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石大胜华:光大证券-石大胜华-603026-2021年半年度业绩预盈公告点评:业绩大幅增长,电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩-210718

研报作者:吴裕,赵乃迪 来自:光大证券 时间:2021-07-19 09:31:36
  • 股票名称
    石大胜华
  • 股票代码
    603026
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ljs****070
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入(上调)
  • 研报大小
    309 KB
研究报告内容

-1-证券研究报告 2021年7月18日 公司研究 业绩大幅增长,电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩 ——石大胜华(603026.SH)2021年半年度业绩预盈公告点评 买入(上调) 事件:公司发布2021年半年度业绩预盈公告,预计报告期内实现归母净利润 5.75-5.95亿元,较去年同期增长6.17-6.37亿元;其中Q2单季实现归母净利润 3.43-3.63亿元,较去年同期增长3.68-3.88亿元,环比增长47.9%-56.5%。

点评: 新能源汽车市场持续发力,动力电池出货量持续攀升 自2020年9月以来,随着新能源汽车行业蓬勃发展,我国新能源汽车产销 量快速上升,动力电池出货量也持续增加:2021H1国内新能源汽车产、销量分 别为128.4万辆和120.6万辆,同比分别增长224%、207%,Q2单季国内新能 源汽车产、销量分别为73.1万辆、69.1万辆,同比分别增加168%和148%, 环比分别增加32%和34%;2021H1,国内动力电池装机量52.5GWh,同比增 长200.3%,Q2单季实现装机量29.3GWh,环比增加26%。

需求上行带动产品价格上涨,公司业绩得到充分释放 下游需求的持续提升带动锂离子电池电解液需求持续增加,电解液溶剂价格 上行明显:2021H1锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC和PC 均价分别为1.17、2.17、1.98、1.22和1.40万元/吨,同比分别上涨66%、73%、 55%、44%、46%;Q2单季DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.11、 2.17、2.05、1.15、1.40万元/吨,同比分别上涨53%、67%、56%、35%、47%, 环比分别变动-11%、0%、+8%、-11%、0%。

公司积极布局新能源溶剂业务, 现有DMC权益产能10.5万吨、EMC权益产能4万吨,EC权益产能3.3万吨, 且在建12万吨电解液溶剂。

在动力电池需求上行、溶剂价格持续提升的大环境 下,公司依托自身的技术优势和规模优势明显,溶剂产品盈利能力提升明显,公 司整体业绩也得到充分释放。

盈利预测、估值与评级:由于DMC等溶剂价格持续上行,公司成本优势愈发明 显,叠加公司产能扩张,盈利能力大幅增强。

故我们上调了对公司未来3年的盈 利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.91亿(上调98%)、11.47 亿(上调78%)、13.13亿(上调84%)。

在新能源汽车产业链需求快速提升 的大环境下,拥有成本优势的电解液溶剂产品将持续为公司带来高盈利,未来将 持续向好。

故我们上调至“买入”评级。

风险提示:新项目投产不及预期风险;全球动力电池需求提升不及预期风险。

公司盈利预测与估值简表 指标201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,6434,4756,0827,1178,041 营业收入增长率-12.90% -3.62% 35.90% 17.02% 12.99% 净利润(百万元) 3082609911,1471,313 净利润增长率50.18% -15.78% 281.53% 15.70% 14.51% EPS(元) 1.521.284.895.666.48 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.06% 12.61% 33.84% 31.59% 29.67% P/E 134159423631 P/B 22.820.014.111.49.3 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2021-07-16 当前价:203.65元 作者 分析师:吴裕 执业证书编号:S0930519050005 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 分析师:赵乃迪 执业证书编号:S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.03 总市值(亿元):412.76 一年最低/最高(元):31.70/266.88 近3月换手率:290.94% 股价相对走势 -10% 83% 176% 269% 363% 06/2009/2012/2003/21 石大胜华沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对72.49153.24455.01 绝对73.05154.42469.42 资料来源:Wind 相关研报 新能源汽车行业需求向好,DMC贡献主要业绩 ——石大胜华(603026.SH)2020年报点评 (2021-04-09) 要点 -2-证券研究报告 石大胜华(603026.SH) 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入4,6434,4756,0827,1178,041 营业成本3,8583,7044,4255,1605,823 折旧和摊销179175181188196 税金及附加2317243640 销售费用9947617888 管理费用138125164206233 研发费用159164213256289 财务费用2038362923 投资收益382201115 营业利润3713171,1831,3681,566 利润总额3703151,1811,3661,564 所得税3754189219250 净利润3332609921,1481,314 少数股东损益241111 归属母公司净利润3082609911,1471,313 EPS(元) 1.521.284.895.666.48 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 经营活动现金流-1197939841,1511,474 净利润3082609911,1471,313 折旧摊销179175181188196 净营运资金增加247 -36729426095 其他-854726 -482 -445 -131 投资活动产生现金流-18987 -151 -170 -153 净资本支出-80 -185 -155 -181 -168 长期投资变化8890000 其他资产变化-19718141115 融资活动现金流328 -538 -355 -462 -527 股本变化00000 债务净变化406 -578 -21433 无息负债变化-227322 -71107155 净现金流21333477519794 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 总资产3,2403,2803,8664,6775,634 货币资金3095791,0561,5752,369 交易性金融资产272150150150150 应收帐款335457481600711 应收票据00000 其他应收款(合计) 1423202733 存货398394406518588 其他流动资产286234266287305 流动资产合计1,8011,8992,4953,3144,298 其他权益工具00000 长期股权投资8890909090 固定资产1,028949855773689 在建工程33139175216239 无形资产747492110127 商誉00000 其他非流动资产3791107107107 非流动资产合计1,4391,3811,3711,3641,335 总负债1,246990705815974 短期借款750217000 应付账款170308276326405 应付票据33107107106143 预收账款710475541 其他流动负债09253645 流动负债合计1,184912608704850 长期借款5155586165 应付债券00000 其他非流动负债43193039 非流动负债合计617897111124 股东权益1,9942,2903,1613,8624,660 股本203203203203203 公积金562561561561561 未分配利润9871,2472,1162,8163,613 归属母公司权益1,8082,0602,9293,6304,426 少数股东权益187231232233234 盈利能力(%) 201920202021E 2022E 2023E 毛利率16.9% 17.2% 27.2% 27.5% 27.6% EBITDA率12.0% 15.4% 22.7% 22.1% 22.0% EBIT率8.1% 11.3% 19.7% 19.5% 19.6% 税前净利润率8.0% 7.0% 19.4% 19.2% 19.5% 归母净利润率6.6% 5.8% 16.3% 16.1% 16.3% ROA 10.3% 7.9% 25.7% 24.5% 23.3% ROE(摊薄) 17.1% 12.6% 33.8% 31.6% 29.7% 经营性ROIC 14.8% 21.0% 44.7% 46.6% 51.7% 偿债能力201920202021E 2022E 2023E 资产负债率38% 30% 18% 17% 17% 流动比率1.522.084.114.715.06 速动比率1.181.653.443.974.36 归母权益/有息债务2.107.2742.2249.9058.17 有形资产/有息债务3.6511.2754.2562.6672.23 资料来源:Wind,光大证券研究所预测 注:按最新股本摊薄测算 费用率201920202021E 2022E 2023E 销售费用率2.14% 1.05% 1.00% 1.10% 1.10% 管理费用率2.97% 2.80% 2.70% 2.90% 2.90% 财务费用率0.43% 0.85% 0.59% 0.41% 0.29% 研发费用率3.42% 3.67% 3.50% 3.60% 3.60% 所得税率10% 17% 16% 16% 16% 每股指标201920202021E 2022E 2023E 每股红利0.000.602.202.552.92 每股经营现金流-0.593.914.855.687.27 每股净资产8.9210.1614.4517.9121.84 每股销售收入22.9122.0830.0135.1139.68 估值指标201920202021E 2022E 2023E PE 134159423631 PB 22.820.014.111.49.3 EV/EBITDA 76.161.029.625.622.4 股息率0.0% 0.3% 1.1% 1.3% 1.4% 原点资产 -3-证券研究报告 行业及公司评级体系 评级说明行业及公司评级 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生 指数。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法 合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内 (仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。

本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介 绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。

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本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。

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本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

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