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G浦发研究报告:海通证券-G浦发-600000-中报点评:正处在业绩增长的近期高点-060814

研报作者:邱志承 来自:海通证券 时间:2006-08-14 13:52:26
研究报告内容摘要
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        浦发银行2006  年上半年存贷款规模高速增长,不良资产率下降,拨备覆盖率进一步提高,2006  年浦发银行处于业绩增长的近期高点。
        2006  年上半年浦发银行收入和利润继续高速增长。2006  年上半年浦发银行各项收入均同比高速增长,净利息收入增长22%,中间业务收入增长99%,拨备前利润增长17%,净利润增长31%。
        会计政策调整使2006  年上半年财务数据的可比性有所下降。浦发根据《金融工具确认和计量暂行规定(试行)的通知》对2005  年的会计报表进行了追溯调整,调高2005  上半年净利润近11%。
        2006  年上半年浦发银行净利息收入和中间业务收入均高速增长。利差收入增长主要依赖于存贷款规模高速扩张;中间业务的增长得益新开发的中间业务,上半年中间业务收入同比增长近一倍,不过在收入中占比很低,利润贡献较小。
        2006  年上半年浦发银行不良率处于低谷,拨备覆盖率进一步提高。根据宏观和政策环境,我们认为其不良率在2006  年会保持在较低水平,2007  年会小幅上升。其拨备支出增长在2006  年和2007  年保持温和水平,2006  年末拨备覆盖率会进一步提高到160%左右,而在2007  年会所下降。
        资本充足率不足对于资产扩张速度影响有限。从2004  年以来浦发用较高的风险资产管理水平、较高的ROE、低的分红率等手段基本化解了资本充足率的约束,虽然目前其充足率已经触线,但上述手段能还支撑其规模快速扩张至7  亿股增发的实施。
        2006  年浦发的业绩增长处在一个近期的高点。信贷规模的快速扩张,2004  年调控影响的消失,新一轮调控影响近期还未充分显现,这都使得2006  年浦发实现业绩快速增长,我们预测2006  年和2007  年其净利润分别增长40%和28%
        浦发目前的估值水平已经明显偏低,投资建议为增持。浦发目前是估值水平最低的上市银行,虽然其缺乏经营特色,经营也受到地方政府影响,但仍是一家较为优秀的银行,我们认为浦发7  亿股增发后2006  年P/B  应在2  倍以上,对应目标价格在11  元,投资建议为“增持”。
        

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