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中国联通研究报告:第一创业-中国联通-600050-关于电信运营商重组的报告分析-071224

研报作者: 来自:第一创业 时间:2007-12-24 22:48:18
  • 股票名称
    中国联通
  • 股票代码
    600050
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hf***77
  • 研报出处
    第一创业
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    255 KB
研究报告内容

中国联通(600050)--关于电信运营商重组的报告分析 事件: 据媒体报道,国家发改委经济体制与管理研究所最近完成的研究报告认为,固网运营商收购联通的移 动网属于市场调整风险小,重组结构关系快的一个有效对策,不建议分拆中国移动。

而在3G发牌日期不明 确和公司重组存在诸多障碍的情况下,在对电信重组的步骤方面,建议先业务重组后公司重组,向固网营 运商发放全业务牌照。

分析: 根据我们看到的这份由国家发改委经济体制与管理研究所完成的《中国电信市场结构与有效监管研 究》,我们认为报告中以下几个建议值得留意。

报告建议:“建议在各运营商实行全业务牌照后应进一步落实非对称管制政策,…,对中国移动要给予 适量的限制政策,…,禁止移动进一步展开与新业务有关的价格战,以及不惜成本的竞争策略。

” 评论:目前有于中国移动处于相对垄断的地位,其规模优势使得其可以通过价格的手段扩充其市场份额, 针对中国移动的非对称管制政策对于联通是好消息,可以减少由于在规模上和中国移动的差距带来的竞争 劣势,尤其在新业务上获得在同一个起跑线上的竞争环境。

报告建议:“尽快推出号码携带等促进竞争的管制政策”。

评论:如果实现运营商之间的号码携带转网,将会促使客户在网络之间的转换。

手机号码其实相当于客户 的无形资产,但一旦转网,此无形资产就会被原运营商收回。

目前不少客户在考虑是否转网的时候,往往 会由于不能保留原来的号码成为留在原有网络的最主要原因。

由于历史的原因,中移动网络的号码的价值 要高于联通网络的号码的价值。

因此号码携带的实行将有利于联通,而不利于中移动。

报告建议:“在中国电信运营商重组之前,率先进行公司间和公司内部的业务重组,有步骤地对现有的四 大电信运营商给予全业务牌照,…在下一步市场重组中,可以按照资本市场的规则,实施业务并购捆绑公 司重组的模式。

比如,固网运营商收购联通的移动网,就属于市场调整风险小,重组结构关系快的一个有 效对策。

…改革的步骤可采取:第一步:出台《对电信运营商经营全业务牌照的管理条例》;第二步:出 台《移动通信业务"号码携带"的实施管理条例》;第三步:对中国电信、中国网通优先发放全业务牌照,1 年后,对中国移动、中国联通发放全业务牌照。

第四步:按照电信产业规划和国家信息化建设的要求,支 持并推动四大电信运营商进行业务并购;第五步:以业务并购为纽带,在适当的时候进行国有资本的重组, 即:实施公司重组。

” 评论:电信运营商之间的重组是大势所趋,而且重组将按照资本市场的规则来实施,较早之前在2007年12 月,国家发改委曾表示2008年将抓紧研究电信企业全业务改革模式,意味着电信企业重组是大方向,但包 括发改委研究所的这份研究报告在内,还处于研究阶段,最终方案言之尚早。

我们认为2008年电信行业重组的猜谜游戏将继续流行,参与各方的利益博弈决定可能方案。

我们可以 分析各个电信运营商在博弈中的策略和地位。

2007年12月24日 电信运营行业/公司点评 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limite 中移动 上策:保持现状,保持历史形成的相对垄断地位不变。

中策:移动运营竞争对手增加。

下策:中移动被拆分。

固网运营商(中国电信和网通) 上策:通过获得联通的一张现有运营网进入移动运营,马上获得现成的规模效应客户。

中策:获得新的移动牌照,但需要数年才可以获得盈利的规模。

下策:保持现状。

联通 上策:中移动被拆分,可以回复到同一规模的竞争。

中策:保持现状,保有三个移动网中的两个,加强专业化运营,缩小和中移动的差距。

下策:出售两个网络中的一个,可以获得一次性的收购溢价,提升短期股价,但会使竞争环境加剧。

通过以上分析可以看到联通在博弈中处于最为有利的地位,即使下策的情况发生,即在短期内出售两 个网络中的一个,尽管这样对公司的长远发展不是最好情景,但短期内股价反而会因并购消息而上升。

因 此在各个电信运营商的选择中,持有联通是在电信重组方案不明朗时的最佳选择。

我们维持对中国联通的 “买入”评级。

研究员:任文杰,CFA 电话:86-755-25832647 E-Mail: renwenjie@fcsc.cn 地 址:深圳笋岗路12号中民时代广场B座25楼 第一创业证券有限责任公司 第一创业证券股票投资评级: “买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨10%以上 “谨慎买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨5%~10%以上 “中性”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数在-5%~5%之间波动 “回避”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数下跌5%~10%以上 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limite

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