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山东铝业研究报告:中银国际-山东铝业-600205-调整预测-060901

研报作者:乐宇坤 来自:中银国际 时间:2006-09-01 15:10:37
  • 股票名称
    山东铝业
  • 股票代码
    600205
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mx***o9
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    落后大市
  • 研报大小
    444 KB
研究报告内容

Daily 2006年9月1日(星期五)璞玉共精金1 股价相对指数表现 5 10 15 20 25 30 31 /08 /05 31 /10 /05 31 /12 /05 28 /02 /06 30 /04 /06 30 /06 /06 31 /08 /06 0 100 200 300 400 500 山东铝业富士新华A50指数 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 3 (16) 13 相对新华富时 A50指数(%) (1) (13) (4) 资料来源:彭博及中银国际研究 氧化铝价格变动 1,500 2,500 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 01 /03 04 /03 07 /03 10 /03 01 /04 04 /04 07 /04 10 /04 01 /05 04 /05 07 /05 10 /05 01 /06 04 /06 07 /06 中国进口氧化铝港口交货价格 中国铝业氧化铝现货价格 (人民币/公吨) 资料来源:公司数据及中银国际研究 主要数据 发行股数(百万) 672 流通股(%) 29 流通股市值(人民币百万) 2,886 3个月日均交易额(人民币百万) 90 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 中国铝业股份有限公司71 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年8月18日 金属及矿产—铝业调整预测 山东铝业目标价格:人民币10.30 600205.SS/人民币16.78 —落后大市乐宇坤 yukun.le@bocigroup.com (8621) 68604866分机8559 下调氧化铝价格。

山东铝业宣布自06年9月1日起将冶金级氧化 铝现货价格从4,900元人民币/公吨下调22.4%至3,800元人民币/公 吨(包括增值税)。

此次降价反映了氧化铝行业市场的供应过剩。

目前,中国口岸进口氧化铝交货价格为3,800人民币/公吨。

在降 价之后,公司的现货售价基本与进口价格保持在同一水平。

下调06-08年盈利预测。

鉴于山东铝业将冶金级氧化铝现货价格下 调22%,我们将山东铝业的06年、07年和08年盈利预测分别下调 8%、26%和29%。

估值过高。

目前该股股价为16倍的07年预期市盈率,而国际同业 平均水平仅为8倍,所以我们认为该股估值过于昂贵。

加上行业 前景黯淡,我们认为股价将受到影响。

基于10倍的07年预期市盈 率,我们将目标价格定为10.3元人民币。

维持落后大市评级。

投资摘要 年结日: 12月31日200420052006E 2007E 2008E 销售收入(人民币百万) 3,8824,7816,0565,6765,669 变动(%) 462327 (6) 0 净利润 (人民币百万) 8288701,061691598 全面摊薄每股收益(人民币) 1.231.291.581.030.89 变动(%) 58522 (35) (13) 原先预测每股收益(人民币) - - 1.711.391.26 变动(%) - - (8) (26) (29) 市盈率(倍) 13.613.010.616.318.8 每股现金流(人民币) 1.31.51.81.51.3 股价/每股现金流(倍) 12.611.59.211.512.5 企业价值/息税折旧前利润(倍) 8.27.45.98.08.3 每股股息(人民币) 0.420.390.470.310.27 股息率(%) 2.52.32.81.81.6 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 2006年9月1日(星期五)璞玉共精金2 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动。

受雇于中银国际集团或与中银国际集团有联系的 个人担任联想集团的高级人员。

中银国际集团在过去12个月内与奇峰化纤存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年8月30日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

未经 中银国际集团事先书面明文批准下,收件人不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。

所有本报告内 使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注 册商标或注册服务标记。

本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。

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中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团的立场。

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详情 请参阅《披露声明》部份。

本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。

本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。

本报告由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收 件人才能使用。

本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有 限公司在香港发送,中银国际证券有限责任公司在中国发送,由中银国 际(新加坡)有限公司(BOCInternational (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及 由中国银行国际(英国)控股有限公司(Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。

在英国,本报告只可向《财务服务及市场条例2000(财务推 广)2001命令》 (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001)第十九条描述的个人或按照《财务服务及市场条例2000》 (Financial Services and Markets Act 2000)第二十一条的豁免条款发表或传达。

另外,任何获得英国财务服务管理局(Financial Services Authority)授权的人 士只能按照适用的规定发表或传送本报告。

在新加坡,本报告只可向《财 务顾问(修订)规则2005》第二条所定义的《资深投资者》或《专家投资者》 传达。

因此,《财务顾问条例(修订)2005》第三十六条所规定的披露要求 已被豁免。

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