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G龙元研究报告:光大证券-G龙元-600491-2006中报点评-060816

研报作者:李君 来自:光大证券 时间:2006-08-17 10:07:42
  • 股票名称
    G龙元
  • 股票代码
    600491
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***ao
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    优势-1
  • 研报大小
    109 KB
研究报告内容

G龙元2006中报点评 李君(021)50818887-230 lijun_yjs@ebscn.com 公司2006年上半年实现主营业务收入27.35亿元,同比下降5.63%,主营业务利润2.04亿,同比增长31.19%, 净利润7950万,同比增长18.29%。

2006年上半年新承接业务52.33亿元,同比增长41%。

上半年主营业务收入同比下降的原因在于05年承接业务量的下降。

由于公司的施工业务大多是民用建筑, 承接项目的施工周期平均为一年左右,我们预计今年下半年和明年能够看到公司主营收入的大幅增长。

另 外,基于公司优异的成本控制和项目管理能力,我们对公司未来的业务承揽量表示乐观,上半年52亿的承 揽量也符合年初我们对公司06年全年承揽业务量100亿以上的判断。

民用建筑施工与房地产投资关系密切,目前宏观调控有可能带来房地产投资增速的剧烈波动,从而使得公 司未来的业务承揽量有可能偏离我们的预期。

然而,我们看到,05年以来,公司的盈利增长模式已经发生 了质的改变,由通过扩大业务规模的“量增模式”转变为提高主要营业务项目利润率的“质变模式”。

建筑 行业企业一般都是轻资产的公司,对利润率的轻微变动高度敏感,因而,我们判断,即使未来业务量增速 放缓,也无碍公司利润的增长。

成本控制能力优异,施工毛利率二季度继续上升 从单季度的毛利率水平来看,公司由2005年一季度的7.94%逐步升至06年二季度的12.54%,这主要是由 于以下两方面的原因: 1、通过加强成本管理及对投标项目的选择,新承接业务的毛利率水平有所提高; 2、大地网架和大地钢结构并表,安徽水泥生产线投产,新合并业务的毛利率较施工业务更高; 但毛利率上升的最主要原因仍然归于民用建筑施工业务毛利率的提升,2006年公司民用建筑施工业务毛利 率由一季度的8.9%提升至二季度的11.79%,这一数字远高于行业平均水平。

图1公司毛利率 7% 8% 9% 10% 11% 2 00 1 年报 2 00 2 年报 2 00 3 年报 2 00 4 中报 2 00 4 三季报 2 00 4 年报 2 00 5 一季报 2 00 5 中报 2 00 5 三季报 2 00 5 年报 2 00 6 一季报 20 06 中报 毛利率 数据来源:公司资料,光大证券研究所 G龙元(600491)研究快报Flash Notes 2006年08月16日 2 图2公司单季度毛利率 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 2004Q3 2004Q4 2005Q1 200Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q12006Q2 毛利率 数据来源:公司资料,光大证券研究所 图3民用建筑施工单季度毛利率 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 2004Q32004Q42005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q2 民用建筑施工单季度毛利率 数据来源:公司资料,光大证券研究所 盈利预测和评级 我们维持对公司06和07年净利润1.91亿和2.38亿的预测,对应EPS分别为0.49和0.61元,动态市盈率 分别为11倍和9倍,对公司的评级维持“优势-1”。

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