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研究报告:国泰君安-运营商公布用户增长数据,信产部制定3g互联互通标准-071220

研报作者:冯丹丹 来自:国泰君安 时间:2007-12-24 11:42:27
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    耐得***99
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    102 KB
研究报告内容

2007年12月20日 冯丹丹Tiffany Feng 国泰君安(香港) (852)25097709 Guotai Junan (HK) 快讯 tiffany.feng@gtjas.com.hk 请仔细阅读尾页免责声明 第1页/共2页 运营商公布用户增长数据,信产部制定3G互联互通标准 移动电话用户增长回落。

中移动(0941)11月份新增用户651.7万户,较10月份减慢1.3%;总用户达 到3.63亿户,今年首11个月累计新增用户6155.1万户。

另外,联通(0762) 11月份新增用户139.7万 户,较10月份减少6.2%。

其中,GSM及CDMA分别上客109.5万及30.2万户。

累计首11个月,联通 (0762)新增用户1655.3万户,11月底止用户总数1.59亿户,GSM及CDMA分别占1.18亿及4077万户。

07年下半年移动对固网的替代主要体现在低端小灵通用户和农村用户市场。

由于中移动(0941)享 受规模效应、具备成本优势,因此较竞争对手联通(0762)获取更多低端市场新增用户。

我们预计中 移动(0941)07年新增用户6666万户至3.68亿户,估计全年用户增长将超出预期。

另外,我们预计联通(0762)07年新增用户1852万户至1.61亿户,其中,GSM用户增长1323万户至 1.19亿户,CDMA用户增长529万户至4178万户。

但下半年CDMA用户增长放缓,将拖累全年用户 增长低于预期。

不过,由于CDMA业务盈利比重约12.7%,影响有限,加上联通(0762)的增长动力 主要来自成本控制,并非用户及收入增长,因此影响轻微。

本地电话用户继续流失。

中电信(0728)11月本地电话用户净流失75万户,是连续第4个月净流失, 但低于10月份的净流失88万户。

截至11月底电话总用户为2.22亿户,首11个月累计净流失123万户。

另外,网通(0906)11月份本地电话用户净流失量则显著扩大,由10月份流失37万户增至76万户, 并已是连续第5个月录得净流失,总用户进一步降至约1.13亿户,首11个月累计净流失69万户。

我们预计中电信(0728)07年本地电话用户将流失167万户,网通流失(0906)59万户。

虽然两家固网 运营商加强企业用户市场拓展,但由于大量低端小灵通用户和农村用户向移动用户转移,07年整体 本地电话用户的净流失量将大于我们的预期。

宽带用户持续增长。

不过,两家固网运营商宽带用户均持续增长,中电信(0728)11月新增宽带用户 61万户,环比提高10.9%,宽带总用户达到3505万户,首11个月累计增长673万户,全年将超出管 理层700万户的增长目标。

另外,网通(0906)11月份新增宽带用户48.17万户,按月上升4.3%,总 用户增至1,931万户,首11个月累计增长484万户,全年将超出管理层500万户的增长目标。

由于宽带用户渗透率仍较低,用户加速发展将持续至08年,并且未来3年宽带用户增长将维持高位。

我们预计07-09年中电信(0728)分别新增宽带用户720万户、730万户和660万户,网通(0906)分别 新增宽带用户510万户、520万户和460万户。

信产部制定3G互联互通标准,但商用没有时间表。

另据媒体报道,信产部于日前发布了《点对点 多媒体消息业务网间互通设备技术要求》等25项推荐性通信行业标准,从2008年3月1日起开始施 行。

该25项标准中的20项标准内容都与TD-SCDMA的HSDPA技术有关,还有2项标准内容涉及到 另外两种3G标准WCDMA和CDMA2000。

此次发布的标准主要是为了解决TD多媒体消息(MMS)业 务层的互联互通问题,避免出现TD网络运营后,短信和彩信等业务不能与现有2G网络互通的问题。

国泰君安(香港) Guotai Junan (HK) 请仔细阅读尾页免责声明 第2页/共2页 报道引述业内人士称,信产部将TD标准制定工作上升到网络运营的业务层,说明信产部正在为TD 正式商用铺路,可以视为TD即将大规模商用的信号。

不过,对于四家运营商而言,我们认为上述消息并没有带来实质性的变化。

由于国内TD项目的主 要任务是要保证在08年奥运期间能够顺利使用,其次才是其他技术标准的牌照发放问题和相关的运 营商的重组问题。

目前TD在全国10个城市的网络建设已基本完成,开始准备进行手机测试,因此, 信产部发布上述标准,从2008年3月1日起开始施行,只是TD奥运项目的一个环节,而TD正式商用 的时间表并没有得到暗示。

牌照发放和行业重组的实质进展仍然可能要等到奥运会之后。

内需+重组为08年行业两大投资主题,维持行业“跑赢大市”评级。

目前市场普遍担忧次按危机、美 国经济放缓、中国宏观调控对中资股的负面影响,但电信股作为内需股将具有防守性优势。

在“内 需”的投资主题下,中移动(0941)为行业首选,因基本面最佳,持续增长动力相对同业更强。

目标 价190.0港元,相当于33.1倍和23.7倍08、09年PE,1.2倍07-09年PEG,投资评级维持“买入”。

短线驱动力包括盈利超预期、回归A股。

关于重组,目前在国资委内部已达成共识,只是方案的选定可能不会在08年有实质进展。

在“重组” 的投资主题下,中电信(0728)将最能受益,因将重组为国内第二大综合运营商,任何重组方案均对 其有利。

目标价8.1港元,相当于潜在重组估值,对应25.2倍08年PE和2.6倍08年PB,投资评级维 持“收集”。

投资评级定义相对指标:香港恒生指数投资期: 6至18个月 Rating Definition The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 18 months 投资评级Rating相对表现Relative Performance 买入Buy >15% 收集Accumulate 5%至15% 中性Neutral -5%至5% 减持Reduce -5%至-15% 沽出Sell <-15% 研究报告免责声明 本研究报告系国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)为特定客户和其它专业人士提供的参考资料。

其 内容既不代表国泰君安的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。

国泰君安集团是一家 集投资银行、投资管理和证券经纪业务于一身的综合服务公司,国泰君安集团可能会与本报告涉及的公司洽 谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。

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国泰君安集团的销售员,交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反 的口头或书面市场评论或交易策略。

国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或 表达的意见不一致的投资决策。

报告中的资料力求准确可靠,但国泰君安并不对该等资料的准确性和完整性作出任何承诺。

报告中可能存在 的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述,因此可能具有不确定性。

投资者应 明白及理解投资证券及投资产品之目的,及当中的风险。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向其各自专 业人士咨询并谨慎抉择。

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