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凯利泰研究报告:海通证券-凯利泰-300326-上市公司点评报告:业绩预告符合预期,14~15年确定高增长-140129

研报作者:王威,周锐 来自:海通证券 时间:2014-01-29 17:21:14
  • 股票名称
    凯利泰
  • 股票代码
    300326
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    po***op
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    215 KB
研究报告内容

凯利泰(300326) 2014年01月29日 事件: 1月28日晚公司预告13年净利润为6107.62 -7218.09万,增长10-30%,符合预期。

点评: 13年业绩预告符合预期。

根据业绩预告推算,4季度单季度净利润为2278万-3389万;4季度营业外收入927万,主要 是研发补贴和退税等。

公司椎体成形相关产品13年数量增速预计近30%,考虑到招标少量降价之后,收入增速预计在 20%左右。

公司13年有代理一些产品,如射频治疗产品,代理产品会让公司整体毛利率略有下降。

海外出口主要是欧 洲市场,预计跟13年保持相当。

14-15年确定性高增长。

1)13年7月公司1.397亿并购心血管支架企业易生科技29.73%股权(13年利润估计近3000 万),10月份开始并表;计划在2014年逐步收购剩余股权,直至持有100%股权。

易生科技在国产心血管支架领域处于 国内二线梯队前列,利润基数较少,14年利润增速有望超过20%。

2)2013年11月5.28亿收购骨科企业艾迪尔80%股 权,预计在14年4月份开始并表,13年利润预计5000万左右。

公司目前产品主要是创伤和脊柱类,未来公司考虑通过 代理等方式获得关节类产品,补充公司产品线。

随着各省招标的陆续推进,14年销售区域有望扩大,并购企业之间也会 产生协同效应。

两企业并表对未来2年的业绩形成显著拉动,14-15年公司确定性高增长。

研发+并购+代理,打造高质植入类耗材的平台型企业。

骨科和血管是植入类器械中最重要的2大板块,公司已经通过并 购完成了布局,使得产品线系列较上市前有了本质提升。

未来还会围绕血管、骨科、运动创伤、微创介入等几个大方向 通过研发、并购、代理等方式打造高质植入类耗材的大平台。

运动医学是公司重点发展的方向,运动医学主要用来治疗 软组织的拉伤;该行业在美国有30亿美金的市场规模,行业在国内处于起步阶段。

我们判断公司有望成为器械行业中把并购利器发挥到极致的公司之一。

主要原因:1)公司董事长秦杰,董事汪立等都有 海外跨国企业的工作经验,对并购的理解非常深入;2)不少持股股东在上市公司体外还有与上市公司互补的业务,未来 也存在注入到上市公司的可能;3)公司具体负责并购项目的副总兼董秘丁魁先生的投资银行部的工作经历也极其宝贵。

给予“增持”评级,目标价79元。

考虑到公司未来两年确定性高增长,且并购有望持续,给予“增持”评级。

不考虑大 的并购且考虑增发摊薄之后,预测13-15年EPS分别为0.86、1.51、2.24元,给予公司15年35倍PE,6-12个月目标 价79元。

主要不确定因素。

并购进度及并购后的整合不达预期的风险、产品招标降价的风险、市场竞争加剧风险。

医药生物—医疗器械 上上市市公公司司公公告告点点评评 证券研究报告 增持维持 医药行业分析师:王威 SAC执业证书编号:S0850513110004业绩预告符合预期,14-15年确定高增长 ww9460@htsec.com 2014年1月29日收盘价:71.2元0755-82780398 6-12个月目标价:79元医药行业首席分析师:周锐 SAC执业证书编号:S0850513110003 zr9459@htsec.com 0755-82780398 上市公司公告点评·凯利泰(300326) 2 表1 凯利泰利润表预测(百万元) 20122013E 2014E 2015E 营业收入 101.69119.04309.06481.88 营业收入YOY 25.99% 17.05% 159.64% 55.92% 营业成本 19.4427.7970.06110.61 销售费用 17.4716.4342.9666.98 管理费用 17.4418.5748.2175.17 财务费用 -5.04 -9.31 -7.89 -9.50 期间费用29.8625.6983.28132.65 期间费用率29.36% 21.58% 26.95% 27.53% 营业利润 51.2366.64152.79234.18 利润总额 60.2276.64162.79244.18 减:所得税 4.6910.5822.4633.70 净利润 55.5266.07140.32210.49 归属母公司所有者净利润 55.5266.07132.64197.23 归属净利润YOY 49.53% 18.99% 100.77% 48.69% 全面摊薄每股收益(元) 0.720.861.512.24 资料来源:WIND,公司年报,海通证券研究所 上市公司公告点评·凯利泰(300326) 3 信息披露 分析师声明 医药行业:王威、周锐 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:鱼跃医疗、新华医疗、和佳股份、三诺生物、凯利泰、理邦仪器、乐普医疗、东富龙、华润三九等。

投资评级说明 1.投资评级的比较标准 类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较 标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 卖出个股相对大盘涨幅低于-15%。

2.投资建议的评级标准 增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 行业投资评级中性 行业整体回报介于市场整体水平-5%与5% 之间; 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。

减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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