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研究报告:海通证券-研究所早报-071227

研报作者:白瑜 来自:海通证券 时间:2007-12-27 08:57:56
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bo***ao
  • 研报出处
    海通证券
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    16 页
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研究报告内容

2007年12月27日 海通综指分时走势 4020 4035 4050 4065 4080 4095 4110 4125 9:3010:3011:3014:0015:0 海通综指分时走势 资料来源:海通证券研究所 海通风格指数 名称 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 海通大盘指数 海通综指 1.31 6.95 165.61 海通六成 1.03 6.77 157.98 海通风格指数 大盘100 0.40 5.48 145.53 小盘200 2.33 9.14 175.59 海通G股 1.33 7.10 169.82 表现最好前五行业 医药健康 3.07 9.20 202.50 非金属 2.82 5.90 156.70 有色金属 2.56 10.63 264.70 商业贸易 2.41 9.57 190.05 公用事业 2.30 7.99 177.90 表现最差前五行业 金融指数 -0.623.81 122.82 通讯服务 0.46 8.71 135.70 钢铁指数 0.58 6.27 172.02 交通运输 0.64 6.32 157.08 煤炭指数 0.88 5.51 324.02 资料来源:海通证券研究所 白瑜 电话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com 宏观财经要闻 财政部:央企税后利润上缴比例的确定以适度为原则 深交所颁布新规定加强中小板上市公司内部审计 粮食生产连续四年增产农民收入连续四年较快增长 市场动态 业绩报喜公司数占已发布业绩预警公司数75%的比重 行业公司 天创置业(600791)公告成立宁夏京能房地产开发公司并发行信托贷款计划 金风科技上市首日点评 中兴通讯(买入,维持)限售股份上市预公告 长江证券今日成功借壳换牌上市 方圆支承业绩公告点评 海正药业遭大股东减持 康美药业拟设立中医院点评 上海汽车(600104)受让南汽集团100%股权 基金、债券和衍生产品 封闭式基金昨全线上涨 权市成交金额有所萎缩深发SFC1持有者应及时行权 近期重点研究报告 行业公司:农林牧渔行业_深度报告..................................丁 频 行业公司:航空与机场行业_深度报告..............................马 婴 行业公司:有色金属行业_深度报告..................................杨红杰 行业公司:东软股份_跟踪报告..........................................陈美风 行业公司:中铁二局_跟踪报告..........................................龙 华 新近推荐买入个股一览 欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天创置业、中海油田(H 股)、金发科技、海油工程、远兴能源 最新研究与资讯 每每日日早早报报 每日早报·最新研究与资讯1 宏观财经要闻 财政部:央企税后利润上缴比例的确定以适度为原则 财政部有关负责人表示,国有资本经营预算初期,国有企业税后利润上缴比例的确 定,将以适度为原则。

根据财政部发布的《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》, 央企税后利润应交比例,区别不同行业,将分三类执行:第一类为烟草、石油石化、电 力、电信、煤炭等企业,上交比例为10%;第二类为钢铁、运输、电子、贸易、施工等 企业,上交比例为5%;第三类为军工企业,由于企业总体利润水平不高,暂缓3年上交。

点评:确定企业税后利润上交比例是一项政策性很强的工作。

我国不同行业企业由 于受不同条件因素影响,税后利润水平差异很大,既不宜采取“一刀切”的办法,统一 确定一个上缴比例,也不宜一对一谈判,一个企业一个比例。

目前是国有资本经营预算 初期,国有企业税后利润上缴比例的确定,应以“适度、从低”为原则。

深交所颁布新规定加强中小板上市公司内部审计 深交所颁布的新规定要求,中小板上市公司的内部审计部门应当将企业对外投资、 购买和出售资产、对外担保、关联交易、募集资金使用、信息披露事务等事项相关内部 控制制度的完整性、合理性及其实施的有效性作为检查和评估的重点。

中小板上市公司 应当至少每两年要求会计师事务所对公司与财务报告相关的内部控制有效性出具一次内 部控制鉴证报告。

点评:目前多数公司未能有效落实内部审计制度,内部审计工作较为薄弱,在对外 投资、购买和出售资产、对外担保、关联交易等公司重要事项中暴露的问题较多,致使 上市公司的信息披露质量受到直接或者间接影响。

同时,也容易出现大股东掏空上市公 司的“隧道”行为,新规定加强了对中小股东的保护。

粮食生产连续四年增产农民收入连续四年较快增长 农业部表示,当前中国农业农村经济稳定发展,粮食等主要农产品供给充足。

粮食 生产连续四年增产,农民收入连续四年保持较快增长。

预计全年农民人均纯收入将达到 4000元以上,实际增长7%左右,实现连续四年增幅超过6%。

点评:当前农业基础薄弱、农村发展滞后的局面并没有根本改变,农业稳定发展和 农民持续增收的难度加大,新农村建设面临不少新情况新矛盾。

在新农村建设中一些倾 向性、苗头性问题值得重视。

[其他财经新闻] 1、发展改革委征求对产业结构调整指导目录的意见 2、商务部预计元旦前鲜猪肉价格将保持高位运行 3、财政部官员:2010年我国有望实现“全民医保” (宏观分析师 汪辉) 每日早报·最新研究与资讯2 市场动态 业绩报喜公司数占已发布业绩预警公司数75%的比重 信息:上市公司2007年度业绩预警公告披露期逐渐进入密集期。

根据Wind资讯统 计数据显示,截至12月26日,共有580家A股公司发布了2007年度业绩预警公告。

其中预计2007年度业绩有望实现扭亏、或预增、或略增、或续盈等业绩报喜公司合计家 数为435家,占已发布业绩预警公告的总公司数量75%的比重;预计2007年度业绩可 能出现首亏、或续亏、或预减、或略减等业绩报忧公司合计家数为118家,占已发布业 绩预警公告的总公司数量20%的比重;预计2007年度业绩依然不确定公司合计家数为 27家,占已发布业绩预警公告的总公司数量5%的比重。

表已公布2007年度业绩预警A股公司行业分布统计数据概况(截止12月26日) 单位:家数预警公司数扭亏预增略增续盈首亏续亏预减略减不确定 全部证券580662778934542171427 制造业-机械设备9374720 3 制造业-金属非金属659348 25 制造业-石化与塑料603278 - 38335 制造业-医药生物416203 - 42231 房地产业264201 - - - 批发与零售25315 - 1211 - 2 制造业-纺织服装374146 5 信息技术业334145 - 34111 综合类265141 1 公用事业22312 - - 制造业-食品饮料203115 - - - 制造业-其他制造业15 2 - - - - 建筑业14 1 - 制造业-电子334610 33 社会服务业16266 - - 制造业-造纸1435311 - 交运与仓储业112511 1 - 采掘业4 - - - - - 农林牧渔业14323 - - 制造业-木材家具3 - - 金融保险5111 - - 1 传播与文化产业3 - - - 资料来源:Wind资讯 点评:我们预计2007年全年A股公司整体业绩有望继续超高速增长,增长幅度或 接近45-50%。

带动A股公司整体业绩超高速增长的动力,除了与主营业务的良好内生 性增长这一主导因素有关之外,还与场外优质资产注入、股权激励刺激上市公司管理层 积极性大幅提升、国家经济结构调整促使宏观经济效益逐渐提升、牛市周期显著提升上 市公司投资收益水平等其它辅助因素有关。

对于2008年而言,尽管因基数较高,A股公 司整体的主营业务内生增长性的增速放缓可能引发整体业绩增速放缓,但考虑到税制改 革这一新增因素将直接提升A股公司整体业绩约8%,因此我们预计2008年A股公司 整体业绩增幅有望达到30-40%,增速继续维持在超高速水平。

根据Wind资讯统计数据显示,截至26日收盘,以前推12个月加权平均EPS计算, 目前全部A股、沪深300指数最新滚动PE分别约为36.3倍与34.9倍,假设2008年度 每日早报·最新研究与资讯3 A股公司整体业绩增速达35%,则以2008年度业绩计算的当前A股、沪深300指数的 PE值分别约为26.9倍与25.9倍,对于正处在业绩高速增长周期的A股市场而言,上述 估值水平无疑将再度具备投资吸引力。

(策略分析师张冬云) 行业公司点评 天创置业(600791)公告成立宁夏京能房地产开发公司并发行信托贷款计划 12月26日天创置业召开了临时股东大会,主要通过了1、天创置业向京能集团申请 1亿委托贷款,2与京能集团设立宁夏京能房地开发有限公司,其中天创持有95%股权, 京能持有5%股权;该公司主要开发银川项目,将通过信托贷款的方式获得资金,并与 北国投、京能集团签订合作协议,如果募集资金到位后,天创同意向北国投转让25%的 项目公司股权,即募集资金到位后,宁夏京能集团的股权结构为天创持有70%股权,北 国投持有25%股权,京能集团持有5%股权。

该信托贷款期限1年,利率10%。

3、通过 增加银川宾馆改造项目。

以6.9亿受让建面14万的包括五星级酒店、写字楼、商业和公 寓在内的项目储备。

点评:在房地产行业资金面不断紧缩的情况下,天创置业通过向集团申请委托贷款, 发行信托贷款等多种途径获得项目开发资金,同时增加在银川的项目储备。

如果公司成功发行信托贷款后,宁夏京能房地产公司的股权结构为天创置业70%股 权,京能集团5%,北国投25%股权,基本与我们深度调研报告中的假设一致,因此维 持天创置业2008年1.55元的业绩预测,继续给予买入评级。

(房地产行业分析师张峦) 金风科技上市首日点评 金风上市首日市值超过655亿元:金风科技上市首日以138元开盘,131元收盘, 首日涨幅达263.9%。

虽然我们已经预计到市场的追捧可能使开盘价格较高,但市场的疯 狂情绪依然超出了我们的预期。

以目前的市场价格计算,公司总市值已达655亿元,无 论是市值规模、市盈率、市净率还是市销率都已经达到相当高的水平。

金风科技无疑是最为质优的风电公司。

然而好公司并不等于短期股票价格一定是理 性的。

我们坚定地认为,金风科技是国内最独一无二的风电公司,其主要优势包括:公 司具有良好的市场品牌和先发优势,公司是目前国内最大的风力发电整机研发和制造商, 是国家风电装备制造行业的龙头企业,2006年公司市场占有率国内达到33%、全球达到 2.8%,排名国内第一、全球第十;丰富的风电产业开发经验,公司管理团队拥有二十年 国内风电开发经验,是国内最早涉足风电产业开发的企业,拥有国内经验最为丰富的风 电技术开发和管理团队;公司具有领先的风电技术开发能力,是目前国内唯一跨过购买 和引进技术阶段,走入联合开发和自主研发的国内企业;公司具有完整的风电产业链开 发经营模式,凭借对风电行业多年的浸营,未来公司在风电产业前后端的服务以及风电 场开发销售方面将会有较大的发展,因此公司是国内未来唯一的风电产业链整体业务服 务商,而不仅仅是设备制造商; 未来两年是金风科技的敏感时期。

尽管我们对金风科技的长远发展充满信心,但不 能不提醒投资者,未来两年仍然是公司发展的敏感期。

由于金风早期开发的750kw风机 在技术上和1500kw风机是完全不同的技术路线,厂房设备也不具备通用性,对公司来 说2008-2009年保证1500kw产品的批量化生产至关重要。

由于公司永磁直驱式风机尚 无大规模产业化经历,市场的反应还需要时间的验证,因此具有一定的不确定性。

每日早报·最新研究与资讯4 对于公司的盈利情况,除了市场的增长令我们乐观外,我们仍然需要考虑一些因素: 2008年公司的所得税率可能征收,原有的免税政策已经将在2008年3月到期,尽管公 司仍将去争取新的免税政策,但毕竟利润总额已经有8亿的规模,再申请的难度较大。

其次,对于1500kw的市场价格,我们认为未来需要考虑价格竞争的因素,毕竟750kw 风机的30%是在金风科技一直独秀的市场环境下取得的,而未来兆瓦级风机的市场至少 存在三足甚至多足的局面,因此价格下降的可能性是存在的。

最后,对于兆瓦级风机的 毛利率,我们认为一般情况下,随着批量的增大,成本会有所下降,产品毛利率会有所 回升,但是由于目前零部件供不应求,短期内零部件厂商是否会涨价,是我们需要谨慎 预测所考虑的。

综合这些因素,我们认为2008年-2009年是公司的敏感过渡时期,倘若 能够顺利完成从千瓦级风机到兆瓦级风机的过渡,则公司未来的发展将更能够驭风而行。

盈利预测与投资建议。

我们预测金风科技2007-2009年的每股收益分别为1.2、1.61 与2.08元,从目前公司的市盈率已达81倍,虽然新能源产业前景和公司竞争优势让我 们对公司长远发展充满希望,但短期上涨空间有限。

我们给予短期“增持”的投资评级。

(电力设备行业分析师 詹文辉) 中兴通讯(买入,维持)限售股份上市预公告 事件:中兴通讯今日公告:47976083股解除限售,限售股份可上市流通日为2008 年1月3日。

点评:本次解除限售的股份属于公司第一大股东:深圳市中兴新通讯设备有限公司。

占总股本的5%(总股本:9.6亿股),占目前实际流通A股的9.8%(目前实际流通A股 4.9亿股)。

股份解除限售,不影响企业价值。

我们预测公司2007—2009年EPS为1.30,1.80, 2.40。

维持“买入”的投资评级。

(通信行业分析师 严平) 长江证券今日成功借壳换牌上市 12月27日,长江证券正式换牌上市。

S*ST石炼(000783)12月25日发布公告称, 公司定向回购股份、重大资产出售以及新增股份吸收合并长江证券已经实施完毕,公司 股票将于12月27日起恢复交易,并自当日起股票简称更名为“长江证券”。

点评:长江证券是今年以来,继海通证券借壳都市股份、东北证券借壳锦州六陆、国 金证券借壳成都建投、国元证券借壳S*ST化二后的第5家券商借壳上市案例。

公司前 身为1988年6月1日成立的湖北证券。

1996-2001年,公司经过4次增资扩股,注册资 本由1700万元增至20亿元。

2005年1月,公司成功托管大鹏证券经纪业务,使得规模 得到迅速扩张。

作为首批创新试点类券商。

公司各项业务发展良好,业务和经营规模靠 前。

根据Wind数据显示,2007年中期,公司营业收入和净利润分列行业第14和第11 名;总资产、净资产和净资本分别列行业第11、第12和第13名。

公司拥有56张营业部牌照,目前正着手削减地区管理总部,以放权提升营业部绩效。

这导致其经纪业务的市场占有率不断上升,2007上半年已达1.40%的市场份额;同时, 公司代理的股基权债等有效交易佣金率仅为0.14%,低于市场平均水平,有望保持稳定。

根据上市公司市值研究中心的预测,2008年我国A股总市值将达到50万亿元。

据此, 我们预测2007年和2008年全市场双边累计成交金额将分别达到113万亿元和145万亿 元,换手率分别为160%和120%,则2007年和2008年公司将分别实现22.9亿元和28.5 亿元的手续费收入。

相应地,利息收入和金融企业往来收入将分别有望实现0.97亿元和 1.25亿元收入。

每日早报·最新研究与资讯5 其次,公司投行业务偏弱的局面也有望得到改善。

目前,巴黎银行已将其持有的长 江巴黎百富勤33%股权转让给长江证券,并更名为长江证券承销保荐有限公司,专门从 事于投行业务,并首创合伙人制度。

这将给公司的投行业务注入新的活力和激励机制。

我们保守预测,公司承销业务将保持每年至少30%的增长,2007年和2008年将分别达 到886万元和1151万元。

再次,公司自营业务能力较强,2006年自营收入达5.87亿元。

2007年中期,公司 果断抓住市场机遇,放大自营规模至约20亿元,其中股票投资约12亿元,这其中又有 近60%的资金在去年参与了多家上市公司的定向增发,在二级市场大幅度上扬的情况下, 这些今明两年才能解禁的限售股保守估计获利约7亿元左右。

2007上半年,公司自营收 益率高出市场约26个百分点,达到69.78%。

我们预计,2007年和2008年公司自营收 益率将分别达到152%和75%(考虑了上述限售股浮盈收益),对应的自营收益将分别为 18.2亿元和14.9亿元。

此外,公司正在申请长江2号集合理财产品,目标发行规模在30亿元左右,一旦发 行成功,将给公司带来3000万左右的收益。

另外,公司还分别持有长信和诺德基金49% 和30%的股权。

2007年中期,两家基金共计管理资产规模165亿元。

今年,公司还收购 了长江期货的剩余股权,使之成为全资子公司。

2008年,股指期货一旦推出,将给公司 的业绩锦上添花。

最后,随着公司营业收入的大幅度上升,营业费率持续下降,2007年三季度已下降 至22%。

我们认为,借壳上市成功将给公司带来便利的融资平台和业务发展的动力,完 善公司外部治理和风控机制,实现外延式并购扩张和良好品牌形象的塑造。

因此,按照 目前公司借壳上市后16.75亿股的总股本计算,2007年和2008年EPS将分别达1.42元 和1.50元,可分别给予35倍和30倍的PE,则其合理价格应为45.04-49.69元之间。

(证券信托行业分析师谢盐) 方圆支承业绩公告点评 公司今日公告2007年业绩预增90%-110%,远超出公司原先的预期(同比增长40% -60%),预计公司2007年每股受益可达0.66元。

业绩超出预期的原因:(1)公司主业 增长超预期,由于公司2006年-2007年上半年利用自有资金和8月份募集资金到位后 对回转支承生产线进行技术改造,持续不断地进行设备投入,使产品生产规模得了不断 的扩大。

今年四季度产品产量、销售量和销售收入都有大幅增长,预计回转支承销量2007 年达3.95万套,产能达4万套左右,同比增长58.63%和60%,因此公司利润有较大幅 度增长。

我们在今年12月13日的调研速递对公司的业绩预增为2007年每股收益为0.50 元,现在我们将主业贡献的每股收益调整为0.55元,公司的产品实际销售毛利率高于我 们的预测(42.1%);(2)另外,公司充分利用国产设备投资抵免企业所得税政策,预计 公司今年可抵免企业所得税1000万元左右,折合每股收益0.11元。

公司募集资金主要用于普通轴承和小圈回转支承的扩产,精密级回转支承和大圈回 转支承的投产,公司将大量的采购精密加工设备,包括大型数控铣齿机、热处理设备等 等,其中有很大一部分仍将采购国产设备,因此公司今后2年仍可获得抵免企业所得税 优惠,预计2008-2009年可获得9000万元和7500万元,折合每股收益0.10元和0.08 元,则我们将公司2009-2010年的每股收益相应调高为1.00元和2.58元,同比增长 51.52%和158.00%,按照2009年20被P/E的估值水平,公司的目标价位为:51.60元, 目前低估20.62%,给于“买入”的投资评级。

主要不确定因素。

宏观调控、募集资金投产进度、钢材、铅等原材料价格波动、人 民币升值。

(机械行业核心分析师叶志刚) 每日早报·最新研究与资讯6 海正药业遭大股东减持 海正药业(600267)今日发布公告截至2007年12月26日第一大股东海正集团共计 减持862.55万股,占公司总股本的1.92%。

点评:海正药业遭大股东减持说明大股东对资金的需求较强,我们对公司的基本面 判断依然是向好。

海正药业的估值水平相对目前医药板块的估值偏低,公司未来几年业 绩增长较快。

我们预计公司2007-2009年的每股收益为0.35元、0.50元和0.70元,维持 公司股票买入的投资评级。

(医药行业分析师王友红) 康美药业拟设立中医院点评 康美药业(600518)今日公布临时股东大会议案,公司拟投资3亿元用于成立普宁 康美中医院,投资3亿元用于建立中药生产基地并对成都康美进行增资。

点评:康美药业是一家中药饮片生产的企业,公司募集资金10亿用于中药物流港建 设目前在进行中。

公司设立医院,进入医疗保健行业。

我们认为这些项目在短期内很难 贡献利润,但长远来看值得看好。

我们预计公司2007-2009年每股收益分别为0.0.29元、 0.40元和0.50元,维持公司“增持”的投资评级。

(医药行业分析师王友红) 上海汽车(600104)受让南汽集团100%股权 公司发布公告称,公司受让南京跃进汽车有限公司所持有的南京汽车集团有限公司 100%的股权,受让价格为20.95亿元,同时公司控股股东上海汽车集团将向南汽集团实 际控制人跃进汽车集团无偿转让其持有的本公司3.2亿股股份。

点评:南汽集团下属整车业务主要为,南京名爵、南京菲亚特、无锡新雅途、跃进 轻卡和南京依维柯。

跃进轻卡和南京依维柯是上海汽车所缺少的商用车业务,而南京名 爵与上汽自主品牌荣威的技术都来源于罗孚,因此上汽合并南汽长期而言上市公司构成 利好,但由于目前南汽资产中除依维柯外其他资产的盈利能力不强,因此合并对上市公 司业绩的实际利好最早也要到2009年才能得到体现,维持对公司“中性”的投资评级。

(汽车行业分析师赵晨曦) 基金、债券和衍生产品 封闭式基金昨全线上涨 点评:昨日沪深两市基金指数再创收盘历史新高。

上证基金指数收复5000点关口, 两市基金全线上涨。

开盘交易的34只封闭式基金昨日全线飘红。

基金银丰、基金汉鼎、 基金兴和位列前三,涨幅分别为2.14%、2.10%、1.93%,各报1.722元、2.528元、2.476 元。

此外,基金科汇昨日涨幅亦有1.86%,基金天华涨1.81%,基金汉兴上涨1.76%;基 金久嘉涨幅最小,收盘上涨0.03%,报3.412元。

从大幅上涨的品种看,我们不难发现, 高折价的基金是市场中表现最为活跃的品种。

随着年底的临近,封闭式基金的机构持有 者保险公司等投资业绩都在进行"年终大考",投资业绩的排名和收益无疑将成为衡量保 险公司等机构投资者投资业绩的最重要指标之一。

这种业绩考核压力和年底为了账面盈 利的可观收益,驱使各家封闭式基金机构投资者在二级市场拉升封基。

当然封基的表现 也与分红预期有关,综合来看,封闭式基金仍存在短期投资价值,对于稳健的投资者也 每日早报·最新研究与资讯7 可中期持有封基,等到分红行情真正到来。

(基金分析师单开佳) 权市成交金额有所萎缩深发SFC1持有者应及时行权 昨日,两市权证成交金额有所萎缩,合计为130.24亿元,比上个交易日减少10.17 %。

其中认购权证成交83.17亿元,钢钒认购权证占20.5亿元,份额最大。

9只认购权 证有7只上涨,涨幅温和,其中五粮YGC1以2.4%的升幅居前;2只报跌认购权证的跌 幅也不到1%。

两市的3只认沽权证则继续受压齐跌,跌幅最大的五粮JTP1跌3.12%。

至昨日收市仍有近3000万份深发SFC1认购权证未能行权,占权证发行总量比例为 14%。

由于深发SFC1认购权证行权期将于12月28日结束,如不行权可能导致持有权 证的投资者遭受损失。

(衍生品分析师周健) 近期重点报告摘要 农林牧渔行业_深度报告 (丁频2007年12月26日) 寻找农产品价格上涨直接受益企业是投资农业行业最基本的策略。

农产品价格的上 涨意味着企业盈利的大幅增长。

比如2006年的食糖,伴随着糖价爆涨,南宁糖业的业绩 爆发式增长,其股价亦飚升。

但不幸的是农业上市公司因为农产品价格波动而直接受影 响的公司很少,或者说品种很少。

只有棉花、糖和海参。

寻找产业链延伸有望成功的企业是农业行业更重要的投资策略。

随着人民生活水平 的提高,食品安全越来越受到重视。

“可追溯性”成为政府监管食品安全的标准。

同时, 由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压,成长空间狭小。

从安全和提高利 润空间的角度出发,越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸,比如通威股份对 外推出的“通威鱼”、天邦股份开始向下游水产品加工领域发展,好当家和獐子岛正在构 建自己的营销网点等等。

农产品价格上涨的趋势仍将维持。

我们认为以下因素短时间内难以发生质的变化, 所以国内农产品价格仍维持上涨态势。

1)国际市场粮食价格上涨。

全球粮食库存降到 20多年的最低点。

近年来,随着石油价格的持续上涨,利用玉米加工燃料乙醇、利用大 豆和棕榈油制造生物柴油增加,国际市场小麦、大豆、玉米价格年涨幅达到90%、71% 和15%。

2)成本推动价格上涨。

粮食是基础性产品,粮价涨,必然带动以粮食为原料 的畜禽饲料及产品价格走高;农业生产资料价格的不断上涨,农产品生产的人工成本也 在上升。

我们相对看好饲料和海水养殖子行业。

畜牧业的发展以及使用比例的提高都导致饲 料需求量的提高,我们预计2008年的饲料行业景气度随着生猪存栏的提高而有所提高。

同时饲料行业的产业格局也由分散走向集中,我们看好这一行业中的优势企业;随着人 民生活水平的提高,海珍品的消费需求增长,那些具有资源优势的企业仍值得继续看好。

由于需求和供应基本平衡,糖价在2008年将表现平稳,制糖行业只可能存在阶段性投资 机会;由于全国库存量依然较大,国内的种子行业竞争形势依然严峻。

重点上市公司投资评级。

我们认为天邦股份未来的生产规模迅速提升,海外扩张和 产业链延伸进展顺利,具有成为一个大市值企业的潜质,维持对其“买入”的投资评级。

我们认为顺鑫农业的白酒和肉制品是未来快速增长的主要引擎,而城市快速消费品供应 每日早报·最新研究与资讯8 商的实质内涵理应获得更高的估值水平。

我们也给予“买入”的投资评级。

同时,给予 海珍品养殖企业好当家和饲料行业龙头企业通威股份“增持”的投资评级。

航空与机场行业_深度报告 (马婴2007年12月26日) 中国民航业已进入需求的高速增长期。

中国民航业目前仍处于成长阶段,我们预计 2007—2010年中国航空旅客周转量年均增长率在16%左右。

由于未来几年民航运力增幅 将略低于需求增长,预计国内航空公司客座率水平、单位客公里收益仍有进一步上升空 间,从而推动航空公司盈利能力的提高,并化解大部分因航油价格上涨带来的经营成本 的上涨。

航空公司是人民币升值的最大受益者。

自2005年汇改以来,人民币累计升值幅度约 10.8%,预计2007年为6%左右,而未来两年年均升值幅度为7%左右。

作为人民币升值 的最大受益者,国内航空公司将降低债务负担,改善资产负债结构,并通过一次性的汇 兑损益大幅提升公司当期业绩。

同时经营成本也将因人民币升值而下降。

短期内航空运输行业竞争格局很难打破,但行业整合步伐会逐步加快。

虽然市场一 直有三大航之间重组的预期,但我们认为现有的寡头垄断格局在一定时期内仍将维持, 一家超级承运人不符合中国航空市场发展的现状。

同时,国内航空公司的高估值导致并 购成本增加。

在未来相当长一段时间内,中国航空行业的竞争及重组格局仍然以新竞争 者的加入(外航及民营航空公司)和三大航整合地方航空公司为主。

对机场上市公司而言,非航业务发展成为主要利润增长点。

受供给瓶颈制约,国内 主要枢纽机场业务量增速放缓,但随着未来扩建工程的完工或开建,供给瓶颈将得以打 破。

同时,国内民航管制的逐步放开以及空管效率的提高、空管技术的改进,亦有助于 主要枢纽机场进一步提高长远的增长空间。

不过对于枢纽机场而言,非航业务发展将成 为未来主要的利润增长点。

我们维持对航空与机场行业“增持”的投资评级。

虽然相对于国际市场而言,中国 的航空股估值已偏高,但由于(1)中国航空业仍处于周期景气阶段;(2)人民币升值对航空 公司经营业绩影响巨大,并有助于市净率水平的下降;(3)国内民航客座率水平及客公司 收益仍有进一步上升空间,推动航空公司盈利能力的提高;(4)航油价格已处于高位,相 较上涨而言,下跌的概率及空间更大。

因此我们仍然维持对航空股的“增持”评级。

对 于机场行业而言,目前市盈率水平相对合理,是很好的防御性品种,维持“增持”的评级。

有色金属行业_深度报告 (杨红杰2007年12月26日) 全球仍处于工业化阶段。

从全人类发展历史的角度看,全球目前仍然处于工业化中 期,这将持续增加对有色金属的需求。

虽然美、欧、日等国家和地区经济较为发达,但 是人口占据全球70%以上的地区经济仍然欠发达,全球经济发展对有色金属的刚性需求 没有减弱的迹象。

经济发展模式的转变将影响有色金属的需求结构。

从各项经济指标来看,我国仍然 处于国内工业化阶段,经济发展对金属需求的刚性仍然较强。

由于我国提出在“十一五” 期间转变经济发展模式,所以在此期间有色金属需求结构将会发生改变。

由于全球面临 气候变暖的问题,全球经济发展模式也将发生转变,这将改变全球金属消费结构。

美国经济衰退难以阻止全球经济向前发展。

虽然美国经济衰退的预期越来越强烈, 每日早报·最新研究与资讯9 但是我们认为全球经济发展仍然健康,美国衰落只是全球经济和政治多极化的一种表现, 有利于全球经济更加健康、稳定的发展。

发展中国家经济的稳定、快速发展,将逐步消 除美国经济衰退所带来的负面影响,全球经济发展的基础仍然稳定。

行业牛市周期不变,看好铝、黄金、稀有金属,看平铜、铅、锡,看淡锌。

基于对 全球及我国经济发展趋势的分析,我们认为,有色金属行业仍然处于牛市周期,但金属 价格走势将出现分化。

我们继续看好铝、黄金、稀有金属,看平铜、铅、锡,看淡锌。

我国有色金属行业处于行业发展中期,行业整合将加速。

我国有色金属行业目前仍 然处于行业发展周期的中期,以行业龙头企业为中心整合行业企业是大势所趋,资源储 量、技术水平等因素将决定企业的核心竞争力。

目前,我国已经形成以中国铝业公司、 五矿集团、中色集团、中冶集团等中央国资委企业以及以湖南有色、西部矿业等地方国 资委企业为主要构架的有色金属行业发展格局,这些企业将是未来有色金属行业重组的 核心力量。

维持行业“增持”评级,重点关注云南铜业(000878)、宝钛股份(600456)、新疆 众和(600888)、中金黄金(600489)、关铝股份(000831)和南山铝业(000219)等企 业。

我们依据产品市场需求、兼并重组预期、消费升级、资源储量和行业龙头等因素, 给予宝钛股份、云南铜业、新疆众和、中金黄金、关铝股份和南山铝业“买入”评级。

东软股份_跟踪报告 (陈美风2007年12月26日) 东软股份今日公告:公司换股吸收合并东软集团的申请获中国证监会有条件通过, 待收到证监会核准后将另行公告。

点评:公司整体上市方案获有条件通过意味着东软集团整体上市进程最关键的一步 已经完成,后续尚有获取商务部批文和现金选择权执行等程序性手续。

我们预计公司整 体上市进程将在2008年一季度完结。

整体上市后,东软股份作为存续公司将成为合资企业,总股本将由原来的2.8亿股 扩大到5.2亿股。

存续公司的股权结构较为分散(见表1),东北大学科技产业集团拥有 17.6%股权为公司第一大股东,员工持股的沈阳慧旭科技公司持有17.2%股权,阿尔派、 东芝、Intel、飞利浦和SAP等外资公司则合计持有28.6%股权。

我们认为存续公司的股 权结构较为合理,有利于利用股东资源促动软件外包业务发展,有利于对管理层充分激 励以实现业绩长期增长,有利于充分利用东北大学资源保障人力资源供应和研发能力提升。

公司已经承诺存续公司2007年至2009年备考合并净利润分别不低于37333万、 48533万和63093万,对应2007年至2009年EPS分别为0.71元、0.93元和1.20元。

我 们认为该承诺建立在最谨慎的假设基础上。

考虑到整体上市将于2008年完成,我们预测 公司2007年至2009年EPS分别为0.75元、1.16元和1.61元,整体上市对公司2008年 和2009年EPS增厚均为1%(见表2)。

业绩增厚不明显主要原因是股份公司2007年盈 利增长超出预期,而集团公司2007年盈利增速预计低于股份公司。

软件外包业务的拓展、 国内解决方案业务盈利能力的提升以及资产并购均有可能使公司业绩超出预期。

我们继续看好软件外包行业,我们认为世界级的公司只可能诞生于定位于全球市场 的企业,海量的目标市场、持续高速增长的国内离岸软件外包行业有能力培育世界级的 IT外包服务企业,而东软是目前A股上市公司中最具潜力的候选人。

公司规划到2011 年员工数达5万人,与2007年底相比员工规模约扩大3.5倍,主要从事IT外包服务业 务。

该规划支持我们对公司未来五年盈利增长的预期。

我们继续以50倍的2008年市盈 率预测公司6个月合理股价为58元,以40倍的2009年市盈率预测公司12个月合理股 每日早报·最新研究与资讯10 价为64元,维持“买入”的投资评级,建议投资者中长期持有公司股票。

中铁二局_跟踪报告 (龙华2007年12月25日) 中铁二局今日公告收购金马瑞城投资公司和成都市盈庭置业有限公司各63%的股 权。

(1)公司措资5985万元以3.80元/股(账面价值为0.93元/股)的转让价格受让金 马瑞城投资公司1575万股,即63%股权。

转让完成后,二局集团持有金马投资公司37% 的股权,上市公司拥有绝对控股地位,将实现对金马投资公司的直接控股和对成都市金 马瑞城土地整理公司的间接控股,有利于公司实现对成都温江区金马河项目一、二级联 动开发的统筹安排和成本控制,增强公司的盈利能力。

(2)公司措资1575万元以面值1 元/股的价格受让成都市盈庭置业有限公司1575万股,即63%股权。

转让完成后,成都 市盈庭置业成为中铁二局全资子公司。

我们认为: 成都温江区金马河项目成功介入地产中最上游的土地整理业务,蕴含难以估计的盈 利潜力。

根据“观点地产网”上所公布的资料,我们了解到该项目的名字叫“金马瑞城”。

2007年2月16日,成都温江区政府与中铁二局正式签定了《成都市温江区金马河项目 战略合作框架协议》,中铁二局在6月注册了“成都市金马瑞城投资有限公司”,并与成 都温江区城投公司共同出资注册了“成都市金马瑞城土地整理公司”,其投资比例为金马 瑞城投资公司占90%,城投公司占10%,土地整理净收资益分成比例为3:7。

由成都市 金马瑞城土地整理公司负责本项目涉及到的成都市天府、永盛、和盛、金马四个镇,共 3725户城乡居民的拆迁和补偿工作。

由此一来,中铁二局成功介入到我国地产业务中最 上游,也是最核心的土地一级整理开发领域,虽然目前难以确定单位土地收益情况,但 是通常意义上该项业务比房产开发业务风险小,回报好。

金马瑞城项目可供城市开发建设用地高达167万平方米,是上市公司目前土地储备 量土地面积187万平方米的89%。

2007年1月27日,中铁二局通过定向增发获得了土 地面积达201.6万平方米土地储备,;2007年10月12日中铁二局让北京高盛房地产公司 股权,土地储备减少22万平方米;2007年11月14日与南昌铁路局福建铁路投资发展 总公司在福建境内共同发起设立房地产开发公司,获得市中心地段约8.67万平方米土地 面积进行房地产开发。

至此,中铁二局占有了土地面积达187万平方米的土地储备。

金 马瑞城项目北起和盛镇鲁家滩,南至金马镇刘家濠,全长约8.4公里,总规划面积约6.3 平方公里,其中水域面积约360万平方米,现有可供城市开发建设用地约2500亩(即 167万平方米)。

按照战略合作框架协议约定,金马河项目合作内容主要包括土地整理、 基础设施建设项目和经营性配套设施项目。

其中金马河项目土地整理重点是对刘家濠片 区和鲁家滩局部片区的房地产开发利用,将打造一个以“万亩大湖—金马湖”为核心, 以生态、旅游、运动、休闲、金融、会议中心、高尚社区为一体的经济区域。

如果按照 万科目前每平方米土地储备对应公司二级市场市值10600元打7折推算,中铁二局拥有 土地储备354万平方米,则对应的二级市场股价为28.8元。

中铁二局成为我国房地产开发产业链最长的上市公司。

公司在房地产开发的业务延 伸到城市规划、土地一级整理、二级开发、工程施工、后期运营这样的整个产业链,成 为我国房地产开发产业链最长的上市公司。

投资建议:维持“增持”评级。

由于目前尚无法准确推算本次新增项目在何时可给 公司带来利润,我们暂时维持对2007-2009年EPS的预测为0.44元、0.68元、0.91元, 并保守的给予“增持”评级。

但中铁二局持续拿地能力强,2008年竣工项目较为集中, 当年业绩可能将超过我们目前的预期。

每日早报·最新研究与资讯11 新近推荐买入个股一览 每股收益(元) 股票名称代码股价(元) 2007E 2008E 2009E 欧亚集团60069725.850.500.760.91 宝钛股份60045666.591.302.153.45 北方创业60096716.150.180.43 - 天力士60053522.250.380.60 - 济南钢铁60002220.091.321.38 - 天创置业60079114.000.460.751.88 中海油田2883.HK 17.92(HK) 0.480.690.79 金发科技60014336.350.651.502.00 海油工程60058353.071.051.351.92 远兴能源00068320.390.200.410.58 每日早报·最新研究与资讯12 附录:全球金融市场表现一览(数据截止至2007年12月27日8点,数据来源:Bloomberg) 周边主要股市收盘涨跌(%)汇率市场比例 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 道琼斯工业指数13551.690.017欧元兑美元1.44855 -0.0242 -2.316410.4541 S&P5001497.660.081美元兑日元114.2550.07 -4.62564.0392 NASDAQ 2724.410.402英镑兑美元1.98380 -4.10871.4005 香港恒生指数28128.81.817 美元兑港币7.80715 -0.0051 -0.3029 -0.3926 日经225指数15653.540.649 美元兑人民币7.344400.57326.4961 富时100指数6479.3012月RMB-NDF 6.7525 -0.0296 -0.13359.0572 H股指数16422.612.758 石油市场价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 韩国KOSPI指数1906.72 -0.664纽约石油95.83 -0.1461.49358.817 台湾综合指数8156.39 -0.131布仑特石油94.241.6 -1.2652.42 迪拜石油87.310.84 -3.2947.81 A股市场收盘涨跌(%)新加坡燃料油4850.83 -1.2270.93 上证综合指数5233.3510.619 金属市场价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 沪深300指数5265.0260.924 LME铜N/A 4.0580.6677.431 上证180指数11850.050.742 LME铝N/A 0.166 -3.984 -13.898 黄金824.501.46631.457 美国债券市场收益率(%)涨跌(Bp)白银14.72750.2891.81515.194 6个月票据3.5590 农产品价格($) 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 2年期国债3.299 -0.2芝加哥小麦941.250.64212.8683.123 5年期国债3.7040.1芝加哥大豆1220.753.36610.666.542 10年期国债4.2750芝加哥玉米452.251.85812.15120.04 纽约2#棉花67.120.8113.3897.737 国内债券市场收盘涨跌(%)纽约11#糖10.9 -1.35711.91 -8.48 国债指数110.80.114 其他收盘 日涨跌 (%)月涨跌(%)年涨跌(%) 企业债指数113.090.027 波罗的海干散货N/A -1.007 -8.597107.937 每日早报·最新研究与资讯13 信息披露 投资建议分布 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2007年12月27日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入7819 增持8514 中性7011 减持00 卖出10 总数23415 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

每日早报·最新研究与资讯14 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯15 黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 高级销售经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com 海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦13楼 电话:(021)23219400 传真:(021)23219392

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