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G浦发研究报告:海通证券-G浦发-600000-中报点评:正处在业绩增长的近期高点-060814

研报作者:邱志承 来自:海通证券 时间:2006-08-14 13:52:26
  • 股票名称
    G浦发
  • 股票代码
    600000
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    w****f
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    272 KB
研究报告内容

G浦发(600000) 正处在业绩增长的近期高点 浦发银行2006年上半年存贷款规模高速增长,不良资产率下降, 拨备覆盖率进一步提高,2006年浦发银行处于业绩增长的近期高点。

主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率(%) 23.228.840.429.920.5 净边际利率NIM(%) 2.482.742.702.732.68 净资产收益率(%) 14.2916.0114.1015.7316.19 每股拨备前利润(元) 1.581.902.042.452.89 每股收益(元) 0.490.630.760.981.18 资料来源:海通证券研究所 2006年上半年浦发银行收入和利润继续高速增长。

2006年上半年浦发银行各项收入 均同比高速增长,净利息收入增长22%,中间业务收入增长99%,拨备前利润增长 17%,净利润增长31%。

会计政策调整使2006年上半年财务数据的可比性有所下降。

浦发根据《金融工具 确认和计量暂行规定(试行)的通知》对2005年的会计报表进行了追溯调整,调高 2005上半年净利润近11%。

2006年上半年浦发银行净利息收入和中间业务收入均高速增长。

利差收入增长主要 依赖于存贷款规模高速扩张;中间业务的增长得益新开发的中间业务,上半年中间 业务收入同比增长近一倍,不过在收入中占比很低,利润贡献较小。

2006年上半年浦发银行不良率处于低谷,拨备覆盖率进一步提高。

根据宏观和政策 环境,我们认为其不良率在2006年会保持在较低水平,2007年会小幅上升。

其拨 备支出增长在2006年和2007年保持温和水平,2006年末拨备覆盖率会进一步提高 到160%左右,而在2007年会所下降。

资本充足率不足对于资产扩张速度影响有限。

从2004年以来浦发用较高的风险资产 管理水平、较高的ROE、低的分红率等手段基本化解了资本充足率的约束,虽然目 前其充足率已经触线,但上述手段能还支撑其规模快速扩张至7亿股增发的实施。

2006年浦发的业绩增长处在一个近期的高点。

信贷规模的快速扩张,2004年调控影 响的消失,新一轮调控影响近期还未充分显现,这都使得2006年浦发实现业绩快速 增长,我们预测2006年和2007年其净利润分别增长40%和28% 浦发目前的估值水平已经明显偏低,投资建议为增持。

浦发目前是估值水平最低的 上市银行,虽然其缺乏经营特色,经营也受到地方政府影响,但仍是一家较为优秀 的银行,我们认为浦发7亿股增发后2006年P/B应在2倍以上,对应目标价格在 11元,投资建议为“增持”。

金融业—银行业 上上市市公公司司中中报报点点评评 增持维持 股票价格 8月11日收盘价9.26元 6个月内目标价11.00元 59周内股价波动9.27-6.53元 主要估值指标 2005A 2006E 2007E 市盈率14.6 12.2 9.4 市净率2.33 1.69 1.42 P/PPoP 4.88 4.53 3.77 PEG 0.36 0.41 0.46 股本结构 总股本(百万股) 3,915 流通A股(百万股) 1,170 B股/H股(百万股) 0/0 市场表现 - 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 Aug-05 Oct-05 Dec-05 Feb-06 Apr-06 Jun-06 海通综指股价(元) 资料来源:海通证券研究所 相关研究 中国银行:中国最昂贵的银行 2006.7 银行业:转型决定成败,低估凸显价值 2006.7 提高准备金率,影响为中性 2006.6 金融业分析师 姓名:邱志承 电话:021-63411367 Email:qiuzc@htsec.com 2006年8月14日 公司研究·G浦发(600000) 1 1.浦发银行2006年上半年收入和利润高速增长 2006年上半年浦发银行各项收入均同比高速增长,净利息收入增长22%,中间业 务收入增长99%。

收入高速增长的同时,上半年利润也同样保持快速增长,拨备前利润 增长17%,净利润增长31%。

上述增速是基于会计政策更改对2005年财务数据的追溯调整计算,如果以未调整 的财务数据对比,2006年上半年净利息增长26%,中间业务收入增长99%,拨备前利 润增长27%,净利润增长45%。

图12005-2006年拨备前利润(调整前财务数据) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%拨备前利润(百万元)拨备前利润增长 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图22005-2006年净利润(调整前财务数据) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%净利润(百万元)净利润增长 资料来源:公司公告,海通证券研究所 2.会计政策变更下降了上半年财务数据可比性 由于从2006年1月1日实施的《金融工具确认和计量暂行规定(试行)的通知》, 浦发对2005年的会计报表进行了追溯调整,2005年全年净利润因此上调了2.9%,但 2005上半年净利润上调近11%。

通常这种会计调整只会对投资损益科目有影响,但浦 发的追溯调整对利润表多数科目都有影响。

表1浦发银行2005年上半年利润表各科目调整 调整前(百万元)调整后(百万元)差别 净利息收入 6,510 6,777 4.1% 利息收入 10,724 10,991 2.5% 利息支出 4,214 4,214 0.0% 资产准备支出 2,111 2,223 5.3% 拔备后净利息收入 4,398 4,553 3.5% 手续费净收入 139 139 0.0% 其他经营净收益 152 175 15.3% 营业净收入 6,800 7,090 4.3% 营业费用(含营业税金) 2,916 2,916 0.0% 营业外净收入 1 1 0.0% 拔备前利润 3,886 4,176 7.5% 总利润 1,774 1,953 10.0% 所得税 671 730 8.8% 净利润 1,103 1,222 10.8% 资料来源:公司公告,海通证券研究所 浦发中报里没有披露调整细节和方式,使得我们无法分析这次调整的具体影响,此 外浦发仅公布了很少追溯调整后的往年财务数据,因此我们在数据分析时仍采用未调整 的数据,虽然使用调整前的数据分析不存在系统性的偏差,但需求提醒投资者注意2005 公司研究·G浦发(600000) 2 年和2006年财务数据的可比性有所下降。

3.营业收入快速增长 3.1净利息收入快速增长 上半年浦发银行资产规模快速增长,截止2006年6月末,浦发存款同比增长28.6%, 贷款同比增长26.7%,债券投资增长62.5%;盈利资产同比增长28.1%,付息负债同比 增长28.2%,在行业中处于领先水平。

图32005-2006年存贷款及证券投资同比增长 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 存款增长贷款增长证券投资增长 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图42005-2006盈利资产和付息负债同比增长 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 盈利资产增长付息负债增长 资料来源:公司公告,海通证券研究所 2006年上半年证券投资增长较快,主要是因为去年三季度债券发行规模较大,发债 融入的资金没有马上作为贷款发放,所以2005年3季度后浦发银行债券投资增长很快。

2006年下半年受央行紧缩货币政策的影响,浦发银行存贷款增长会有所下降,我们 预测2006年底浦发银行存款和盈利资产增长23%,2007年增长20%左右。

不过浦发为 提高资金运用效率,加上到7亿股再融资计划后发贷款能力提高,浦发银行将提高贷款 在盈利资产中的比重,如果央行不进一步出台限制信贷增长的政策,我们预计2006年 浦发银行的存贷比将从2005年底的74.6%提高到76%左右,2007年也保持这一水平, 相应2006年和2007年浦发银行贷款分别增长26%和20%。

浦发上半年利差水平与2005年全年水平基本持平,比2005年同期有所下降。

上半 年边际净利率(NIM)和净利差(Spread)为2.73%和2.64%,分别比2005年全年水平 下降一个基点,比2005年上半年水平下降8个基点。

图52005-2006年盈利资产增长与净利息收入增长 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 盈利资产增长净利息收入 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图6每季净边际利率(NIM)与净利差(Spread)变化 2.2% 2.3% 2.4% 2.5% 2.6% 2.7% 2.8% 2.9% 3.0% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 净边际利率净利差 资料来源:公司公告,海通证券研究所 公司研究·G浦发(600000) 3 如果从每季度的利差来看,上半年利差有所下降主要是因为一季度利差的明显偏 低,利差在二季度就出现了明显回升,这是由央行提高贷款利率带来的.从历史数据看, 浦发银行2003年到2005年上半年利差水平均高于全年平均水平,因此,我们认为浦发 银行2006年全年利差将比上半年略有下降,全年边际净利率(NIM)和净利差(Spread) 为2.70%和2.60%,2007年这两项指标分别为2.73%和2.64%。

根据我们对盈利资产增长和利差的预测,我们测算出浦发2006年和2007净利息收 入增长分别为25%和22%。

3.2中间业务收入高速增长,但利润贡献较低 2006年上半年,得益于短期融资券的承销、网银、企业年金帐户管理业务的发展, 浦发银行的中间业务收入高速增长,2006年上半年同比增长99%,这是2003年以来, 其中间业务收入增速首次超过净利息收入增长,在收入中的比重也从2005年4季度后 有所上升。

图72005-2006非利息收入、净利息收入和营业净收入增长 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1Q20051H20051-3Q20052005A 1Q20061H2006 净利息收入增长中间业务收入增长 营业净收入增长 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图82005-2006非利息收入和手续费收入占比 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 5% 6% 1Q20051H20051-3Q20052005A 1Q20061H2006 非利息收入占比中间业务净收入占比 资料来源:彭博资讯,海通证券研究所 虽然2006年上半年浦发银行中间业务收入同比增长近一倍,这是在低基数之上的 高增长,对于收入利润的增长十分有限,2006年上半年,浦发银行中间业务收入和全部 非利息收入的占比分别为2.04%和4.27%。

得益于浦发银行不断开发新的中间业务,未来两年中间业务收入都将保持高速增 长,我们预测2006年全年浦发中间业务收入增长82%,2007年增长77%,到2007年 末,非利息收入比重提高到8.5%。

汇总净利息收入和非利息收入,浦发银行2006年和2007年营业净收入分别增长 28%和25%。

4.不良资产率下降,拨备覆盖率再创新高 2006年上半年,浦发银行的资产质量有所提高,2006年前两季度不良率明显下降, 6月末不良率为1.82%,较2005年末的1.97%下降了15个基点,较一季度末的1.91下 降了9个基点。

不过如果剔除核销对不良率的影响,不良率下降幅度就减少很多,2006 年月末比2005年末下降了5个基点。

我们认为浦发银行正处于两次宏观调控效果显现 期的中间,不良率处在一个相对的低谷。

2006年上半年浦发银行拨备支出增长6.9%,虽然增速比2005年上半年18.8%的增 速下降了近12个百分点,但得益于不良率的下降,拨备覆盖率进一步提高,从2005年 末的143%上升到158%,上升15个百分点。

公司研究·G浦发(600000) 4 图92005-2006年不良资产率 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% 2.0% 2.2% 2.4% 2.6% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 不良资产率不良资产率(加回核销) 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图102005-2006拨备覆盖率 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170% 1Q20052Q20053Q20054Q20051Q20062Q2006 资料来源:公司公告,海通证券研究所 2006年宏观调控的影响及对房地产紧缩政策陆续出台,我们预测,2006年下半年 浦发的不良资产率仍将保持目前水平,2006年末不良率为1.80%左右;但在2007年宏 观调控和房地产紧缩政策的影响逐渐显现,不良率也将相应有所上升,在没有大规模的 不良资产核销的情况下,我们预测2007年末,浦发不良资产率会在1.90%以上,较2006 年末上升15个基点左右。

为了平滑盈利的波动,我们认为2006年下半年,浦发拨备支出增长有略有提高, 全年增长在6.0%上下,在拨备支出增长和不良率下降的共同作用下,浦发的拨备覆盖 率会进一步提高,我们2006年底覆盖率达到160%以上。

在2007年,不良率将小幅上 升,拨备支出增长仍将保持2006年的水平,拨备覆盖率相应下降到140%左右。

5.资本充足率不足对资产扩张影响有限 浦发银行从2004年开始就岌岌可谓的资本充足率和一再被推迟的再融资已经成为 众多浦发研究报告一再提到的问题。

让不少投资者意外的是,虽然从2004年开始浦发银行就面临资本充足率不足,但 浦发在资产规模的快速扩张的同时维持8%以上充足率,实现这一点主要有三个原因: 第一,较好的风险资产管理水平,使风险加权资产的扩张速度明显低于总资产的扩张速 度;第二,较高的ROE和较低的现金分红率净资产保持了较快的增长;此外,浦发银 行管理层还提到银监会准许他们把超额提取的拨备记入附属资本之中。

图112004-2006年总资产与风险加权资产规模及比例 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 1H20042004A 1H20042005A 1H2006 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%总资产(百万元) 风险加权资产(百万元) 风险加权资产/总资产 资料来源:公司公告,海通证券研究所 图12200-2006年净资产规模与增长 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 1Q20043Q20041Q20053Q20051Q2006 0% 5% 10% 15% 20% 25% 净资产(百万元)净资产增长率 资料来源:公司公告,海通证券研究所 公司研究·G浦发(600000) 5 下半年浦发仍将采取这些手段来维持8%以上的资本充足率,因为资本充足率和核 心资本充足率已经非常接近最低水平,这些手段的潜力正在减少,不过根据过去的经验, 我们认为目前的充足率还可以支撑浦发半年时间的资产规模25%增长。

表2浦发银行2004年-2006年资本充足率 1H20042004A 1H20052005A 1H2006 资产充足率8.12% 8.03% 8.24% 8.04% 8.01% 核心资本充足率5.69% 4.21% 4.18% 4.13% 4.07% 资料来源:公司公告,海通证券研究所 不出意外的话,浦发银行将在2006年4季度将实现增发7亿股的计划,因此我们 认为无需过度担心资本充足率对浦发规模扩张的约束。

我们假设4季度浦发以9元的价格增发7亿股,2006年末资本充足率将在9.7%左 右,核心资本充足率在6%左右,这将使浦发至少3年不需要进行股权融资。

6.结论与投资建议 浦发银行目前正处在近期业绩的高点。

2006年上半年浦发信贷规模快速增长,贷款 增速于行业平均水平近一倍,增长的信贷规模为浦发全年净利息收入的高增长奠定了基 础,从资产质量方面看,2004年宏观调控的负面影响已经基本消失,2006年新一轮调控 带来的影响应小于2004年的水平,而且这些影响短期还不会充分显现,但近期对于浦发 房贷方面的负面媒体报导也让我们较为担心其未来资产质量,我们判断2007年后宏观经 济和房地产紧缩政策会小幅提高其不良资产率。

在负面影响显现之前浦发的业绩将快速 增长,我们预测2006年和2007年其净利润分别增长40%和28%(以未调整2005年财 务数据为基础),2006年的利润增长将是未来两到三年的最好水平 按8月10日9.26元的收盘价,考虑7股发行影响后,浦发2006年P/E和P/B分别 为12和1.7倍,2007年P/E和P/B分别为9和1.4倍,目前浦发银行已经是估值水平最 低的上市银行,虽然浦发银行缺乏经营特色,经营受地方政府一定影响,但仍是一家较 为优秀的银行,目前的估值水平已经明显偏低,我们认为浦发增发后2006年P/B应在2 倍以上,对应目标价格在11元,投资建议为“增持”。

公司研究·G浦发(600000) 6 财务报表分析和预测 价值评估(倍) 1H20052005E 1H20062006E利润表(百万元) 1H20052005E 1H20062006E P/E 19.9 17.3 14.4 14.4净利息收入6,510 13,555 8,17116,972 P/B 3.04 2.77 2.45 2.01 利息收入10,724 22,296 13,36628,293 P/PPoP 6.14 5.80 5.11 5.34 利息支出4,214 8,741 5,19511,320 PEG 0.44 0.41 0.51 0.44资产准备支出2,111 3,196 2,2563,733 拔备后净利息收入4,398 10,359 5,91513,240 每股指标(元) 1H20052005E 1H20062006E手续费净收入139 323 276587 EPS 0.28 0.63 0.41 0.77其他经营净收益152 353 164578 BVPS 3.61 3.97 4.36 5.37营业净收入6,800 14,231 8,61118,137 DPS 0.12 0.12 0.13 0.13营业费用2,916 6,810 3,7498,701 营业外净收入1 5 2864 盈利驱动1H20052005E 1H20062006E拔备前利润3,886 7,427 4,8909,500 存款增长22.2% 27.9% 28.6% 22.9%总利润1,774 4,231 2,6345,767 贷款增长21.0% 21.3% 26.7% 25.6%所得税671 1,745 1,0342,237 证券投资增长33.4% 86.8% 62.5% 55.8%少数股东利润0 0 00 存贷比78.2% 74.6% 77.4% 76.2%净利润1,103 2,485 1,5993,531 盈利资产增长19.4% 26.1% 28.1% 23.5% 盈利资产平均生息率4.63% 4.51% 4.46% 4.50%资产负债表(百万元) 1H20052005E 1H20062006E 付息负债平均付息率1.92% 1.86% 1.82% 1.90% 现金及存放同业11,408 6,988 8,15613,129 边际净利率(NIM) 2.81% 2.74% 2.73% 2.70% 央行准备金63,029 70,577 66,65756,929 净利差(Spread) 2.71% 2.65% 2.64% 2.60% 拆放金融企业14,631 29,529 22,41426,018 非利息收入比重4.3% 4.8% 5.1% 6.4% 贷款339,950 377,223 430,817473,716 拨备支出增长18.8% 1.8% 6.9% 16.8% 贷款拨备-10,481 -10,577 -12,366 -12,859 费用收入比42.9% 47.9% 43.5% 48.0% 债券投资62,215 87,120 101,114135,768 有效所得税率37.8% 41.3% 39.3% 38.8% 固定资产4,916 5,641 5,5665,919 递延税款2,765 2,891 2,9843,180 盈利增长1H20052005E 1H20062006E 其他资产4,020 3,675 4,8895,075 净利息收入增长28.7% 25.1% 25.5% 25.2% 盈利资产491,232 571,437 629,158705,561 非利息收入增长17.3% 13.2% 99.0% 81.7%总资产492,452 573,067 630,232706,875 营业净收入增长28.9% 24.7% 26.6% 27.5% 金融企业存放26,423 22,639 24,09730,710 拨备前利润增长26.8% 20.0% 25.8% 27.9% 存款434,942 505,576 559,151621,545 净利润增长26.3% 28.8% 45.0% 42.1% 应付款项10,943 14,326 18,31914,834 发行债券6,000 15,000 11,60015,000 资产盈利能力1H20052005E 1H20062006E 付息负债467,365 543,215 594,847667,255 RoAE 15.8% 17.3% 20.0% 18.4%总负债478,308 557,541 613,166682,089 RoAA 0.47% 0.50% 0.53% 0.56% 实收资本3,915 3,915 3,9154,615 RoAA(拨备前) 0.83% 1.49% 0.81% 1.50% 公积金7,041 7,787 8,07113,169 RoRWA 一般准备2,000 3,300 3,3003,300 未分配利润1,187 524 1,7803,702 资产质量1H20052005E 1H20062006E 少数股东权益0 0 00 不良资产率2.15% 1.97% 1.82% 1.80%所有者权益14,143 15,526 17,06624,786 一般拨备覆盖率46.5% 50.3% 53.8% 59.1% 专项拨备覆盖率96.8% 91.7% 104.0% 102.5% 拨备覆盖率143% 142% 158% 162% 拨备余额/全部贷款3.08% 2.80% 2.87% 2.71% 拨备支出/平均贷款1.09% 1.12% 1.14% 0.94% 资本1H20052005E 1H20062006E 资本充足率8.2% 8.0% 8.0% 9.7% 核心资本充足率4.2% 4.1% 4.1% 6.0% 风险加权资产比重66% 62% 66% 65% 资料来源:公司公告,海通证券研究所 公司研究·G浦发(600000) 7 信息披露 投资建议分布 主要分析师负责的股票研究范围 贺菊颖:医药行业。

分析师主要负责的股票研究范围 邱志承:金融行业 重点研究上市公司:中国银行、浦发银行、民生银行、浦发银行。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2006年8月14日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入5516 增持827 中性1829 减持30 卖出10 总数32310 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

公司研究·G浦发(600000) 8 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 郑 卒 副所长 (021)63411556 zhengzu@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)53830731 skwu@htsec.com 路 颖 商业贸易行业高级分析师 (021)63411374 luying@htsec.com 陈久红 投资策略高级分析师 (021)63411364 chenjiuhong@htsec.com 李明亮 宏观经济高级分析师 (021)53594566-7501 lml@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)63411373 zhangluan@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)63411376 dingpin@htsec.com 韩振国 煤炭及电力行业高级分析师 (021)63411371 zghan@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)63411394 zhaot@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)63411369 guqing@htsec.com 邓 勇 石油石化及基础化工行业高级分析师 (021)63411375 dengyong@htsec.com 陈美风 计算机及电子元器件行业高级分析师 (021)63411380 chenmf@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)63411391 ymniu@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)63411379 maying@htsec.com 联蒙珂 通信行业高级分析师 (021)63411366 lianmk@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)53858540 zrchen@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)63411501 huqian@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)63411528 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)63411516 zqyong@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业分析师 (021)63411393 kljiang@htsec.com 胡 松 汽车行业分析师 (021)63411392 hus@htsec.com 黄锦超 纺织机械、军工及铁路行业分析师 (021)63411372 huangjc@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业分析师 (021)63411370 yezg@htsec.com 阎 冀 电力行业分析师 (021)63411368 yanj@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)63411378 wangyh@htsec.com 钟 健 酒类行业分析师 (021)63411377 zhongjian@htsec.com 詹文辉 电力设备行业分析师 (021)63411383 zhanwh@htsec.com 杨 慧 基础化工行业分析师 (021)63411387 yanghui@htsec.com 顾耀强 钢铁及机床行业分析师 (021)63411381 guyq@htsec.com 邱志承 金融行业分析师 (021)63411367 qiuzc@htsec.com 贺菊颖 中药行业分析师 (021)63411386 hejy@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)63411365 yelf@htsec.com 傅梅望 建材行业分析师 (021)63411382 fumw@htsec.com 陈露 宏观分析师 (021)53830705 chenl@htsec.com 谢 盐 宏观分析师 (021)53594566-7128 xiey@htsec.com 邱春城 电子元器件行业研究员 (021)63411384 qiucc@htsec.com 杨海成 衍生产品高级分析师 (021)63411517 yhc2541@htsec.com 公司研究·G浦发(600000) 9 单开佳 指数分析师 (021)63411525 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)63411527 wenz@htsec.com 王亚南 债券分析师 (021)63411526 wangyn@htsec.com 汪 盛 策略分析师 (021)63411361 wangs@htsec.com 王国光 策略分析师 (021)63411359 wanggg@htsec.com 唐祝益 机构客户部负责人 (021)63411357 tangzy@htsec.com 耿德健 销售经理 (021)63411362 gengdj@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)63411352 jiwj@htsec.com 高 琴 销售经理 (021)63411356 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)63411355 huxm@htsec.com 海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路689号海通证券大厦11楼 电话:(021)63411357 传真:(021)63411363

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