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金辰股份:天风证券-金辰股份-603396-金辰股份助力TOPCon电池效率突破25.53%!-211111

研报作者:李鲁靖 来自:天风证券 时间:2021-11-11 17:14:34
  • 股票名称
    金辰股份
  • 股票代码
    603396
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zhz****ing
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    276 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 金辰股份(603396) 证券研究报告 2021年11月11日 投资评级 行业电气设备/电源设备 6个月评级买入(维持评级) 当前价格128.65元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 116.00 流通A股股本(百万股) 105.78 A股总市值(百万元) 14,923.38 流通A股市值(百万元) 13,608.51 每股净资产(元) 12.20 资产负债率(%) 51.66 一年内最高/最低(元) 201.30/28.10 作者 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号:S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔联系人 zhuye@tfzq.com 张钰莹联系人 zhangyuying@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《金辰股份-季报点评:盈利能力有所 恢复,积极推进电池片技术突破》 2021-11-01 2 《金辰股份-首次覆盖报告:HJT曙光已 至,PECVD打开第二成长曲线》 2021-08-26 股价走势 金辰股份助力TOPCon电池效率突破25.53%! 事件: 11月10日上午,中国科学院发布,由其宁波材料技术与工程研究所硅基 太阳能及宽禁带半导体团队开发的新型高效隧穿氧化硅钝化接触 (TOPCon)概念验证电池经福建计量科学研究院国家光伏产业计量测试中 心认证效率已达25.53%。

研发历程: 自2019年起,金辰股份与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式 PECVD装备及其全套技术。

经过两年半的共同研发,探索出用管式PECVD 装备实现TOPCon光伏电池核心材料“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”的制 备,同时在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通、实现高效电池全工艺集成等 关键技术方面取得重大突破,可实现TOPCon电池关键制程的大幅优化和 制造成本的显著下降,并在设备可维护性等方面满足量产需求。

合作进展: 金辰管式PECVD装备将其应用于TOPCon。

目前,金辰管式PECVD装备 在多家光伏龙头公司已通过中试验证,量产n型TOPCon电池平均效率> 24%(最高效率24.5%),同时在二合一设备开发上也取得突破,是国内极 少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心 设备。

PECVD设备取得阶段性进展,双核心业务模式已形成。

1)HJT方面,公司与瑞士H2GEMINI公司积极合作设立子公司金辰双子, 吸收了多位前梅耶伯格的顶级专家,专注研发应用于HJT的PECVD工艺与 设备。

2)TOPCon方面,此次助力中科院宁波所TOPCon电池效率突破25.53% 更彰显其实力。

盈利预测: 预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.51亿、2.40亿、3.07亿,对 应PE分别为98.87X、62.30X、48.55X,维持推荐。

风险提示:毛利率波动风险;行业政策波动风险;市场竞争加剧风险;新 产品研发进展不及预期等 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 862.021,060.751,469.802,126.202,641.96 增长率(%) 13.9723.0538.5644.6624.26 EBITDA(百万元) 209.51290.95231.60375.46480.33 净利润(百万元) 69.5097.40150.93239.53307.37 增长率(%) (23.03) 40.1454.9658.7028.32 EPS(元/股) 0.600.841.302.062.65 市盈率(P/E) 214.72153.2298.8762.3048.55 市净率(P/B) 16.1115.0310.199.017.84 市销率(P/S) 17.3114.0710.157.025.65 EV/EBITDA 9.5716.0661.8440.1930.22 资料来源:wind,天风证券研究所 -13% 62% 137% 212% 287% 362% 437% 512% 2020-112021-032021-07 金辰股份电源设备 沪深300 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金364.06242.39546.34318.93431.55 营业收入862.021,060.751,469.802,126.202,641.96 应收票据及应收账款403.78505.03719.801,052.031,149.60 营业成本533.38689.41946.821,329.981,641.52 预付账款31.2149.5058.2893.7295.16 营业税金及附加8.787.3314.7021.2626.42 存货565.82800.961,040.081,545.991,645.86 营业费用72.6038.0466.1493.55113.60 其他140.64290.33265.69291.06283.96 管理费用67.2274.36110.23159.46198.15 流动资产合计1,505.511,888.212,630.193,301.743,606.13 研发费用76.2872.24117.58170.10211.36 长期股权投资0.003.693.693.693.69 财务费用(5.65) 10.75 (3.86) 1.662.83 固定资产148.36171.63180.27203.36220.80 资产减值损失(8.12) (18.12) 5.005.005.00 在建工程26.1913.4644.0774.4474.67 公允价值变动收益0.000.55 (0.55) 0.000.00 无形资产8.559.057.966.885.80 投资净收益(1.04) 0.961.001.001.00 其他51.8571.7857.4660.8662.92 其他34.5659.05 (0.91) (2.00) (2.00) 非流动资产合计234.95269.61293.45349.24367.87 营业利润83.98126.17213.64346.18444.08 资产总计1,740.452,157.812,923.643,650.973,974.00 营业外收入0.320.200.200.200.20 短期借款130.00200.000.00414.510.00 营业外支出0.350.440.400.400.40 应付票据及应付账款301.39451.15540.62758.53923.14 利润总额83.95125.93213.44345.98443.88 其他357.92479.76864.11638.911,009.52 所得税14.4228.5042.6969.2088.78 流动负债合计789.311,130.911,404.731,811.951,932.66 净利润69.5397.43170.75276.78355.11 长期借款0.000.000.0091.230.00 少数股东损益9.3914.8719.8237.2547.74 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润69.5097.40150.93239.53307.37 其他1.020.580.800.800.72 每股收益(元) 0.600.841.302.062.65 非流动负债合计1.020.580.8092.030.72 负债合计790.331,131.481,405.531,903.981,933.38 少数股东权益23.6233.2253.0490.29138.03 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本105.78105.78116.00116.00116.00 成长能力 资本公积424.99424.99782.79782.79782.79 营业收入13.97% 23.05% 38.56% 44.66% 24.26% 留存收益807.01870.531,349.081,540.711,786.60 营业利润-22.22% 50.23% 69.32% 62.04% 28.28% 其他(411.28) (408.19) (782.79) (782.79) (782.79) 归属于母公司净利润-23.03% 40.14% 54.96% 58.70% 28.32% 股东权益合计950.121,026.331,518.121,746.992,040.62 获利能力 负债和股东权益总计1,740.452,157.812,923.643,650.973,974.00 毛利率38.12% 35.01% 35.58% 37.45% 37.87% 净利率8.06% 9.18% 10.27% 11.27% 11.63% ROE 7.50% 9.81% 10.30% 14.46% 16.16% ROIC 15.41% 18.18% 19.48% 32.20% 19.61% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润69.5397.43150.93239.53307.37 资产负债率45.41% 52.44% 48.07% 52.15% 48.65% 折旧摊销22.6919.8421.8227.6233.42 净负债率-24.63% -4.13% -35.99% 10.69% -21.15% 财务费用3.639.13 (3.86) 1.662.83 流动比率1.911.671.871.821.87 投资损失1.04 (2.22) (1.00) (1.00) (1.00) 速动比率1.190.961.130.971.01 营运资金变动(323.08) 106.6749.80 (909.64) 341.31 营运能力 其它139.16 (301.41) 19.2737.2547.74 应收账款周转率2.132.332.402.402.40 经营活动现金流(87.03) (70.56) 236.96 (604.58) 731.67 存货周转率1.521.551.601.641.66 资本支出19.9834.8959.7880.0050.07 总资产周转率0.500.540.580.650.69 长期投资0.003.690.000.000.00 每股指标(元) 其他(24.15) (149.35) (117.69) (159.00) (99.07) 每股收益0.600.841.302.062.65 投资活动现金流(4.17) (110.77) (57.91) (79.00) (49.00) 每股经营现金流-0.75 -0.612.04 -5.216.31 债权融资130.00200.000.00505.740.00 每股净资产7.998.5612.6314.2816.40 股权融资8.19 (7.66) 355.08 (1.66) (2.83) 估值比率 其他(110.24) (149.98) (230.19) (47.91) (567.22) 市盈率214.72153.2298.8762.3048.55 筹资活动现金流27.9542.36124.90456.17 (570.04) 市净率16.1115.0310.199.017.84 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 9.5716.0661.8440.1930.22 现金净增加额(63.25) (138.97) 303.95 (227.41) 112.62 EV/EBIT 10.7117.2368.2843.3832.48 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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