当前位置:首页 > 研报详细页

电力设备新能源、环保行业:光大证券-电力设备新能源、环保行业碳中和深度报告(九):建筑光伏,从BAPV到BIPV,分布式风口已至-210718

研报作者:殷中枢,马瑞山,郝骞 来自:光大证券 时间:2021-07-18 16:46:47
  • 股票名称
    电力设备新能源、环保行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zc***15
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    48 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    2,493 KB
研究报告内容

-1-证券研究报告 2021年7月18日 行业研究 建筑光伏:从BAPV到BIPV,分布式风口已至 ——碳中和深度报告(九) 电力设备新能源 “双碳”目标助力建筑光伏与BIPV实现快速发展。

建筑领域是能源需求侧重要的耗能环节,2018年我国建筑全生命周期碳排放量 达到49.3亿tCO2,占全国碳排放总量的51.3%,建筑光伏将有助于建筑减碳, 按方式可分为BAPV(光伏与建筑简单组合连接,分布式的主体)和BIPV(光 伏建筑一体化,或光电建筑),BIPV突出光伏组件的建材化且与建筑浑然一体, 凭借其在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面都具备一定优势,有望成为未来 建筑光伏的主体。

2021-2035年,建筑光伏改造及安装规模1717GW,总市场空间为4.3万亿元, BIPV改造及安装规模457GW,总市场空间1.3万亿元。

建筑光伏(BAPV+BIPV),若分15年做完且改造比从1%逐渐到14%,改造规 模则从17.5GW/年增长至227.5GW/年,CAGR-5(2021-2026)= 39.24%;2020 年我国BIPV总装机容量约709MW,未来随着BIPV统一标准的建立,其占比也 将持续提升,我们以4-5%为起点,存量渗透率占30%,增量渗透率占70%终 点计算,未来15年BIPV装机将从0.8GW增加至82.7GW,CAGR-5(2021-2026) 为81.59%。

BIPV产品雨后春笋般涌现,光伏与建筑企业合作实现双赢。

隆基股份、特斯拉、晶科能源、天合光能、中信博等企业均布局BIPV领域,并 推出产品或整体解决方案,以隆基股份的隆顶、隆锦和特斯拉Solar Roof V3更 为市场所熟知。

2021年3月,隆基股份发布公告称将溢价收购森特公司27.25% 的股份,成为森特股份的第二大股东,此次参股将实现光伏与建筑的强强联合。

此举可帮助隆基增强其欠缺的建筑设计、建材产品结合、工程类渠道及客户的能 力,也可帮助森特获得更多建筑光伏项目。

目前,光伏屋顶BIPV新建或改造项 目,IRR约12%;光伏幕墙类改造项目,IRR约8.6%。

投资建议: 建筑光伏中BAPV相对成熟、BIPV处在起步阶段,在双碳目标、建筑节能及分 布式光伏政策下以及BIPV标准不断成熟,我国建筑光伏和BIPV市场将快速兴 起。

重点关注BIPV产业链一体化企业:隆基股份(晶硅+屋面+幕墙,与森特股 份合作)、天合光能(晶硅+屋面+幕墙)、中信博(光伏支架+屋面光伏整体解 决方案)、正泰电器(户用光伏龙头)等;逆变器:阳光电源、锦浪科技、固德 威;光伏玻璃企业涉足BIPV:亚玛顿(与特斯拉合作);BIPV系统集成商森特 股份(隆基股份是二股东)。

风险分析:BIPV标准设立不及预期、地方推进分布式光伏建设低于预期、用电 分配风险、降本不及预期。

买入(维持) 环保 买入(维持) 作者 分析师:殷中枢 执业证书编号:S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师:郝骞 执业证书编号:S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师:马瑞山 执业证书编号:S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 分析师:黄帅斌 执业证书编号:S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人:陈无忌 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30% 0% 30% 60% 90% 20 /0 7 20 /0 8 20 /0 9 20 /1 0 20 /1 1 20 /1 2 21 /0 1 21 /0 2 21 /0 3 21 /0 4 21 /0 5 21 /0 6 21 /0 7 300 资料来源:Wind 要点 -2-证券研究报告 电力设备新能源、环保 投资聚焦 在“双碳”背景下,建筑领域是能源需求侧重要的耗能环节,2018年我国建筑 全生命周期碳排放量达到49.3亿tCO2,占全国碳排放总量的51.3%。

建筑光 伏将有助于建筑减碳,按方式可分为BAPV(光伏与建筑简单组合连接,分布式 的主体)和BIPV(光伏建筑一体化,或光电建筑),BIPV突出光伏组件的建材 化且与建筑浑然一体,其在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面都具备一定优 势,有望成为未来建筑光伏的主体。

我们的创新之处 (1)全面测算了建筑光伏以及BIPV存量改造,增量建设的装机容量和市场空 间; (2)详细分析了BIPV上、中、下游产业链,针对特斯拉、隆基股份产品及战 略布局进行了详细分析; (3)对BIPV屋顶光伏、幕墙项目的投资经济性、敏感因素进行了详细分析。

股价上涨的催化因素 (1)分布式光伏、建筑光伏或BIPV装机进度以及光伏组件成本下降超预期; (2)碳中和、绿色建筑,以及分布式光伏、建筑光伏或BIPV相关政策、标准 出台; (3)重点光伏和建筑企业推动项目或股权层面合作。

投资观点 建筑光伏中BAPV相对成熟、BIPV处在起步阶段,在双碳目标、建筑节能及分 布式光伏政策下以及BIPV标准不断成熟,我国建筑光伏和BIPV市场将快速兴 起。

重点关注BIPV产业链一体化企业:隆基股份(晶硅+屋面+幕墙,与森特股 份合作)、天合光能(晶硅+屋面+幕墙)、中信博(光伏支架+屋面光伏整体解 决方案)、正泰电器(户用光伏龙头)等;逆变器:阳光电源、锦浪科技、固德 威;光伏玻璃企业涉足BIPV:亚玛顿(与特斯拉合作);BIPV系统集成商森特 股份(隆基股份是二股东)。

-3-证券研究报告 电力设备新能源、环保 目 录 1、“双碳”目标助力建筑光伏领域新蓝海.............................................................................4 1.1、光伏与建筑深度融合,BIPV接力BAPV迎来新发展.............................................................................4 1.2、碳中和、绿色建筑、分布式政策推动建筑光伏市场崛起.....................................................................10 1.3、建筑光伏市场潜力4.3万亿元,BIPV具备高成长性............................................................................20 2、光伏、建筑企业合作共赢,打造核心竞争力.....................................................................24 2.1、国内、海外建筑光伏产业链全面梳理...................................................................................................24 2.2、特斯拉能源业务布局与Solar Roof V3.................................................................................................27 2.3、隆基森特强强联合,“隆顶”、“隆锦”开拓市场.............................................................................32 3、经济性不断改善,投资回收期正逐步缩短........................................................................37 3.1、10年间分布式光伏项目成本显著下降.................................................................................................37 3.2、工商业屋顶BIPV项目投资及要素分析................................................................................................38 3.3、幕墙案例:国家电投总部大楼智慧能源项目........................................................................................42 4、投资建议.........................................................................................................................45 5、风险分析.........................................................................................................................47 -4-证券研究报告 电力设备新能源、环保 1、“双碳”目标助力建筑光伏领域新蓝海 1.1、光伏与建筑深度融合,BIPV接力BAPV迎来新发展 BAPV/BIPV是光伏与建筑的重要结合方式 截至2020年,建筑光伏装机量约占分布式光伏装机量的50%,占总光伏装 机量的约15%,光伏与建筑结合的形式逐步成为光伏装机的重要组成部分, 按照结合的方式,可以将技术路线分为BAPV和BIPV两大类。

图1:光伏电站及建筑光伏分类 资料来源:光大证券研究所绘制 BAPV是目前建筑光伏的主要形式,不影响原有建筑物的功能,而是通过将 光伏发电组件安装在已有建筑的屋顶、墙面等结构,再连接蓄电池和逆变器 等装置,以实现利用建筑闲置空间发电,提高发电效率的目的。

BIPV即光伏建筑一体化,则更加注重光伏组件与建筑的融合,包括光伏屋顶 和光伏幕墙等,二者同时设计和施工,光伏发电组件成为建筑材料的一部分, 同时具备发电和建材的双重功能,形成光伏与建筑的统一体。

-5-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图2:农村建筑BAPV屋顶 图3:内蒙古自然历史博物馆BIPV项目 资料来源:索比光伏网 资料来源:中国幕墙网 BIPV作为建筑光伏的新方案,在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面都 具备一定优势。

(1)BIPV不需要额外装置以固定光伏设备;其光伏组件也不像BAPV一样 暴露在外面,不易受外力侵蚀,更具安全性; (2)BIPV将光伏组件融入建材,使建筑更具整体性,可以通过改变组件的 颜色、形状和透明度等进行定制化设计,使其更具观赏性; (3)BIPV因其建设难度小、工期短,安装便捷性要高于BAPV; (4)BIPV避免了墙体和固定装置的成本,维护的便利性减小了对已有建筑 的毁损,降低了维护成本; (5)光伏组件与建筑的深度融合提高了BIPV的稳定性,使其使用寿命远长 于BAPV,具有一定经济性。

表1:BIPV和BAPV比较分析 科目BAPVBIPV 安全性 需要钢结构等产品来固定光伏设备,受力 更加复杂,固定结构承受压力较大;光伏 设备也更容易受到风雨等外力的侵蚀,安 全性面临较大考验。

光伏设备成为建筑的一部分,不需要额外的空 间和装置来固定设备,受力更加简单清晰,安 全性更高。

观赏性 需要在现有建筑的屋顶或墙面等位置架设 光伏产品,建筑物较凌乱,整体性较差, 观赏性不足。

将光伏设备融入建筑,直接将其作为屋顶或墙 面,可以通过对组件在颜色、形状和透明度等 方面的设计满足建筑物定制化的需要,更具观 赏性。

便捷性 分二期施工,屋面的施工难度大,工期长; 固定装置的存在也使得设备的拆卸更加繁 琐,维护难度加大。

屋面建设的难度小、完工速度快;屋面含多块 电池组件,拆卸方便,因此设备的检修更加简单。

经济性 光伏设备维护的过程中会对已有建筑产生 踩踏和毁损,维护成本更高;使用寿命更 短,一般在20年左右,现有建筑物的拆迁 老化、原有企业的搬迁等外因都会影响 BAPV的稳定。

避免了墙体和固定设备的成本,造价相对 BAPV更低;不会由于维护对现有建筑造成外 部损伤,维护成本更低;用电方即为建筑所有 者,克服了BAPV的劣势;光伏组件不像BAPV 一样暴露在屋外,不容易受到外力的侵蚀和损 伤,使用寿命一般在50年左右,更具经济性。

资料来源:北极星太阳能光伏网,光大证券研究所整理 (1)早在1967年,日本MSK公司最早提出建筑光伏一体化产品概念; -6-证券研究报告 电力设备新能源、环保 (2)1991年,旭格公司在德国慕尼黑推出“光电幕墙”,后来德国、日本、 美国、西班牙等国家建成了大量BIPV系统工程; (3)2004年,我国在深圳园博园和北京天普工业园中建成国内首批BIPV 项目,此后若干BIPV项目跟进,一系列基于BIPV设计的建材产品得以陆续 问世。

表2:BIPV发展过程 代数特点示例 第一代 外观上和BAPV较为相似。

光伏阵列依靠部分额外支撑和固定装置安 装在建筑物表面,与建筑本体的集成度仍然较低。

晶硅BIPV多为第 一代 第二代 源于航天科技太阳能发电技术,耐候性好。

光伏组件与建筑材料完全 合为一体,降低成本又美观。

但电力电子变换装置和连线结构需求大, 可靠性低,维护成本高。

赫利欧二代智能 光伏瓦 第三代 面向智能电网技术,将光伏系统、建筑材料和电能变换配套装置有机 结合,系统高度集成,抗阴影能力和参数匹配能力强,电气系统连线 简单,易于维护。

组件外观具有一定美感,支持定制,不易被认作光 伏电板。

Tesla Solar Roof V3 汉瓦、汉墙 瑞科太阳窗 资料来源:《光伏建筑一体化(BIPV)技术应用综述》(钟军等),光大证券研究所整理 目前BIPV光伏组件的分类可大致分为两种:晶体硅BIPV光伏组件和薄膜类 BIPV光伏组件。

新工艺不断被应用到晶体硅电池的研发,晶体硅类光伏电池的转换效率不断提 高。

晶体硅BIPV光伏组件是使用EVA或者PVB胶膜,在多层钢化玻璃中间封 装晶体硅电池片。

晶体硅电池的核心是PN结,位于N型层和P型层的交界处。

减反射膜使更多的太阳光到达PN结,从而提高光能的利用效率。

随着光伏行业 的发展,晶体硅类的转换效率不断提高,目前单晶硅的转换效率高达23%,多 晶硅的转换效率略低,在21%左右。

图4:晶体硅BIPV光伏组件 图5:碲化镉薄膜光伏电池结构图 资料来源:《光伏建筑一体化(BIPV)及光伏玻璃组件介绍》(王冬),光大证券研究所绘制 资料来源:《光伏建筑一体化(BIPV)及光伏玻璃组件介绍》(王冬),光大证券研究所绘制 薄膜类光伏电池具备更佳的弱光性和温度系数等优势,在弱光等环境中广泛应 用。

薄膜类光伏电池主要分为三大类:(1)硅基类薄膜光伏电池(非晶硅、微 晶硅和多晶硅)、(2)多元化合物类薄膜光伏电池(碲化镉(CdTe)、铜铟镓 硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)、(3)有机类薄膜光伏电池(有机太阳能电池 和染料敏化)。

薄膜类光伏电池主要使用喷溅或沉积工艺,将原材料喷溅或者沉 -7-证券研究报告 电力设备新能源、环保 积到玻璃中,再使用激光对玻璃进行划刻,最后用PVB膜进行封装得到薄膜类 光伏电池。

图6:光伏屋顶结构示意 图7:BIPV玻璃幕墙结构示意 资料来源:Forward官网 资料来源:朱旺《光伏幕墙在光伏建筑一体化中的应用与发展》,光大证券研究所整理; 注:上下为明框、隐框,左右为立柱、横梁 与晶体硅光伏电池相比,该类电池的转换效率较低,但是由于其透明度可调、观 赏性更高,并且具有较好的弱光性和更优的温度系数,使其在高温和弱光环境中 的表现更佳。

同时薄膜类光伏电池受遮挡的影响小,热斑效应不明显使其对环境 的适应性强于晶体硅类光伏电池,使得在高温等特殊环境中得到广泛应用。

BIPV应用形式多样,助力绿色建筑行业发展 光伏设备主要与建筑在墙体、屋顶和遮挡装置等结构进行结合。

BAPV将光伏设 备安装到已有建筑物上,常见安装方式包括屋顶倾角、屋顶平铺以及墙面贴附安 装等。

BIPV的应用形式更加多样化,光伏组件可以与幕墙、采光顶、屋顶、阳 台等建筑结构结合形成绿色建筑,应用场景更加广泛。

目前光伏与建筑材料结合 的形式主要包括与屋顶、墙体和遮挡装置相结合。

表3:光伏建筑一体化具体应用形式 应用形式类别主要材料特点适用场景 光伏幕墙 晶体硅类光伏幕墙单晶硅、多晶硅 转换效率高、温度系数高、热斑效应明显、不透 光、造价高 强光、直射光环境 碲化镉薄膜类光伏幕墙碲化镉(CdTe) 厚度薄、弱光性强、温度系数低、热斑效应弱、 透光度可调节、转换效率低、造价低 弱光、散射光、高温环境 光伏屋顶光伏平屋顶单晶硅、多晶硅、非晶硅经济效益高、防水和保温性能高、造价高采光好、四周空旷的环境 -8-证券研究报告 电力设备新能源、环保 光伏斜屋顶 需要设计最佳倾斜角度、水密性和散热较差、经 济效益较高 屋顶倾角接近南向 光伏曲面屋顶 美学效果好、受力复杂、发电效率低、施工难度 大、造价最高 对美学要求高 光伏遮阳 光伏水平建筑遮阳 多晶硅、非晶硅 遮阳板水平,受阳光直射、发电效率高 周围开阔、无遮挡的大型公共 建筑 光伏垂直建筑遮阳遮阳板垂直与地面,应用广泛东西方向、柱结构位置 光伏挡板建筑遮阳更为灵活、形式多样近东西向、外窗位置 资料来源:搜狐网,索比光伏网,光大证券研究所整理 (1)光伏幕墙:光伏组件与建筑物的墙面结合,将普通玻璃替换为光伏玻璃进 行幕墙的建设。

光伏幕墙不仅要满足光伏组件本身的性能要求,还需要满足幕墙 的建筑功能,例如抗风压、气密性能、透明度以及美观度等,因此对光伏组件的 要求很高。

根据光伏幕墙采用的光伏玻璃组件的类型,可以将光伏幕墙分为两大 类:晶体硅类光伏幕墙系统和碲化镉薄膜类光伏幕墙系统。

相对而言,晶体硅类 的转换效率更高,更加适合在强光环境中工作。

薄膜类能够根据建筑物的需要进 行定制化的设计,更具美观性和协调性。

(2)光伏屋顶:建筑物屋顶往往接受太阳光的条件最好,因此光伏系统在屋顶 的应用十分广泛。

通过将光伏组件嵌入建筑物的屋顶,以实现太阳能发电的目的。

在光伏组件的设计上,为满足多类需求,大多选用硅电池,即晶硅类电池和非晶 硅薄膜类光伏电池。

根据屋顶的类型不同,光伏屋顶可以大致分为平屋顶式、斜 屋顶式和曲面屋顶式三大类。

平屋顶式可以通过调整光伏组件的角度,以获得最 大的太阳辐射量和最大的发电量,因此平屋顶式的经济效益最高。

斜屋顶式是通 过调整屋顶的角度,寻找最佳倾角以满足光伏组件需要的最佳光照角度。

曲面屋 顶式可以满足建筑物的美学需要,但是由于受力更加复杂,因此对光伏组件的力 学性能要求更高,施工难度和建设成本更高。

(3)光伏遮阳:光伏组件与建筑遮阳相结合,利用建筑的阳台、空调栏板、露 台、遮阳挑板等功能性构件设置光伏组件,起到发电与遮阳统一作用。

按照光伏 遮阳系统的这样形式不同,可分为光伏水平建筑遮阳、光伏垂直建筑遮阳和光伏 挡板建筑遮阳三种。

垂直类的能有效控制从墙体四周进入室内的太阳辐射应用也 最普遍。

光伏挡板建筑遮阳一般应用在东西方向的外窗,设计更为灵活,既可以 平行于墙面,也可以不平行于墙面。

在材料选择上,多晶硅电池以及非晶硅电池 在光伏遮阳的应用较为普遍。

尤其是非晶硅电池,尽管其转换效率较多晶硅电池 低,但是因为其造价低、厚度小、弱光性强、热斑效应不明显等优势,在光伏遮 阳系统中应用广泛。

-9-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图8:户用光伏建筑一体化系统 资料来源:Zhijian Liu 《A comprehensive study of feasibility and applicability of building integrated photovoltaic (BIPV) systems in regions with high solar irradiance》,光大证券研究所整理 BIPV的分布式发电系统可以分为离网型和并网型两类分布式。

离网型光伏发电系统可配有储能系统,在简易应用场景、电网不发达、消纳有压 力的区域使用。

我国光伏发电多以集中式电站推广,这有赖于我国强大的经济模 式和电网体系。

若使光伏对传统能源的渗透进一步加快,分布式光伏的推广是必 要的步骤,而在此过程中,简易应用场景,部分地区用电需求提升与电网的不发 达,以及区域能源供需问题致消纳存在障碍都为离网型光伏分布式系统提供了机 会。

离网型也称独立型发电系统,一般包括光伏电池方阵、蓄电池、太阳能充放 电控制器、独立逆变器等设备。

离网型发电系统不与电网相连,利用太阳能转化 成电能储存在蓄电池中,在偏远山区、海岛以及路灯等场景广泛应用。

图9:离网型光伏发电系统原理图 太阳能电池方阵太阳能控制器 蓄电池组直流负载 洗衣机 电脑 电灯 独立逆变器 其它 交流负载 资料来源:光大证券研究所绘制 并网型发电系统更适应城市、电网发达区域,有利于BIPV发电的经济性以及平 抑光伏发电峰谷特性。

并网型光伏发电系统不经过蓄电池储存电能,通过BIPV 组件产生的直流电通过并网逆变器转换成符合要求的交流电,直接输入公共电 网。

光照不足时,并网型系统从电网中获取电能。

由于并网型光伏发电系统节省 了蓄电池存储和释放能量的过程,减少能量消耗和空间占用,降低了运营成本。

-10-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图10:并网型光伏发电系统原理图 太阳能电池方阵防雷汇流箱电网系统 洗衣机电脑电灯 交流配电柜 其它 并网逆变器防雷直流配电柜 输出交流 资料来源:光大证券研究所绘制 1.2、碳中和、绿色建筑、分布式政策推动建筑光伏市场 崛起 绿色建筑是实现“碳达峰、碳中和”的必然选择 绿色低碳发展是我国“十四五”期间以及未来发展的重要目标。

2020年9月, 习近平主席在第75届联合国大会上,明确提出中国力争在2030年前实现“碳 达峰”,2060年前实现“碳中和”的目标。

同年10月通过的“十四五”规划中 明确指出,到2035年要广泛形成绿色生活方式,在“十四五”期间推动绿色低 碳发展,降低碳排放强度,制定2030年前实现“碳达峰”的行动方案。

12月的 中央经济工作会议进一步强调,将做好碳达峰、碳中和工作作为2021年八大重 点任务之一,加快能源结构的调整,大力发展新能源。

建筑行业的碳排放量占全国51.3%,是我国实现“双碳”目标的主战场。

根据 中国建筑节能协会最新发布的数据,2018年我国建筑全生命周期能耗总量为 21.47亿tce,占全国能源消费总量比重为46.5%。

其中,建材生产、建筑施工 和建筑运行阶段的能耗分别为11亿tce、0.47亿tce和10亿tce,占全国能源 消费总量的比重分别达到23.8%、2.2%和21.7%。

碳排放是建筑全过程的重要能耗数据。

建筑行业在建筑物的全生命周期,即从建 筑材料的生产和运输阶段、建筑施工阶段、建筑物运行阶段,到后期建筑物拆除 和建筑物废料的回收处理五个阶段,均会产生二氧化碳的排放,各阶段二氧化碳 排放量之和构成建筑全生命周期碳排放。

根据中国建筑节能协会最新发布的数 据,2018年我国建筑全生命周期碳排放量达到49.3亿tCO2,占全国碳排放总 量的51.3%,全国建筑全过程的综合碳排放强度为658.75kgCO2/m2。

-11-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图11:建筑全过程能耗总量及增长率 图12:建筑全过程碳排放总量及增长率 资料来源:中国建筑节能协会,光大证券研究所整理 资料来源:中国建筑节能协会,光大证券研究所整理 建筑运行阶段的碳减排与建筑光伏的应用密切相关。

根据中国建筑节能协会能耗 专委会发布的《中国建筑能耗研究报告(2020)》数据显示,2018年我国建材 生产阶段的碳排放最高为27.2亿tCO2,占全国的比重为28.3%,其中90%左 右来自钢材、水泥和铝材的生产阶段。

建筑施工阶段碳排放总量达到1亿tCO2, 占全国碳排放的比重为1%。

建筑运行阶段碳排放21.1亿tCO2,占全国碳排放 的比重为21.9%。

建材的生产更多取决于工业生产时的能耗及碳排放,而运行 阶段则与日常的能源使用及建筑光伏的应用相关度更高。

图13:建筑各阶段能耗量占比(2018年) 图14:建筑各阶段碳排放量占比(2018年) 资料来源:中国建筑节能协会,光大证券研究所整理 资料来源:中国建筑节能协会,光大证券研究所整理 绿色建筑符合我国低碳环保、绿色发展的理念,是建筑行业实现碳减排的必然选 择。

绿色建筑市值充分利用太阳能、风能等绿色新能源,节约能源的消耗和减少 温室气体的排放,减轻建筑对环境的负荷,能够达到节能减排目的的建筑物,为 人们提供健康、适用、高效的使用空间,最大限度地实现人与自然和谐共生的高 质量建筑,有助于我国“碳达峰”和“碳中和”目标的实现。

-12-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表4:我国绿色建筑相关政策汇总 发布时间发布部门政策文件政策内容 2020-07 住建部、发改委等 《绿色建筑创建行动方案》 到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%,星级绿色建筑 持续增加,既有建筑能效水平不断提高,住宅健康性能不断完善,装配化建造 方式占比稳步提升,绿色建材应用进一步扩大,绿色住宅使用者监督全面推广, 人民群众积极参与绿色建筑创建活动,形成崇尚绿色生活的社会氛围。

2019-12国标委《建筑用太阳能光伏夹层玻璃的重测导则》规范了建筑用太阳能光伏夹层玻璃的重测要求、试验方法、检测规则等内容。

2019-11发改委《产业结构调整指导目录(2019年本)》在新能源大类中,将太阳能建筑一体化组件设计与制造列入第一类鼓励类中。

2019-06住建部《建筑光伏系统应用技术标准》规范了建筑光伏系统的设计、施工、验收及运行运维等内容。

2018-12住建部《绿色建筑评价标准》 适应中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的新要求,以高标准支撑和 引导我国城市建设、工程建设高质量发展。

2017-04住建部《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》 到2020年,城镇新建建筑能效水平比2015年提升20%,城镇新建建筑中绿 色建筑面积比重超过50%,绿色建材应用比重超过40%。

居住建筑节能改造 5亿平方米以上,公共建筑节能改造1亿平方米,全国城镇既有居住建筑中节 能建筑所占比例超过60%。

城镇可再生能源替代民用建筑常规能源消耗比重 超过6%。

2017-02国务院《关于促进建筑业持续健康发展的意见》 提升建筑设计水平,突出建筑使用功能及节能、节水、节地、节材和环保等要 求,提供功能适用、经济合理、安全可靠、技术先进、环境协调的建筑设计产品。

2017-01国务院《“十三五”节能减排综合工作方案》 到2020年,城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重提高到50%。

实施绿色建 筑全产业链发展计划,推行绿色施工方式,推广节能绿色建材、装配式和钢结 构建筑。

2016-09工信部《建材工业发展规划(2016-2020年)》 促进绿色建材的生产和应用,到2020年,新建建筑中绿色建材应用比例达到 40%以上。

发展轻质、高强、耐久、自保温、部品化产品;高孔洞率、高强自 保温的空心砌块和自保温砌块等烧结类产品,加气混凝土砌块、防水防腐保温 复合一体化装配式建筑内墙和外墙板材等非烧结类产品,以及真空绝热板等本 质安全、节能、绿色的保温材料。

2015-11住建部《被动式超低能耗绿色建筑技术导则》 明确了我国被动式超低能耗绿色建筑的定义、不同气候区技术指标及设计、施 工、运行和评价技术要点,为全国被动式超低能耗绿色建筑的建设提供指导。

2015-06住建部《关于推进建筑信息模型应用的指导意见》 强调了BIM在建筑领域应用的重要意义,并明确了BIM的发展目标:到2020 年末,以下新立项项目勘察设计、施工、运营维护中,集成应用BIM的项目 比率达到90%:以国有资金投资为主的大中型建筑;申报绿色建筑的公共建筑 和绿色生态示范小区。

资料来源:国务院、国家发改委、工信部、住建部、中国政府网等,光大证券研究所整理 “十三五”以来,我国陆续出台相关政策,极大地推动了绿色建筑的发展。

根据 新华网报道,截至2019年底全国累计绿色建筑面积超过50亿平方米,获得绿 色建筑标识的项目累计2万个,建筑面积超22亿平方米,新建绿色建筑占城镇 新建建筑的比例高达65%。

2020年7月,国家住建部、国家发改委、教育部等 七部委联合发布了《关于印发绿色建筑创建行动方案》的通知,明确创建目标到 2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%,星级绿色建筑持续 增加,装配化建造方式占比稳步提升,绿色建材应用进一步扩大,绿色住宅使用 者监督全面推广。

表5:各省市对于绿色建筑补贴政策汇总 发布时间地区政策文件政策内容 2021-03南京《南京市绿色建筑示范项目管理办法》对BIPV建筑一体化项目等绿色建筑给予20~30元每平米补贴。

2020-04北京 《北京市装配式建筑、绿色建筑、绿色生 态示范区项目市级奖励资金管理暂行办 法》 对取得二星级、三星级绿色建筑运行标识的项目分别享受50元/㎡、80元/㎡ 的奖励资金,单个项目最高奖励资金不超过800万元。

2020-03上海 《上海市建筑节能和绿色建筑示范项目专 项扶持办法》 支持的范围包含8项,其中支持可再生能源与建筑一体化示范项目的有:(1) 对利用太阳能、浅层地热能等可再生能源与建筑一体化的居住建筑或公共建筑 的项目。

二星级绿色建筑运行标识项目给予50元/㎡补贴,三星级绿色建筑运 行标识项目给予100元/㎡补贴。

(2)对符合可再生能源与建筑一体化示范的 项目:采用太阳能光热的,给予45元/㎡补贴;采用浅层地热能的,给予55 元/㎡补贴。

2019-07山西《关于印发山西转型综改示范区绿色建筑对于绿色工业建筑项目,获得国标二星级绿色建筑运行标识的,按照建筑面积 -13-证券研究报告 电力设备新能源、环保 扶持办法(试行)的通知》给予100元/㎡奖励,单个项目最高不超过200万元;获得国标三星级绿色建 筑运行标识的,按照建筑面积给予150元/㎡奖励,单个项目最高不超过300 万元。

对于绿色民用建筑项目,获得省标三星级绿色建筑运行标识的,按照建 筑面积给予100元/㎡奖励,单个项目最高不超过200万元;获评为近零能耗 的建筑,按其地上建筑面积给予200元/㎡奖励,单个项目最高不超过300万元。

2017-08重庆 《关于完善重庆市绿色建筑项目资金补助 有关事项的通知》 对于获得金级绿色建筑标识的项目仍按项目建筑面积25元/㎡的标准予以补 助,但资金补助总额不超过400万元。

2017-05宁夏 《宁夏回族自治区绿色建筑示范项目资金 管理暂行办法》 对通过自治区验收评估、获得绿色建筑标识的示范项目按照建筑面积给予奖 补:一星级15元/㎡,其中,一星级设计标识奖励3元/㎡、运行标识12元/ ㎡;二星级30元/㎡,其中,二星级设计标识奖励5元/㎡、运行标识25元/ ㎡;三星级50元/㎡,其中,三星级设计标识奖励10元/㎡、运行标识40元/ ㎡,单一项目奖补资金最高不超过100万元。

2016-12山东 《山东省省级建筑节能与绿色建筑发展专 项资金管理办法》 绿色建筑示范奖励资金标准为:一星级15元/㎡(建筑面积,下同)、二星级 30元/㎡、三星级50元/㎡,单一项目最高不超过500万元。

示范方案批复后, 根据方案包含项目的绿色建筑标识星级,对于获得二星、三星级设计标识的, 先拨付50%,获得运行标识再拨付50%。

2016-05吉林《吉林省建筑节能奖补资金管理办法》 三星级绿色建筑设计标识的项目给予25元/㎡的补贴;二星级绿色建筑设计标 识的项目给予15元/㎡的补贴,一星级绿色建筑设计标识的项目将根据具体情 况给予适当奖补。

2014-12浙江 《浙江省深化推进新型建筑工业化促进绿 色建筑发展实施意见》 对于获得国家绿色建筑二星和三星标识的新型建筑工业化项目,按照规定给予 财政奖励。

2012-07陕西 《关于加快推进陕西省绿色建筑工作的通 知》 对于获得二星级绿色建筑给予45元/㎡的补贴,三星级绿色建筑给予80元/ ㎡的补贴。

省财政对一、二、三星级绿色建筑的奖励标准,每平方米分别补贴 10元、15元、20元。

资料来源:地方政府官网,光大证券研究所整理 建筑光伏利用太阳能发电,可有效节约资源,是推行绿色建筑的重要手段。

结合 目前的技术水平来看,绿色建筑的实现路径可以分为三类:建筑能源类、生态规 划类和施工实施类。

建筑能源类的主要目的是通过利用可再生能源或节能技术, 节约建筑过程的能源耗费。

根据住建部2019年发布的《绿色建筑评级标准》, 能源利用和节能在绿色建筑的分数中权重最高,并且可再生能源利用评分准则中 规定,只要可再生能源供电量不低于4%,该项即可获得满分,可见建筑能源在 绿色建筑的发展中至关重要。

而太阳能作为一种可再生能源,具有噪音小、占地 小、不受地域限制等优点,可以满足节能和能源利用的高需求,使得光伏建筑成 为全面推行绿色建筑的重要实现途径。

各地重视光伏建筑一体化在推动绿色建筑中的作用,BIPV受到国家政策的大力 支持。

作为光伏建筑的重要形式,光伏建筑一体化(BIPV)与传统的BAPV相 比,在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面具有明显优势,高度契合了绿色建 筑的发展潮流,代表了绿色建筑发展的未来趋势。

伴随光伏行业的蓬勃发展和 “双碳”目标的提出,国内各省市不断推出政策对BIPV进行补贴,支持BIPV 的发展。

表6:全国光伏建筑一体化(BIPV)相关政策汇总 发布时间地区政策政策要点 2014-05 中国建筑金属结构 协会等 《光电建筑发展“十三五“规划》明确了光电建筑发展的目标任务,以及光电建筑发展的保障措施。

2014-06国务院《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》 明确了我国能源发展的五项战略任务。

其中包含优化能源结构。

鼓励大力 发展可再生能源,鼓励大型公共建筑及公用设施、工业园区等建设屋顶分 布式光伏发电。

2014-09能源局 《关于进一步落实分布式光伏发电有关政 策的通知》 鼓励开展多种形式的分布式光伏发电应用。

充分利用具备条件的建筑屋顶 (含附属空闲场地)资源,鼓励屋顶面积大、用电负荷大、电网供电价格 高的开发区和大型工商企业率先开展光伏发电应用。

2016-02国务院 《关于进一步加强城市规划建设管理工作 的若干意见》 鼓励推广建筑节能技术、绿色建筑和建材、地源热泵、水源热泵和太阳能 发电等新能源技术。

2016-11发改委、能源局 《电力发展“十三五”规划(2014-2020 年)》 “十三五”期间将全面推进分布式光伏发电建设,重点发展屋顶分布式光 伏发电系统,实施光伏建筑一体化工程。

-14-证券研究报告 电力设备新能源、环保 2016-12发改委、能源局《可再生能源发展”十三五“规划》 继续支持在已建成且具备条件的工业园区、经济开发区等用电集中区域规 模化推广屋顶光伏发电系统。

2016-12能源局《能源技术创新“十三五"规划》 明确了2016年至2020年能源新技术研究及应用的发展目标。

将新型 高效低成本光伏发电关键技术列为集中攻关类,将多能互补分布式发电和 微网应用推广列为应用推广类,将光伏组件用高分子材料开发及应用列为 示范实验类,目标包括研制新型高效低成本光伏电池、突破大型光伏电站 设计集成和运行维护关键技术,掌握GW级光伏电站集群控制技术等。

2016-12发改委、能源局《能源发展“十三五”规划》 鼓励优化太阳能开发布局,优先发展分布式光伏发电,扩大“光伏+ ” 多元化利用,促进光伏规模化发展。

2016-12能源局《太阳能发展“十三五”规划》 大力推进屋顶分布式光伏发电。

到2020年建成100个分布式光伏应用示 范区,园区内80%的新建建筑屋顶、50%的已有建筑屋顶安装光伏发电。

2017-03住建部 《建筑节能与绿色建筑发展“十三五"规 划》 鼓励开展零能耗建筑建设试点,力争到2020年,建设超低能耗、近零能 耗建筑示范项目1000万平方米以上 2017-12发改委 《关于2018年光伏发电项目价格政策的通 知》 对分布式光伏发电项目自用电量,免收随电价征收的各类政府性基金及附 加、系统备用容量费和其他相关并网服务费。

2018-04 工信部、住建部、能 源局等 《智能光伏产业发展行动计划(2018-2020 年)》 明确到2020年,智能光伏工厂建设成效显著,行业自动化、信息化、智 能化取得明显进展;智能制造技术与装备实现突破,支撑光伏智能制造的 软件和装备等竞争力显著提升;智能光伏产品供应能力增强并形成品牌效 应;智能光伏系统建设与运维水平提升并在多领域大规模应用。

2020-07住建部、发改委等《绿色建筑创建行动方案》 明确重点任务是切实抓好新建建筑节能工作,大力推进既有建筑节能改 造。

推动超低能耗建筑、近零能耗建筑发展,推广可再生能源应用和再生 水利用,目标到2022年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%。

2020-08 住建部、科技部、工 信部、中国人民银行等 《关于加快新型建筑工业化发展的若干意 见》 鼓励推动智能光伏应用示范,促进与建筑相结合的光伏发电系统应用。

2021-05住建部等15部门《关于加强县城绿色低碳建设的意见》 鼓励提升新建厂房、公共建筑等屋顶光伏比例和实施光伏建筑一体化开发 等方式,构建县城绿色低碳能源体系,推广分散式风电、分布式光伏、智 能光伏等清洁能源应用。

资料来源:国家发改委、国家能源局、住建部等,光大证券研究所整理 表7:地方性光伏建筑一体化(BIPV)相关政策汇总 发布时间地区政策政策要点 2021-04江苏 《关于推进碳达峰目标下绿色城乡建设的 指导意见》 深入挖掘建筑本体、周边区域的可再生能源应用潜力,推动太阳能光热、 光电、浅层地热能、空气能、生物质能等新能源的综合利用,大力发展光 伏瓦、光伏幕墙等建材型光伏技术在城镇建筑中一体化应用;到2025年, 全省新增太阳能光电建筑一体化应用装机容量达500兆瓦,可再生能源替 代常规建筑能源比例达到8%。

2021-03北京 《关于贯彻新发展理念加快亦庄新城高质 量发展的若干措施(3.0版)》 鼓励企业开展节能技术改造和分布式光伏发电等新能源应用,给予实施企 业市级补贴1:1配套的资金奖励。

2021-03西安《西安市绿色建筑创建行动工作方案》 引导和推动下列可再生能源技术和系统的应用,包括:有条件的建设项目 优先采用地源热泵系统;大型屋面和建筑幕墙使用太阳能光伏发电与建筑 一体化技术。

2021-03南京《南京市绿色建筑示范项目管理办法》 太阳能光伏项目按照不超过500元/kW予以补助,原则上单个可再生能源 建筑应用示范项目补助金额最高不超过200万元。

2020-02南昌 《南昌市推进绿色建筑发展管理工作实施 细则(2021-2025)》 引导和推动下列可再生能源技术和系统的应用,包括:有条件的建设项目 优先采用地源热泵系统;大型屋面和建筑幕墙使用太阳能光伏发电与建筑 一体化技术。

2020-12上海 《上海市建筑节能和绿色建筑示范项目专 项扶持办法》 可再生能源与建筑一体化项目每平方米受益面积采用太阳能光热的补贴 45元,采用浅层地热能的补贴55元。

2020-12湖南《湖南省绿色建筑发展条例(征求意见稿)》 在绿色建筑扶持方面,对应用太阳能、浅层地热能、分布式光伏发电等可 再生能源的民用建筑,在核算建筑能耗时,其常规能源替代量抵扣相应的 能耗量。

2020-11北京 《关于进一步支持光伏发电系统推广应用 的通知》 对本市区域内已完成备案,2020年1月1日至2021年12月31日期间 采用“自发自用为主,余量上网”模式并网发电的分布式光伏发电项目, 按实际发电量给予补贴0.4元(含税),每个项目补贴5年。

2020-06安徽《安徽省发展新型墙体材料条例》 县级以上人民政府应当因地制宜发展混凝土结构、钢结构和现代木结构等 装配式建筑,推行装配式建筑一体化集成设计,推动装配式建筑部品部件、 光伏发电复合墙板等产品的应用。

2020-03石家庄 《2020年全市建筑节能、绿色建筑与装配 式建筑工作方案》 加快绿色建筑专项规划编制,2020年年底前完成绿色建筑专项规划编制 工作;加强可再生能源建筑应用,强制推广光伏光热建筑一体化技术。

2020-01新疆 《新疆维吾尔自治区实施<中华人民共和国 节约能源法>办法》 对在新建、改建、扩建建筑工程和既有建筑节能改造中,使用节能建筑材 料、技术和产品的,采取财政补贴、价格调控、税收优惠等方式鼓励和支持。

资料来源:各政府官网,光大证券研究所整理 -15-证券研究报告 电力设备新能源、环保 整县推进分布式光伏风口已至,户用市场前景亦广阔 我国光伏装机容量逐年增加,分布式光伏发展势头强盛。

2013年至2020年, 我国光伏累计装机容量从17GW增长至253GW,2020年增长近24%。

2020年 新增光伏装机规模48GW,较上年同比增长60%。

2013年至2020年,集中式 光伏和分布式光伏在光伏行业中的占比也发生了较大变化。

2013年,集中式光 伏是光伏的主要形式,当年集中式光伏的新增装机规模高达91%。

随着分布式 光伏发展,到2018年该比例下降至52%,分布式和集中式光伏占比基本持平。

近年来分布式光伏的占比有所降低,截至2020年底,分布式光伏的占比约为 31%。

图15:2020年各国光伏累计装机容量占比 图16:2020年主要国家新增光伏装机容量 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理,单位:GW 图17:2013-2020年我国光伏装机容量 图18:2013-2020年我国分布式光伏和集中式光伏装机量占比 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理;单位:GW 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理 “整县推进”政策助力屋顶分布式光伏,我国分布式光伏进入发展新阶段。

2021 年6月20日,为全面推进屋顶分布式光伏的发展,国家能源局发布了《关于报 送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,在全国范围内开展整 县(市、区)推进屋顶分布式光伏的开发试点工作。

《通知》明确规定,县(市、 区)党政机关建筑、学校、医院、村委会等公共建筑、工商业厂房以及农村居民 住宅的屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低于50%、40%、30%和20%, 同时鼓励各地方政府利用财政补贴等措施对试点工作进行支持,积极开展分布式 -16-证券研究报告 电力设备新能源、环保 发电的市场化交易。

在这一政策的激励下,各地方政府迅速响应,全国已有20 个省出台相关政策推行试点工作,我国分布式光伏将迎来新的发展阶段。

表8:2021年我国各省市“整县推动”分布式光伏政策汇总 地区发布时间政策要点 福建5.20 支持光照资源丰富地区,要求年总太阳辐射量不低于1250kWh/平米;推动“一企包一县”的建设模式,推 动屋顶分布式光伏试点工作。

山东6.02开展座谈会,研究整县推动屋顶分布式光伏规模化试点工作。

广东6.03对满足条件的地区推选出代表性的县(市)进行试点工作。

陕西6.04由政府组织和推动试点工作;选出2至3个代表的县(市)进行市级分布式光伏整县推进的试点工作。

江西6.11鼓励大型能源企业加强与县(市)的分布式光伏工作的对接。

甘肃6.16采取3+10+X模式,根据地区医院推行“一个企业建设一个县”的建设模式。

天津6.23选择不少于3个整镇、街道、乡推进屋顶分布式光伏的试点工作。

新疆6.25电网企业要密切配合,加强对配电网的升级改造,对分布式光伏试点工作做到“应接尽接”。

辽宁6.25每个市申报一个试点项目,每个试点项目选定一家项目业主。

内蒙古6.25 坚持“科学编制、统筹规划、宜建尽建、应接尽接、试点先行”的原则,整县(市、区、旗)推进屋顶分 布式光伏发电系统建设,探索分布式光伏发电系统运营模式和新业态。

上海6.25供电公司与各试点项目密切配合,由电网企业保障并网消纳,鼓励提供代收电费等服务。

山西6.25每一个市最多选择两个县(市、区),先期试点建议“一县一企”。

江苏6.25原则上至少选择一个代表性的县(市、区),试点地区鼓励实行项目打包备案 安徽6.26所辖县(市、区)8个以上的市申报数量不超过2%,其余市不超过1个。

河北6.26原则上每个申报试点县(市、区)不超过5个,积极引有实力的企业参与整县屋顶分布式光伏试点工作。

浙江6.27 2022年8月底之前完成第一批试点工作。

2022年底选择2-3个地市进行全市推广,2023年起在全省推广, 2025年底前完成全省推广工作。

河南6.29 引导建立省属投融资平台,或者实力较强的大型能源企业,试点县投融资平台或战略合作企业的1+1+X整 县推进服务机制。

宁夏6.29 原则上各市择优报送1-2个县(市、区),分布式光伏开发储能配置比例不低于10%,各县(市、区)明确 1家开发市场主体。

湖南7.01 每个市(州)报送试点不超过1个,优先支持太阳能资源丰富的地区,要求年均总辐射量不低于3900MJ/ 平方米。

青海7.01 鼓励各地区引进电源企业等社会资本积极投资建设屋顶光伏电站,采用能源合同管理等多种形式,将屋顶 分布式光伏与分布式清洁取暖有机融合,积极探索屋顶分布式光伏的投融资模式。

资料来源:索比光伏网,光大证券研究所整理 自2019年国家将户用光伏项目单独管理以来,户用光伏的补贴支持政策陆续出 台。

2019年4月,国家发改委在发布的《关于完善光伏发电上网电价机制有关 问题的通知》中规定,对户用光伏进行单独补贴。

同年5月份,国家能源局发布 的《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》中规定,全面调整 户用光伏的管理政策,对户用光伏项目进行单独管理。

随后的两年,国家继续支 持户用光伏的发展,坚持对户用光伏进行单独管理、单独补贴。

2021年6月份, 国家发改委发布了《关于落实好2021年新能源上网电价政策有关事项的函》, 继续对户用光伏进行每千瓦时0.03元的补贴。

表9:户用光伏相关政策汇总 发布时间部门政策政策要点 2021-06发改委 《关于落实好2021年新能源上网电价政策 有关事项的函》 2021年新建户用分布式光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.03元执 行;首批光热发电示范项目于2021年底前全容量并网的,上网电价继续 按每千瓦时1.15元执行,之后并网的中央财政不再补贴。

2021-05能源局 《关于2021年风电、光伏发电开发建设有 关事项的通知》 为促进户用光伏发电发展,今年户用光伏发电财政补贴预算额度为5亿 元,具体补贴强度按价格部门相关政策执行。

户用光伏发电项目由电网企 业保障并网消纳。

2020-04发改委《关于2020年光伏发电上网电价政策有关户用光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.08元执行。

-17-证券研究报告 电力设备新能源、环保 事项的通知》 2020-03能源局 《关于2020年风电、光伏发电项目建设有 关事项的通知》 2020年光伏发电补贴规模为15亿元,其中户用光伏补贴规模为5亿元, 占比约33%。

2019-04发改委 《关于完善光伏发电上网电价机制有关问 题的通知》户用光伏项目全发电量补贴标准按每千瓦时0.18元执行。

资料来源:国家发改委、国家能源局,光大证券研究所整理 政策优势使户用光伏市场迅速扩张,2020年户用光伏新增装机规模超10GW, 成为分布式光伏发展的重要力量。

户用光伏区别于工商业光伏,是将光伏组件安 装在民用住宅的屋顶。

在光伏产业迅速发展发展和利好政策的刺激下,户用光伏 成为近年分布式光伏发展的亮点。

中国光伏行业协会的最新数据显示,2020年 我国的户用光伏新增装机规模高达10.1GW,月平均新增装机规模约为900MW, 占去年国内分布式光伏新增装机规模的70%,超过过去4年间我国户用光伏新 增装机规模之和。

截至2020年底,国内户用光伏的装机规模累计达到20GW, 较上年同比增长近100%。

图19:2016-2020年全国户用光伏装机规模 图20:2020年各月全国户用光伏新增装机规模 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理,单位:GW 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理,单位:GW 户用光伏的市场集中度进一步提高,山东、河北和河南三省的占比不断扩大。

我 国的户用光伏市场主要集中在山东、河北、河南等为代表的东南部地区。

根据中 国光伏产业协会的数据,2019年上述三大省份的户用光伏新增装机规模占全国 总量的61%,2020年这一比重增长至66%,其中山东省的户用光伏发展迅速, 占全国总量的比重由2019年的36%增长至2020年的45%。

这主要是因为山东 省的太阳能利用基础较好,民众对光伏发电具有较高的接受度,因此户用光伏的 推广也更加迅速简单。

同时,受益于经济发达和资源充足的优势,山西、江苏以 及安徽等地的户用光伏也实现迅速的发展,户用光伏安装量均超过百兆瓦,市场 潜力巨大。

-18-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图21:2020年1-11月各省户用光伏装机排名前10 资料来源:国家能源局,光大证券研究所整理,单位:GW 需求转变和技术进步推动户用光伏市场向更加高效的方向发展。

由于户用光伏产 品是针对民用住宅,产品的定制化需求强烈,经过近几年的快速发展,户用光伏 产品正逐渐向家电化和消费品的方向转变。

目前的户用光伏形式以BAPV为主, 即光伏产品与建筑相独立,通过固定装置将光伏组件安装于住宅屋顶,美观性较 差。

但是随着居民生活水平的提高,居民对户用光伏产品的美观性和与建筑的统 一性有了更高的要求。

因此BIPV逐渐被应用到户用光伏领域,通过对光伏组件 的颜色、形状和透光性等特点,提高光伏产品的观赏性和与建筑的统一性。

未来 随着光伏产业的发展和BIPV市场的扩张,BIPV的成本有望进一步下降,技术水 平和发电效率有望进一步提高,从而更好地助力户用光伏行业的发展。

改造难度以及建筑标准问题成BIPV需攻克难点 改造难度:中国城市建筑以中高层为主,且存量建筑一般未考虑潜在建筑光伏安 装的可能性,这无形的加大了BIPV改造、推广的难度;相比较而言,工商业、 公共建筑、乡镇、农村地区有望成为主战场。

建筑标准:BIPV是建筑和光伏深度融合的产物,以建筑材料的属性为主,太阳 能发电的属性为辅,这就对BIPV光伏组件的性能提出了更高的要求。

不仅要求 其具备普通光伏系统的发电性能,还应该满足建筑材料的要求,在防水性、安全 性、牢固性和美观性等方面符合建材的标准。

行业标准尚处于起步阶段。

从目前的BIPV行业标准来看,主要集中在建筑领域, 缺乏针对光伏发电的标准规范。

虽然近几年我国加快了针对BIPV的国家标准体 系的建设,例如在2019年发布的《建筑光伏幕墙采光顶检测方法》和《光伏与 建筑一体化发电系统验收规范》。

但是由于BIPV是一个新兴产物,相关行业和 部门对其认识和了解有待加深,现阶段BIPV的标准制定大多依靠行业内的讨论 或地方政府的规划,尚未形成全国性的BIPV统一标准体系。

-19-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图22:BIPV产业标准体系 《建筑用太阳能光伏 夹层玻璃的重测导则》 《建筑用光伏遮阳板》 《建筑光伏玻璃组件 色差检测方法》 《建筑光伏幕墙采光 顶检测方法》 《建筑光伏系统 应用技术标准》 《光伏建筑一体化系 统运行与维护规范》 《建筑光伏组件用聚 乙烯醇缩丁醛(PVB) 胶膜》 《光伏真空玻璃》 《屋顶分布式光伏发 电项目验收规范》 《既有建筑光伏发电 设施设计标准》 《建筑铜铟镓硒薄膜 光伏系统》 《太阳能光伏发电系 统与建筑一体化技术 规程》 《光伏建筑一体化系 统防雷技术规范》 工程技 术标准 国家标准行业标准团体标准 产品 标准 资料来源:王冬等《国内外BIPV相关标准的发展现状》,光大证券研究所整理 表10:BIPV标准化相关政策汇总 发布日期发布主体文件名称领域文件内容概括 2014-09 住建部建筑制品与 构配件标委会 《建筑光伏组件用乙烯-醋酸乙烯共聚物 (EVA)胶膜》 EVA胶膜 规定了建筑光伏用EVA胶膜的产品分类、术语和定义、技术 要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮存等 2014-10 全国建筑用玻璃标 委会 《建筑用薄膜光伏中空玻璃一致性评定要 求》 玻璃 规定了建筑用薄膜光伏中空玻璃术语和定义、评定要求、型 式试验及材料变更定型试验等 2014-10 住建部建筑制品与 构配件标委会 《建筑光伏组件用聚乙烯醇缩丁醛(PVB)胶 膜》 PVB胶膜 规定了建筑光伏用PVB胶膜的术语和定义、分类及标记、要 求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮存等 2014-12 住建部建筑制品与 构配件标委会 《建筑光伏夹层玻璃用封边保护剂》玻璃 规定了建筑光伏夹层玻璃用封边保护剂的术语和定义、分类 及标记、要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和 贮存等 2015-01 住建部建筑电气标 委会 《建筑光伏系统无逆流并网逆变装置》逆变器 规定了无逆流并网逆变装置的术语和定义、分类及标记、一 般要求、要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和 贮存等 2015-08 安徽省建筑节能标 委会 《建筑用光伏构件》构件 规定了建筑用光伏构件的术语和定义、要求、试验方法、检 验规则及标志、包装、运输和贮存等 2015-11住建部《建筑用光伏遮阳构件通用技术条件》构件 规定了建筑用光伏遮阳构件的术语和定义、分类和标记、一 般要求、要求和试验方法等 2016-06住建部《建筑用光伏构件通用技术要求》构件 规定了建筑用光伏构件的术语和定义、分类及标记、一般要 求、要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮存等 2017-02 辽宁省质量技术监 督局 《辽宁省地方标准绿色建筑评价标准》绿色建筑规定了住宅建筑喝公共建筑的绿色建筑标准 2017-12 全国建筑用玻璃标 委会、国家标委会 《绿色产品评价建筑玻璃》玻璃 规定了建筑玻璃绿色产品评价的术语和定义、评价要求和评 价方法等 2017-12住建部《建筑用柔性薄膜光伏组件》薄膜组件 规定了建筑用柔性薄膜光伏组件的术语和定义、分类及标记、 一般要求、要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输 和贮存等 2018-08 安徽省市场监督管 理局 《建筑光伏系统防火技术规范》建筑光伏 规定了建筑光伏系统防火的术语和定义、防火设计、工程施 工、工程验收 2018-09 河北省质量技术监 督局 《建筑幕墙用光伏系统通用技术要求》建材-幕墙 规定了建筑幕墙用光伏系统的术语和定义、分类、要求和试 验方法等 2018-12国家监管局、标委会《建筑用光伏遮阳板》建材-遮阳板 规定了建筑用光伏遮阳板的术语和定义、分类和标记、一般 要求、要求、试验方法、检验规则、标志、包装、运输和贮 存等 2018-12国家监管局、标委会 《光伏建筑一体化(BIPV)组件电池额定工 作温度测试方法》 电池 规定了光伏建筑一体化组件电池额定工作温度的测试方法, 包括属于和定义、测试原理、测试装置、样品制备、测试程 序和测试报告等 2018-12国家监管局、标委会《光伏建筑一体化系统防雷技术规范》安全 规定了光伏建筑一体化系统的术语和定义、直击雷防护、雷 电电磁脉冲防护及相关雷电防护装置的检测和维护要求等 -20-证券研究报告 电力设备新能源、环保 2019-01住建部《近零能耗建筑技标准》建筑 明确了超低能耗建筑、近零能耗建筑、零能耗、建筑和产能 建筑的相关定义等 2019-02中国光伏行业协会《户用分布式光伏并网发电系统技术规范》发电系统 规定了户用分布式光伏并网发电系统的术语和定义、系统设 计、主要设备选择、系统安装规范、设备与系统调试、并网 验收、认证及资质要求等 2019-03住建部《绿色建筑评价标准》建筑 规定了术语、基本规定、节地与室外环境、节能与能源利用、 节材与材料资源利用、室内环境质量、施工管理、运营管理、 提高与创新等 2019-06国家监管局、标委会《光伏与建筑一体化发电系统验收规范》发电系统 规定了光伏与建筑一体化发电系统验收的术语和定义,验收 的基本要求,以及结构相关工程验收、电气工程验收、系统 整体验收等 2019-12国家监管局、标委会《建筑用太阳能光伏夹层玻璃的重测导则》玻璃 规定了建筑用太阳能光伏夹层玻璃的重测要求、试验方法、 检验规则以及检测或认证报告等 2019-12国家监管局、标委会《建筑光伏幕墙采光顶检测方法》建材-幕墙 规定了建筑光伏幕墙和光伏采光顶检测方法的试件、检测项 目和方法、检测顺序和结果表达及检测报告等 2020-03中国建筑装饰协会《光电建筑技术应用规程》建筑 规定了新建、改建、扩建及既有建筑中采用光电建筑技术的 设计、制作、安装、测试及验收流程等 资料来源:国家监管局、国家标委会等,光大证券研究所整理 目前建筑与光伏行业缺少沟通和合作机制,行业间的割裂现象较为普遍。

传统的 光伏产品立足于降低成本、提高转换效率方面,缺乏对建筑行业的了解和建材制 造的能力,对建筑要求的防水、采光、耐热和通风等性能欠缺考虑。

同时,传统 的建筑存在方案设计、建筑施工等多个阶段,不同建材有明确的接入点,而光伏 组件介入建筑的时间较为滞后,导致其为了满足建筑在颜色、材质和形状等要求, 需要频繁修改光伏组件的设计,加大施工难度,拖慢施工进程;后期维修责任也 是需要重点理清的问题。

1.3、建筑光伏市场潜力4.3万亿元,BIPV具备高成长性 我们选取住建部公布的各类建筑用地作为测算基础,删除了其中包括绿地用地和 交通用地等无法使用屋顶的建筑面积,将剩余建筑面积划分为住宅面积和工商业 及公共建筑面积两大类。

2017至2019年两大类建筑面积总和分别为623.87亿 平方米、629.10亿平方米和651.14亿平方米,增量分别为12.98亿平方米、5.23 亿平方米和22.04亿平方米。

表11:建筑光伏市场空间测算基础 报告分类地区官方分类2017A 2018A 2019A 2017A 2018A 2019A 存量增量 住宅 城市、县城居民用地232.32 233.79 244.55 7.47 1.47 10.76 建制镇住宅用地53.90 57.88 60.45 -2.84 3.98 2.56 工商业及 公共建筑 城市、县城 公共管理与公共服务用地68.49 68.5169.541.40 0.02 1.04 商业服务业设施用地51.82 52.3153.590.79 0.49 1.29 工业用地136.83 135.75140.246.19 -1.08 4.49 物流仓储用地22.44 21.8521.900.35 -0.59 0.05 公用设施用地28.23 27.2826.34 -0.85 -0.95 -0.94 建制镇公共建筑和生产性建筑29.84 31.73 34.51 0.47 1.89 2.78 总计623.87 629.10 651.14 12.98 5.23 22.04 资料来源:住建部、光大证券研究所整理;单位:亿平方米 在不同建筑上的改造空间不同,存量可改造面积为96.56亿平方米。

根据国家《工 业项目建设用地控制指标》的有关规定,我国工业用地建筑密度要求在30-50% -21-证券研究报告 电力设备新能源、环保 区间范围内,且居民和住宅用地密度相较工业用地更低;因此我们选取35-40% 的密度区间对住宅用地屋顶面积进行估算,选取40%-45%的密度区间对工商业 及公共建筑屋顶建筑面积进行估算,整体屋顶的可改造比例在30%-50%之间, 以2019年存量建筑面积为基础,预计总共可改造面积为96.56亿平方米。

表12:建筑光伏存量市场测算关键假设 关键数据(以2019年存量为基础)关键假设1关键假设2可改造面积 居民用地244.55 建筑密度为40%可改造比例为10% 9.78 住宅用地60.45 建筑密度为35%可改造比例为20% 4.23 公共管理与公共服务用地69.54建筑密度为42%可改造比例为40% 11.68 商业服务业设施用地53.59建筑密度为45%可改造比例为40% 9.65 工业用地140.24建筑密度为45%可改造比例为65% 41.02 物流仓储用地21.90建筑密度为45%可改造比例为70% 6.90 公用设施用地26.34建筑密度为42%可改造比例为50% 5.53 公共建筑和生产性建筑34.51 建筑密度为45%可改造比例为50% 7.77 总计651.14总计96.56 资料来源:住建部,光大证券研究所测算;单位:亿平米 建筑光伏存量可改造光伏装机规模为1448.4GW,对应市场空间为4.3万亿元。

我们假设每平米可安装光伏组件为150W,得出存量改造潜力1448.4GW,市场 空间4.3万亿元,假设存量改造分15年做完即2021至2035年,每年的改造比 例占总改造空间的1%到14%,我国存量改造建筑光伏装机容量由14.5GW增长 至202.8GW,假设光伏系统从5元/W下降到2.5元/W,对应市场规模由724.4 亿元增长至5069.3亿元。

表13:建筑光伏年度存量市场空间测算 项目2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 居民用地(亿平米) 0.10.20.30.30.40.50.50.60.70.80.91.01.11.21.4 住宅用地(亿平米) 0.00.10.10.10.20.20.20.30.30.30.40.40.50.50.6 公共管理与公共服务用地 (亿平米) 0.10.20.40.40.50.60.60.70.80.91.11.21.31.41.6 商业服务业设施用地(亿平 米) 0.10.20.30.30.40.50.50.60.70.80.91.01.11.21.4 工业用地(亿平米) 0.40.81.21.21.62.12.12.52.93.33.74.14.54.95.7 物流仓储用地(亿平米) 0.10.10.20.20.30.30.30.40.50.60.60.70.80.81.0 公用设施用地(亿平米) 0.10.10.20.20.20.30.30.30.40.40.50.60.60.70.8 公共建筑和生产性建筑(亿 平米) 0.10.20.20.20.30.40.40.50.50.60.70.80.90.91.1 每年存量改造可安装面积总 量(亿平米) 1.01.92.92.93.94.84.85.86.87.78.79.710.611.613.5 每年存量改造装机容量 (GW) 14.529.043.543.557.972.472.486.9101.4115.9130.4144.8159.3173.8202.8 系统价格(元/W) 5.04.84.54.34.13.83.53.22.92.72.52.52.52.52.5 每年存量改造市场规模(亿 元) 724.21,390.41,955.31,868.42,375.32,751.92,534.62,780.82,940.23,128.53,258.83,620.93,983.04,345.15,069.3 资料来源:住建部,光大证券研究所测算 建筑光伏增量市场测算关键假设: (1)我国过去五年住宅和工商业及公共建筑用地每年平均新增20亿平米,且 有缓慢增长的趋势。

-22-证券研究报告 电力设备新能源、环保 (2)根据CPIA数据,未来我国有可能实现7%的可安装面积。

(3)随着光伏行业的发展,近年来光伏组件成本不断下降,故预计建筑光伏的 成本也将进一步下降,预计造价从5元/瓦逐渐下降至2.5元/瓦。

表14:建筑光伏增量市场测算关键指标 指标测算标准 新增建筑面积从20亿平方米缓速增加 建筑光伏安装率未来七年从1%增长至7% 功率150W/平方米 造价 随着光伏行业的发展,近年来光伏组件成本不断下降,故预计建筑光伏 系统的成本也将进一步下降,预计造价从5元/瓦逐渐下降至2.5元/瓦。

资料来源:光大证券研究所假设 建筑光伏增量市场从2021年到2035年可实现年装机容量为3.0GW/年增长至 24.7GW/年。

我们假设新增建筑面积建筑光伏安装率从1.0%增加至7.0%,得出 了每年装机规模为3.0GW/年增长至24.7GW/年,市场规模从151.5亿元增加约 616.9亿元,2027年左右年新增市场规模有望达到最大值,约790.1亿元。

随 着光伏组件成本的下降,光伏产品的造价不断下调,使得年新增市场规模下降。

表15:建筑光伏年度增量市场空间测算 项目2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 新增建筑面积(亿平方米) 20.220.420.620.821.021.321.521.822.022.322.522.723.023.223.5 光伏安装率1.0% 2.0% 2.0% 3.0% 4.0% 6.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 新增可安装面积(亿平方 米) 0.20.40.40.60.81.31.51.51.51.61.61.61.61.61.6 新增装机容量(GW) 3.06.16.29.412.619.222.622.923.123.423.623.824.224.424.7 造价(元/W) 5.04.84.54.34.13.83.53.22.92.72.52.52.52.52.5 增量市场规模(亿元) 151.5293.8278.1402.5516.6728.5790.1732.5669.9632.2590.6595.9603.8609.0616.9 资料来源:光大证券研究所测算 我们认为:在碳中和、绿色建筑、整县推进分布式光伏系统下,建筑光伏及分布 式光伏市场正在快速开启。

我们以2021-2026年5年时间维度看,建筑光伏装 机增加4倍,CAGR-5为39.24%,市场规模增加3倍, CAGR-5为31.78%。

在 传统集中式电站基础上,扩大了光伏装机的第二战场。

表16:建筑光伏存量+增量年度总市场空间测算 项目2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 每年存量改造装机容量 (GW) 14.529.043.543.557.972.472.486.9101.4115.9130.4144.8159.3173.8202.8 增量新增装机容量(GW) 3.06.16.29.412.619.222.622.923.123.423.623.824.224.424.7 装机规模总计17.535.149.752.970.591.695109.8124.5139.3154168.6183.5198.2227.5 每年存量改造市场规模 (亿元) 724.21,390.41,955.31,868.42,375.32,751.92,534.62,780.82,940.23,128.53,258.83,620.93,983.04,345.15,069.3 增量市场规模(亿元) 151.5293.8278.1402.5516.6728.5790.1732.5669.9632.2590.6595.9603.8609.0616.9 年度市场空间总计875.71684.22233.42270.92891.93480.43324.73513.33610.13760.73849.44216.84586.84954.15686.2 资料来源:光大证券研究所测算 -23-证券研究报告 电力设备新能源、环保 BIPV未来市场有望逐渐打开,2025年装机10GW,市场规模415.7亿元,CAGR-5 为71.65%。

在初期,光伏市场对于BAPV和BIPV存在一定选择,随着绿色建筑和BIPV相 应标准的确立,BIPV的占比会越来越高。

根据中国光伏行业协会光电建筑专委 会的统计数据显示,2020年全年,我国主要光电建筑产品生产企业BIPV总装 机容量约709兆瓦,总安装面积为377.4万平方米,渗透率在3.7%左右。

未来 随着绿色建筑和相应标准的确立,预计到2030年BIPV装机总容量可达36.7GW, 总市场规模可达991.6亿元;到2035年BIPV装机总容量可达82.7GW,总市 场规模可达2067亿元。

以2021-2026年5年时间维度看,BIPV装机增加20 倍,CAGR-5为81.59%,市场规模增加15倍, CAGR-5为71.65%。

表17:BIPV年度总市场空间测算 项目2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 建筑光伏每年存量改造装机 容量(GW) 14.529.043.543.557.972.472.486.9101.4115.9130.4144.8159.3173.8202.8 建筑光伏增量新增装机容量 (GW) 3.06.16.29.412.619.222.622.923.123.423.623.824.224.424.7 建筑光伏装机规模总计17.535.149.752.970.591.695109.8124.5139.3154168.6183.5198.2227.5 建筑光伏每年存量改造市场 规模(亿元) 724.21,390.41,955.31,868.42,375.32,751.92,534.62,780.82,940.23,128.53,258.83,620.93,983.04,345.15,069.3 建筑光伏增量市场规模 (亿元) 151.5293.8278.1402.5516.6728.5790.1732.5669.9632.2590.6595.9603.8609.0616.9 建筑光伏年度市场空间总计875.71684.22233.42270.92891.93480.43324.73513.33610.13760.73849.44216.84586.84954.15686.2 存量市场BIPV渗透率 (占建筑光伏) 4.5% 6.5% 8.5% 10.5% 12.5% 14.5% 16.5% 18.5% 20.5% 22.5% 24.5% 26.5% 28.5% 30.5% 32.5% 增量市场BIPV渗透率 (占建筑光伏) 5.0% 9.5% 14.0% 18.5% 23.0% 27.5% 32.0% 36.5% 41.0% 45.5% 50.0% 54.5% 59.0% 63.5% 68.0% 存量BIPV装机容量(GW) 0.71.93.74.67.210.511.916.120.826.131.938.445.453.065.9 增量BIPV装机容量(GW) 0.20.60.91.72.95.37.28.49.510.611.813.014.315.516.8 BIPV装机总规模(GW) 0.82.54.66.310.115.819.224.430.336.743.751.359.768.582.7 存量BIPV市场规模(亿元) 32.690.4166.2196.2296.9399.0418.2514.4602.7703.9798.4959.51135.21325.31647.5 增量BIPV市场规模(亿元) 7.627.938.974.5118.8200.3252.8267.4274.7287.7295.3324.8356.2386.7419.5 BIPV市场总规模(亿元) 40.2118.3205.1270.6415.7599.4671.0781.8877.4991.61093.71284.31491.41712.02067.0 资料来源:光大证券研究所测算 -24-证券研究报告 电力设备新能源、环保 2、光伏、建筑企业合作共赢,打造核心竞 争力 2.1、国内、海外建筑光伏产业链全面梳理 光伏与建筑企业合作布局BIPV产业链上、中游,深度合作实现组件建材化。

BAPV 这种组合方式其实对于各方的要求并无显著性差异,光伏组件商负责制造,建筑 企业负责组合、安装即可,产业链与传统的光伏或建筑产业链业务并无明显差异。

BIPV作为光伏与建筑深度融合的产物,其组件不仅要具备普通光伏组件的特点, 还要满足建材的要求,尤其在美观、安全、防水、保暖等因素。

光伏类企业的核 心竞争力在于设备及制造,在建材、建筑设计、施工层面并无显著经验,因此, BIPV的产业链需要光伏企业与建筑、建材企业的深度合作。

图23:BIPV产业链全梳理上游 光伏组件生产商 晶硅类:隆基股份、特斯拉、晶科能 源、天合光能、晶澳科技、东方日升、 英利、韩华、金刚玻璃、阿特斯、日 托光伏、协鑫集成、海润光伏、尚德、 昱辉阳光、晶华新能源、上迈新能源等 薄膜类:龙焱能源、汉能、瑞科 新能源、中建材、尚越光电、圣 晖莱等 BIPV系统集成商 应用场景 屋面+幕墙:隆基股份、森特股份、 晶科能源、天合光能、特斯拉、阿 特斯、日托光伏、英利、韩华、尚 德、汉能、瑞科新能源、龙焱、精 工钢构等 屋顶:中信博、正泰电器、东 南网架、赫里欧、上迈新能源 等中游下游 政府公共建筑工商业建筑 逆变器、玻璃及支架:阳光电源、 锦浪科技、中信博、福莱特、信 义光能、亚玛顿、南玻等 幕墙:金刚玻璃、江河集团、 瑞华建设、瑞和股份、嘉寓股 份、方大集团、兴业太阳能、 中航三鑫、南玻、金粤等 居民住宅离网型:路灯、公交亭等 资料来源:隆基股份、特斯拉、龙焱能源、阳光电源等官网,光大证券研究所 (1)BIPV产业链的上游是光伏组件生产商,按照技术路径的不同,可以分为晶 硅类和薄膜类;1)晶硅类是以硅料为原材料,通过将硅料加工为硅棒、硅片, 再进一步制成晶硅类电池片,与集中式光伏产业链上游产品及公司基本重合,不 同之处在于组件产品的形状需要适应建筑特点、将以单面为主、需要与结构件共 -25-证券研究报告 电力设备新能源、环保 同组成屋顶;2)薄膜类则是利用硅材料或者碲化镉等化合物,通过喷溅、气相 沉积等技术制成薄膜类电池片,以建筑物的玻璃幕墙应用场景为主。

结构件、安 装成本占比将比传统光伏电站要高,对光伏玻璃要求也将具有差异性。

(2)中游为BIPV系统集成商,包括各类龙头建筑企业和光伏企业。

BIPV系统 集成商利用技术优势,通过将产业链上游制造的光伏组件融入到屋顶、建筑外墙 等建筑材料中,生产出满足建筑需要的BIPV产品,或者通过销售和安装BIPV 产品进入产业链中游。

(3)下游应用场景主要是:政府公共建筑、工商业建筑、居民住宅、离网型系 统等;行业发展初期为政策推动,整县推进分布式光伏将极大的刺激该市场的释放。

光伏组件建材化是推动BIPV行业发展,打造企业在BIPV市场竞争优势的关键。

尽管BIPV概念早已出现,但是产业的发展十分缓慢,很大程度上由于BIPV产 品设计制造的难点及成本。

早期的BIPV产品或是降低发电效率,或是无法达到 建材的属性标准,使得BIPV行业的进程受阻。

目前,光伏企业纷纷加大BIPV 产品的研发力度,推出光伏屋顶和光伏幕墙等多样化的新产品,同时开展与建筑 建材企业的合作,不断推进光伏组件建材化的进程。

光伏企业需要结合光伏与建 筑行业的综合技术,在具备较高发电效率的前提下,使组件满足建筑材料的功能 标准和审美需求,才能使产品在BIPV具备竞争优势。

表18:BIPV类型企业及业务简介 类别企业名称 业务简介 光伏 屋顶 隆基股份隆锦、隆顶 “隆锦”“隆顶”是分别针对建筑墙面和屋顶的BIPV产品,具备较强的防 水、防火以及抗风等优点,可组成一套的屋面围护系统 特斯拉Solar roofV1-V3 3代太阳能屋顶瓦片可嵌入传统屋顶、并以强化玻璃取代传统太阳能面板, 适用于老旧屋顶翻新并加装太阳能电板 晶科能源 BIPV彩色幕墙、BIPV 彩钢瓦 晶科能源推出适用于建筑玻璃外墙的BIPV彩色幕墙产品,以及针对工业新 建或翻新建筑屋顶的BIPV彩钢瓦产品 天合光能天合蓝天·天能瓦 由边框组件、彩钢瓦以及210组件等结构组成,由于设计采用榫卯结构,瓦 片具备较强的防水性和稳固性,采用定制化、整体化的设计交付形式 中信博 公司凭借其在光伏支架领域积累的经验,可以对BIPV产品进行防渗漏、抗 沉降、防伸缩等各项设计 正泰电器 TELOGY泰集雀羽工 商业建筑光电屋面系统 针对工商业屋顶的BIPV系列产品,具备防水、防火以及建构稳定等建材属 性,组件拆卸便捷,使用寿命可达25年 晶华新能源晶面华顶 “晶面”主要针对建筑物的墙面,便于维护;“华顶”由铝合金边框和双玻 组件构成,主要应用于建筑物屋顶,可取代传统瓦片,使用寿命可达30年, 安全可靠 -26-证券研究报告 电力设备新能源、环保 上迈新能源吉瓦 吉瓦采用轻质的eArc组件与铝镁锰板的结合,产品每平米重约4kg,降低 了建筑屋面的承载压力;具备较强的防水和散热性能,能够有效提高转换效 率;同时产品可以采取传统瓦片的安装方式,安装便捷 亚玛顿 建筑光伏玻璃、防水BIPV组件、可弯曲的光伏组件、防眩光组件、彩色组 件以及可投影显示的光伏幕墙;与特斯拉合作 光伏 幕墙 龙焱能源 一直致力于在中国实现高效碲化镉(CdTe)薄膜太阳电池技术的产业化, 专注于碲化镉薄膜光伏技术研发及生产,成功打破国外技术垄断,率先在中 国实现了完全自主研发碲化镉薄膜太阳能技术产业化,电池效率达到国内外 卓越水平,承担并完成了“863计划”的一项课题,参与建成了世园会中 国馆、大同能源馆等多个标志性项目 汉能汉瓦、汉墙 主要从事BIPV技术的研发、产品生产等业务,推出的“汉瓦”和“汉墙” 产品分别进军光伏屋顶和光伏幕墙市场,在浙江等地得到广泛应用 瑞科新能源 母公司是明阳智能,目前产品包括CdTe标准光伏组件,可定制化透光、彩 色、彩釉、中空、发光组件 建筑类 公司 森特股份 隆基股份入股公司,在BIPV开展业务合作,优势互补。

公司专注于为客户 提供高端金属建筑围护系统、声屏障系统和钢结构工程的设计、制造、安装 施工一体化服务 江河幕墙 提供幕墙系统性整体服务;坚持“节能减碳”的发展理念,曾开展多次较大 规模的世界级光伏幕墙业务,例如迪拜无限塔、沙特CMATower等项目 方大集团 国家一级建筑幕墙施工企业,在我国首幢绿色奥运示范性建筑,即清华大学 的超低能耗示范楼中使用的改企业制造的光伏幕墙,节能效果可达到30% 精工钢构 钢结构龙头企业,是一家集BIPV产品设计、生产、销售和安装于一体的BIPV 系统集成商。

旗下子公司精工能源布局光伏屋顶市场,投资屋顶光伏电站; 子公司精锐金属开展光伏幕墙业务,专业化针对建筑屋面围护开展业务 瑞华建设 业务范围遍布海内外,在城市建设等领域提供综合幕墙系统性服务,是我国 光伏幕墙领域的领军企业 嘉寓股份 公司主营节能环保型产品,如节能门窗、光伏幕墙等,掌握国际先进技术, 是具备产品研发、设计、生产和安装多重功能的专业型企业 金刚玻璃 从事环保型玻璃的的研发,作为我国首次成功研制出可发电、防水、隔音等 功能的光伏玻璃产品企业,金刚玻璃的光伏玻璃制造处于世界领先水平 瑞和股份 公司是国家建筑装饰和幕墙施工一级、设计甲级企业 资料来源:各公司官网、光大证券研究所整理 目前,生产建筑光伏组件的公司已遍布海外各主要国家。

其中,美国的 CertainTeed公司和SunTegra公司经营光伏屋顶,是特斯拉在这个领域的主要 竞争对手。

First Solar是碲化镉电池龙头,截至2020年底产能为6.3GW,在美 国、马来西亚、越南均有工厂。

表19:国外建筑光伏组件供应公司 公司国家/地区业务技术路线 Tesla美国Solar Roof晶硅 CertainTeed美国Apollo系列屋顶光伏瓦片晶硅 Forward美国Metal Solar Roof晶硅 Kawneer美国Curtain Wall System晶硅 Redwood Renewables美国光伏屋顶晶硅 SunTegra美国光伏屋顶晶硅 Solaria美国光伏屋顶晶硅 Akuo Energy法国光伏屋顶晶硅 AERspire荷兰光伏屋顶晶硅 Beausolar荷兰光伏屋顶晶硅 Eigen Energie荷兰光伏屋顶晶硅 -27-证券研究报告 电力设备新能源、环保 EMERGO荷兰屋顶Energiedak晶硅 Asola Technologies德国阳台、幕墙采光组件晶硅 Ertex Solar奥地利屋顶、护栏采光组件晶硅 ISSOL比利时BIPV瓦片、半透明组件,设计定制业务晶硅 Solaxess瑞士幕墙、光伏屋顶晶硅 Onyx Solar西班牙天窗、幕墙、地板半透明光伏组件非晶硅薄膜 Alwitra德国光伏屋顶非晶硅薄膜 Kalzip瑞士墙面、光伏屋顶非晶硅薄膜 First Solar美国幕墙、光伏屋顶CdTe Solar Frontier日本光伏屋顶CIGS Ascent Solar美国光伏屋顶CIGS Midsummer瑞典光伏屋顶CIGS Heliatek德国幕墙、光伏屋顶OPV Polysolar英国幕墙、光伏屋顶OPV 资料来源:各公司官网,光大证券研究所整理 2.2、特斯拉能源业务布局与Solar Roof V3 光伏屋顶是特斯拉能源业务重要的布局领域,Solar Roof是其重要产品。

特斯 拉的主营业务主要涉及新能源汽车、储能和太阳能屋顶三大板块,已经形成清洁 能源的产业闭环,从而能够为用户提供一站式的清洁能源使用方案,成为全球 BIPV行业的龙头企业。

Solar Roof产品就是将光伏组件与建筑屋顶结合,以实 现利用太阳能发电的目的,从而有效节约能源,推动低碳经济的发展。

图24:特斯拉Solar Roof发展历程图 200620162017201820192020 SolarCity成立,并不断发展成为美国领 先的户用太阳能安装企业。

8月,特斯拉收购龙头SolarCity; 10月,特斯拉推出第一代Solar Roof产品。

4月,特斯拉推出松下太阳能电池板模块; 5月,公司宣布接受solar Roof订单; 8月,Solar Roof正式投入生产。

2月,公司开始与Home Depot合作,销 售Powerwall和松下太阳能电池板; 8月,公司与Home Depot合作终止。

10月,特斯拉推出第三代Solar Roof产品。

特斯拉中国总部建成,中国Solar Roof团队成立,特斯拉的太阳能屋顶 进入中国市场。

资料来源:特斯拉公司公告,光大证券研究所整理 2016年6月特斯拉提议以25亿到30亿美元价格收购SolarCity。

8月SolarCity 同意以26亿美元收购,并于11月完成,从此特斯拉正式进军太阳能领域。

同 年10月,推出第一代Solar Roof产品,正式进入光伏屋顶市场。

2017年公司 开始接受Solar Roof订单,特斯拉的光伏屋顶正式投入生产。

此后公司不断增 加在光伏屋顶领域的投入,接连推出第二代和第三代Solar Roof产品。

2019年 10月推出的Solar Roof V3将光伏组件嵌入建筑屋顶,实现了光伏与建筑的一体 化,开启公司的BIPV进程。

发-储-用产业闭环构建完成有望帮助提振特斯拉能源业务。

目前特斯拉能源业务 产品有: (1)发电产品,包括新一代光伏屋顶和旧有的屋顶光伏电站发电产品; -28-证券研究报告 电力设备新能源、环保 (2)储能系统,包括Powerwall,Powerpack,Megapack; (3)用电产品,主要是特斯拉生产的新能源车,但是光伏屋顶发出的电不仅可 以给汽车充电用,很多情况下也是支持家庭的其他需要。

我们认为,一方面特斯拉在汽车等领域的强势表现可以增强消费者对于该公司屋 顶、储能等业务的信心,另一方面,光伏屋顶、储能系统和充电桩等产品的推广 又能反哺特斯拉的新能源汽车业务扩张。

总的来说,发-储-用产业闭环构建完成, 有助于特斯拉能源业务整体的提振,帮助特斯拉实现太阳能帝国的雄心。

表20:特斯拉发电和储能产品一览 产品名称产品简介产品图片 Solar Panel 传统的屋顶光伏电站组件,预计未来将被Solar Roof 全面替代 Solar Roof V3 新一代全屋顶光伏组件产品,可以直接替代传统瓦片 的BIPV屋顶,机械强度较高,美观清洁,经济实用。

未来一段时间将成为特斯拉主打光伏产品 Powerwall 小型储能系统,适合户用,容量达到13.5kWh,可与 Solar Roof或Solar Panel相连接,可以储存白天多 余的太阳能电力,也可以在断电期间供电 Powerpack 中型储能系统,适用于公用事业和商业,产品高度模 块化,可以满足多种应用场景的需要。

可以用于: (一)低储高发错峰用电; (二)峰值负荷抑制; (三)应急电源和需求响应等 Megapack 大型储能系统,适用于大型公用事业,最大容量可达 3MWh,主要用于参与如下服务: (一)可再生能源电力调度; (二)电压及容量支持; (三)微电网搭建; (四)电网辅助服务等。

资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 Solar Roof V3是在前两代的基础上进行改进和创新,兼具经济性和建材功能, 具备较强的市场竞争力。

特斯拉的太阳能屋顶将太阳能电池板通过外部安装或者 内部嵌入的形式,与建筑屋顶相结合,再辅以储能设备以及监控设备,以实现太 阳能能源的安全高效利用。

公司最新推出的第三代光伏屋顶产品将太阳能电池嵌 入钢化玻璃,使产品兼具光伏发电和建筑美观的特点,成为公司的光伏屋顶系列 中首次大规模生产的产品。

-29-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图25:Solar Roof V3图示 资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 Solar Roof V3的另一大优势在于公司差异化的瓦片设计、配套的监控和备用系 统,能够更加合理高效地控制用电情况,提高能源使用效率。

一方面,为了满足 用户差异化的能源需求,公司设计了太阳能瓦片和非太阳能瓦片两种类型的屋顶 瓦片。

两类瓦面在尺寸和外观上基本一致,用户可以仅通过控制两类瓦片的数量 来控制发电量,从而防止能源的浪费,提高系统的经济性。

另一方面,特斯拉的 系统具备远程访问和警报的功能,可以对建筑的用电情况进行实时的监测和控 制。

特斯拉生产销售的Powerwall可以作为备用电源辅助Solar Roof的运行, 为户用光伏提供更为有效地解决方案。

Powerwall作为备用电源具备储能功能, 可以在白天将太阳能转化为电能储存,在夜间或者断电的时候为家庭供电,从而 与Solar Roof结合有效应对断电情况,节省家庭用电开支,提高太阳能屋顶系 统的经济性。

图26:Solar Roof监控系统 图27:特斯拉Powerwall图示 资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 新一代光伏屋顶V3组件成本大幅下降,V3组件强度及使用寿命增加。

光伏屋顶 能够取得对传统屋顶+光伏电站组合的优势,和新一代组件的成本下降是分不开 的。

Solar Roof V3和V2相比较,经过设计优化,得到全方位提升,包括:瓦片 面积增大约5倍,电池数量变为原先8倍,瓦片效率进一步提高,最重要的是 成本下降约40%;此外在强度等方面Solar Roof V3也已达到较为理想的水平。

其强度是普通瓦片的三倍以上,可承受约49米/秒的15级风力侵袭,并且能 -30-证券研究报告 电力设备新能源、环保 够抵挡直径约5.1厘米的冰雹打击,寿命则长达25-30年,免去了中途更换造 成的麻烦和损失。

表21:V3和V2光伏屋顶组件对比 产品代数V3代产品V2代产品 长度(英寸) 4514 宽度(英寸) 158.65 面积(平方英寸) 675121.1 电池数量162 转换效率估计约15.5%估计约15% 成本(美元/瓦)约4.5约7 图例 资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 Solar Roof V3在美国新建屋顶上具有价格优势,成为收回投资成本的关键转折 点,投资回收期约20年。

根据特斯拉官网数据,10kW功率2000平方英尺的 光伏屋顶,其价格为33950美元,低于屋顶+太阳能的典型屋顶方案的41434美 元,节省的成本约7500美元,约合5万元人民币。

当然,对于无需新建屋顶且 只考虑经济收益的用户,在现有屋顶上直接加装光伏电站(约2万美元)会比将 屋顶拆掉再换上比光伏电站更贵的光伏屋顶(超3万美元)来的划算。

表22:不同屋顶光伏方案成本简单对比 屋顶方案 Solar Roof 光伏屋顶 Premium Roof 优质屋顶 Typical Roof 典型屋顶 屋顶太阳能板屋顶太阳能板屋顶太阳能板 售价(美元) - 34091205562087820556 单价(美元) 5.6美元/平方英尺, 2.11美元/瓦 11.92美元/平方英尺2.06美元/瓦7.3美元/平方英尺2.06美元/瓦 总价(美元) 339505464741434 屋顶+太阳能板单价 (元人民币/W) 23.838.329.6 资料来源:特斯拉官网,光大证券研究所整理 根据electrek披露的用户订单情况,对于1862平方英尺的安装面积,假定年用 电量13304千瓦时,太阳能发电功率9.45kW,年发电量7852kWh,考虑 Powerwall的价格以及屋顶和现场维护费、订购优惠、ITC等因素,新一代产品 Solar Roof V3将在30年产生21731美元的正收益,而Solar Roof V2在30年 内则无法产生正收益。

综上,就经济性而言,V3优于V2,可以实现光伏方案整 体收益扭亏为盈,这一经济性转变有望促使V3放量。

-31-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表23:考虑各种花费后不同屋顶光伏方案花费对比 方案Solar Roof V2 Solar Roof V3 Premium Roof + Solar panels 屋顶总价646343826637245 太阳能电板- - 29681 Powerwall 100501005010050 屋顶和现场维护10630850010630 订购优惠- 2500 - 购买价格853145431687619 ITC 157271058111919 发电价值(30年) 654666546665466 净收益(30年) -412121731 -10234 投资回收期(年) - 20.04 - 资料来源:electrek,光大证券研究所测算;使用周期假定统一为30年;单位:美元 特斯拉Solar Roof V3在同类产品市场上已具备竞争力。

一方面在成本上,Solar Roof V3和同类产品相近;另一方面Solar Roof V3是全屋顶光伏组件,美观性 好于其他公司产品。

总体来说我们认为特斯拉Solar Roof V3处于同类产品第一 梯队,成本基本不输于其他几家公司产品,美观性则较好。

表24:美国主要光伏屋顶产品情况对比 产品名称所属公司每平方英尺成本/美元每瓦成本/美元发电转换效率 CertainTeed Apollo IIShingle Certain Teed 11.45~13.104.20~4.8015.4%(max) CertainTeed Apollo IITile Certain Teed 17.40~18.256.38~6.6916%(max) Dow PowerHouse Dow Powerhouse 11.00~11.85 Est.4.15 Est.15% SunTegra Shingle Suntegra 10.35~11.603.80~4.2515.9%(max) SunTegra Tile Suntegra 16.80~17.756.16~6.5115.0%(max) Tesla Solar Tile Tesla 22.00~26.007.85~9.00 Est.15% Tesla Solar Roof V3 Tesla约17 Est.4.50~5.00 Est.15.5% 资料来源:roofingcalc,光大证券研究所测算 公司采用四种适合不同人群的解决方案,有助于推广太阳能设备。

SolarCity采 取一系列方案,包括PPA,Solar Lease,Cash Purchase和Loan四种形式吸 引消费能力、消费行为不同的人群。

根据特斯拉最新年报,这些做法得到了延用, 有利于业务的不断推广。

表25:Solarcity推广太阳能设备的不同方案 方案名称开始时间方案内容 PPA 2009 即能源采购协议,用户只需支付部分电费,而无需为设备掏钱。

SolarCity则负责为用户安装太阳能系统和系统的日常 管理和维护。

该方案有20年有效期,并可延长至多10年。

Solar Lease 2008 即太阳能设备租赁业务,用户不需要为设备掏钱,SolarCity同样负责安装太阳能系统,用户可以使用设备产生的所有 能源。

该方案有20年有效期,并可延长至多10年。

Cash Purchase始终即现金直接购买。

Loan 2014 即分期付款。

用户每月还款为定额。

2016年以后升级为Solar Loan,可以引入第三方补贴,用户可以直接享受联邦税 收减免。

资料来源:Solarcity公司公告 -32-证券研究报告 电力设备新能源、环保 V3适合推向高端消费市场,短时间内难以推向中国市场。

虽然V3产品已经具备 经济性,但由于价格对于中低收入阶层仍然有些高,所以该产品估计短时间内只 能推向高端消费市场,而不会占领中低端消费市场。

鉴于V3产品成本估计在每 瓦4.5美元,远高于国内屋顶产品的每瓦5元左右的价格,所以对于国内市场没 有吸引力。

所以特斯拉Solar Roof若想要进入国内市场,最重要的是要采用中 国的供应链,类似Model 3策略推动产品降本,此外可以与高端房地产企业合 作,将成本内部化到房价中。

2.3、隆基森特强强联合,“隆顶”、“隆锦”开拓市场 ”隆顶”、“隆锦”助力隆基进军BIPV市场 隆基股份是全球光伏行业的领军企业,拥有优秀的研发能力和世界领先的单晶高 效光伏系统,近年来逐步进军建筑光伏一体化市场。

隆基股份业务涉及单晶硅片、 单晶电池组件、分布式电站以及地面电站等领域,保持全球领先水平。

隆基股份 近年来逐步进军建筑光伏一体化市场,陆续推出多款BIPV产品,例如应用于建 筑屋顶的“隆顶”和建筑物立面的“隆锦”。

与特斯拉的Solar Roof系列产品不同,“隆顶”的设计主要满足工商业屋顶的 需求和特点,可根据厂房的差异性需求提供定制化服务,适用于新建的工商业厂 房屋顶,以及现有的老旧工商业屋顶的改造翻新,通过光伏组件与建筑屋顶的完 美结合,使工商业屋顶兼具太阳能发电与建材功能,有效帮助企业实现节能减排 和绿色发展。

“隆顶”:主要由光伏组件、结构胶和钢板三部分组成,辅以保温棉、防水透气 膜以及可滑动支座等结构,使产品具备高品质的建材属性。

“隆锦”:主要用于幕墙光伏一体化,主要由玻璃和胶膜构成,共有12种颜色, 转换效率在14%左右。

图28:隆基股份“隆顶”结构图 图29:隆基股份“隆锦”产品图 资料来源:隆基股份公司官网 资料来源:隆基股份公司官网 -33-证券研究报告 电力设备新能源、环保 “隆顶”优势明显,是对传统建材的完美替代 “隆顶”产品经过多年的研究设计,具备高防水、防火以及抗风能力等九大优势。

在“隆顶”之前,许多BIPV产品存在性能缺陷,相对普通光伏产品的发电效率 较低,抑或相对传统建材的建材功能较弱,尤其是在屋顶的防水性、散热性以及 防火性等方面不能达到建材的标准。

“隆顶”的研发团队汇集了光伏组件、高分 子材料、建筑设计以及建筑材料等多个相关领域的专业人士,通过对市面上BIPV 产品的痛点进行针对性分析和改进,研发出既具备高光伏转换效率,又满足高建 材标准的BIPV新产品,具备强防水性、防火性、抗风性、抗冲击性以及散热性, 使用寿命长、施工一体化、装机容量大以及防积灰九大优势,精准地实现了光伏 产品的建材化和对传统建材的完美替代。

表26:“隆顶”九大优势 优势具体性能及结构 强防水性 采取360度的直立锁边连接产品上方的钢板,并采用丁基密封填充锁边间隙,有效防止积水渗入钢板间隙,防水原理更为简单 可靠;采用通长版型连接屋脊和檐口,竖向无搭接缝避免了漏水的可能;可滑移支座连接钢板和檀条,系统实现了动态密封。

强防火性 “隆顶”配备有自动关断设备,可在发生火情时自动停止供电;产品的表面为厚度为2.00毫米的钢化玻璃,底部采用具备不可 燃性的镀铝锌钢板,各结构的防火性能较优,产品整体为A级不燃等级(GB8624)。

强抗风揭能力 每0.3米跨距安装条形支撑,在标准1.5米檩距下,按照FM测试方法能够通过3300Pa的负风压实验,可以承受的最大风压约 为0.85KN/㎡。

强抗冲击能力 “隆顶”的正面载荷达到8100Pa以上,背面静态载荷约为2400Pa,能够通过直径为25毫米、冲击速度为23m/s的冰雹测试; 产品使用双层2.0mm的钢化玻璃,组件的机械荷载能力更强,增加了屋顶的强度和抗冲击能力。

强自然散热特性 光伏组件与钢板之间设有专门的散热通道,可有效降低产品的工作温度,与同类竞品相比,“隆顶”的光伏组件工作温度低了近 10度,可有效增加发电量4%,同时降低室内空调能耗。

长使用寿命 “隆顶”的全部构件采取等寿命的设计,使用寿命长达30年,公司为产品提供30年的线性功率输出质保以及10年的产品工 艺质量质保。

一体化施工 产品配备了专属BIM建造系统,兼具建材管理和建筑施工监控等功能,全部构件均可追根溯源,实现对建材和施工过程的精细 化管理与维护。

大装机容量 “隆顶”的建筑材料采取可踩踏设计,提高了安装速度;不再设置运维马道,提高屋顶面积的使用效率,可增加15%左右的装 机容量。

防积灰设计产品采用无框化设计,利用双玻无框组件以有效减少灰尘堆积引起的发电量损失和光伏组件功率衰减等问题。

资料来源:隆基股份官网,光大证券研究所整理 多种解决方案,适用于不同场景 隆顶BIPV产品解决方案广泛应用于高端制造、精密仪器、食品物流等工商业厂 房,政府及产业地产园区,公共建筑屋顶等,新建屋顶或既有屋顶改造均可应用。

2021年1月8日,应用了“隆顶”作为太阳能发电结构的无锡连城凯克斯项目 正式运营,该项目是隆基的首例新建厂房BIPV光伏发电项目。

该项目厂房总面 积约为2.5W平方米,所铺设的光伏发电系统容量为1.6MW,采用M型设计。

采取“自发自用,余电上网“模式,每年至少给园区带来148万度的清洁电力, 有效降低电费支出。

隆基与中石化合作,后者拟在全国多地布局建设光伏电站160座,“十四五” 期间将继续投建7000座分布式光伏电站,光伏服务区、光伏油库等也在进一步 规划中。

其中,首座碳中和加油站目总装机容量为101.75kW,25年内总发电 量可达233.11万kW·h以上,相当于减少二氧化碳排放2324.11吨;每年减排 量可达81.5吨,可完全满足加油站运营产生的约76吨碳排放。

隆顶产品优异 的建材性能,也让屋面围护系统寿命从传统的5-10年提升到了与光伏产品同寿 命的25年。

-34-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图30:“隆顶”新建项目——连城凯克斯 图31:“隆顶”新建项目——中石化 资料来源:隆基股份公司官网 资料来源:隆基股份公司官网 汤姆森电气工业园BIPV项目是隆顶首个现有屋面改造。

该企业隆顶BIPV屋顶 采用自发自用的并网模式,项目所发电力可以满足工厂60%以上的生产用电, 等同于每年节省电费60余万元。

企业方也计划进一步将两万平米的厂房屋顶全 部更换为隆顶BIPV产品。

图32:“隆顶”旧厂房改造——汤姆森电气全景图 图33:“隆顶”旧厂房改造——汤姆森电气屋顶图 资料来源:隆基股份公司官网 资料来源:隆基股份公司官网 BIPV是交叉学科,产业链不断融合,行业整合升级已成必然趋势 光伏企业通过扩展BIPV产业链中游业务,寻求新的利润增长点。

近年来光伏行 业得到飞速发展,组件成本的降低也进一步加剧了光伏行业的竞争,行业利润和 订单更多地集中到龙头企业,中小光伏电池制造商的生存压力加大。

在这一行业 背景下,光伏企业纷纷开辟新的光伏市场,向BIPV产业链中游环节扩展,提供 整套的光伏建筑一体化服务来打造企业竞争优势。

隆基股份作为全球光伏行业的领军企业,在开拓BIPV市场中注重构建全产业链 服务格局。

在BIPV产品的设计和施工中利用建筑行业的BIM系统,对建筑物料 和施工耗费情况的数据进行精细化管理;在BIPV产品的安装环节开发智能化工 程机器人产品,通过输入安装环节的相关数据便可完成自动、精准的上胶工作, 缩短施工周期。

隆基股份通过整合光伏和建筑技术,打通了BIPV行业的全产业 -35-证券研究报告 电力设备新能源、环保 链,龙头优势不断凸显。

光伏企业要在BIPV市场具备竞争优势,就要不断拓展 业务环节,依靠建筑企业的成熟建筑施工技术提供产品安装服务,打通涵盖光伏 组件的生产、BIPV产品研发生产以及BIPV产品安装的各环节。

图34:“隆顶”的BIM系统 图35:隆基股份智能化工程机器人 资料来源:《隆基首个BIPV项目并网在即探访电力行业“老兵”为何钟情隆顶》(隆基新 能源官网) 资料来源:《隆基首个BIPV项目并网在即探访电力行业“老兵”为何钟情隆顶》(隆基新 能源官网) 中游业务技术壁垒高,与建筑企业合作寻求技术支持成为光伏企业的必然选择。

BIPV产业链的中游要求具备BIPV产品研发、设计、生产和安装的系统集成商, 企业不仅要具备生产太阳能电池的技术和经验,还应具备建筑材料和设计的相关 技术,在建材的功能、外观和尺寸等方面满足建材的个性化需求。

但是建筑与光 伏作为两个割裂的领域,缺乏技术交流和沟通,光伏企业仅仅依靠自身,要掌握 成熟的建筑技术和经验的难度较大。

因此为避免在后续施工过程中BIPV产品的 多次返工,光伏企业需要通过与建筑企业的合作寻求技术支持,在设计阶段就统 筹考虑产品的建材性能,并通过技术进步和创新不断提高BIPV产品的防水性、 稳定性和观赏性等各类建材属性,提高产品的市场竞争力。

森特股份是国内金属围护行业的龙头企业,稳定的业绩和丰富的客户资源使企业 长期保持较强的竞争力。

森特股份主要从事金属围护系统、土壤修复以及声屏障 系统三类业务,其中金属围护系统的营收占比最大,高达86%。

除2020年在疫 情的影响下营业收入略有下滑,公司最近五年的均保持较高的营业收入增长, 2016年至2020年的营业收入年平均增长率约为17%。

公司凭借丰富的建筑经 验和一体化的服务体系招揽了多项大规模订单,包括中国博览会会展综合体的建 设、沈阳桃仙国际机场以及厦门高崎机场的建设,累计参与工程超2100个,建 筑面积高达10000万平方米。

-36-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图36:森特股份营业收入及增速 图37:森特股份参与工程——中国博览会会展综合体 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 资料来源:森特股份公司官网 隆基股份参股森特,实现光伏与建筑企业的深度合作,BIPV产业链的融合升级 已成行业必然趋势。

2021年3月,隆基股份发布公告称将溢价收购森特公司 27.25%的股份,成为森特股份的第二大股东。

此次参股将实现光伏与建筑的强 强联合,有效解决建筑与光伏行业的长期割裂问题,助力BIPV行业的融合升级。

(1)森特股份拥有成熟的金属围护系统设计、生产技术以及优质的客户资源, 既可以在BIPV产品的研发设计阶段为隆基提供技术支持,也可以为BIPV产品 的销售安装提供客户渠道。

(2)隆基掌握先进的光伏组件研发技术,能够为森特股份进军BIPV市场提供 光伏产品研发能力和技术基础。

光伏与建筑企业的合作有助于实现产业链的拓展 和市场份额的提升,进一步推动光伏与建筑一体化的进程。

2021年6月25日 隆基与森特正式签署战略合作协议,携手进军建筑光伏一体化(BIPV))市场。

未来双方将结合各自优势,共同推进BIPV产品研发、市场开拓及相关领域的深 层次合作,共同推动建筑光伏一体化行业发展,助力碳中和进程。

隆基的工商业屋顶BIPV项目已经具有较好的经济性。

隆基股份BIPV建筑光伏 一体化以广东地区某项目为例,屋顶面积1万平方米,安装容量为1MW,成本 为609万元,即光伏系统单位投资为6.09元/W,以1100h利用小时数、工商 业电价0.75元计算,年收益为82.5万元,投资回收期7.38年,IRR为11%。

图38:BIPV产业标准体系 资料来源:隆基股份公司官网 -37-证券研究报告 电力设备新能源、环保 3、经济性不断改善,投资回收期正逐步缩短 3.1、10年间分布式光伏项目成本显著下降 规模化及技术进步推动光伏成本不断下降 分布式光伏项目的成本可大致分为三类:系统成本、辅助成本以及运行过程中的 维护成本。

其中系统成本主要包括光伏组件、控制器、逆变器、电缆、支撑结构, 以及运输费、建安费等费用,其中控制器、逆变器以及电缆等可统称为周边系统 及BOS成本;辅助设施成本包括一次设备等配电系统成本,二次设备等监控通 信成本以及安置设备的房屋成本等;第三类维护成本主要由维护人工费和更换部 件的费用组成。

其中系统成本和辅助成本为分布式光伏项目的初始投资成本。

随着光伏产业的飞速发展和规模扩大,光伏项目的成本正在不断降低。

根据国际 可再生能源机构(IRENA)的统计,过去十年全球分布式光伏的发电成本由2010 年的0.38美元/kWh下降至2019年的0.07美元/kWh,十年间下降幅度高达 82%。

集中式光伏的发电成本降幅略低,由2010年的0.35美元/KWh降至2019 年的0.18美元/KWh,下降近53%。

其中屋顶光伏项目的成本虽高于普通公用 事业,但也实现了将大幅度的降低。

以我国为例,2012-2019年间我国户用屋顶 光伏项目和工商业屋顶光伏项目均实现了近70%的下降,平准化度电成本(LCOE) 实现近60%的下降。

图39:2010-2019年全球光伏发电成本 图40:2012-2019我国屋顶光伏装机成本 资料来源:IRENA,光大证券研究所整理,单位:美元/kWh 资料来源:IRENA,光大证券研究所整理,单位:美元/kW 分布式光伏项目的初始投资成本有进一步下降的趋势。

根据中国光伏行业协会的 数据,2020年我国工商业分布式光伏系统的初始平均投资成本下降至3.38元 /W,预计2021年该数值将进一步下降至3.24元/W。

其中光伏组件成本、逆变 器等各类BOS成本以及一次设备的成本下降趋势更为显著。

-38-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图41:2020-2030年我国工商业分布式光伏系统初始全投资变化趋势 0 1 2 3 4 20202021E 2023E 2025E 2027E 2030E 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理,单位:元/W 光伏项目的运维成本基本稳定,未来或有小幅下降。

光伏系统的运维以系统的整 体安全性为基础,不仅包括对损坏零部件的修理或更换,还包括利用设备性能检 测等手段,对系统进行预防性和周期性的维护,从而实时得保证整个光伏系统的 稳定、安全和高效运行。

根据CPIA的测算,2020年我国分布式光伏系统的年 平均运维成本达到0.054元/W,集中式光伏电站为0.046元/W,二者均与2019 年的数值基本保持一致;未来我国光伏项目的运维成本略有下滑,但将基本稳定 在这一水平。

图42:2020-2030年我国电站运维成本变化趋势 资料来源:中国光伏行业协会,光大证券研究所整理,单位:元/W/年 3.2、工商业屋顶BIPV项目投资及要素分析 从经济性角度分析: (1)改造项目:对于存量改造项目,屋顶面情况复杂(平顶、斜坡等), 如果涉及拆除工程工作量较大或者影响正常的工作生活(如混凝土屋顶), BAPV依然具有一定施工成本的优势。

但对于彩钢板屋顶等拆除工程成本较 低的项目,BIPV则具有优势。

-39-证券研究报告 电力设备新能源、环保 (2)增量项目:农村、工商业、公用事业新建建筑可以直接设计、安装BIPV, 可以节约成本。

(3)屋顶面积利用率:BIPV单位面积的利用率也可以达到较高水平,最终 实现更多的发电量。

(4)使用寿命:BAPV支撑结构和发电组件长期处于露天环境,寿命一般在 20-25年;BIPV具有良好的密封性,整体寿命能达到50年,具有一定优势。

(5)日常维护:BAPV对屋顶进行支座建设或者屋面改造,有一定漏水隐患; BIPV设计、施工一次成型,对屋面构件形成保护,不造成二次施工踩踏破坏。

表27:工商屋顶BAPV项目投资构成估算表 成本项目及数值(元/W) 项目建设成本 4.75-5.05 工程费用 3.05-3.35 设备购置成本 2.45 光伏组件:1.75 逆变器:0.15 其他(电缆、汇流箱、控制器、监控系统):0.25 边框、支架(夹具、导轨、固定件):0.3 设备与建筑配套:0.2-1.0 支座(混凝土浇筑、螺栓固定、主结构链接或专用夹具等): 0.2-0.5 建安费与电网接入:0.4 其他费用 0.4 咨询、设计费:0.2 管理费等:0.2 施工利润:1.3 资料来源:光大证券研究所假设 表28:工商屋顶BIPV项目投资构成估算表 成本项目及数值(元/W) 改造项目投资 5.35-5.65 新建项目投资 5.15 工程费用 3.65-3.95 设备购置成本 2.45 光伏组件:1.75 逆变器:0.15 其他(电缆、汇流箱、控制器、监控系统):0.25 边框、支座:0.3 设备与建筑配套:0.8-1.1 轻钢檩条、铝合金压条、橡胶密封条、固定件、保温棉、防 水、透气膜:0.6 改造项目屋顶拆除工程(彩钢或其他):0.2-0.5 建安费与电网接入:0.4 其他费用 0.4 咨询、设计费:0.2 管理费等:0.2 施工利润:1.3 资料来源:光大证券研究所假设 “自发自用,余量上网”的BIPV项目,收益端由三部分构成。

第一部分是 由于光伏发电节省的电费,其数值为自用的光伏发电量与用户电价的乘积; 第二部分是电量上网的电费收入,其数值为上网电费与对应的上网电价的乘 积;第三部分则是补贴收入,包括当地补贴和国家补贴两部分。

-40-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表29:采用自发自用,余量上网模式 模式收益构成 “自发自用,余量上网” 节省的电费=光伏发电总量自用比例自用电价 上网电费收入=光伏发电总量(1-自用比例)燃煤上网电价 政府补贴收入=(国家补贴标准+当地补贴标准)光伏发电总量 资料来源:光大证券研究所 我们通过建立基本模型对BIPV项目的经济性进行测算。

由于不同地区的光 照强度、最佳光伏设备安装角度、发电量以及电价等存在明显差异,我们在 测算时为方便计算,假设装机容量为1MW,安装角度选择最佳倾角36度, 计算得出首年的总发电量约为1500千瓦时。

假设前五年的年发电量每年减 少1%,后续每年减少0.5%。

假设项目的建设期为0.5年,寿命期为25年, 前十年的运维费用按固定资产原值的0.5%,第11年至20年为1%,20-25 年为2%。

表30:BIPV项目经济性测算相关参数假设 指标关键假设 单位投资5.15元/W 项目安装情况安装倾角为最佳角度36°,安装方向为正南方向,装机容量为1MW。

发电量首年发电量为1500千瓦时,前五年每年减少1%,后续每年减少0.5%。

年限建设期假设为0.5年,项目寿命期假设为25年。

折旧费用采用直线折旧法,固定资产残值率为5%,折旧年限为15年。

利息费用贷款额为初始投入的80%,贷款利率为4.9%,还款期为20年,还款方式为等额本息还款。

税费增值税税率为13%,所得税税率为25%。

其他成本 初始投资:每瓦5.15元;材料费用:每瓦0.01元;保险费:固定资产价值的0.25%;运维费用:前十年按固定资产原值的0.5%, 第11年至20年为1%,20-25年为2%。

电价情况自用电价为0.65元/kWh,含税电价为0.73元/kWh;燃煤上网电价为0.3729元/kWh,含税价为0.42元/kWh。

补贴假设自发自用,余量上网模式的光伏发电项目的每千瓦时发电量给予0.05元的补贴,国家的补贴标准也为0.05元/kWh。

资料来源:光大证券研究所假设 测算可得:IRR=12.04%,静态回收期为:7.51年。

自用电量比例越高,经济性越好。

通过对自用发电量的比例进行调整,测算不同 用电量下的BIPV项目的经济性。

由于将发电量自用节省的电费(0.73元/千瓦 时)高于将剩余电量上网的收益(0.42元/千瓦时),因此随着电量上网比例的 提高,BIPV项目的内部收益率下降,静态回收期拉长。

表31:“自发自用,余量上网”模式下的BIPV项目经济性测算 电量上网比例静态回收期(年)内部收益率(%) 10% 6.9513.22 20% 7.5112.04 40% 8.959.6 60% 11.047.01 80% 14.374.19 资料来源:光大证券研究所测算 -41-证券研究报告 电力设备新能源、环保 发电量是影响BIPV项目经济性的敏感因素。

受地理位置和地形差异的影响,我 国不同地区的发电量存在显著差异。

假设以最佳倾角进行安装,在全国省会城市 中拉萨的发电量最高,每瓦可以发电1.85千瓦时;重庆的发电量最低,发电量 仅0.69千瓦时/W。

假设首年发电量在1.5千瓦时/W的基础上上下波动10%和 20%,计算BIPV项目的经济性对发电量的敏感性。

结果显示各指标的敏感系数 绝对值均大于1,表明各模式下BIPV项目经济性受发电量的影响较大。

表32:BIPV项目经济性对发电量的敏感性测算 首年发电量 (千瓦时/KW) “自发自用,余量上网”(20%上网) 静态回收期(年)内部收益率(%) 1.109.558.75 1.208.4110.42 1.307.5112.04 1.406.7813.61 1.506.1815.15 资料来源:光大证券研究所测算 在“自发自用,余量上网”模式下,当首年发电量下降至1.17千瓦时/W,项目 的静态回收期约为8.73年,内部收益率为9.93%,BIPV项目在全国平均水平下 具有经济性,尤其是在华北、东北以及西北地区的经济性较为显著。

表33:我国大陆各省会城市及直辖市光伏发电系统参数统计 地区城市名称最佳倾角(°) 峰值日照时数 (h/day) 首年发电量 (kwh/W) 年有效利用小时数 (h) 平均首年发电量 (kwh/W) 东北地区 哈尔滨404.31.2681239.91 1.30长春414.741.3671366.78 沈阳 364.381.2641262.97 华北地区 石家庄375.031.4531450.4 1.34 北京354.211.2141213.95 天津354.571.3181317.76 太原334.651.3411340.83 呼和浩特354.681.3491349.48 华中地区 郑州294.231.221219.72 1.02长沙203.180.917916.95 武汉203.170.914914.07 西南地区 重庆82.380.686686.27 1.09 成都162.760.798795.85 昆明254.41.2711268.74 贵阳152.950.852850.63 拉萨286.41.8451845.44 西北地区 乌鲁木齐334.221.2171216.84 1.25 西安263.571.0291029.41 兰州294.211.2141213.95 银川365.061.4591459.05 西宁344.71.3551355.25 华南地区 广州203.160.91911.19 1.07 南宁143.621.0441043.83 -42-证券研究报告 电力设备新能源、环保 海口104.331.251248.56 华东地区 上海254.091.1791179.35 1.08 南京233.711.071069.78 杭州203.420.988986.16 福州173.541.0211020.76 济南324.271.2311231.25 南昌163.591.0361035.18 合肥273.691.0641064.01 资料来源:全国能源信息平台,光大证券研究所整理 系统总投资涉及的方面比较多,如光伏组件降本及技术进步问题,屋顶光伏安装 方式和复杂程度问题等,以及改造项目拆除工程等,且各个项目均不一样。

总体 来说,新项目比旧项目投资要低,安装简单的比安装复杂的项目投资要低;我们 可以设定总投资范围为从5到6元/W,所以项目IRR从14.49%下降到10.65%。

所以在项目选择层面,需要根据总投资进行比选,BIPV还是BAPV,改造项目 后经济性是否合算。

表34:BIPV项目经济性对系统投资额的敏感性测算 初始投资额 (元/W) “自发自用,余量上网”(20%上网) 静态回收期(年)内部收益率(%) 45.3417.76 4.56.2414.96 5.157.5112.04 5.58.2410.71 69.359.02 资料来源:光大证券研究所测算 3.3、幕墙案例:国家电投总部大楼智慧能源项目 以国家电投总部大楼智慧能源示范项目为例,进行效益评价研究。

国家电投总部 大楼智慧能源示范项目是光伏建筑一体化分布式发电项目,利用建筑的屋顶和幕 墙安装太阳能电池组件。

项目主要改造部分为楼体南侧、西侧、东侧幕墙和屋顶, 其中玻璃幕墙光伏组件的面积约为2400平方米,LOW-E玻璃的面积约为1800 平方米,装机容量约为375kW。

-43-证券研究报告 电力设备新能源、环保 图43:国家电投总部光伏幕墙 资料来源:国家发改委 经测算,光伏幕墙第一年发电量共计29.85万kWh,屋顶第一年发电量为2.44 万kWh,总计年发电量32.29万kWh。

根据太阳电池厂家提供的组件衰减参数 进行测算,25年平均年发电量为28.83万kWh,平均年利用光照767小时。

表35:立面光伏系统发电量测算 南立面东立面西立面 月份发电量(kWh)有效总辐射(kWh/㎡)发电量(kWh)有效总辐射(kWh/㎡)发电量(kWh)有效总辐射(kWh/㎡) 1119947668293803889381 2145149029224304435449 322008124813076245597580 423139130714137006192665 5257481404155979471631202 6233281272142774165061089 721749127012866815891990 821186119211976265935888 917665107011735985388753 1016859100110315084509707 11133428397903773297604 12112817286793173305585 全年222813129751361067776210710660 资料来源:林世梅《既有公共建筑绿色改造光伏建筑一体化的集成效益评价》,光大证券研究所整理 -44-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表36:光伏系统逐年发电量统计表 年份年上网电量(万千瓦时)年份年上网电量(万千瓦时)年份年上网电量(万千瓦时) 132.291029.401927.60 231.101129.202027.41 330.881228.992127.22 430.671328.792227.03 530.451428.592326.84 630.241528.392426.65 730.031628.192526.46 829.821727.99 929.611827.80平均28.83 资料来源:林世梅《既有公共建筑绿色改造光伏建筑一体化的集成效益评价》,光大证券研究所整理 成本端由初始投资和运营成本构成。

项目初始投资包括机电设备及工器具购置 费、安装工程费和其他费用,总计为454.84万元;运营成本主要包括维护费用、 年税金及附加费用,每年费用总计为3.57万元。

表37:项目初始投资成本细分 工程或费用名称单位单价(元)/计算基数(万元)数量/费率总金额(万元) 拆除工程 玻璃幕墙拆除平方米5004200210 安全维护设施项63192.116.32 废料清运项31596.513.16 光伏组件安装 光伏组件平方米317.5240076.2 玻璃幕墙安装平方米8001800144 其他费用 工程建设管理费% 439.681.134.97 工程建设监理费% 439.680.652.86 项目验收费% 439.681.094.79 工程保险费% 439.680.52.2 初始投资总计 454.84 年维护费用项2270012.27 年税金及附加费用项1300011.30 年运营成本总计 3.57 资料来源:林世梅《既有公共建筑绿色改造光伏建筑一体化的集成效益评价》,光大证券研究所整理 收入端由发电收入、补贴收入和固定资产残值构成。

商业电价为0.72元/kWh, 全发电量补贴标准为0.42元/kWh,补贴期限为20年,25年平均年发电量为 28.83万kWh。

因此,光伏系统在寿命期25年内发电收益可达761.11万元, 其中,年平均发电收入为20.76万元,前二十年每年平均补贴为12.11万元。

该 项目光伏系统净残值率为4.1%,在第25年年末可收固定资产余值18.63万元。

项目内部收益率为8.63%,具有经济可行性。

根据测算,本项目的财务净现值 NPV=166.59万元>0,内部收益率IRR=8.63%>7%,动态投资回收期 =17.03a<25a,效益费用比BCR=2.12>1,表明在同时考虑国家补贴的情况下,该 项目在经济上可行。

-45-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表38:项目投资现金流量表 项目建设期第1年第2年第3年第4年第···年第20年第21年第22年第23年第24年第25年 现金流入总额032.8732.8732.8732.8732.8732.8720.7620.7620.7620.7639.73 发电收入020.7620.7620.7620.7620.7620.7620.7620.7620.7620.7620.76 补贴收入012.1112.1112.1112.1112.1112.1100000 回收固定资产残值0000000000018.63 回收流动资金000000000000.34 现金流出总额454.843.573.573.573.573.573.573.573.573.573.573.57 建设投资454.5000000000000 流动资金0.3400000000000 经营成本02.272.272.272.272.272.272.272.272.272.272.27 税金及附加01.301.301.301.301.301.301.301.301.301.301.30 净现金流量-454.8429.3029.3029.3029.3029.3029.3017.1917.1917.1917.1936.16 累计净现金流量-454.84 -425.54 -396.24 -366.94 -337.64 ··· 131.16148.35165.54182.73199.92236.08 NPV=166.59 IRR=8.63% 动态投资回收期=17.03a BCR=2.12 资料来源:林世梅《既有公共建筑绿色改造光伏建筑一体化的集成效益评价》,光大证券研究所整理;单位:万元 4、投资建议 BIPV产业链虽然处在起步阶段,但是,第一,在“碳达峰碳中和”背景下,国 家出台多项政策推动绿色建筑和整县分布式光伏的发展,建筑光伏将迎来重要发 展契机;第二,伴随着分布式光伏项目成本的不断下降,BIPV的经济性不断改 善,投资回收期正逐步缩短;第三,各家企业也正在积极合作,共同攻克光伏与 建筑结合中的难题,因此我们对BIPV行业的发展保持高度乐观。

投资建议方面: 上游:产业链的上游是光伏组件生产商,按照技术路径的不同,可以分为晶硅类 和薄膜类;晶硅类产品与集中式光伏产业链上游产品重合,不同之处在于组件产 品的形状需要适应建筑特点;薄膜类产品的应用场景以建筑物玻璃幕墙为主。

未 来,我们看好技术进步能够推动组件成本的降低,进而使得光伏屋顶、光伏幕墙 以及光伏遮阳的应用场景不断扩大,未来市场空间广阔,重点关注: (1)BIPV产业链一体化企业:隆基股份(晶硅+屋面+幕墙,与森特股份合作)、 天合光能(晶硅+屋面+幕墙)、中信博(光伏支架+屋面光伏整体解决方案)、 正泰电器(户用光伏龙头)等; (2)逆变器:阳光电源、锦浪科技、固德威; (3)光伏玻璃企业涉足BIPV:亚玛顿(与特斯拉合作)、金刚玻璃(布局BIPV 和HJT)。

中游:中游为BIPV系统集成商,包括各类龙头建筑企业和光伏企业。

目前来看, 改造难度以及建筑标准问题是BIPV需攻克难点,但光伏企业和建筑企业正在积 极达成合作,共同攻克光伏与建筑结合中的难题。

未来,我们看好建筑光伏产业 链不断融合,行业整合不断升级。

重点关注森特股份(隆基股份是二股东)、江 河集团、嘉寓股份。

-46-证券研究报告 电力设备新能源、环保 表39:BIPV各环节重点公司情况 产业链 环节 分类公司股价(元/股) PE(TTM) 2020年2021E 收入(亿元) 归母净利润 (亿元) 归母净利润 增速 ROE(摊薄)收入(亿元) 归母净利润 (亿元) 归母净利润 增速 上游及 产业链 一体化 晶硅+屋面+幕墙隆基股份89.0052545.8385.5261.99% 24.36% 899.49115.7035.29% 晶硅+屋面+幕墙天合光能36.3358294.1812.2991.90% 8.15% 555.4519.3057.01% 光伏支架+屋面光 伏整体解决方案 中信博231.7911131.292.8575.95% 11.50% 48.314.4555.92% 户用光伏龙头正泰电器31.6111332.5364.2770.85% 21.49% 391.7249.21 -23.43% 逆变器 阳光电源125.984192.8619.54118.96% 18.69% 270.6728.9648.21% 固德威348.9810515.892.60153.16% 17.87% 26.014.4470.73% 锦浪科技204.0013820.843.18151.30% 17.39% 37.935.5775.13% 光伏玻璃 亚玛顿45.895418.031.38241.93% 5.87% 31.602.87108.50% 金刚玻璃20.98 - 3.29 -1.31 - -25.75% - - - 建筑安 装及集成 屋面+幕墙森特股份42.7812431.531.82 -14.15% 8.54% 46.912.8053.27% 幕墙江河集团8.068180.509.48168.78% 11.01% 200.368.44 -10.96% 幕墙嘉寓股份4.963420.790.81216.62% 5.55% - - - 资料来源:Wind,2021年数据为Wind一致性预期,光大证券研究所整理;股价时间为2021年7月16日 -47-证券研究报告 电力设备新能源、环保 5、风险分析 (1)BIPV标准设立不及预期:BIPV标准制定如果低于预期,将无法大规模有 序开展项目,导致项目建设低于预期。

(2)地方推进分布式光伏建设低于预期:地方政府或因土地、补贴等因素,落 实和推进分布式光伏项目进度低于预期。

(3)用电分配风险:分布式项目占比提升后,如果出现晚间用电高峰用电分配 和稳定性问题,将渐缓分布式项目推进。

(4)降本不及预期:光伏组件及BIPV组件如果降本低于预期将渐缓建筑光伏 以及BIPV推进进度。

-48-证券研究报告 行业及公司评级体系 评级说明行业及公司评级 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生 指数。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法 合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内 (仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。

本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介 绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。

本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。

本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。

本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。

本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追 究一切法律责任的权利。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

光大证券股份有限公司版权所有。

保留一切权利。

光大证券研究所 上海北京深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street,London,United Kingdom EC4N 6AE

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载