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研究报告:东方证券-《他山之石,可以攻玉》-20071226

研报作者: 来自:东方证券 时间:2007-12-26 19:43:20
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    方*****
  • 研报出处
    东方证券
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    148 KB
研究报告内容

1 一、行业深度研究 研究 机构 报告名称 行业 类别 行业 评级 行业观点代表公司 国信 《2008年 零售行业投 资策略》 零售 维持 推荐 超越平均、与强者共成长:宏观篇:中国消费市 场正处于持续增长期。

市场空间巨大、动力强劲: 07年1-10月,全国社会消费品零售总额同比增 长16.1%,预计未来5年仍将保持10-15%的增 速。

城市主导地位不断加强:在人口城市化的推 动下,城市在整个消费中的主导地位逐步增强。

中高档品牌商品主导地位加强:人均收入提高直 接导致享乐型消费占比持续提高,在这一消费升 级过程中,汽车、住房、高档服装等中高档品牌 商品消费增长明显加快,正逐步占据市场的主导 地位。

行业篇:与中国消费市场超额分享者共舞。

行业基本演进趋势:在消费升级背景下,零售行 业发展的基本脉络是“大分大合”,所谓“大分” 是指整个零售行业的专业分工越来越细,零售行 业发展的基本趋势是“专业+连锁”;所谓“大合” 是指这些不同的专业连锁机构又会集中在一定的 物理环境内进行经营,以满足消费者一站式购齐 的基本要求,我们认为购物中心是“大合”的主 要载体。

业态演进路径:强势业态vs弱势业态, 大型超市、各种大型专业卖场属于新兴业态,其 发展是新模式替代旧模式的过程,属于侵略型业 态,市场份额呈不断提高趋势,我们称之为“强 势业态”;百货店、日杂店等业态,属于旧有业态, 其发展是不断被新兴业态盘剥的过程,是被侵略 型业态,市场份额呈现不断下降趋势,我们称之 为“弱势业态”。

公司演进路径:“三角形” vs “梯 形”,苏宁类公司的基本特征是进攻性强,防守性 弱,因此行业内竞争激烈,市场份额逐渐向最优 秀的公司集中,最终只有少数行业内最优秀的公 司可以胜出,基本会沿着类似于几何学中“三角 形”的方式演进,最终形成寡头垄断格局;百货 类公司之间缺乏“质”的差异,其扩张基本路径 苏宁电器 2007年12月26日 他山之石,可以攻玉 编者按: 为了了解同行的研究动态,我们制作此产品以跟踪观察竞争对手的研究报告。

目前,我们着重跟踪以 下9家券商的研究动态:中金、中信、招商、国信、国泰、申万、海通、光大和国金,所跟踪的内容包括 其策略研究、行业深度研究、买入评级(推荐评级)及减持评级的公司研究报告并择其报告重点以作摘要。

2 是传统经营模式与传统经营模式的对决,这种机 理使得扩张企业很难将当地原有的百货公司快速 击垮,因此,百货行业基本会沿着类似于几何学 中“梯形”的方式演进,最后形成诸侯割据、共 享经济繁荣的局面。

经济增长的超额分享者:强 势业态+ “三角形”公司,强势业态(蚕食传 统业态份额),“三角形”公司(蚕食其他公司份 额),才能真正超额分享中国经济的增长,是真正 值得长期投资的公司。

行业投资顺序:连锁家电 卖场、连锁大型综合超市、全国连锁中高档百货、 区域连锁中高档百货、中高档单体百货、中低档 单体百货。

公司篇:苏宁电器(002024)中国消 费市场的强者苏宁电器是典型强势业态中的卓越 公司,具有良好的长期成长性,如果认可中国消 费品市场的长期持续增长,那么买入苏宁电器就 是分享中国内需市场的持续增长,因此我们的投 资策略仍坚持买入并长期持有,维持推荐的投资 评级。

中信 《食品饮料 行业2008 年投资策略》 白酒 维持 强于 大市 白酒行业抗通胀能力最强:温和通胀给食品行业 带来较大的成本和费用冲击;直接提价、结构调 整和压缩费用率是抵御温和通胀的三大对策;白 酒板块抗通胀能力最强;抗通胀能力和企业估值 水平密切相关,提价和结构调整是主动的抵御通 胀策略,给与的估值水平可以略高。

重点推荐泸 州老窖;关注的几个问题。

企业追求满意的利润 目标,管理人员追求自身利益最大化的问题,三 种抗通胀策略协同作用以及2008年成本下降的 行业。

贵州茅台 泸州老窖 五粮液 山西汾酒 双汇发展 安琪酵母 二、公司研究 盈利预测研究 机构 推荐 公司 证券 代码 投资 评级07E 08E 09E 推荐理由 国信 达安 基因 002030 维持推荐 0.280.470.71 与马应龙合资,进军专科诊断领域:成立合 资公司,进军肛肠妇科专科诊断领域,已完 成多个基础技术研究;上海临检中心已正式 开业,安徽已立项,稳步推进全国临检中心 连锁模式;维持原有盈利预测,07~09年净 利润分别增长25%、67%、51%;每股收益 0.28、0.47元、0.71元/股。

08~09动态 PE40、27倍,上海临检中心业务推进的速 度可能超出我们预期,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新设公司从筹备成立到领取批 3 准证书、生产许可证、营业执照,直至正式 实现销售,有一个较长的周期,短期内不会 对公司经营和业绩有实质性影响。

2)公司三 季报显示,合资方马应龙药业持有达安基因 100万股A股流通股。

招商 七匹狼 002029 维持强 烈推荐 0.430.711.09 “麦时尚”时代大众休闲盛行修内功求差异 化突破:“麦时尚”时代的中低档休闲服市场: 一块巨大的蛋糕;我国中低档休闲男装进入 竞争升级阶段;“狼行天下”17年—公司综 合实力领先;公司修炼内功寻求差异化突破; 预测公司07、08以及09年业绩分别为 0.43、0.71和1.09元/股,基于公司未来几 年的业绩快速增长,维持“强烈推荐”的投 资评级。

根据我们的“V式估值法”,按照 08年和09年平均EPS40倍PE给予公司 估值,目标价格在36元。

风险因素:品牌生 命力持续性的风险。

中信 赣粤 高速 600269 维持买入 0.951.18 -- 再次收到财政补贴,07年业绩超预期:2007 年上半年收到财政补贴1.29亿元,下半年收 到1.262亿元,分别均增加EPS 0.11元, 累计增加EPS 0.22元,占2007年预测EPS 0.95元的23%。

财政补贴未来几年应该可以 持续;分离交易可转债预计若顺利,明年年 初将上证监会发审会;昌九高速和药湖桥大 修已经完成,未来几年毛利率将可能比公司 股改承诺的要高,我们的盈利预测是基于公 司股改承诺的成本控制,应该是比较保守的, 后期将会依情形进行调整。

我们的盈利预测 假设了2008和2009年的财务费用分别为 6000万元和3000万元,若分离交易可转债 顺利发行,财务费用将会降低,可分别增加 EPS 6分钱和3分钱。

分离交易可转债附带 权证的行权融资,预计将有收购或项目投向, 继续收购公路的可能性较大。

目标价22.5 元,维持“买入”评级。

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