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吉电股份研究报告:国海证券-吉电股份-000875-投资价值分析-060629

研报作者:朱宝和,张可,张晓霞 来自:国海证券 时间:2006-07-05 09:56:47
  • 股票名称
    吉电股份
  • 股票代码
    000875
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sh***11
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    19 页
  • 推荐评级
    买入(首次)
  • 研报大小
    393 KB
研究报告内容

兰花科创年报点评 公司分析 2006年6月29日 大股东扶持 否极泰来 盈利预测 投资要点 公司实际控制人为中电投集团,大股东中电投集团为中国五大发电集团 之一,实力雄厚,公司具备资产注入重组概念。

公司高层具有很强的生 产管理和资本运营能力。

2005年是公司经营业绩最低谷,中电投集团介入后,强力推出整合机 构、控制成本、优化流程等改革措施,公司管理水平大幅提升,今年公 司一季度实现扭亏并盈利1963.07万元。

未来几年公司可控装机容量将呈跳跃式增长态势。

07年底可控装机容量 将在目前85万千瓦基础上翻番。

后续储备发展项目较多,公司可持续 快速发展能力较强。

吉电股份(000875)目前负债率仅为12.43%,低负债率使公司拥有了 短时间利用财务杠杆快速发展的能力。

公司适度的相关多元化发展,拓 宽了企业发展空间。

随着城镇化建设速度加快,供热市场潜力巨大,公 司热电联产优势明显。

公司最大风险是煤炭价格上涨带来成本上升,但下游电、汽价格不能控 制,东北电网竞机上网价格风险。

但中电投集团控股后将有助于增强公 司在煤炭采购中和上网电价确定中的的议价能力。

鉴于吉电股份(000875)良好的发展潜力,我们认为今年将是公司业绩 的转折点,未来几年经营业绩将持续快速增长,且未股改含权,我们给 予“买入”评级。

研究员:朱宝和 张 可 张晓霞 0086-755-83716754 zhangxx@ghzq.com.cn 评级变化 首次评级:买入 A股市场 电力行业 吉电股份(000875) 买入 公司研究 类别/时间2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 主营业务收入(百万元) 12091475187028333203 营业利润(百万元) -18847106194303 净利润(百万元) -12881170245340 每股收益(元/股) -0.2030.1280.2700.3900.540 收盘价(元) 3.71 近1年最高价(元) 4.16 近1年最低价(元) 2.42 PB 1.04 PEN/A 流通市值(万元) 233730 总股本(万股) 63000 流通盘(万股) 49700 每股净资产(元) 3.57 资产负债率(%) 12.43 ■吉电股份■深证综指 of 2 目 录 一、公司概况.................................................3 1、公司简介...................................................................................................................3 2、公司主力电厂布局有利电力生产..................................................................................3 3、上网电价与省内平均电价持平,但未来规模经营有竞争优势..........................................4 二、公司经营发展有利条件......................................5 1、强大股东背景为公司发展提供了良好基础.....................................................................5 2、低负债率有利于公司快速扩张.....................................................................................6 3、吉电股份有可能成为中电投集团在东北区域的旗舰企业.................................................6 4、吉林经济发展速度加快推动电力工业快速发展..............................................................6 5、热电行业区域垄断特点明显.........................................................................................7 三、公司高层及实际大股东具有很强的生产管理能力和资本运营意识........7 四、公司未来主要利润增长点....................................8 1、中电投集团专业的管理经验,实力基础非常有利于增强公司在煤炭采购中和上网电热价确 定中的的议价能力,提高公司盈利水平.............................................................................8 2、二次煤电联动七月一日将正式实施...............................................................................9 3、07年下半年白山热电二台30万机组、通化热电二台20万机组投产将使公司08年装机经 营规模实现跳跃式增长,成为08年以后公司利润增长的主要力量.......................................9 4、丰富的项目资源保证了公司2010后经营规模扩张和业绩增长........................................9 5、相关多元化将延伸公司发展产业链,拓展公司经营业务发展空间,很有可能为公司利润增 长做出重要贡献............................................................................................................10 1)吉林桦甸油页岩综合开发项目盈利前景良好...............................................................10 2)浑江发电公司粉煤灰提取氧化铝联产水泥项目............................................................10 五、公司所处行业的竞争力分析..................................11 六、经营风险因素............................................11 1、上游煤炭价格持续走高,下游电、汽价格不易调整.....................................................11 2、东北区域竞价上网带来电力价格波动.........................................................................12 七、市场表现................................................12 八、盈利预测................................................12 1、业绩预测.................................................................................................................12 2、评级......................................................................................................................14 请务必参阅文章最后的重要声明2 of 3 一、公司概况 1、公司简介 吉林电力股份有限公司成立于1993年4月,是定向募集方式设 立的股份有限公司,主要业务是开发建设经营电站、地方煤炭及相关 工业项目。

2002年9月,吉电股份(000875)38000万股在深圳证券 交易所挂牌上市;2005年7月18日,中国电力投资集团公司(简称 “中电投集团”)与吉林国有资产监督管理委员会正式签署了《关于 吉林省能源交通总公司产权转让协议》,吉林省能源交通总公司正式 成为中电投的全资子公司。

2005年10月12日,中电投集团正式行 使管控权,成为吉电股份(000875)的实际控制人。

表1:吉电股份(000875)发电资产一览 电站 持股比例 装机结构 权益装机容量 (万千瓦) 总装机容量 (万千瓦) 浑江电厂(热电) 100% 2×2.5+2×10+2×206565 二道江电厂(热电) 100% 2×102020已建 四平热电19.9% 2×5+1×101120 已建合计— — -- 105 白山热电40% 2×302460 在建 通化热电40% 2×201640 在建合计— — 100 四平热电扩建100% 2×306060 拟建 白城电厂新建100% 2×60120120 拟建合计— — -- 180 总计— — -- 335 注:公司拥有四平热电19.9%股权,计划二年内收购母公司拥有的35.1%股份。

中电投持有白山热电 60%股权、通化热电60%股权,并承诺项目竣工投产开始盈利后的第二个月出售给吉电股份。

白山热电二 台机组、通化热电二台机组均分别于07年9月、12月投产。

资料来源:吉电股份(000875)、国海证券能源电力研究中心 截止2005年底,公司总资产25.72亿元,净资产22.52亿元。

公司拥有全资权益装机容量85万千瓦,占吉林省火电发电设备总容 量的13.37%。

除了电力项目外,吉电股份(000875)还将把发展新 能源(油页岩开发经营)、资源综合利用(粉煤灰提炼氧化铝)作为 一个重要的产业发展方向。

2、公司主力电厂布局有利电力生产 请务必参阅文章最后的重要声明3 吉林电网位于东北电网中部,从黑龙江净受入电量,向辽宁净送 出电量,供电区域包括八个地区(市)电网,其中长春、吉林、四 平、白东梅四个中枢点构成的“井”字形环网是吉林电力系统的骨干 of 4 电网。

公司拥有的二道江电厂、浑江电厂、四平热电项目分别位于通 化市、白山市与四平市,分布于“井”字形环网的西部与南部,占据 四平一个中枢点,是吉林电网的重要支撑点,上网电量能够保持稳定。

3、上网电价与省内平均电价持平,但未来规模经营有竞争优势 公司总体上网电价水平与省内平均水平持平,略高于统调新投产 非竞价燃煤机组标杆上网电价。

在东北区域电力市场四家试点企业 (长山发电厂、珲春发电厂、双辽发电厂与浑江发电厂)中,浑江发 电厂成本水平居于中等,竞价上网优势与劣势均不明显。

公司未来投 资的白山热电、通化热电、四平热电扩建、白城电厂四家技术经济指 标均大大优于省内平均水平,其建成后,公司六家电厂的平均成本在 竞价上网中将有一定优势。

表2:吉电股份(000875)技术经济指标比较 请务必参阅文章最后的重要声明4 技术经济指标 发电煤耗 (克/千瓦时) 供热煤耗 (克/千瓦时) 厂用电率 上网电价 (元/千瓦时) 两家运行电厂平均364.040.59.08% 0.338 未来六家电厂平均333.040.18.11% 0.314 of 5 资料来源:吉电股份(000875)、国海证券能源电力研究中心 二、公司经营发展有利条件 1、强大股东背景为公司发展提供了良好基础 目前公司实际控股股东为中电投集团成立于2002年12月,是中 央直属的全国五大发电集团之一,注册资金120亿元,2005年资产 总额1410亿元,拥有可控容量3233万千瓦,占全国装机容量的6.4 %,2005年发电量1438亿千瓦时。

除吉电股份(000875)外,中电投集团在东北三省拥有发电机组 33台,总容量达到269.2万千瓦。

根据中电投集团的总体发展战 略,在东北要打造煤、电、铝、港口、铁路、煤化工等上下游贯通的 产业链,成为东北区域最有影响力的能源企业。

目前中电投集团在东北区域前期和在建的发电装机规模为694万 千瓦(其中,火电494万千瓦,核电200万千瓦),“十一五”期间 规划建设1092万千瓦(其中,火电1032万千瓦,风电60万千 瓦),“十二五”期间还有1120万千瓦的前期储备项目。

中电投集 团在东北地区的发展为吉电股份(000875)的后续发展留下巨大想象 空间。

中电投集团在东北的发电装机规划(万千瓦) 0 500 1000 1500 2000 2500 2006年中(目前) 2010年(规划) 2015年(规划) 请务必参阅文章最后的重要声明5 资料来源:中电投集团、国海证券能源电力研究中心 of 6 2、低负债率有利于公司快速扩张 吉电股份(000875)目前负债率很低,仅为12.43%。

电力行业 是受到银行青睐、企业普遍高负债发展的行业,公司的低负债率使公 司拥有了短时间利用财务杠杆快速发展的能力。

3、吉电股份有可能成为中电投集团在东北区域的旗舰企业 中电投集团收购吉电股份(000875)之后,将继续经营、发展吉 电股份现有的电力、蒸汽的生产等相关主营业务,通过对其经营管理 机制的优化,推动现有主营业务持续、高效的发展,并将吉电股份的 发展战略上定位为:立足吉林、面向东北区域电力市场的大型发电公司。

吉电股份(000875)作为中电投集团在东北唯一的上市公司,在 证券市场全流通的大背景下,将会受到实际控股股东中电投集团的高 度重视和大力支持,发展成为中电投集团在东北区域的旗舰企业。

4、吉林经济发展速度加快推动电力工业快速发展 近几年,吉林省交通运输条件大为改善,城镇化规模不断扩大, 经济发展速度开始加快,从而有力地推动了吉林省电力工业的发展。

吉林省电力工业发展的基本方针为:“东水、西火、中部热电联 产”,构建500千伏主干网架,同时大力推进新能源开发,注重节约 能源,促进产业升级。

根据《吉林省电力工业“十一五”发展规划 (讨论稿)》,“十一五”期间全省社会用电量年均增长8%,至 2010年达到565亿千瓦时;统调负荷增长速度为8.7%,,至2010 年达到878万千瓦;电源投资规模500亿元,至2010年装机容量达 到1761.5万千瓦。

请务必参阅文章最后的重要声明6 2010年吉林省发电装机结构(万千瓦) 450 1213.5 8315 水电 火电 风电 生物质发电 of 7 资料来源:吉电股份(000875)、国海证券能源电力研究中心 5、热电行业区域垄断特点明显 公司目前主要从事热电行业,2005年销售电力44.9724亿千瓦 时,占吉林省电力公司统调机组上网电量的14.92%;销售热力销售 436.2275万吉焦。

如向通化市销售热产品246.7871万吉焦,占当地 供热市场的80%;但远远满足不了通化市的需求。

通化市政府热切 盼望通化热电二台20万千瓦热电机组的投产使用,以替代小锅炉大 力改善当地的环境。

白山市销售热产品189.4404万吉焦,占当地供 热市场的90%以上,白山热电二台30万千瓦热电机组的投产使用将 有效满足当地的市场需求,同时也将为公司创造可观的经济效益。

三、公司高层及实际大股东具有很强的生产管理能力和资 本运营意识 公司董事长王凤学同志年富力强,科班出身,具有突出的电力生 产管理能力和很强的资本运营意识。

该同志曾任元宝山发电厂副总工 程师兼检修处长、检修公司总经理;赤峰电厂厂长;中国电力投资集 团公司东北分公司党组成员、副总经理兼总工程师。

实际大股东中电投集团公司总经理王炳华曾任东北热电(现国电 电力)总经理,任期主持了东北热电重组成为国电电力的工作,积累 了一定的资本运营能力。

中电投集团是五大发电集团中唯一在内部专 门成立了资本运营部的,可见集团高层对资本运营的高度重视。

王炳 华出任中电投集团公司总经理以来,领导中电投进行了一系列资本运 营重大的举措,如策划了中电国际在香港上市,在国内资本市场上推 出了电力体制改革以后第一家电力上市公司---上海电力;04年耗资 17亿元人民币收购了内蒙东霍林河煤业集团公司51%的股份,该项目 近两年成为集团公司重要利润增长点;05年成功的收购吉电股份 (000875);并在发行企业债、短期融资券等方面进行了积极探索; 其下属上市公司漳泽电力(000767)、上海电力(600021)、九龙电 力(600292);这一切都显示了中电投资本运营的丰富经验和很强的 资本运营能力。

请务必参阅文章最后的重要声明7 王炳华同志曾任原电力工业部吉林省电力局局长,对吉林和东北 的电力发展情况非常熟悉,对东北有很深的了解和广泛的人脉资源, 这一点非常有利于中电投集团对吉电股份的工作支持。

of 8 四、公司未来主要利润增长点 1、中电投集团专业的管理经验,实力基础非常有利于增强公司 在煤炭采购中和上网电热价确定中的的议价能力,提高公司盈利水平 由于煤价上涨等因素,2005年公司亏损较严重,公司经营业绩 处于最低谷,2005年底中电投集团正式介入后,强力推出整合机 构、控制成本、优化流程、主辅分离、运检分离(公司检修队伍开 始走向社会,今年帮助新疆红雁电厂进行检修创收600多万元)、减 员增效等改革措施,对干部进行了精简,总部人员进行了压缩,公司 职工人数有可能从2300多人压缩到1800人左右(目前300多人己离 职,年内将有500多人办理退养手续),同时采用减少公司用车、解 聘部分监时工等降低成本办法,管理水平大幅提升。

公司在中电投集团协调和管理下取得了不错的效益,燃料价格上 涨趋势得到抑制(中电投集团霍煤公司煤炭的调配多次有力地打击了 当地煤商哄抬煤价的企图),热价上调导致热产品收入增加,管理水 平提升使得燃料费用大幅下降(初步预测燃油从05年用油1万9千 吨降低到06年用油3千吨,仅此一项就可减少2000万元成本)。

2006年一季度,公司主营业务成本发生3.17亿元,同比增长 2.61%,但主营业务收入达3.38亿元,净利润达1963.07万元,同 比增长40%。

吉电股份(000875)单位燃料成本情况(元/千瓦时) 0.000 0.050 0.100 0.150 0.200 0.250 2,0022,0032,0042,0052006E 2007E 2008E 数据来源:吉电股份 请务必参阅文章最后的重要声明8 of 9 吉电股份(000875)历年生产成本结构图 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2002200320042005 燃料工资与福利折旧其它 数据来源:吉电股份 2、二次煤电联动七月一日将正式实施 由于上次煤电联动公司电厂上网电价上调幅度很少,公司去年亏 损严重,二次联动公司电厂上网电价上调幅度将会较大,将成为公司 06年下半年和07年全年的重要利润增长点。

预测平均上调电价为 0.025—0.003元之间。

3、07年下半年白山热电二台30万机组、通化热电二台20万机 组投产将使公司08年装机经营规模实现跳跃式增长,成为08年以后 公司利润增长的主要力量 白山热电厂、通化热电厂同为2005年8月5日正式开工建设, 均计划在07年9月、12月各投产一台。

由于在电力建设高峰时建 设,造价略高于往年。

白山热电厂二台30万机组三大主件(锅炉、汽轮机和发电机) 均由上海电气集团提供,征地动迁费用较高,约耗费6000万元资 金。

电厂总投资静态投资约25.7亿元,动态投资约27.2亿元。

通化热电二台20万机组三大主件中,锅炉由四川锅炉厂提供, 汽轮机、发电机由北京动力设备厂提供。

电厂总投资静态投资约16 亿元,动态投资约17.1亿元。

4、丰富的项目资源保证了公司2010后经营规模扩张和业绩增长 请务必参阅文章最后的重要声明9 白城电厂新建项目规划容量4台60万千瓦机组,一期建设2台 60万千瓦,燃用霍林河褐煤,利用规划中的霍白铁路,实现煤源、 铁路、电厂一体化的能源产业链。

由于中电投集团控制了上下游产 of 10 业,未来白城电厂煤炭价格稳定,高参数、大容量机组电厂经营竞争 优势明显。

四平热电扩建项目为二台30万千瓦的大型热电联产 机组(目前国内最大的热电联产机组就是30万千瓦), 投产后除了满足本地热负荷增长的需求外,还可以替代部 分小型供热锅炉,社会效益和经济效益良好。

“十二五”期间,公司总装机容量和平均单机容量均将大幅 度增长,公司发展将跃上新台。

5、相关多元化将延伸公司发展产业链,拓展公司经营业务发展 空间,很有可能为公司利润增长做出重要贡献 1)吉林桦甸油页岩综合开发项目盈利前景良好 吉林桦甸油页岩资源以含油量高、埋藏浅而著称,本项目是集油 页岩开采、干馏法炼油、发电供热、新型建材生产于一体的资源综合 利用项目。

2003年11月立项,按照初步可研,总投资27.5亿元,规划为 年开采285万吨油页岩、年产20万吨页岩油干馏厂、2台5万千瓦 的热电厂、年产119万吨水泥、20万立方米陶粒和32.8万立方米砌 块的建材厂。

目前,能交总已经成立吉林桦甸油页岩筹建处,负责项 目开发,四座矿井设计生产能力为15、180、45、45万吨/年,总设 计能力达285万吨/年,计划2006年底开工建设,“十一五”内部分 投产。

预测达产后可年创利润约3亿元人民币。

2)浑江发电公司粉煤灰提取氧化铝联产水泥项目 该项目用发电排放的粉煤灰提取氧化铝,提取氧化铝后的废渣生 产水泥,是符合循环经济要求的环保项目。

请务必参阅文章最后的重要声明10 浑江发电公司每年排放粉煤灰120万吨,其粉煤灰中氧化铝含量 为30.25%。

目前拟建规模为:年利用粉煤灰90万吨;年提取氧化 铝10-20万吨;年产高标号水泥250万吨。

粉煤灰提取氧化铝成本 2600元/吨,市场销售价(按冶金级氧化铝计算)按3800元/吨,年 销售收入3.8--7.6亿元,预测按国家综合利用免税政策年可创利润 1.2--2.4亿元。

水泥成本170元/吨,市场价按240元/吨,年产250 of 11 万吨,水泥销售收入6亿元,预测按国家综合利用免税政策年可创利 润1.75亿元。

五、公司所处行业的竞争力分析 进入壁垒:热电行业属于资金密集、技术密集型产业。

大中型热 电对新进入者的资本、技术有较高要求,供热的区域垄断特点明显, 随着供热体制改革的深化,热电行业将进一步市场化;目前热电有大 型化发展趋势,增加了进入壁垒。

市场竞争:由于电力工业发展较快,目前中国电力相对富裕的局 面将出现,电力产品销售将面临压力。

但热电联产不仅受到政策扶持 鼓励,同时也更具更好的经济性。

因此虽然公司电力产品销售面临竞 争,但电力产品和热力产品联产与单纯的发电或供热相比,更具备竞 争力。

购买者的议价能力:电网公司的天然垄断性使得购买者的集中程 度相当高,公司的电力主要通过大电网销售,购买者的议价能力相当 高。

在大股东变更后,中电投集团的协调能力和社会影响力,将提升 公司在与电网洽谈上网电价等事情上的议价能力。

原材料的卖方议价能力:由于公司需求较大,当地又没有大煤 矿,供应也不是很充裕,卖方议价能力较强,给公司煤炭供应带来很 大困难,造成公司热电所用煤炭的价格去年上涨幅度巨大,导致公司 经营亏损。

但去年底中电投集团成为公司大股东以后,其下属中电霍 煤有限公司拥有的煤矿及中电投在煤炭集中采购中的协调能力大大改 变了公司在煤炭采购中的被动局面,煤价得到了有效控制。

规模经营专业化分工优势突出:电力行业经过快速发展后,较小 的经营规模和单纯电力发展模式需要调整,规模经营、专业化分工己 显得非常重要,同时产业链延伸和相关多元化发展趋势不可避免。

公 司不断扩大经营规模增强了自身优势。

六、经营风险因素 1、上游煤炭价格持续走高,下游电、汽价格不易调整 请务必参阅文章最后的重要声明11 如果煤炭价格继续走高,尽管大股东支持,但不可能与市场背离 太远,公司经营成本将上升;而下游电力价格与供汽价格调整幅度公 司不能掌握,将面临效益下降的威胁。

of 12 2、东北区域竞价上网带来电力价格波动 尽管公司总体在东北区域竞价上网中并不处于劣势,但竞价上网 难免带来上网电价的波动。

七、市场表现 ■吉电股份 ■深证综指 表3:吉电股份(000875)主要财务指标 年份 平均市盈率 价格/业务 收入 价格/权益 净利润率 (%) 每股权益 (元) 资产负债 率(%) 权益报酬 率(%) 资产报酬 率(%) 利息保障 倍数 2005 N/AN/AN/A -10.583.5712.43 -5.68 -4.98 -108.49 200443.592.951.306.643.8710.693.192.85101.78 200332.033.451.366.773.859.972.982.6922.20 200243.093.802.2910.783.8313.534.253.6735.56 2001 N/AN/AN/A 8.822.1921.745.324.1622.25 2000 N/AN/AN/A 14.882.1722.449.587.4398.67 1999 N/AN/AN/A 15.222.0734.7010.516.8667.00 八、盈利预测 1、业绩预测 假设条件: 请务必参阅文章最后的重要声明12 1)2006年——2009年公司下属浑江电厂、二道江电厂在运行装 机容量分别均为65万、20万千瓦; of 13 2)白山热电、通化热电两个项目分别于2007年9月、12月投 产同时产生效益并注入上市公司; 3)2006年——2009年浑江电厂发电利用小时数分别为5900小 时,二道江电厂发电利用小时数分别为6150小时; 4)2007年——2009年白山热电、通化热电项目发电利用小时数 均为6100小时; 5)2006年——2009年公司综合结算电价分别为0.296、 0.309、0.314元/千瓦时(含税),假设二次联动上网电价平均上调 0.025元/度; 6)2006年——2009年浑江电厂、二道江电厂、白山热电、通化 热电项目原煤均价为200元/吨; 7)2007年公司持有四平热电项目股权比例由19%增至55%; 8)不考虑油页岩项目、粉煤灰提炼氧化铝项目的收益; 9)总股本未扩张。

表4:吉电股份(000875)盈利预测 指标2005年2006E 2007E 2008E 2009E 主营业务收入1,209,403,1151,475,818,7661,870,345,3082,833,621,3453,203,621,345 主营业务成本1,366,159,6361,386,742,3981,580,854,7202,407,242,2112,637,142,211 主营业务税金及附加 8,329,52014,758,18818,703,45328,336,21332,036,213 主营业务利润(165,086,040) 74,318,180270,787,135398,042,921534,442,921 其他业务利润676,8430000 营业费用00000 管理费用23,245,47625,439,57639,874,56955,439,85064,339,432 财务费用1,168,5491,323,555124,340,957148,434,511166,790,385 营业利润(188,823,222) 47,555,049106,571,609194,168,560303,313,104 投资收益58,628,15545,484,58090,212,83090,212,83090,212,830 补贴收入3,315,5410000 营业外收入8120000 营业外支出1,068,5830000 营业外收支净额00000 利润总额(127,947,298) 93,039,629196,784,439284,381,390393,525,934 所得税012,095,15226,565,89938,391,48853,126,001 少数股东损益00000 净利润(127,947,298) 80,944,478170,218,540245,989,902340,399,933 每股收益(股改前) -0.2030.1284832980.2701881580.3904601620.540317353 每股收益(股改后) — 0.103894850.218480990.315735980.436914302 备注:吉电股份(000875)股改(对流通股十转三)后股份将增加14910万股。

请务必参阅文章最后的重要声明13 of 14 2、评级 鉴于吉电股份(000875)良好的发展潜力,且具有大股东扶持注 资概念,我们认为06年将是公司经营业绩的转折点,未来几年经营 业绩将持续快速增长,给予“买入”评级。

请务必参阅文章最后的重要声明14 of 15 附件1 吉电股份(000875)大幅提高股改对价 (中国证券报 2006年6月29日) 吉电股份(000875 )经过与流通股股东沟通,今日公布了调整后的股改方案,其对价水平得 到大幅提高。

流通股股东公积金定向转增从原来每10股获1.27股增加到每10股获3股;而且大 股东承诺在原有36月禁售期、向上市公司注入优质资产的基础上,增加未来增持股份的相关承诺。

流通股股东公积金定向转增调高至每10股获得3股后,吉电股份第一大股东吉林省能源交通 总公司的持股比例股改后将由18.73%下降至15.15%。

而其送出率达到19.1%,高于电力行业已股改 上市公司15.5%的平均送出率,也高于目前市场的平均送出率17.6%的水平。

在调整方案中,吉电股份实际控制人中国电力投资集团公司明确承诺:吉电股份作为中电投在 东北地区的旗舰企业和资本市场融资平台,中电投将积极支持吉电股份的发展,将东北地区的优质 资产注入吉电股份。

更为引起市场关注的是,能交总公司承诺了两项增持条款。

其一,股改后两个月内,能交总投 入1亿元资金通过二级市场择机增持股份,直至股价高于2.91元或1亿元资金用尽。

同时为了有 效履行增持承诺,能交总将在吉电股份网络投票开始日前开立专项资金账户,并将1亿元资金存入 该账户,以便实施股份增持计划。

而且能交总承诺在增持计划完成后6个月内不出售所增持的股 份;其二,能交总还进一步明确了未来增持比例。

能交总承诺至2007年12月31日,将持有吉电 股份比例不低于25%。

上述增持承诺,体现了吉电股份第一大股东能交总和实际控制人中电投对企 业未来价值的认可和长期发展的坚定信念。

吉电股份在基于国内唯一一家没有溢价发行和实施融资、大股东持股比例低至18.73%、实际控 制人较高的收购成本等众多限制股改对价不利因素情况下,此次调整股改方案幅度却如此之大。

吉 电股份董秘宋新阳对此表示,中电投集团和公司董事会高度重视此股改工作,方案公告后通过多种 形式最大程度的与投资者开展了深入沟通。

此次大幅调高对价,公司从战略高度看待股改,努力在 未来发展战略上非流通股股东和流通股股东股实现共赢。

请务必参阅文章最后的重要声明15 of 16 附件2 让吉电股份(000875)成为中电投在东北的旗舰 ——访中国电力投资集团公司副总经理孟振平 (中国证券报2005年7月21日) “收购完成后,中国电力投资集团公司将继续发挥吉电股份在吉林省电力市场的经营优势,并 努力将其发展为立足吉林、面向东北区域电力市场的旗舰。

”这是中国电力投资集团公司副总经理 孟振平日前在接受本报记者采访时谈到的。

7月18日,吉林省国资委与中国电力投资集团公司就转让吉电股份控股股东——吉林省能源交 通总公司在长春签署了《产权转让协议》。

根据《协议》,吉林省国资委将吉林省能源交通总公司 经划转后的剩余出资者权益,包括吉林省能源交通总公司持有的吉电股份118005000股国有法人 股,转让给中电投。

转让完成后,中电投将间接持有吉电股份18.73%股权,成为公司的实际控制人。

据孟振平介绍,中国电力投资集团公司是在国家电力体制改革过程中,由中央批准成立并直接 管理的五家大型发电企业集团之一,是经国务院同意进行国家授权投资的机构,成立于2002年12 月29日,注册资本金人民币120亿元。

截至2004年底,集团公司资产总额1029亿元,净资产245 亿元,2004年度实现利润总额14.65亿元。

可控装机容量为27,959MW,权益装机容量为22, 257MW;其中火电机组18,723MW,占可控装机容量的67%;水电机组7,885MW,占可控装机容量 的28%;核电机组1,351MW,占可控装机容量约5%。

中电投包括130家成员单位,其中36家全资企业,46家控股企业,15家参股企业。

现有资产 分布在全国24个省、市、自治区;在香港注册的中国电力国际有限公司,搭建了集团公司境内外 资本运作和国际化发展的平台,所拥有的“中国电力”红筹股业绩优良;上海电力股份有限公司、 山西漳泽电力股份有限公司和重庆九龙电力股份有限公司3家上市公司健康发展;拥有在电力设备 成套服务领域中业绩突出的中国电能成套设备有限公司;拥有流域开发的黄河上游水电开发有限责 任公司和五凌电力有限公司;拥有12个已建成的1000MW以上的大型电厂;拥有原国家电力公司全 部的核电资产。

特别是在去年成功重组霍林河煤业集团公司等资产之后,中电投已经由单一的发电 集团转变成了煤电一体的大型能源集团。

请务必参阅文章最后的重要声明16 孟振平说,去年年末应吉林省委、省政府之邀,中电投参与了吉林省能源交通总公司及吉电股 份的重组工作。

重组完成后,中电投将在电力生产、经营、投资、管理、技术、人才等方面给予吉 电股份支持,同时也将充分利用吉电股份资产负债率低的优势以及作为上市公司的窗口作用,使其 在中电投的东北及内蒙东部煤电一体化区域战略中发挥作用。

目前,中电投在东北的资产主要包 括,辽宁发电厂、北票发电厂、大连发电总厂、大连第一热电有限公司、阜新发电厂、阜新发电有 限公司、抚顺发电厂、抚顺发电有限公司、赤峰热电厂、大连泰山热电有限公司和通辽发电总厂等 电厂。

与吉电股份共同投资建设的白山热电有限责任公司2台30万千瓦发电供热机组和通化热电 of 17 有限责任公司2台20万千瓦供热发电机组也即将开工建设。

此外,中电投还将进一步加大在吉林 省的投资力度,积极推进吉林省核电、风电建设,充分利用集团公司在内蒙古的煤炭资源,推动吉 林省其他电力项目的开发建设。

无论是新项目的投资建设还是存量资产的整合,吉电股份都将是中 电投在东北区域电力市场的战略旗舰。

请务必参阅文章最后的重要声明17 of 18 评级说明: 国海证券研究所的投资评价体系包括:买入、增持、中性、减持、卖出。

该评价体系是一个短期评级,对应的3—6个月内的大盘表现为: 买入:预计未来3—6个月内,股价领先市场为10%以上; 增持:预计未来3—6个月内,股价领先市场为5—10%之间; 中性:预计未来3—6个月内,股价变动幅度相对于市场为±5%之间; 减持:预计未来3—6个月内,股价跌幅相对于市场为5—10%之间; 卖出:预计未来3—6个月内,股价跌幅相对于市场为10%以上。

该评价体系在一定程度上代表了对市场的预期,但并不保证未来市场的表现,也不构成投资建议。

重要提示:本报告所有权归国海证券能源电力研究中心所有。

未获得本能源电力研究中心书面 授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于本中心及其研究员认为可信的 公开资料,本中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,不承担任何投资者因使用本报告 而产生的任何责任。

在本中心及其研究员知情的范围内,本中心及其研究员以及财产上的利害关系 人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。

国海证券股份有限公司是一家集投资银行、投资管理和证券经纪业务于一身的全球综合服务公 司。

公司与研究中心所研究的部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系。

我们可能会与本报告 中涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务。

在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的司法管辖区本报告不构成该等出售要 约或征求购买要约。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状 况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)寻求专 家的意见,包括税务意见。

本报告中提及的投资的价格和价值以及这些投资的收入可能会上升,也 可能会下降。

过去的表现并不代表未来的表现。

我们不保证未来的回报,投资人可能会损失本金。

外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。

我们的研究报告主要以电子版的形式分发,有时也会以印刷品的形式分发。

所有客户均可同时 获得电子版的研究报告。

请务必参阅文章最后的重要声明18 of 19 请务必参阅文章最后的重要声明19 一、公司概况 1、公司简介 2、公司主力电厂布局有利电力生产 3、上网电价与省内平均电价持平,但未来规模经营有竞争优势 二、公司经营发展有利条件 1、强大股东背景为公司发展提供了良好基础 2、低负债率有利于公司快速扩张 3、吉电股份有可能成为中电投集团在东北区域的旗舰企业 4、吉林经济发展速度加快推动电力工业快速发展 5、热电行业区域垄断特点明显 三、公司高层及实际大股东具有很强的生产管理能力和资本运营意识 四、公司未来主要利润增长点 1、中电投集团专业的管理经验,实力基础非常有利于增强公司在煤炭采购中和上网电热价确定中的的议价能力,提 2、二次煤电联动七月一日将正式实施 3、07年下半年白山热电二台30万机组、通化热电二台20万机组投产将使公司08年装机经营规模实现跳跃式增 4、丰富的项目资源保证了公司2010后经营规模扩张和业绩增长 5、相关多元化将延伸公司发展产业链,拓展公司经营业务发展空间,很有可能为公司利润增长做出重要贡献 1)吉林桦甸油页岩综合开发项目盈利前景良好 2)浑江发电公司粉煤灰提取氧化铝联产水泥项目 五、公司所处行业的竞争力分析 六、经营风险因素 1、上游煤炭价格持续走高,下游电、汽价格不易调整 2、东北区域竞价上网带来电力价格波动 七、市场表现 八、盈利预测 1、业绩预测 2、评级

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