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商业行业研究报告:东方证券-商业行业:6月份月报强大的股东带给投资者超额收益-060703

研报作者:张曼 来自:东方证券 时间:2006-07-04 14:27:51
  • 股票名称
    商业行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ya***ng
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    348 KB
研究报告内容

看好 中性 看淡 维持评级 研究员: 张曼 021-50367888#2049 zhangman@orientsec.com.cn 相关研究报告 《商业行业05年7月月报》 2005年7月29 《商业行业05年8月月报》 2005年8月31 《寻找行业扩张整合中的投资机会》 2005年10月10 《商业行业05年10月月报》 2005年10月31 《商业行业05年12月月报》 2005年12月29 《商业行业06年1月月报》 2006年2月6日 《商业行业06年2月月报》 2006年2月28日 《商业行业06年3月月报》 2006年3月31日 《商业行业06年4月月报》 2006年5月8日 《商业行业06年5月月报》 2006年5月31日 行业指数走势 行业研究 2006年7月3日 定期报告 强强大大的的股股东东带带给给投投资资者者超超额额收收益益 ── 商商业业行行业业66月月份份月月报报 投资要点 7、8月份的投资主题是“潜在的资产注入”。

建议投资者重 点关注大股东实力强大、有较强资产注入意愿的公司(但研究员 出于谨慎考虑,盈利预测未考虑该等因素)。

建议重点关注G百 联、G重百、G新世界、小商品城、G银座和G友谊。

考虑行 业盈利的增长性,我们认为后续即使大盘出现回调,行业股价下 跌空间不大,建议投资者留意相关机会重点把握。

在股权分置改革、再融资、股权激励的刺激下,再加上黄金 周良好的销售指标背景,A股商业类公司预计中报表现靓丽,建 议重点关注新世界、大厦股份、小商品城、武汉中百、豫园商城 和王府井。

当然考虑新开门店以及季节因素百联、重百、南京中 商、友谊的真实业绩也较好。

按中报业绩来投资需注意,考虑到下半年新开门店增加以及 装修费用的打入等因素,三四季度部分公司的业绩会稍逊预期, 如王府井、大厦股份、武汉中百、豫园商城。

当然,对长期投资 者,上述因素反而构成买入良机。

下半年有定向增发可能的是G中百、G豫园。

年底或明年的 是G新世界、G重百、小商品城、G银座。

G中百、G新世界、 G百联、G银座、G友谊、南京中商很有可能进行股权激励,小 商品城和G合百大有可能进行股权激励。

南京中商的业绩承诺可能带来短期的交易性机会。

考虑到小 商品城基本面良好,不论股改成败与否,一旦下跌都是介入良机。

王府井股改后可能有后续收购整合动作。

重点公司盈利预测及投资评级 05年 EPS 06年EPS (预测) 07年EPS (预测) 报告日 股价 投资 评级 G友谊0.310.360.439.10增持 G银座0.380.480.6116.00增持 小商品城1.562.292.9963.27增持 大厦股份0.260.320.368.16增持 G新世界0.250.330.438.79增持 G百联0.180.260.348.03买入 G重百0.380.42 —— 10.07增持 南京中商0.330.420.5612.83增持 王府井0.070.4840.3212.95增持 G中百0.230.230.37.20增持 商业行业6月月报 宏观数据分析 社会消费品零售总额走势 06年前5月社会消费品零售总额30390亿元,同比增长13.2%,社会消费品 零售总额的增长平稳趋好,满足支撑行业平稳发展的要求,预期行业中期业绩 良好。

图1 社会消费品零售总额同比增长率(%) 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 20 06 05 20 06 04 20 06 03 20 06 02 20 06 01 20 05 12 20 05 11 20 05 10 20 05 09 20 05 08 20 05 07 20 05 06 20 05 05 20 05 04 20 05 03 20 05 02 20 05 01 20 04 12 20 04 11 20 04 10 20 04 09 20 04 08 20 04 07 20 04 06 20 04 05 社会消费品零售总额(亿元)同比增长率(%) 数据来源:Wind。

居民收入增长趋势平稳 06年一季度城镇居民人均可支配收入3293元,同比增长12.09%;农民人均 纯收入1094元,同比增长13.13%。

由于国家十一五期间还会出台政策提高 农民收入,我们认为居民收入增长能够支持行业平稳增长。

图2 居民收入增长情况图 - 30 - 20 - 10 0 10 20 30 40 50 60 20 06 Q 1 20 05 Q 3 20 05 Q 1 20 04 Q 3 20 04 Q 1 20 03 Q 3 20 03 Q 1 20 02 Q 3 20 02 Q 1 20 01 Q 3 20 01 Q 1 城镇居民人均可支配收入同比增长率( % ) 农村居民现金收入同比增长率( % ) 数据来源:Wind。

商业行业6月月报 消费物价走势 06年5月居民消费价格同比上涨1.4%。

物价涨幅因去年高基数原因,有所下 降,我们预测06年全年消费物价指数在1.5%-2.0%,物价正常温和上涨。

图3 消费物价指数 95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 20 06 05 20 06 04 20 06 03 20 06 02 20 06 01 20 05 12 20 05 11 20 05 10 20 05 09 20 05 08 20 05 07 20 05 06 20 05 05 20 05 04 20 05 03 20 05 02 20 05 01 20 04 12 20 04 11 20 04 10 20 04 09 20 04 08 20 04 07 20 04 06 20 04 05 20 04 04 居民消费价格指数食品衣着家庭设备用品及服务 医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住 数据来源:Wind。

行业重要新闻 表1 行业重要新闻表 日期内容 6月1日当沃尔玛、家乐福等国际零售巨头纷纷在中国各大城市零售市场圈地扩张之时,中国或许可以通过邮政系 统在农村所拥有的20万连锁配送网点的数量优势,也许会让这些巨头难以望其项背。

记者昨日从一位邮 政官员处获悉,我国农村的邮村站现在正在开展的连锁配送业务,其实承担着相当于零售商的角色。

国家 正在制订相关的政策,给这些网点一个准确合理的定位。

6月2日三联商社(600898)6月1日发布重大事项公告,因涉嫌信息披露违法违规,中国证监会济南稽查局对该公 司进行立案调查。

具体涉及被占用资金近7亿。

6月6日王府井(600859)发布公告,向动力国际投资集团有限公司转让北京王府井大厦有限公司(王府井北厦) 15%的股权,交易总金额为2.25亿元。

股权转让之后,王府井仍持有王府井北厦沿王府井商业街一侧的经 营面积。

王府井副总经理刘冰透露,“王府井计划将此营业面积与北京市百货大楼打通,这样有利于公司进 一步提升在王府井大街的整体市场号召力和竞争力。

”刘冰表示,今年年底前,北厦将竣工投入营业。

6月6日嘉德置地集团宣布新设立两只房地产基金,总额为10亿美元,用于投资中国商业地产。

6月6日家乐福中山公园店开业(与联华合资)。

6月8日传言好又多不会出卖。

好又多2007年初在中国内地开出的超市数量将从现在的110家提高到120家左右, 在华收入将由去年的135亿元人民币增加到150亿元人民币,计划在未来每年增设15-20家连锁店。

6月8日业界传言,在北京市国资委的牵头下,西单将和王府井合并的消息。

后王府井否认。

6月8日作为百联集团特色百货板块的上海友谊商店,由于外滩源动迁而临时迁往金陵路的过渡期即将结束,今年 8月末可望正式落户曹家渡的原一百沪西商厦。

此举标志着这家拥有54年历史的老字号特色商店终于结束 了长期以来面积偏小、地处非主要商业街区的历史。

商业行业6月月报 6月8日继5月30日16万平方米的百联哈尔滨购物中心开业后,由上海百联德泓购物中心有限公司经营的原22 万平方米的兴力达商业广场零售商业物业,日前正式命名为“百联中环购物广场”,百联中环购物广场的招 商工作进展顺利,月星集团的月星家居与百联股份公司签订了入驻百联中环购物广场、百联哈尔滨购物中 心的协议,月星家居在百联中环购物广场的面积将达6万平方米。

至此,百联中环购物广场的主力业态已 经基本完成了招商任务,只有一些专卖店的铺位有待招租。

6月9日财政部税收司副司长王建凡日前透露,企业所得税法草案将于今年8月提交全国人大常委会审议。

6月12日由于广东湛江市霞山区平泰商贸有限公司(下称“平泰商贸”)半路杀出收购G中百7.14 %的股份,有关 “银泰系”借力染指武汉商业的猜测再度炙手可热。

传言武汉市国资公司正在论证征求意见,或将通过参与 定向增发增持武汉中百的股权,以阻止被恶意收购。

6月12日传闻已过3年的上海食品行业几大主要巨头的整合方案终成定局。

接近这一整合业务的消息人士透露,在 上海市委市政府和国资委的牵头下,包括上海市糖烟酒集团有限公司、农工商超市(集团)有限公司、光 明乳业和梅林正广和等在内的上海食品行业大鳄的整合重组已经最后确定,具体整合方案将在近期公布。

6月13日市场传言,百联集团总裁、联华超市(0980.HK)董事长王宗南将调任农工商集团担任负责人。

王宗南的接班 人可能是百联集团现任副董事长吕勇明。

同时,农工商集团、光明食品等上海几大食品巨头的合并也在紧 锣密鼓地进行当中。

而王宗南同时将成为合并后成立的新集团的负责人。

6月13日消息人士称,超商板块,即目前百联集团超商事业部所属的超市、大卖场、便利店有可能从百联集团剥离 出来,进入大食品集团,在实现了联华、华联,世纪联华、吉买盛等超市、大卖场的同业态整合后,与大 食品集团内的农工商超市、捷强超市、可的便利等超市、大卖场、便利店公司组建新的连锁集团, 6月15日北京西友集团对旗下子公司进行了重大人事调整:调北京西单商场股份有限公司(以下简称西单股份)总 经理毛平任首联集团总经理,同时他也不再兼任西单股份核心店西单商场的总经理职务。

郝建中为公司新 一届总经理。

6月21日被誉为“中国三四级市场第一连锁”的幸福树电器连锁在安徽合肥召开联合大会,幸福树电器掌门人张付民 宣布将在三省吸收200家加盟连锁店,并首次提出了加盟连锁“能量聚变”的说法,他认为,随着加盟连锁 店数量的的增加,幸福树的能量正在聚集。

据悉,与会经销商响应相当热烈,约200家经销商当场签定加 盟意向书。

幸福树表示,今年上半年的目标是初步完成中部省份布局,其后逐步向西南、西北挺进,从而 完成对全国市场的整体布局。

6月21日业界传闻,国美、苏宁、永乐三大本土家电连锁巨头正在密谋相互参股合作以应对美国百思买的入侵。

三 位老总否认,但对未来是否有互相参股的可能性不置可否。

都是上市公司,谁都有可能通过购买持有对方 股份。

业界认为三方合作源于百思买五星日前承诺将打破占用供应商货款的潜规则,严格按合同期限付款 收货,“这可能会使供应商积极地向这类连锁企业倾斜资源。

” 6月21日上海再酿商业大变局,值得业界特别关注的有两点:一是传闻百联集团总裁、联华超市董事长王宗南或将 被调离;二是上海市政府再祭合并大旗———上海糖烟酒集团、农工商集团、光明乳业、梅林正广和以及 锦江食品等在上海食品产业各大环节中占有重要地位的5家公司,将组建新的“光明食品集团公司”。

还有 消息称,超商板块将从百联集团剥离进入新的食品集团。

据传,接替王宗南职位的,可能是百联集团现任 副董事长吕勇明。

据传,王宗南将成为合并后成立的新集团的负责人。

6月21日G苏宁公告显示,其定向增发得到投资者热烈追捧。

非公开发行的2500万股股票,已被7家基金公司以 每股48元的价格认购完毕,募集的12亿元资金已全部到位,这一增发价格比早期方案大涨了50%,而苏 宁194.13亿元的市值已超过国美、永乐的市值总和。

6月22日深圳民润董事长包凡宣布,英国安顺基金入主深圳民润已经通过商务部的审批,双方业已履行交割手续。

安顺投入的第一笔资金1.4亿元人民币已经到账,第二期资金1.6亿元将在两年内注入。

6月22日民润购家谊首家店下月开业,3个月计划开21家。

6月23日曾经“火爆”的成都国美3C店接连关门。

6月28日正大董事长谢国民抵京出巡北方区,此次出巡是来考察易初莲花是否有“卖掉”的必要。

6月28日武汉中百将山城超市旗下原18家门店全部变脸为中百山城超市。

中百仓储总经理程军表示,今后,中百 仓储在重庆开店一律取名“中百山城”。

据介绍,合资组建的新公司名为重庆中北山城超市有限公司,双方 商业行业6月月报 各出资50%,其中,山城超市以现有门店资产入股。

加上去年入渝时单独开设的两家大卖场,重组后的中 北仓储在重庆拥有20个门店,营业面积在4万平方米左右,从重庆超市业的末席坐上了第四把交椅。

中 百仓储还入乡随俗,放弃大卖场这一原有业态,把在重庆的主攻方向放在社区,大量开设食品加强型超市 和便民店。

按中百仓储计划,三年内,该公司将在重庆开设100个门店,近期将开业的就有融侨半岛、巴 南、朵力、大坪等店。

对此,中百的解释是,大卖场在重庆闹市区的竞争已十分激烈,而社区则留有不少 市场空白。

据悉,在食品加强超市中,食品占商品总数的80%,其中生鲜又占40%,剩下的20%为洗涤 用品、日常用品等日用杂货。

6月28日国美电器完成对爱多集团电子产业的控股收购工作(51%)。

新组建的公司暂时命名为国美爱多公司,该公 司仍以生产数码电子、家用电器和品牌推广为主。

国美宣称,将全力推动爱多产品的销售,让“爱多”重回 一线品牌行列,并以此为契机,进一步实现国美打造国际家电品牌,创建规模化家电集团的发展战略。

国 美电器的相关人士介绍,国美得以称霸中国家电零售业的一个重要竞争战略是低价,这一点和世界零售业 巨头沃尔玛十分相似。

要保证低价战略的实施,必须有稳定可靠的供货渠道。

要保证这种稳定可靠的供货 渠道,一方面需要与主流的品牌制造商保持牢固的战略合作关系,另一方面,如果拥有核心的品牌控制能 力,无疑将掌握竞争中的主动权。

6月29日阿迪达斯参加了大商新玛特金博大店买300送300的促销活动,丹尼斯立即要求其在本商场同期推出相同 折扣活动,不料遭到阿迪达斯全国代理商百丽公司拒绝,原因是阿迪达斯在新玛特降价,百丽公司是拿了 店方补贴的,而丹尼斯不给这笔费用。

要求遭拒,丹尼斯于上周六下达封柜令。

全国一类供应商百丽公司 毫不示弱,迅速反击,由其代理或生产的七大品牌——阿迪达斯、耐克、百丽、思加图、天美意、他她、 真美诗全部收拾起了家当。

河南第三次商战在本地强势品牌鳄鱼丹尼斯和东北虎大商之间开演。

6月30日永乐的投资人摩根斯坦利在永乐与大中签订协议后四次撤资永乐,使永乐的股价暴跌50%以上。

由于协议 规定大中的最终收购价与永乐股价挂钩,永乐股价下跌意味着对大中的收购价将下降。

对此,业内人士分 析认为,这是摩根斯坦利不看好永乐收购大中,所以打压股价逼迫大中寻求新的买家。

而更加令人不解的 是,摩根斯坦利在永乐撤资的同时却三次增资国美,使得国美有望成为大中的真正买家。

与此同时,上周 苏宁又成功融资12亿元,因此,业内人士分析认为,不排除苏宁收购大中的可能性。

6月30日王府井正式脱离北控,王府井如期进入股改程序。

资料来源:东方证券研究所整理。

行业内重点公司业绩预测 表2 行业内重点跟踪公司盈利预测 公司名称05EPS 06EPS(E) 07EPS(E) 05 P/E(A) 06 P/E(E) 07 P/E(E)评级 G友谊0.310.360.4329.34 25.27 21.15 增持 G银座0.380.480.6142.11 33.33 26.23 增持 小商品城1.562.292.9940.56 27.63 21.16 增持 大厦股份0.260.320.3631.38 25.50 22.67 增持 G新世界0.250.330.4335.16 26.64 20.44 增持 G百联0.180.260.3444.61 30.88 23.62 买入 G重百0.380.42 —— 26.50 23.98 ——增持 南京中商0.330.420.5638.88 30.55 22.91 增持 王府井0.070.4840.32185.00 26.76 40.47 增持 G中百0.230.230.331.30 31.30 24.00 增持 注:股价为6月30日收盘数据。

表3 港股市盈率表 证券代码证券名称05PE 05PB 06PE(E) 07PE(E) 商业行业6月月报 1212.HK利福国际20.583.6218.5116.05 0984.HK永旺百货16.653.4915.7013.27 3368. HK百盛商业41.357.0530.0322.30 0980 HK联华超市21.902.8118.6515.79 8277 HK物美超市43.296.1132.3924.62 0493 HK国美电器22.227.3318.7115.30 0503 HK中国永乐12.052.0615.9513.32 数据来源:Bloomberg,2006年6月30日。

6月行业内可能的投资机会分析 7、8月份的投资主题是“潜在的资产注入” 7、8月份的投资主题是“潜在的资产注入”。

建议投资者重点关注大股东实力 强大、有较强资产注入意愿的公司(但研究员出于谨慎考虑,盈利预测未考虑 该等因素)。

建议重点关注G百联、G重百、G新世界、小商品城、G银座和 G友谊。

考虑行业盈利的增长性,我们认为后续即使大盘出现回调,行业股价 下跌空间不大,建议投资者留意相关机会重点把握。

短期投资机会主要在于中报 在股权分置改革、再融资、股权激励的刺激下,再加上黄金周良好的销售指标 背景,A股商业类公司预计中报表现靓丽,建议重点关注新世界、大厦股份、 小商品城、武汉中百、豫园商城和王府井。

当然考虑新开门店以及行业季节性 因素,百联股份(开奥特莱斯)、重庆百货(开两家综合百货)、南京中商(开 泰州和洛阳店)、友谊股份的中报(百货淡季)真实业绩也较好。

按中报业绩 来投资需注意,考虑到下半年新开门店增加以及装修费用的打入等因素,三四 季度部分公司的业绩会稍逊预期,如王府井(上半年有一次性收益、下半年有 新开门店)、大厦股份(停车场与本部装修打通)、武汉中百(开店集中在下半 年)、豫园商城(目前正在进行的装修有几千万的装修费用打入)。

当然如果作 为长期投资者,上述因素反而构成介入机会。

表4 重点公司盈利预测表 股票代码股票简称06年中EPS 05年EPS 06年EPS 07年EPS投资评级 600827友谊股份0.190.310.360.43增持 600858 G银座0.230.380.480.61增持 600415小商品城1.081.562.292.99增持 600327大厦股份0.250.260.320.36增持 600628 G新世界0.160.250.330.43增持 600631百联股份0.130.180.260.34买入 600729重庆百货0.210.380.42 ——增持 600280南京中商0.200.330.420.56增持 600859王府井0.410.070.4840.32增持 000759 G中百0.110.230.230.3增持 定向增发也会产生一定的交易机会 下半年存在定向增发可能的是G中百、G豫园。

年底或明年的是G新世界、 G重百、小商品城、G银座。

商业行业6月月报 股权激励会刺激相关公司明后年业绩 G中百、G新世界、G百联、G银座、G友谊、南京中商很有可能进行股权 激励,小商品城和G合百大有可能进行股权激励。

股改机会 南京中商的业绩承诺能够带来短期交易机会。

小商品城考虑基本面良好,不论 股改成败与否,一旦下跌都是介入良机。

王府井股改完成后可能有后续收购整 合动作。

东方集团今明两年业绩看好。

重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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