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研究报告:申银万国-策略周报:石油价格扮演催化剂-060717

研报作者:陈李,徐研 来自:申银万国 时间:2006-07-17 13:28:15
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hl***77
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    9 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    95 KB
研究报告内容

石油价格扮演催化剂 2006年07月17日 投资策略/策略周报 策略研究小组 陈 李 (8621) 63295888×445 chenli@sw108.com 徐 妍 (8621) 63295888×307 xuyan@sw108.com 联系人 周 峰 (8621) 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 指数周末收盘一周涨幅 上证综合指数1665 -3.76% 深圳成份指数425 -3.76% 上证180指数3088 -3.82% 申万300指数1039 -3.76% 上证国债指数110 0.05% 香港恒生指数16136 -1.97% 香港红筹指数2280 -2.80% 香港国企指数6648 -2.78% 主要内容: 上周A股的调整属于预期内,导致调整的因素包括:1,宏观调控预期流传于 市场,传言二季度GDP10.9%,6月份工业19.5%,1-6月份投资31.3%(6 月单月35%左右),CPI1.5%,PPI3.4%,M218.4%,6月份信贷增加3600亿, 贸易顺差145亿。

加息和清理投资项目预期再次加强;2,新股发行速度与规 模再次超出预期,伴随新股上市频率逐步加快,我们上调下半年融资规模,从 1000亿到1500亿;3,市场缺少具有强烈吸引力的股票,大多数基金投资者 觉得难以找到预期收益率在30%以上的股票。

我们认为A股调整幅度不大,时间略长。

因为:1,宏观调控不会逆转盈利预 期上调的趋势。

仍然有相当多的媒体和投资者对业绩表示担忧,对盈利前景判 断不清。

我们的分析指出,全部A股公司中期业绩同比下降5%,较1季度上 升8个百分点。

06年全年同比增长8%。

我们再次重申,06年1季度已经成 为企业盈利的最低点,后续盈利将逐步回升。

分析师普遍认为A股市场净利润 最大的5个行业(钢铁、电力、石化、交通运输和银行),下半年的盈利比上 半年好,07年盈利超过06年;2,资产、资金供求基本平衡。

随着新发基金 逐步建仓、偏股型基金发行和保险公司权益投资额度扩大,我们估计下半年股 票市场资金供给规模将达到2000亿;3,2级市场表现会影响1级市场申购收 益率,市场下跌将压缩申购收益率,1级市场分流效应下降。

短期内我们关注,高石油价格将成为部分行业表现的催化剂。

7-8月,美国进 入飓风高发期,有气象专家指出中国今年台风频率可能超过往年,影响国内石 油产量。

再加上地缘政治高度紧张,我们判断石油价格在未来的2个月内将创 出新高。

于是,我们关注:1,钻采设备类行业,包括江钻股份和海油工程等;2,替代 性新能源行业,特别是煤化工等替代性能源。

包括神华、国阳等;3,煤炭装 备类行业,除了高油价的推动作用外,煤炭行业资本支出明显增加,而且未来 6个月不断有煤炭股上市,募集资金大量投向相关装备。

我们关注北方股份和 天地科技。

4,地缘政治紧张和全球通货膨胀预期提升,可能导致黄金价格再 次上升,看好黄金股,包括中金黄金和山东黄金。

焦点事件 石油价格扮演催化剂 市场表现与估值 中行上市降低A-H溢价 各类资产价格跟踪 基金转债稳定上升,国债回购小幅调整 策略研究 申银万国证券研究所 策略研究 1 1焦点 石油价格扮演催化剂 上周A股的调整属于预期内,导致调整的因素包括:1,宏观调控预期流传 于市场,传言二季度GDP10.9%,6月份工业19.5%,1-6月份投资31.3%(6 月单月35%左右),CPI1.5%,PPI3.4%,M218.4%,6月份信贷增加3600亿,贸 易顺差145亿。

加息和清理投资项目预期再次加强;2,新股发行速度与规模再 次超出预期,伴随新股上市频率逐步加快,我们上调下半年融资规模,从1000 亿到1500亿;3,市场缺少具有强烈吸引力的股票,大多数基金投资者觉得难以 找到预期收益率在30%以上的股票。

我们认为A股调整幅度不大,时间略长。

因为:1,宏观调控不会逆转盈利 预期上调的趋势。

仍然有相当多的媒体和投资者对业绩表示担忧,对盈利前景判 断不清。

我们的分析指出,全部A股公司中期业绩同比下降5%,较1季度上升 8个百分点。

06年全年同比增长8%。

我们再次重申,06年1季度已经成为企业 盈利的最低点,后续盈利将逐步回升。

分析师普遍认为A股市场净利润最大的5 个行业(钢铁、电力、石化、交通运输和银行),下半年的盈利比上半年好,07 年盈利超过06年;2,资产、资金供求基本平衡。

随着新发基金逐步建仓、偏股 型基金发行和保险公司权益投资额度扩大,我们估计下半年股票市场资金供给规 模将达到2000亿;3,2级市场表现会影响1级市场申购收益率,市场下跌将压 缩申购收益率,1级市场分流效应下降。

短期内我们关注,高石油价格将成为部分行业表现的催化剂。

7-8月,美国 进入飓风高发期,有气象专家指出中国今年台风频率可能超过往年,影响国内石 油产量。

再加上地缘政治高度紧张,我们判断石油价格在未来的2个月内将创出 新高。

于是,我们关注:1,钻采设备类行业,包括江钻股份和海油工程等;2,替 代性新能源行业,特别是煤化工等替代性能源。

包括神华、国阳等;3,煤炭装备 类行业,除了高油价的推动作用外,煤炭行业资本支出明显增加,而且未来6个 月不断有煤炭股上市,募集资金大量投向相关装备。

我们关注北方股份和天地科 技。

4,地缘政治紧张和全球通货膨胀预期提升,可能导致黄金价格再次上升,看 好黄金股,包括中金黄金和山东黄金。

申银万国证券研究所 策略研究 2 2市场表现与估值 市场表现: 受新股本周扎推发行,上周A股市场再现6月7日大调整,周四大幅放量下 跌,主要下跌品种为前期热点板块如有色金属、机械装备等,而房地产股则表现良 好,涨幅居前。

从风格指数来看,市场活跃股下跌居前,而大盘股成为中流砥柱, 下跌幅度较小,基金成交比例小幅上升。

图1:本周A股市场大幅调整,成交量波动较大图2:本周无新股上市 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 图3:本周申万行业指数分化,前期强势行业大幅调整, 房地产则有所回升 图4:本周申万风格指数普跌,活跃股下跌严重 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 房地产 餐饮旅游 交运设备 商业贸易 金融服务 有色金属 家用电器 机械设备 轻工制造 公用事业 化工 食品饮料 医药生物 建筑建材 黑色金属 交通运输 农林牧渔 电子元器 信息服务 综合 采掘 纺织服装 信息设备 -9% -7% -5% -3% -1% 新股指数 配股指数 中市净率指数 小盘指数 亏损股指数 申万300指数 大盘指数 低市盈率指数 中市盈率指数 微利股指数 绩优股指数 低价股指数 高价股指数 高市净率指数 中盘指数 低市净率指数 高市盈率指数 中价股指数 活跃指数 申银万国证券研究所 策略研究 3 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 图5:本周基金核心重仓股调整幅度弱于整体市场 图6:本周基金核心资产占市场的成交比例持续下降 据来源:申银万国证券研究所 数据来源:申银万国证券研究所 本周申万重点公司盈利及评级调整 代码简称 申万二级 行业 研究员 调整前EPS 预测06年 调整前EPS 预测07年 调整前EPS 预测08年 调整前 评级 调整后EPS 预测06年 调整后EPS 预测07年 调整后EPS 预测08年 投资 评级 最近提供研 究报告日期 000012 G南玻建筑材料林珍0.4730.520.709增持0.4730.520.709增持 000060 G中金有色金属冶炼任云鹤1.051.1381.141增持1.2981.4631.19增持2005-12-23 000069 G华侨城景点廖绪发0.9051.4551.892增持0.751.4551.892增持2006-4-27 000410 G沈机普通机械胡丽梅0.5780.7480.997买入0.5810.7510.997买入2006-7-5 000539 G粤电力电力杨明0.3120.4190.528增持0.340.480.528增持2006-3-29 000807 G云铝有色金属冶炼任云鹤0.81.0260.974增持0.6140.8790.919增持 000839 G国安网络服务廖绪发0.3470.3820.458中性0.4410.3820.458中性 000888 G峨眉山景点廖绪发0.2380.2980.357增持0.20.2980.357增持2006-4-27 002041登海种业种植业赵金厚0.4830.580.665增持0.2390.2840.398中性2005-4-15 600030 G中信证券黄华民0.2780.4520.6增持0.3050.4520.6增持2006-6-28 600138 G中青旅旅游综合廖绪发0.30.3520.442中性0.3180.3520.442中性2006-3-6 600258首旅股份旅游综合廖绪发0.2770.3280.428增持0.2590.3280.428增持2006-3-13 600296兰州铝业有色金属冶炼任云鹤0.5160.6550.839增持0.5330.6550.839增持2005-7-25 600362 G江铜有色金属冶炼任云鹤1.6171.4231.295买入1.5821.3781.261买入2006-4-19 600406国电南瑞电气设备牟其峥0.7050.8951.157增持0.650.780.936增持2006-2-28 600489 G中黄金有色金属冶炼任云鹤0.81.151.286买入0.7360.9861.236买入2006-5-16 申银万国证券研究所 策略研究 4 600497 G驰宏有色金属冶炼任云鹤3.253.83.288增持4.755.253.913增持2005-7-27 600786东方锅炉电气设备牟其峥2.5232.2061.936增持2.322.111.936增持2005-8-16 600811东方集团综合林珍0.7930.9491.035增持0.6760.9971.029增持2006-7-10 市场估值状况:中行上市降低A-H溢价 本周中国银行开始计入估值体系,受此影响,本周估值出现较大分化,在市场 下跌的环境下,全市场PE、PB小幅上升,AH溢价则大幅下跌,不过基金核心指 数和申万重点公司未受其影响,小幅下跌。

H股指数同期也出现了下跌,跌幅小于 A股,两市相关性略有提高。

图1:本周A股市场加权市盈率(扣除亏损股)受中行计入 上升 图2:本周A股市场加权市净率(扣除亏损股)受中行计入 大幅上升 15.615.6 15.916.0 16.216.4 17.2 22.1 21.8 21.7 19.2 18.9 17.917.2 18.1 17.89 17.617.6 18.0 17.1 15.5 15.8 16.0 15.8 17.5 17.817.8 18.4 18.5 19.219.5 19.6 20.2 19.520.1 18.7 15.0 16.0 17.0 18.0 19.0 20.0 21.0 22.0 23.0 24.0 10 -2 1-0 5 11 -2 1-0 5 12 -2 1-0 5 01 -2 1-0 6 02 -2 1-0 6 03 -2 1-0 6 04 -2 1-0 6 05 -2 1-0 6 06 -2 1-0 6 07 -2 1-0 6 1.94 2.37 2.34 2.31 2.17 2.122.09 2.25 2.17 2.23 2.16 1.94 1.88 1.871.82 1.84 1.81 1.84 1.88 1.86 1.69 1.71 1.66 1.83 1.781.87 1.791.651.67 1.63 1.621.62 1.65 1.67 1.78 1.60 1.70 1.80 1.90 2.00 2.10 2.20 2.30 2.40 2.50 10- 28- 05 11- 25- 05 12- 23- 05 01- 20- 06 02- 17- 06 03- 17- 06 04- 14- 06 05- 12- 06 06- 09- 06 07- 07- 06 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 策略研究 5 图3:本周基金核心资产估值水平有所下降图4:本周申万重点公司估值水平有所回落 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 图5:H股市场跌幅小于A股市场图6:受中行折价影响,本周H股与A股溢价水平大幅下降 数据来源:BLOOMBERG数据来源:申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 策略研究 6 3各类资产价格跟踪 基金转债稳定上升,国债回购小幅调整 本周封闭式基金市场表现优秀,基金折价率小幅上升,转载指数则持续上升3 周,表现突出,不过溢价率波动较大,本周国债市场和回购市场小幅调整,不过本 周有5只新股发行,预计回购利率会有向上表现。

本周央行票据再次出手,累计发 行1400亿票据,其中有500亿定向发行,一年期发行利率终于暂停上升势头, 与上周持平,3个月则继续走高。

图1:本周封闭式基金折价率有所下降图2:本周转债市场较为平稳,转股溢价波动较大 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 策略研究 7 图3:本周交易所国债市场小幅攀升图4:本周回购利率先跌后升 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 图5:本周一年期票据发行与上周持平图6:本周3个月票据发行利率小幅上升 数据来源:申银万国证券研究所数据来源:申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 策略研究 8 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

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