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浦发银行研究报告:招商证券-浦发银行-600000--略微低于预期,1季度将爆发式高增长-080103

研报作者:李珊珊 来自:招商证券 时间:2008-01-03 15:12:18
  • 股票名称
    浦发银行
  • 股票代码
    600000
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ge***ce
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐-A
  • 研报大小
    244 KB
研究报告内容

2005年5月23日 公司研究快速反应 浦发银行(600000)/53.55元 李珊珊755-82943260 liss@ccs.com.cn 罗毅 755-82940797 luoyi@ccs.com.cn 2008年1月3日略微低于预期1季度将爆发式高增长 浦发银行公布了2007年业绩预增公告(未经会计师事务所审计)。

投资评级:强烈推荐-A 评级调整:维持 目标估值:65-70元 全年业绩略微低于预期。

浦发银行公布了2007年业绩预增公告,全年实现净利润 55亿元,同比增长63.89%,实现每股收益1.26元,略低于预期4-5分钱。

我们 判断可能是因为4季度拨备计提力度依然较大或成本收入比高于我们的预期所 致。

如果4季度拨备计提力度较大,那会进一步降低明年的拨备压力。

我们赞同 在经济景气期间适当多提拨备的做法。

4季度有效税率低于我们的预期,全年有 效税率47.1%,据此测算,4季度有效税率仅有32%,而前3季度该比率高达51.5%。

基础数据 总股本(万股) 435488 预计1季度将爆发式高增长。

由于利差同比扩大幅度将在08年1季度达到高点, 另外有效税率将从07年的47%大幅降至约25%的水平,我们判断浦发1季度净利 润同比增幅可能高达150%左右,事实上,08年2-4季度增速将逐步放缓,盈利 规模在季度之间的分配将较07年均匀很多。

略调低08年盈利预期,维持强烈推荐评级。

由于全年业绩略低于预期,略调低 08年09年盈利预期至2.50元和3.18元(2.58/2.50,3.24/3.18),主要是略 调高了08年拨备计提规模和成本收入比。

目前60亿元的次级债已发行完毕,使 08年动态PB由6.3降至5.4,08年动态PE只有21倍,估值较为安全。

此外, 上海金融控股平台的搭建也在稳步推进,充足的拨备对盈利的贡献将在未来两年 持续体现,维持强烈推荐评级。

同时略调整目标价至65-70元(原为67-72元)。

流通股本(万股) 353823 总市值(亿元) 2332 流通市值(亿元) 1895 52周股价20.8-59.7元 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 443166 1443164相对表现 相关报告 宏观研究 表1:主要会计数据(单位:人民币亿元) 主要会计数据2007年2006年本期比上期增减(%) 主营业务收入403298.3835.06 主营业务利润154112.9236.38 利润总额10460.3772.27 净利润5533.5663.89 数据来源:公司公告招商证券研发中心 表2:主要财务指标 主要财务指标2007年2006年本期比上期增减(%) 每股收益(元/股) 1.260.7763.64 净资产收益率(%) 19.6913.58增加约6百分点 每股净资产(元/股) 6.535.6814.96 数据来源:公司公告招商证券研发中心 注:本快报中2006年财务数据尾数与2006年年报披露数据略有差异,系因公司追加对华一银行投资,对其核算由成本法调整为权益 法核算,并对2006年财务数据进行追溯调整所致。

表3:重点公司估值一览 重点公司06EPS 07EPS 08EPS 09EPS 06PE 07PE 08PE 09PE 07PB 08PB 09PB投资评级目标价 浦发银行0.771.312.503.1868.640.321.116.68.25.44.3强烈推荐-A 65-70 招商银行0.480.951.461.9382.041.727.220.59.27.35.8强烈推荐-A 46.7-51.0 兴业银行0.951.642.543.3654.631.620.415.47.05.64.4强烈推荐-A 66-70 民生银行0.380.440.670.9239.333.922.216.14.53.93.2强烈推荐-A 19.0-20.3 工商银行0.150.260.360.4555.731.422.718.35.14.43.7推荐-A 9.3-10.0 建设银行0.210.340.460.5647.828.921.417.65.94.94.1推荐-A 11.6-12.5 深发展0.671.061.722.2757.636.322.417.05.24.13.3推荐-A 41.6-452 华夏银行0.350.710.971.2855.227.019.815.06.04.83.9推荐-B 24.3-26.2 中国银行0.170.240.330.4040.127.420.116.53.73.32.9推荐-A 7.9-8.6 数据来源:招商证券研发中心 宏观研究 研究员简介 李珊珊:北京大学经济学硕士,2005.7-2007.9任国信证券金融业分析师,现为招商证 券银行业分析师 罗毅:CFACharterholder,英国诺丁汗大学经济金融学硕士学位,为招商证券金融行 业高级分析师 投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。

未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

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