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信安世纪:民生证券-信安世纪-688201-调研简报:网安细分龙头,多重利好驱动长期成长-210907

研报作者:郭新宇 来自:民生证券 时间:2021-09-06 22:14:33
  • 股票名称
    信安世纪
  • 股票代码
    688201
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gu***23
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    推荐(首次)
  • 研报大小
    431 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、一、分析与判断 深耕网安细分领域,行业地位领先,产品化程度高 网安行业有望保持快速增长,细分密码领域重要性高。

1)网安行业加速成长:根 据《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,到2023 年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%;而根据《2020年软件 和信息技术服务业统计公报》,国内2020年信息安全行业增速为10.0%,因此增速中枢 抬升将带来行业景气度提升。

2)密码领域重要性高:密码技术在网络安全的身份鉴别、 安全隔离等方面具有不可替代的重要作用,随着新兴技术在各行业的应用,大量新业态、 新应用、新场景不断涌现,密码可以解决网络空间中人、机、物的身份标识、身份鉴别 等问题,其重要性不断提升。

公司属于行业内领军企业,客户覆盖范围广。

1)金融领域:覆盖数百家银行,其 中包括大多数政策性银行、国有大行、股份制商业银行以及超过200家城市、农村商业 银行,同时还具有大华银行、韩亚银行等超过30家外资银行;非银领域,覆盖多家券 商、保险等客户。

2)政企领域:广泛应用于交通、人社等数十个行业,2019年度《财 富》杂志公布的中国百强企业中,有超过七十家是公司服务的客户。

产品化程度高。

公司2020年毛利率超出同行业可比公司(公司招股书中披露的可 比公司)10个百分点,说明公司产品化程度高,且绝大多数收入来源于产品销售(软硬 件一体机和软件)。

未来公司仍将以产品销售为主,预计高毛利水平有望保持。

2021H1收入、利润保持高增,看好多重动力驱动下领军企业成长 上半年业绩明显改善,各项指标均向好。

公司2021H1收入增速30%,归母净利润 增速484%,经营性净现金流同比增长151%,经营指标全面改善。

从二季度看,公司 2021Q2收入端保持30%增速,归母净利润增速139%,经营持续改善。

重磅政策催化下网安实际投入提升,公司受益于网安领域高景气。

1)《关键信息基 础设施安全保护条例(征求意见稿)》、《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年 行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》等政策近期集中发布,提出到2021-2023年网 络安全产业年复合增长率超过15%、电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达 10%等目标。

同时,信创等需求不断推进,也给公司带来增量。

金融领域新需求不断释放,公司领先地位助力长期成长。

金融机构随业务量不断扩 大,对密码相关需求稳步提升,同时,数字货币等创新应用催生新需求,人民银行数字 货币白皮书中明确提到使用公司的数字货币身份验证系统,并在深圳金融科技研究院的 第二批安全设备采购项目中标,包括数字货币项目ssl网关、签名验签服务器等。

二、二、投资建议 公司是网络安全行业密码细分领域领军企业,具有技术、客户等方面深厚积累,自 身产品化程度较高,预计将受益于网安投入加大、信创等趋势。

预计公司2021-2023年 EPS分别为1.64、2.15、2.8元,对应PE分别为37X、28X、22X。

Wind信息安全板块 2021年平均估值54X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,首次覆盖,给予“推 荐”评级。

三、三、风险提示: 密码领域需求释放不及预期;公司政企客户拓展不及预期。

推荐首次评级 当前价格:61.05元 交易数据2021-9-6 近12个月最高/最低(元) 66/38.88 总股本(百万股) 93 流通股本(百万股) 19 流通股比例(%) 20.35 总市值(亿元) 57 流通市值(亿元) 12 该股与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:郭新宇 执业证 号: S0100518120001 电话:01085127654 邮箱:guoxinyu@mszq.com 研究助理:丁辰晖 执业证 号: S0100120090026 电话:021-60876718 邮箱:dingchenhui@mszq.com 研究助理:赵奕豪 执业证 号: S0100121050047 电话:18531168500 邮箱:zhaoyihao@mszq.com 相关研究 -6% 8% 22% 37% 51% 65% 21/421/521/621/721/821/9 信安世纪沪深300 信安世纪(688201) 公司研究/调研简报 网安细分龙头,多重利好驱动长期成长 —信安世纪(688201)调研简报 调研简报/计算机2021年09月07日 证券研究报告2 信安世纪(688201) 盈利预测与财务指标 项目/年度20202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 416 559 735 957 增长率(%) 31.0% 34.4% 31.4% 30.2% 归属母公司股东净利润(百万元) 107 153 200 261 增长率(%) 18.8% 42.4% 31.0% 30.5% 每股收益(元) 1.54 1.64 2.15 2.80 PE(现价) 39.7 37.2 28.4 21.8 PB 10.19.57.15.4 资料来源:公司公告,民生证券研究院 证券研究报告3 信安世纪(688201) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 主要财务指标20202021E 2022E 2023E 营业总收入416 559 735 957 成长能力 营业成本122 163 214 278 营业收入增长率31.0% 34.4% 31.4% 30.2% 营业税金及附加5 7 9 12 EBIT增长率18.8% 43.6% 36.4% 34.9% 销售费用77 101 131 167 净利润增长率18.8% 42.4% 31.0% 30.5% 管理费用33 40 51 65 盈利能力 研发费用82 107 138 177 毛利率70.8% 70.8% 70.9% 71.0% EBIT 98 140 192 258 净利润率25.8% 27.3% 27.2% 27.3% 财务费用0 (1) (2) (4) 总资产收益率ROA 18.2% 17.4% 17.9% 17.5% 资产减值损失(5) 0 0 0 净资产收益率ROE 25.4% 25.5% 25.0% 24.6% 投资收益1 1 1 1 偿债能力 营业利润119 171 224 292 流动比率2.8 2.8 3.3 3.4 营业外收支0 0 0 0 速动比率2.4 2.3 2.9 2.9 利润总额120 171 224 292 现金比率1.1 1.5 1.9 2.0 所得税8 12 16 20 资产负债率0.3 0.3 0.3 0.3 净利润111 159 208 271 经营效率 归属于母公司净利润107 153 200 261 应收账款周转天数149.2 161.4 155.3 158.4 EBITDA 109 156 206 272 存货周转天数195.8 194.1 195.0 194.5 总资产周转率0.7 0.8 0.7 0.7 资产负债表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金83 313 479 725 每股收益1.5 1.6 2.1 2.8 应收账款及票据172 208 268 342 每股净资产6.1 6.4 8.6 11.4 预付款项3 4 6 7 每股经营现金流1.4 2.2 1.9 2.7 存货68 108 124 176 每股股利0.4 0.0 0.0 0.0 其他流动资产6 6 6 6 估值分析 流动资产合计425 715 959 1338 PE 39.7 37.2 28.4 21.8 长期股权投资2 3 4 6 PB 10.1 9.5 7.1 5.4 固定资产45 58 64 74 EV/EBITDA 29.5 20.4 15.1 11.1 无形资产17 8 5 3 股息收益率0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计165 165 159 158 资产合计590 880 1118 1496 短期借款0 0 0 0 现金流量表(百万 元) 20202021E 2022E 2023E 应付账款及票据70 116 138 188 净利润111 159 208 271 其他流动负债0 0 0 0 折旧和摊销14 16 14 13 流动负债合计151 259 289 396 营运资金变动(22) 28 (47) (27) 长期借款0 0 0 0 经营活动现金流101 201 174 256 其他长期负债11 11 11 11 资本开支4 13 7 11 非流动负债合计11 11 11 11 投资(1) 0 0 0 负债合计162 270 300 407 投资活动现金流(4) (13) (7) (11) 股本70 93 93 93 股权募资0 42 0 0 少数股东权益5 11 19 29 债务募资(7) 0 0 0 股东权益合计428 610 818 1089 筹资活动现金流(81) 42 0 0 负债和股东权益合计590 880 1118 1496 现金净流量16 230 166 245 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告4 信安世纪(688201) 分析师与研究助理简介 郭新宇,民生证券计算机行业分析师,克拉克大学金融学硕士,2016年加入民生证券研究院。

丁辰晖,民生证券计算机行业助理研究员,复旦大学资产评估硕士,2020年加入民生证券研究院。

赵奕豪,民生证券计算机行业助理研究员,佩伯戴因大学金融学硕士,2021年加入民生证券研究院。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告5 信安世纪(688201) 免责声明 为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。

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本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。

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