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G龙元研究报告:光大证券-G龙元-600491-2006中报点评-060816

研报作者:李君 来自:光大证券 时间:2006-08-17 10:07:42
研究报告内容摘要
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公司2006  年上半年实现主营业务收入27.35  亿元,同比下降5.63%,主营业务利润2.04  亿,同比增长31.19%,净利润7950  万,同比增长18.29%。2006  年上半年新承接业务52.33  亿元,同比增长41%。
        上半年主营业务收入同比下降的原因在于  05  年承接业务量的下降。由于公司的施工业务大多是民用建筑,承接项目的施工周期平均为一年左右,我们预计今年下半年和明年能够看到公司主营收入的大幅增长。另外,基于公司优异的成本控制和项目管理能力,我们对公司未来的业务承揽量表示乐观,上半年52  亿的承揽量也符合年初我们对公司06  年全年承揽业务量100  亿以上的判断。
        民用建筑施工与房地产投资关系密切,目前宏观调控有可能带来房地产投资增速的剧烈波动,从而使得公司未来的业务承揽量有可能偏离我们的预期。然而,我们看到,05  年以来,公司的盈利增长模式已经发生了质的改变,由通过扩大业务规模的“量增模式”转变为提高主要营业务项目利润率的“质变模式”。建筑行业企业一般都是轻资产的公司,对利润率的轻微变动高度敏感,因而,我们判断,即使未来业务量增速放缓,也无碍公司利润的增长。
        成本控制能力优异,施工毛利率二季度继续上升
        从单季度的毛利率水平来看,公司由2005  年一季度的7.94%逐步升至06  年二季度的12.54%,这主要是由于以下两方面的原因:
        1、通过加强成本管理及对投标项目的选择,新承接业务的毛利率水平有所提高;
        2、大地网架和大地钢结构并表,安徽水泥生产线投产,新合并业务的毛利率较施工业务更高;但毛利率上升的最主要原因仍然归于民用建筑施工业务毛利率的提升,2006  年公司民用建筑施工业务毛利率由一季度的8.9%提升至二季度的11.79%,这一数字远高于行业平均水平。
        

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