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中国玻纤研究报告:东北证券-中国玻纤-600176-2007年业绩预增公告点评-080103

研报作者:周思立 来自:东北证券 时间:2008-01-04 10:53:38
  • 股票名称
    中国玻纤
  • 股票代码
    600176
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xu***23
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    158 KB
研究报告内容

公司研究报告 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券有限责任公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归我公司所有。

中国玻纤(600176) 2007年业绩预增公告点评 推荐 维持评级 产业部门/其他建材2008年1月3日 投资要点: 公司今日公告,预计公司2007年1-12月累计净利润较上年同期 增长100%左右。

扣除分非经常性损益的影响,公司的业绩增长 符合我们的预期。

公司业绩的大幅度增长,主要是新增产能带来的规模效应。

而公 司较强的产品定价能力也使出口退税税率下调的负面影响基本 被消化。

公司拟通过换股吸收合并巨石集团,公司以新增股票置换巨石集 团其他股东持有的巨石集团49%的股权,换股价格为17.97元/股。

本次换股吸收合并巨石集团后,公司归属母所有者的净利润也将 增长近1倍,而公司股本约扩张仅为41%,公司摊薄后的每股收 益将出现跳跃增长。

我们预计公司2007年、2008、2009年可实现EPS分别为0.64元、 1.04元、1.34元。

公司已经成为国内玻纤行业的绝对龙头企业, 并且未来将会成为世界级的玻纤生产巨头,应给予公司较高的溢价。

将公司A股的合理定价提升到32.00—38.00元,对应2007年约 31—36倍的动态PE。

维持对公司A股推荐的投资评级。

业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 (%) 净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利收 益率 (%) 2006201,68037.713,60510.20.32 2007E 348,59672.827,462101.90.64 2008E 398,60014.362,601128.01.04 2009E 515,00029.280,83829.11.34 注:2008年及以后的总股本按照60439.80万股计算。

走势图 市场数据2008-1-2 收盘价:31.42元 52周最高价:31.42元 52周最低价:7.38元 平均持仓成本:26.56元 基本数据第三季度 总股本(万股):42,739 流通A股(万股):42,739 每股收益(元):0.39 每股净资产(元):2.60 每股经营现金流(元):0.87 市净率:12.08 分析师:周思立 TEL: (8621)63367000-266 FAX: (8621)63373209 Email: steve_zhou@sohu.com 地址:上海市延安东路45号 20F (邮编200002) Fax: 021-63373209 2 公司今日公告,预计公司2007年1-12月累计净利润较上年同期增长100% 左右。

公司2006年1-12月净利润为13605万元。

公司业绩大幅度增长的主要 原因是主业产品玻璃纤维的产销量比去年有较大幅度增加。

公司2007年业绩增长超出我们此前增长73%的预测,主要原因是公司的 金融资产公允价值变动收益带来的利润,约占利润总额的12%,扣除这部分 非经常性损益的影响,公司的业绩增长符合我们的预期。

公司持有的金融资产主要是天威宝变(600550)A股174万股、精工科 技(002006)A股50万股,2007年第四季度,这两只股票的涨幅有限,其对 公司业绩的推动作用在2007年第四季度以及2008年以后将十分有限。

公司2007年第三季度新增巨石集团浙江桐乡生产基地新建的年产12万 吨无碱玻纤池窑拉丝生产线,使公司玻纤产能由年初的38万吨,增长到的50 万吨。

公司第三季度毛利率水平有较大幅度的提升,主要是新增产能带来的规 模效应。

而自2007年7月1日起开始实施的玻纤产品出口退税税率下调,对 公司出口产品的负面影响已经得到消化。

公司超过一半的玻纤产品用于出口,在全球玻纤贸易总量中占的比重较 大,具有一定的定价能力,同时,公司出口的中高档玻纤产品价格与国际同 类玻纤产品的价格相比,仍有一定的价格优势,出口退税的影响已经基本通 过产品提价抵消掉了。

图1 公司单季度收入、利润及毛利率变化 0 30000 60000 90000 120000 06 Q1 06 Q2 06 Q3 06 Q4 07 Q1 07 Q2 07 Q3 07 Q4 (F ) 25% 30% 35% 40% 营业收入(万元) 归属于母公司所有者的净利润(千元) 毛利率 公司拟通过换股吸收合并巨石集团,公司以新增股票置换巨石集团其他 股东持有的巨石集团49%的股权,换股价格为17.97元/股,吸收合并后巨石 集团将被注销,公司将拥有原巨石集团全部的玻纤生产资产,换股后公司将 Fax: 021-63373209 3 新增股份17700.40万股,总股本达到60439.80万股。

巨石集团目前是亚洲第一、世界第五玻纤生产企业,公司玻纤产能全部 来自于巨石集团。

巨石集团2007年初玻纤制品的总产能为38万吨,产量占 全国的1/4;2007年底,其玻纤制品的总产能已达到50万吨。

未来巨石集团还将进行玻纤产能的大规模扩张,公司计划在桐乡基地建 设年产14万吨无碱玻纤池窑拉丝项目;在成都基地计划投资60亿元分期建 设50万吨玻纤产能的项目,公司的中长期发展目标是将玻纤产能提高到150 万吨,并力争占有世界30%的玻纤市场份额。

根据公司初步测算,预计巨石集团2007年将实现净利润不低于45266万 元、2008年将实现净利润不低于55000万元。

同时,巨石集团股权出让方— —中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特对巨石集团2007年、2008年的 经营业绩作出承诺,除出现不可抗力情况外,如巨石集团2007年的净利润低 于45266万元、2008年的净利润低于55000万元,则不足部分由上述股权出 让各方以现金按相互持股比例向巨石集团补足或向中国玻纤流通股股东送股 作为补偿。

大股东对巨石集团玻纤业务未来的发展充满信心。

本次换股吸收合并巨石集团后,公司玻纤权益产能将增长近1倍,归属 母所有者的净利润也将增长近1倍,而公司股本约扩张仅为41%,公司摊薄 后的每股收益将出现跳跃增长。

我们按照公司2008年完成换股吸收合并巨石集团的情况进行预测,预计 公司2007年可实现EPS为0.64元,预计公司在完成换股吸收合并巨石集团 资产后,2008、2009年可实现EPS分别为1.04元、1.34元。

公司业绩将再上一个新台阶,公司已经成为国内玻纤行业的绝对龙头企 业,并且未来将会成为世界级的玻纤生产巨头,应给予公司较高的溢价。

将 公司A股的合理定价提升到32.00—38.00元,对应2007年约31—36倍的动 态PE。

维持对公司A股推荐的投资评级。

Fax: 021-63373209 4 投资评级说明: 行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。

优于大势:在未来6—12个月内,行业指数的收益超越市场平均收益; 同步大势:在未来6—12个月内,行业指数的收益与市场平均收益基本持平; 落后大势:在未来6—12个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。

公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推 荐:在未来6—12个月内,股票的持有收益超过市场平均收益15%以上; 谨慎推荐:在未来6—12个月内,股票的持有收益超过市场平均收益5—15%; 中 性:在未来6—12个月内,股票的持有收益在市场平均收益±5%之间; 回 避:在未来6—12个月内,股票的持有收益低于市场平均收益5%以上。

郑重声明: 本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券有限责任公司(以下简称我公司)对这些信息的准确 性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行业务服务。

本报告版权归我公司所有。

东北证券有限责任公司金融与产业研究所 地址:上海市延安东路45号工商联大厦20层(邮编200002) 电话:(8621)63367000 传真:(8621)63373209

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