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民生证券-晨会纪要-211018

研报作者:田铭 来自:民生证券 时间:2021-10-17 20:41:14
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    c****b
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

证券研究报告1 He feil民生证券研究院 会议纪要/晨会 晨会纪要 晨会纪要 2021年10月18日 客户观点反馈 客户认为在经历前期连续普涨后,市场出现分化的结构性行情。

当前可以关注低位的 大金融板块。

如估值和持仓均在低位的券商板块;若未来地产政策面有积极变化,地 产板块的修复可能带动银行板块的估值修复。

同时,光伏、新能源汽车产业链等热 门板块依然拥有政策利好以及高景气度,投资逻辑与长期逻辑不变。

总量观点 【民生宏观】9月美国CPI点评——美国通胀居高难下 (郭新宇,分析师S0100518120001,15201325857) 一、9月美国CPI同环比均超预期 美国9月CPI同比升5.4%,较前值小幅抬升,维持2008年8月以来的最快增幅; 核心CPI同比升4.0%,与前值持平;季调后CPI环比升0.4%,高于前值和预期 的0.3%;季调后核心CPI环比上升0.2%,高于前值的0.1%。

二、交通运输项增速回落,住宅项维持高位 9月交通运输项CPI同比增长16.6%,较8月回落1.2个百分点,季调环比增加0.3%, 虽较前值提振0.4个百分点,仍不及7月的0.6%。

9月能源项CPI同比走低至24.8%, 较8月小幅回落0.2个百分点,季调环比增1.3%,较前值回落0.7个百分点。

9月住 宅项CPI同比增长3.9%,较8月提振0.4个百分点,续创自2019年11月以来的同 比新高,季调环比增0.5%,亦高于前值的0.4%。

此外食品与饮料、娱乐、教育与通 信等分项CPI也均实现同比涨幅的提升。

三、通胀居高难下,不排除美联储提前加息 9月美国CPI数据显示,当前美国通胀水平居高难下,仍处在历史高位。

造成9月美 国CPI超预期的主要原因来自于疫情导致的供需缺口和原材料供给短缺;此外工资 增速的较快上涨近一步推升了通胀水平。

我们认为美联储对通胀预期的转变暗示了通 胀风险或将进一步上行,如果通胀超预期处于高位,不排除美联储于2022年下半年 提前加息的可能。

风险提示:海外疫情持续恶化,通货膨胀超预期等。

个股观点 【民生通信】广和通(300638)三季报点评:业绩延续高增长,车载模组龙头冉冉 升起 (马天诣,分析师S0100521100003,15600604845) 公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为3.23亿元,同比增长44.45%, 其中三季度归母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%。

一、营收增速亮眼,费用管控良好,盈利能力趋稳 1)收入侧:公司Q1-Q3实现营收28.54亿元,同比增长45.03%,Q3实现营收10.32 亿元,同比增长47.16%,主要源自物联网行业高景气及公司自身业务拓展、新品发 布的有序推进。

2)成本侧:毛利率维持稳定,Q1/Q2/Q3毛利率分别为 25.11%/25.89%/25.05%,上游芯片等原材料涨价压力缓解,价格向下游传导较为顺畅; 公司积极备货保证稳定交付,截至Q3存货9.17亿元,较20年底存货规模增加78.54%。

民生证券研究院 分析师:田铭 执业证号:S0100516010001 电话:0755-22662077 邮箱:tianming@mszq.com 昨日重点研报 【民生宏观】9月美国CPI点评——美国通 胀居高难下 【民生通信】广和通(300638)三季报点评: 业绩延续高增长,车载模组龙头冉冉升起 【民生通信】中兴通讯(000063)三季报业绩 预告点评:Q3业绩大增,看好ICT龙头盈 利持续释放 晨会纪要 证券研究报告2 费用管控成效显著,Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计15.17%,同比下降2.47pcts, Q3三费率13.88%,同比下降4.80pcts;面临人民币升值压力,公司积极开展外汇套 期保值,前三季度财务费用682.79万元,同比下降65.89%。

3)利润侧:公司Q3归 母净利润为1.21亿元,同比增长39.94%,Q1/Q2/Q3归母净利率分别为 9.34%/12.72%/11.68%,始终保持较为稳定的盈利能力。

二、锐凌+远驰海外国内双轮驱动,车载领域协同效应值得期待 公司收购锐凌无线51%股权事项正稳步推进,锐凌无线已于2020年收购Sierra全球 车载模组业务,根据佐思产研数据2020年Sierra全球份额19.1%,已批量供应LG 电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名 整车厂。

公司国内车载运营主体广通远驰发展态势良好,21H1实现营收1.01亿元, 现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户。

收购落地后锐凌无线将与广通远驰 在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补,协同效应值得期待,同时 预计锐凌并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。

三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.30/6.19/7.99亿元,对应PE倍数 46x/32x/25x,选取移远通信、移为通信、高新兴为可比公司,21年平均PE估值为 67X(除移为通信外均为wind一致预期)。

我们认为公司传统笔电、POS模组业务 将保持稳健增长,同时加速整合Sierra资产强化车载模组布局,并表带来的业绩弹性 显著,公司将充分受益汽车智能网联化浪潮实现业绩快速增长。

首次覆盖,给予“推 荐”评级。

风险提示:锐凌无线收购整合不及预期;物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不 及预期。

【民生通信】中兴通讯(000063)三季报业绩预告点评:Q3业绩大增,看好ICT龙头 盈利持续释放 (马天诣,分析师S0100521100003,15600604845) 公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元,同比 增长106.49%-121.23%。

其中,Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元,同比增长 77.99%-124.79%。

一、业绩同比大幅改善,盈利能力持续提升 公司三季度业绩大幅改善,归母净利润15.2-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。

公司不断优化市场格局,根据Dell’Oro Group,上半年公司5G基站发货量全球第二, 5G核心网收入全球第二,Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。

自研芯片商 用显著降低成本,同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善,整体盈利能力大 幅提升。

二、主营业务稳健增长,持续拓展新业务 1)运营商网络:国内运营商资本开支占全年计划约37%,下半年5G产业链景气度 有望加速回升,同时700M和2.1G 5G基站集采进度均有一定程度滞后,相关项目营 收预计于下半年体现,公司业绩基本盘稳固。

2)政企业务:政企聚集重点行业,沉 淀核心产品,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。

3)消费者业务: 手机+家宽双轮驱动,加大终端渠道建设,计划2021年新建5000个零售阵地。

4) 创新业务:汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作,持续以ICT技术赋能 车企。

三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元,对应PE倍数 20x/17x/13x,选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE估值为 35X(wind一致预期)。

我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付,相 反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力,下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景 气回升,Q4及2022年盈利有望持续环比增长,同时我们看好公司作为ICT龙头的 良好竞争格局和技术优势。

首次覆盖,给予“推荐”评级。

晨会纪要 证券研究报告3 风险提示:运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;政企业务拓展不 及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期。

【民生有色】南山铝业(600219)三季报业绩预告点评:业绩同比高增,高端铝材 放量可期 (郭新宇,分析师S0100518120001,15201325857) 公司发布三季度业绩预增公告,预计2021年前三季度实现归母净利润24.77-26.87亿 元,同比增长75.18%-90.03%。

一、电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续 根据wind数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约52%,电解铝价格涨幅约22%,从 电解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。

8月份全国电解铝总 产能约4283万吨,即将触及4500万吨红线。

预计在碳中和趋势下,供给增产掣肘, 需求稳定增长,电解铝高盈利状态有望持续。

二、产业链一体化布局,优势显著 公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻 压)的完整铝加工产业链,可有效节约能源和废料、降低运费,产品通过原材料、能 源等自供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。

三、氧化铝项目投产,高端铝材市场广阔 1)氧化铝:印尼200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成 本等均具有优势。

2)高端铝加工:公司目前汽车板产能20万吨,2021年上半年汽 车板销量呈现翻倍递增态势,根据公司7月14日发布公告,拟新建20万吨汽车板产 能,2023合计产能可达40万吨。

公司年产2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改 项目预计年内投产。

此外,公司积极布局电池铝箔,上半年销量翻倍增长,目前在建 2.1万吨高端铝箔产线中有1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。

四、投资建议 预计公司2021-2023年EPS为0.28、0.36、0.39元,当前股价对应PE为16.2、12.6、 11.7倍。

截止10月15日公司PE(TTM)历史中位数为19.5倍,且根据我们预测, 可比公司中国铝业2021年PE为17.2倍。

当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位, 而公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着 高端铝加工产品放量,未来成长性较好,公司估值中枢有待提升,维持“推荐”评级。

风险提示:项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。

风险提示 宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。

晨会纪要 证券研究报告4 分析师简介 田铭,英国南安普顿大学国际银行与金融研究硕士。

2011年加盟民生证券,原新三板分析师。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 晨会纪要 证券研究报告5 免责声明 “本公司”)的客户使用。

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