化领先优势, 并不断加强品牌建设与产品升级;在渠道端提升直营渠道经营质量,加盟持 续拓店,线上运营能力提升、积极拥抱新零售等所致。

盈利能力显著提升,经营质量优化。

公司2Q20净利率约为8.87%,同比提 升2.76pct,环比提升1.27pct。

除去政府补贴,公司2Q21扣非净利率为 4.1%,同增约3pct,我们认为主要系公司直营渠道盈利能力增强,线上严 格把控折扣率、增强费用投入有效性等因素带动整体经营质量提升。

展望21全年,我们认为:1)PB女装消费者洞察、快反领先,下半年新系 列集中推出预计推动销售端加速增长;2)PB男装产品持续优化,针对目标 人群特性加强运动基因、提升面料科技感,销售势头良好,全年增长可期。

3)渠道方面1Q21公司门店较年初净增16家至4632家,全年预计加盟拓 店加速、布局低线城市,直营店效、盈利能力持续提升带动业绩增长。

盈利预测与投资建议 公司管理团队动能足、数字化转型决心强,改革红利有望持续释放,看好长 期成长。

考虑到公司淡季仍保持强劲增长势头,上调盈利预测,预计21-23 年EPS为2.02/2.57/3.18元,分别上调8%/6%/5%,维持“买入”评级。

风险提示 线上、加盟开店、数字化不及预期;库存风险;大股东质押及控股股东、高 管减持风险。

0 50 100 150 200 250 300 350 16.55 25.09 33.63 42.17 50.71 59.25 200 810 201 110 210 210 210 510 人民币(元)成交金额(百万元) 成交金额太平鸟沪深300 2021年08月10日 消费升级与娱乐研究中心 太平鸟(603877.SH) 买入(维持评级)公司点评 证券研究报告 公司点评 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2018201920202021E 2022E 2023E 2018201920202021E 2022E 2023E 主营业务收入7,7127,9289,38711,73313,77215,891 货币资金6486726659091,1701,681 增长率 2.8% 18.4% 25.0% 17.4% 15.4% 应收款项7187689301,0361,2301,419 主营业务成本-3,592 -3,711 -4,459 -5,503 -6,487 -7,508 存货 1,8361,8552,2572,4382,7583,077 %销售收入46.6% 46.8% 47.5% 46.9% 47.1% 47.2% 其他流动资产1,8001,6702,4572,7252,8172,906 毛利4,1204,2174,9286,2307,2868,384 流动资产5,0024,9646,3087,1087,9759,083 %销售收入53.4% 53.2% 52.5% 53.1% 52.9% 52.8% %总资产75.4% 70.8% 73.9% 76.9% 76.6% 77.2% 营业税金及附加-64 -51 -61 -75 -90 -103 长期投资1230000 %销售收入0.8% 0.6% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7% 固定资产6671,3371,3871,6861,9552,169 销售费用-2,666 -2,896 -3,273 -4,048 -4,614 -5,212 %总资产10.1% 19.1% 16.2% 18.2% 18.8% 18.4% %销售收入34.6% 36.5% 34.9% 34.5% 33.5% 32.8% 无形资产370362407449486518 管理费用-483 -504 -575 -716 -826 -922 非流动资产1,6362,0512,2342,1352,4412,686 %销售收入6.3% 6.4% 6.1% 6.1% 6.0% 5.8% %总资产24.6% 29.2% 26.1% 23.1% 23.4% 22.8% 研发费用-113 -108 -116 -153 -207 -238 资产总计6,6387,0158,5419,24310,41611,769 %销售收入1.5% 1.4% 1.2% 1.3% 1.5% 1.5% 短期借款0396493400400400 息税前利润(EBIT) 7946589021,2391,5501,908 应付款项1,7462,0492,4472,6963,1763,675 %销售收入10.3% 8.3% 9.6% 10.6% 11.3% 12.0% 其他流动负债9379021,6061,0301,2031,425 财务费用-20 -19 -19 -15 -15 -7 流动负债2,6833,3474,5464,1264,7805,499 %销售收入0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 长期贷款332590000 资产减值损失-209130127 -58 -42 -29 其他长期负债969395800800800 公允价值变动收益062000 负债 3,1113,4994,6414,9265,5806,299 投资收益332934323232 普通股股东权益3,5393,5143,8974,3144,8345,467 %税前利润4.1% 4.2% 3.7% 2.5% 2.0% 1.6% 其中:股本481479477477477477 营业利润7507119261,2981,6242,004 未分配利润1,5211,5521,8992,3152,8353,468 营业利润率9.7% 9.0% 9.9% 11.1% 11.8% 12.6% 少数股东权益-1113333 营业外收支52 -2 -19000 负债股东权益合计6,6387,0158,5419,24310,41611,769 税前利润8027099061,2981,6242,004 利润率10.4% 8.9% 9.7% 11.1% 11.8% 12.6% 比率分析 所得税-242 -166 -200 -257 -325 -421 2018201920202021E 2022E 2023E 所得税率30.1% 23.4% 22.0% 19.8% 20.0% 21.0% 每股指标 净利润5605437071,0411,2991,583 每股收益1.1891.1521.4952.1842.7253.320 少数股东损益-11 -8 -6000 每股净资产7.3627.3398.1759.04910.13911.467 归属于母公司的净利润5725527131,0411,2991,583 每股经营现金净流1.7741.2701.8902.0153.3304.167 净利率7.4% 7.0% 7.6% 8.9% 9.4% 10.0% 每股股利0.7001.0000.8001.3101.6351.992 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率16.15% 15.69% 18.29% 24.13% 26.88% 28.95% 2018201920202021E 2022E 2023E 总资产收益率8.61% 7.86% 8.35% 11.26% 12.47% 13.45% 净利润5605437071,0411,2991,583 投入资本收益率14.37% 12.70% 16.01% 18.01% 20.54% 22.60% 少数股东损益-11 -8 -6000 增长率 非现金支出4189799259279305 主营业务收入增长率7.98% 2.80% 18.41% 25.00% 17.38% 15.39% 非经营收益-29 -51 -9440244 EBIT增长率11.05% -17.10% 37.02% 37.38% 25.08% 23.11% 营运资金变动-9619190 -741594 净利润增长率25.27% -3.50% 29.24% 46.05% 24.80% 21.83% 经营活动现金净流8536089019611,5871,987 总资产增长率7.17% 5.67% 21.76% 8.22% 12.69% 12.99% 资本开支-429 -524 -391 -506 -542 -522 资产管理能力 投资-547115 -495 -20000 应收账款周转天数25.528.027.327.027.527.5 其他343536323232 存货周转天数186.7181.5168.3165.0160.0155.0 投资活动现金净流-942 -374 -850 -674 -510 -490 应付账款周转天数151.3159.3152.3150.0150.0150.0 股权募资008000 固定资产周转天数17.628.253.946.243.941.1 债权募资311133661200 偿债能力 其他-393 -633 -377 -655 -816 -986 净负债/股东权益-8.97% -42.95% -52.29% -36.51% -38.00% -42.94% 筹资活动现金净流-362 -520 -334 -43 -816 -986 EBIT利息保障倍数38.834.547.985.0101.9255.0 现金净流量-451 -285 -283244262511 资产负债率46.86% 49.88% 54.34% 53.30% 53.57% 53.53% 来源:公司年报、国金证券研究所 公司点评 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内一月内二月内三月内六月内 买入412223592 增持00120 中性00000 减持00000 评分 1.001.001.041.051.00 来源:聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为 “增持”得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4 分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建 议的参考。

最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入;1.01~2.0=增持;2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 12021-07-07买入53.3961.90~61.90 来源:国金证券研究所 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

0 10 20 30 40 50 60 70 12.63 21.17 29.71 38.25 46.79 55.33 19 08 12 19 11 12 20 02 12 20 05 12 20 08 12 20 11 12 21 02 12 21 05 12 成交量人民币(元)历史推荐与股价 公司点评 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。

经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。

且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。

本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。

客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。

证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。

国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任。

此报告仅限于中国大陆使用。

上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路1-1号 嘉里建设广场T3-2402

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载