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G现投股研究报告:招商证券-G现投股-000900-业绩大幅增长,价值存在低估-060814

研报作者:文斌,纪敏 来自:招商证券 时间:2006-08-14 13:54:43
  • 股票名称
    G现投股
  • 股票代码
    000900
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    冷*****
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    220 KB
研究报告内容

2006年8月14日公司研究中报点评 G现投股(000900)/7.72元 业绩大幅增长,价值存在低估 文斌、纪敏 86-755-82943201 86-755-82960304 wenbin@ccs.com.cn 非周期性消费品·公路估值区间:9.2-10.3元推荐-A(维持) 现代投资是湖南省内唯一的一家高速公路上市公司。

由于主营业务之外的投 资风险在05年得到释放,06年业绩同比将会有大幅增长。

经营状况稳定,业绩大幅增长 上半年公司经营状况稳定,主营业务收入 同比增长5.75%;主营业务成本比上年同期增加28.79%,主要原因在于 05年的工程结算相对集中于下半年,预计06年全年成本与05年相比增幅 不大;由于05年同期对泰阳证券计提长期投资减值准备8219.45万元, 06年上半年净利润同比增长147.60%。

随着主营业务之外的各项投资风险 在05年得到释放,06年全年业绩将体现公司的真实盈利能力。

计重收费实施、醴潭高速通车将产生积极影响 预计湖南省计重收费将会 在06年内实施。

由于京珠高速货车比重大且超载现象严重,短期内计重收 费将可能会给公司带来10%以上的通行费收入的增长,从而引起经营业绩 的提升;而从长远来看,计重收费有利于减少路面的受损,从而又降低了 养护成本。

年底湖南省内醴潭高速将建成通车,与公司所属长潭高速公路 垂直相连,对公司的长潭、潭耒高速公路的车流量均有诱增作用。

与长潭 路平行的长潭西线也将在年底通车,可能会对长潭路车流造成一定的分流 影响,但由于其里程较短,只会分流部分本地的小型车辆,因此对长潭路 通行费收入影响不大。

再融资计划与潭耒高速大修将带来不确定性 公司拟发行10亿元企业债 券,发行期限为10-15年,预计债券票面利率区间将控制在4.5%以内,所 筹资金将投资常德至张家界高速公路建设项目。

企业债的发行确实将有助 于公司降低财务费用,但是考虑到经营建设成本以及常张高速短期内并不 乐观的盈利能力,该项目的未来前景存在不确定性。

由于货车通行较多, 加之前期超载比较严重,潭耒高速目前路况较差。

自05年起公司已加大 了该路的专项养护费用投入,预计06年用于该路的养护支出将维持在较 高水平。

对该路的大修可能将推迟到07年以后,一旦实施,将对其07、 08年的车流量产生一定的负面影响。

估值及投资建议 初步预测,06-08年每股收益为0.77元、0.86元和0.98 元,动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍,估值相对偏低。

预计未来6个 月目标价格区间为9.2元至10.3元。

给予“推荐-A”评级。

上证指数:1605.93 股本数据 A股总股本(万) 39,917 流通A股(万) 26,153 流通市值(亿) 20.19 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) -26.00 -30.20 6个月(%) -7.00 -32.60 1年(%) -28.20 -65.00 52周波动(元) 7.2-12.63 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 港口、公路行业2006年中期投资策 略报告 6/26/2006 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 105,543.4 115,538.6 125,937.1137,271.4每股收益(元) 0.44 0.77 0.860.98 同比增长率(%) 18.62% 9.47% 9.00% 9.00%每股净资产(元) 6.63 7.15 7.738.40 营业利润(万元) 42,357.89 46,054.36 51,480.3258,900.80净资产收益率(%) 6.64% 10.71% 11.08% 11.69% 同比增长率(%) 43.65% 8.73% 11.78% 14.41%每股股息(元) 0.14 0.24 0.270.31 净利润(万元) 17,565.00 30,556.93 34,192.3339,164.05股息收益率(%) 1.80% 3.17% 3.55% 4.07% 同比增长率(%) 60.90% 73.96% 11.90% 14.54%负债率(%) 47.73% 40.82% 35.13% 27.28% 主营利润率(%) 75.06% 72.65% 72.25% 72.05% P/E(倍) 17.54 10.08 9.017.87 营业利润率(%) 40.13% 39.86% 40.88% 42.91% P/B(倍) 1.17 1.08 1.000.92 净利润率(%) 16.64% 26.45% 27.15% 28.53% EV/EBITDA(倍) 6.12 5.91 5.465.12 公司研究 盈利预测 损益表 利润表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入 88973.26105543.37115538.60125937.07137271.41 减:主营业务成本19569.3021834.1026689.4229595.2132533.32 主营业务税金及附加4911.494485.224910.395352.335834.03 主营业务利润 64492.4779224.0583938.7990989.5498904.05 加:其他业务利润130.56174.03180.00180.00180.00 营业费用 55.0866.0669.3275.5682.36 管理费用 25408.1026288.3728780.6731370.9334194.31 财务费用 9673.9510685.769214.458242.735906.58 营业利润 29485.9042357.8946054.3651480.3258900.80 加:投资收益 -8656.10 -10468.97 -450.00 -450.00 -450.00 补贴收入 0.000.000.000.000.00 营业外收入 0.212.893.003.003.00 减:营业外支出 8.96425.840.000.000.00 利润总额 20821.0531465.9745607.3651033.3258453.80 减:所得税 9871.3914057.3315050.4316841.0019289.75 减:少数股东损益32.83 -156.360.000.000.00 净利润 10916.8417565.0030556.9334192.3339164.05 资产负债表 资产负债表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 货币资金 11152.6812312.8910000.007680.0010600.00 短期投资 54.883482.021982.021982.021982.02 应收票据 0.000.000.000.000.00 应收股利 0.000.000.000.000.00 应收利息 0.000.000.000.000.00 应收帐款 3835.775263.575776.936296.856863.57 其他应收款 1147.961766.09751.00818.59892.26 预付帐款 1688.321288.441868.262071.662277.33 应收补贴款 0.000.000.000.000.00 存货 75.7951.1380.0788.7997.60 待摊费用 25.2726.8328.8831.4834.32 其他流动资产 0.000.000.000.000.00 流动资产合计 17980.6724190.9820487.1618969.4022747.10 长期投资合计 13956.273488.393488.393488.393488.39 固定资产净值 72611.8672540.4374007.3284712.3291726.83 减:固定资产减值准备0.000.000.000.000.00 固定资产净额 72611.8672540.4374007.3284712.3291726.83 公司研究 工程物资 0.000.000.002.004.00 在建工程 29156.072891.381127.593127.5913127.59 固定资产合计 67260.7175503.2373668.0277136.9297843.91 无形资产 335846.68427683.01404265.11380779.21355621.38 长期待摊费用 1405.932651.332074.751544.491014.22 其他长期资产 0.000.000.000.000.00 无形资产及其他资产合计430334.35406339.86382323.69356635.60330947.51 资产总计 452575.48537774.51507687.25483436.16476937.30 短期借款 30000.00102000.00140000.00140363.29138375.90 应付票据 0.000.000.000.000.00 应付帐款 750.281908.992854.012668.942959.52 预收帐款 4.124.244.460.000.00 应付工资 86.0013.000.000.000.00 应付福利 13.1057.87129.9386.3494.11 应付股利 0.000.000.000.000.00 应交税金 3070.594886.3511222.096000.006000.00 其他应交款 2671.772612.404696.264696.004696.00 其他应付款 1349.662747.943433.903500.005439.39 预提费用 10.7017.200.000.000.00 流动负债合计 37956.22163848.00202340.65187314.57157564.93 长期借款 157374.69110000.0040000.0010000.0010000.00 长期应付款 0.000.000.000.000.00 长期负债合计 157374.69110000.0040000.0010000.0010000.00 负债合计 195340.42273854.61242344.37197314.57167564.93 少数股东权益 1084.101065.93890.54890.54890.54 股本 39916.5939916.5939916.5939916.5939916.59 资本公积金 157539.96157539.96157539.96157539.96157539.96 留存收益 58694.4165397.4266995.7887774.49111025.28 股东权益合计 256150.96262853.97264452.34285231.05308481.83 负债和股东权益总计537774.51507687.25483436.16476937.30462043.43 现金流量表 现金流量表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 经营活动产生的现金流量净额56878.2475409.5162866.1075044.1476641.16 投资活动产生的现金流量净额-71391.45 -55483.44 -6549.62 -26192.48 -13454.38 筹资活动产生的现金流量净额10807.45 -18765.85 -58629.38 -51171.66 -60266.78 现金期末余额 11152.6812312.8910000.007680.0010600.00 现金期初余额 14858.4311152.6812312.8910000.007680.00 现金净增加额 -3705.751160.22 -2312.89 -2320.002920.00 资料来源:招商证券 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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