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研究报告:招商证券-世博会:经济领域的“奥林匹克”盛会-071228

研报作者:赵建兴,王晶晶 来自:招商证券 时间:2007-12-28 22:52:46
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    招商证券
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研究报告内容

AA 策略研究专题报告 世博会:经济领域的“奥林匹克”盛会 赵建兴 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 王晶晶 86-0755-82943246 wangjj@ccs.com.cn 2007年12月28日 世博会的广泛参与性 200 351 215 102 50 172 125 200 414.8 642.2 418.1 203.3 140 181 210 700 0 200 400 600 800 布鲁塞尔西班牙塞维利亚韩国大田日本爱知 参展国家和组织 参观者人数(十万人次) 日本筑波 日本大阪 历届世博会经济拉动作用 各国世博会拉动GDP增长 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 日本大阪西班牙塞维利亚葡萄牙里斯本 日本 筑波韩国 大田 德国 汉诺威 2010年上海世博园规划图 2010年上海世博会影响 上海世博 领域经济文化 预计参观人次 境外 350万 境内 6650万 国内知名度低 举办期限184天 直接投资280亿左右 间接投资2240亿左右 区域影响长三角经济圈融合 对全国和地方 经济拉动0.2%;2-5% 经济效应外生+后内生 内容摘要: 世博会被誉为经济领域的“奥林匹克”盛会,是展现人类在社会、经济、文化 和科技领域取得成就的、全球最高级别的国际性大型博览会。

各国一直争相承 办世博会,动员全国力量、全方位展示本国所取得的成就及发展前景。

世博经济兼具外生性与后内生性特点,并将对举办国经济产生深远影响。

研 究表明,历届世博会对经济短期拉动在0.2%左右,主要影响建筑、旅游、零 售、房地产等行业;长期拉动十年之内可望维持0.1%,主要是会后举办国贸 易和投资环境的改善、新技术新材料展示交流后产业结构升级的加速、重要区 域经济圈的形成所致。

此外,世博会对新兴经济体的影响大于成熟经济体。

新 兴经济体主要借世博会展示自己以加速国际化、获取技术以加快转型,而成熟 经济体则主要借此刺激经济。

举办国股市大多对世博会作出了积极反应。

分行业股价表现也相应的符合会 前投资、会中消费的轮动规律。

2010年上海世博会将加速上海经济发展与长三角经济圈融合。

以“城市,让 生活更美好”的上海世博会旨在探讨人类在城市化过程中出现的各种问题和解 决方案,预计直接投资280亿人民币,间接投资约2200亿;展期184天, 预计将吸引200个国家和国际组织参展,7000万人次参观。

测算表明世博会 筹办举办期间每年将拉动上海经济增长5%左右,拉动全国经济增长0.2%左 右。

同时,世博会赋予上海的特殊使命,将加强其在长三角经济圈博弈、竞争、 合作中的主导地位,通过搭建起产业、交通、技术、旅游等各个层面的沟通合 作平台,世博会举办将成为长三角经济圈加速融合的最佳契机。

世博意义不弱于奥运。

世博投资与奥运不相上下,但持续时间更长,接待人 数更多,对旅游酒店零售等消费类行业的衍生影响更大。

世博相关企业的品牌 效应可能弱于奥运,但技术变革和产业变革带来的影响则更为深远长久。

世博将成为奥运之后全新的盛会投资主题。

奥运落幕之时,便将是世博闪亮 登场之机。

届时媒体宣传焦点的转移将使更多人认识世博会的意义和价值,从 而在资本市场上形成世博板块。

相对于目前市场对奥运会及相关公司极高的关 注度和乐观预期而言,世博板块反而有望成为2008年的超预期品种。

“世博组合”。

从筹备效应(投资拉动)、举办效应(需求拉动)、后续效应(品 牌以及新技术拉动)出发,我们寻找出一批有望受益于世博会的上市公司并将 持续跟踪补充,目前初步构建出的“世博组合”包括:上海建工、隧道股份、 东方明珠、黄山旅游、中青旅、锦江股份、陆家嘴、万科、中华企业、上实发 展、上海汽车。

德国汉诺威 上海 策略研究 正文目录 一、引子.......................................................................................................................4 二、世博会:历史渊源及演变.......................................................................................5 三、世博经济及世博股市..............................................................................................7 1、世博经济:外生性与后内生性............................................................................7 2、世博会对新兴经济体的影响大于成熟经济体.......................................................7 3、世博会加速经济圈崛起......................................................................................11 4、世博会对相关行业的影响.................................................................................12 5、世博会对股市的影响........................................................................................14 四、2010上海世博会.................................................................................................16 1、上海世博会简介...............................................................................................16 2、世博会将加速上海经济增长..............................................................................17 3、世博会将加速长三角经济圈融合......................................................................19 五、2010世博会的主题投资策略................................................................................21 1、世博VS.奥运...................................................................................................21 2、世博接力奥运...................................................................................................21 3、世博投资思路...................................................................................................21 4、世博投资组合...................................................................................................22 策略研究 图表目录 图1:世博会由商品展览向主题演绎进化....................................................................5 图2:世博会的广泛参与性与瞩目性...........................................................................7 图3:世博会对各国经济拉动影响..............................................................................8 图4:中日产业结构的相似性.....................................................................................9 图5:中日出口结构的相似性.....................................................................................9 图6:日本两届世博会前后经济增长及就业表现.......................................................10 图7:韩国1993年世博会前后经济增长就业表现....................................................10 图8:德国2000年汉诺威世博会经济增长表现........................................................10 图9:葡萄牙1998年里斯本世博会经济增长表现....................................................10 图10:筑波世博会经济影响的乘数效应县外大于县内...............................................11 图11:筑波世博吸纳支出以关东区为主....................................................................11 图12:日本世博会与经济圈.....................................................................................12 图13:筑波世博会各行业投资额..............................................................................12 图14:筑波世博会对各行业产值的影响...................................................................12 图15:筑波世博会对各行业就业影响.......................................................................13 图16:汉诺威世博会的经济效应..............................................................................13 图17:日本世博会批发商销售额增长率...................................................................13 图18:日本世博会零售商销售额增长率...................................................................13 图19:两届世博会vs.东京奥运会的入境旅游人数...................................................13 图20:韩国大田世博会入境人数..............................................................................13 图21:大阪、筑波、爱知世博会股市表现................................................................14 图22:1993年韩国大田世博会股市表现.................................................................14 图23:2000年德国汉诺威世博会股市表现..............................................................14 图24:1998年葡萄牙里斯本世博会股市表现..........................................................14 图25:日本2005爱知世博会前后各行业表现(相对于日经225指数)..................15 图26:韩国1993年世博会前后各行业表现(相对于KOPSI指数) .......................15 图27:在企业馆参展的丰田05年后出口表现(2005爱知世博会) ........................15 图28:上海世博园规划图.........................................................................................16 图29:上海世博会投资构成.....................................................................................17 图30:参观人次来源构成.........................................................................................17 图31:上海市经济增长状况.....................................................................................18 图32:上海市产业结构............................................................................................18 图33:世博会对上海固定资产投资的影响................................................................18 图34:世博投资思路演绎图.....................................................................................22 表1:历届世博会主要展出产品..................................................................................5 表2:世博会主题演绎................................................................................................6 表3:70年代日本与06年中国..................................................................................8 表4:世界六大城市群与世博会................................................................................12 表5:2001年来沪旅游者人均消费支出及构成........................................................19 表6:2010年世博会参观者消费估计.......................................................................19 表7:世博经济不亚于奥运经济,甚至影响更为深远................................................21 表8:预计可能受益的相关企业................................................................................22 表9:世博投资组合..................................................................................................23 策略研究 一、引子 当2008年奥运会渐行渐进,当奥运板块耳熟能详的时候,与奥运会、世界杯足球赛一 并被誉为全球三大超级盛会的世博会也正向我们走来。

继奥运之后,2010年世博会将 再一次让中国成为世界关注的焦点。

举办世博会是国家实力的体现。

2010年上海世博会是首次在发展中国家举办的综合性 博览会,首先这是对中国综合实力的肯定;再次,这是中国扩大国际交流和合作,促进 经济发展,借此向世界展示自己取得巨大成就的重要机遇。

但不可否认的是,世博会在中国民众中的知名度要远低于奥运会,其中蕴藏的投资机会 也不为投资者所知;奥运板块几经起落表明了市场对奥运概念的高关注度与深度挖掘; 目前距举办2010年世博会还有两年的时间,那么2008奥运之后,世博会会是下一个 受关注的盛会概念吗?如果是,机会在哪里?这正是本文评估2010年上海世博会影响 的出发点所在。

评估2010年上海世博会对经济和股市的影响,我们需要回答以下问题:什么是世博会? 为什么举办世博会?世博经济的特点是什么?历届世博会对经济和股市有什么影响? 上海世博会对中国经济影响几何?世博将给证券市场带来了哪些投资机会? 本文将对上述问题一一作出解答,最后遴选出世博投资组合,并且随着世博会筹办工作 的推进今后将密切跟踪。

策略研究 二、世博会:历史渊源及演变 世博会全称世界博览会,是由一个国家的政府主办,有多个国家或国际组织参加,以展 现人类在社会、经济、文化和科技领域取得成就的国际性大型展示会。

按照国际展览局 的规定,世界博览会按性质、规模、展期分为两种:一种是注册类(亦称综合性)世博 会,展期通常为6个月,从2000年开始每5年举办一次;另一类是认可类(亦称专业 性)世博会,展期通常为3个月,在两届注册类世博会之间举办一次。

由于世博会不同于一般的贸易促销和经济招商的展览会,它是全球最高级别的博览会, 是各国动员全国力量,全方位展示本国社会、经济、文化和科技领域成就和发展前景的 最好机会,因此一直是世界各大国争相承办的大型国际活动。

从1851年英国伦敦举办第一届展览会以来,迄今为止已经举办了38届博览会,世博 会因其发展迅速而享有“经济、科技、文化领域内的奥林匹克盛会”的美誉。

19世纪中后 期主要展示工业革命成就,20世纪前期主要展示科技繁荣与呼吁和平,从1933年美国 芝加哥世博会开始,每届世博会都设立一个主题,世界各国以自己的方式演绎了历史、 科学、文明、和平、进步、人类、环境、自然、发展等不同主题。

现代社会的不少概念 和活动方式都是从世博会开始,或从世博会中得到启发而形成的。

如将许多商品汇集在 一起交易的百货商店,组织观光游览的旅游活动,提供休闲娱乐的各类公园、游乐场、 度假村、俱乐部等。

图1:世博会由商品展览向主题演绎进化 资料来源:招商证券研发中心。

表1:历届世博会主要展出产品 年份地点展出产品 1851大英万国工业博 览会 英国工业革命带来的经济成就和参展国家先进的工业品,如自动链 式精纺机、大功率蒸汽机、轨道蒸汽牵引机、高速汽轮船、汽压机、 起重机、机床以及先进的炼钢法、隧道和桥梁等模型 1855巴黎混凝土、钢制品、铝制品和橡胶等 1862伦敦人造染料 1867巴黎电灯塔、海底电缆、水力升降机、滚珠轴承等工业新产品 1876美国费城动力织布机、水泵、车轴、电缆、火车头、印刷机、打字机、多路 传输电报机 1878巴黎贝尔的电话、爱迪生的留声机、冷冻船等 1889巴黎艾菲尔铁塔;连续显示照片装置和新型感光胶片,后人借此技术发 明了电影机 1893美国芝加哥霓虹灯首次亮相;柯达胶卷 1904美国圣·路易斯飞机和无线电 1939—1940美国纽约磁带录音机、电视机、电视摄影机、尼龙、塑料制品等 1965美国西雅图航天器,表明人类已经能够借助高科技进入宇宙 资料来源:上海世博会官方网站,招商证券研发中心。

由于信息网络技术的快速发展,革命性的新技术成果一般来说不会首次出现在世博会 上,至此,世博会以科技产品展示为目的的年代成为历史,转而以演绎主题、探讨解决 主题演绎 历史、科学、文明、和平、进步、 人类、环境、自然、发展 商品分类展览 电话、混凝土、钢制品、电灯、 留声机、感光照片、飞机等 策略研究 难题的姿态出现。

如1970年大阪世博会展示了二战后日本在各方面的发展和成就,主 题为“人类的进步与和谐”,提出珍惜资源、治理污染是人类社会面临的新问题;2000 年汉诺威世博会,揭示出人类、自然、科技协调发展的新关系,倡导可持续发展和再利 用理念,其中参展的49个国家馆均用环保、可再生、多用途材料建成。

表2:世博会主题演绎 年份类型地点举办天数主题 1958综合比利时布鲁塞尔186为更人性化的世界而回顾世界 1970综合日本大阪193人类的进步与和谐 1985专业日本筑波184居住与环境——人类家居科技 1992综合西班牙塞维利亚176发现的时代 1993专业韩国大田93新的起飞之路 2000综合德国汉诺威153人类-自然-科技-发展 2005综合日本爱知185超越发展:大自然智慧的再发现 2010综合中国上海184城市,让生活更美好 资料来源:《国际级博览会研究》,2003,招商证券研发中心。

中国与世博会的关系源远流长:1851年大英万国工业博览会上展出广东商人徐瑞珩的 “荣记湖丝”;1915年巴拿马世界博览会上,中国的茅台酒和张裕酿酒公司的可雅白 兰地获奖。

茅台酒被评为世界第二名酒,与获第一的法国柯涅克白兰地和第三名的英国 苏格兰威士忌并称为世界三大名酒。

可雅白兰地获4枚金质奖章和最优等奖,遂更名为 金奖白兰地;1926年美国费城世博会上,上海天厨味精厂的“佛手”牌味精获得金奖; 2005年日本爱知世博会上,“海尔日”是此世博会上唯一的家电品牌主题日活动。

策略研究 三、世博经济及世博股市 1、世博经济:外生性与后内生性 世博经济是举办城市和举办国在筹备和举办世博会期间,以及会后利用世博会创造的商 机来发展相关行业所带来的经济现象。

要把握世博经济带来的投资机会,首先要认清世博经济的本质是昙花一现的外生性冲击 还是有深远影响的内生性改进?外生性指的是国际盛会不会改变经济、股市原先的走 势,它只是提供了一种催化剂,给与相关行业与公司快速发展的机会,内生性改进是指 借势改进我们的技术、工艺、理念以及环境进而引发产业结构的调整、经济圈的崛起。

世博经济兼具外生性与后内生性的特点。

参展国家多、参观人数多、参展时间长决定世 博会具有注意力经济的外生性特点。

世博会期间,各国参展展团聚集一起,相互了解、 沟通和协作;各国政界、商界领导人云集,进行高层次的对话与交流。

世博会主办国一 般都要邀请参展国家的领导人参观博览会并主持馆日活动,或举办参展国文化周活动, 全方位介绍本国情况。

据称大阪世博会时日本完成了相当于十年的的外交努力,1992 年世界各地的60个电视频道转播了班牙世博会开幕式的盛况,2000年德国汉诺威世博 会有138个国家3万名记者报道了世博会,这样的全球宣传效果是难以计量的。

我们 相信2010年世博会的宣传效果将更甚于此。

图2:世博会的广泛参与性与瞩目性 200 351 215 102 50 172 125 200 414.8 642.2 418.1 203.3 140 181210 700 0 200 400 600 800 布鲁塞尔大阪西班牙塞维利亚日本筑波韩国大田德国汉诺威日本爱知上海 参展国家和组织 参观者人数(十万人次) 资料来源:《国际级博览会研究》,2003,招商证券研发中心。

说明:中国上海的数据为预测数据。

之所以认为世博会具有“内生性”并冠之以“后”,是因为除了世博会召开引起的投资 消费效应之外,会后它还将推动举办国贸易环境和投资环境的改善、新技术新材料展示 交流后产业结构升级的加速、重要区域经济圈的形成,具有深远的长期效应。

相对一般 的展会来说,世博会更是一场持久战。

2、世博会对新兴经济体的影响大于成熟经济体 世博会的影响与该国所处经济发展时期相关。

自英国首届世博会以来,国际大都市一直 热衷于举办世博会,法国巴黎举办世博会6次,美国的纽约等城市举办世博会10次, 但进入20世纪末期后他们申办世博会的积极性在降低,很大一部分原因是在于发达国 家认为自己已经掌握大量的科学技术,从而认为通过举办世博会来拉动经济增长已经没 策略研究 有那么明显。

然而从德国2000年和日本2005年的世博会来看,世博会依然可以起到 刺激经济的作用。

与此相对比的是,新兴经济体除了短期拉动经济增长外,还可以借世 博会展示自己以加速国际化、获取技术以加快转型,因此世博会对新兴经济体的影响应 要大于成熟经济体。

以日本为例,70年代初,日本经济还较弱,正处于由高速增长向平缓增长转换的关键 时期,当时世博会的使命是向全世界展示战后日本经济的起飞,树立对日本产品和投资 的信心,另外,日本由于原材料成本上升带来的压力,高速增长的原动力有由钢铁、石 油化学等“材料型”制造业向电机、机械等“加工组装型”制造业转变的需要。

大阪世 博会的影响不仅辐射到世博会周边的日本关西地区,而且对整个国民经济带来巨大的影 响。

到80年代中期,日本已跻身发达国家行列,日本经济发展较稳定,但在科技方面 与欧美仍有较大的差距。

借举办世博之机,组织者首要目标是提高该市作为“筑波科学 城”的声誉,使筑波成为国际级高科技研究中心,为未来知识密集型产业和科学突破的 发展起催化剂的作用,世博会影响更具有区域性。

图3:世博会对各国经济拉动影响 各国世博会拉动GDP增长 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% 日本大阪日本筑波西班牙塞维利亚韩国大田葡萄牙里斯本德国汉诺威 数据来源:招商证券研发中心 我们将重点考察日本二十世纪两次世博会,同时兼顾其他国家的情况,具体描绘世博会 对经济的影响。

因为经济发展阶段的相似性,这些考察将对下文我们讨论2010年上海 世博会的影响具有重要影响。

表3:70年代日本与06年中国 70年代初日本06年中国 GDP增长已经连续10年在10%以上的平均增长已经连续6年10%以上平均 增长 人均GDP 1959美元2035美元 贸易摩擦 六七十年代是日本企业开始走国际化经营之路,进 行海外扩张的发展阶段,在国际化过程中采用“吸 收型”技术革新战略,日本的家用电器、一般机械 和运输机械等产品大量涌入欧美等发达国家 中国经常就纺织品、服装和 家电等领域和美国欧盟发生 剧烈贸易摩擦 升值压力大1971年“日元八项对策”,减少出口,减少贸易顺差人民币升值,出口退税 盛会1964年奥运会2008年奥运会 资料来源:《日本通商产业政策史》,招商证券研发中心。

日本经济高 速发展期 日本经济平 稳发展期 策略研究 图4:中日产业结构的相似性 6.53.9 35.40 11.73 49.7 44.5 40.34 48.92 43.8 51.6 24.26 39.35 0 20 40 60 80 100 120 日本1970日本1980中国1970中国2006 第一产业第二产业第三产业 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图5:中日出口结构的相似性 0% 20% 40% 60% 80% 出口占全球出口的比重进口占全球进口的比重机械及运输设备占出口比重工业在工业增加值中的比重 70年代初日本 06中国 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

1970年的大阪世博会使日本景气得以高位延续,拉动日本当年GDP增长0.3%。

由于 世博会在投资消费上创造了大量的就业机会,在一定时期内对全国和本地的就业产生明 显的影响,使得失业率暂时维持在一个低位。

需要说明的是,1969年是日本经济增长 的最高点,从1970年7月后,国内供需紧张,加上来自国外的通胀压力,导致物价上 升,政府采取了紧缩政策,尤其是1971年8月发生了“尼克松冲击”,导致日元汇率 的松动,1974年石油危机,从而使经济增长出现了大幅波动,但由于日本经济的强劲 内生性,此后较快进入了稳定增长期。

我们认为1970年的世博会在一定程度上起到了 平滑周期的作用。

从85年、05年世博会来看,对经济增长和失业率也有阶段性的正面 影响,93年世博会对整体经济影响不大,主要是由于专业性博览会影响要弱于综合性 博览会。

德国的经济增长在过去十年中经济增长速度一直低于欧盟,只有在2000年的时候增长 速度超过欧盟,显然这要归功于当年的汉诺威世博会;最明显的是葡萄牙1998年里斯 本世博会,之前葡萄牙与欧盟经济增长高度一致,但在1998年欧盟增长出现下滑时, 葡萄牙反而增长强劲,这是因为世博会对小国的经济增长起到较大的拉动作用。

策略研究 图6:日本两届世博会前后经济增长及就业表现 图7:韩国1993年世博会前后经济增长就业表现 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 1966197119761981198619911996200120060 1 2 3 4 5 6 GDP增长率失业率(右) -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 1980198319861989199219951998 失业率GDP增长率 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 图8:德国2000年汉诺威世博会经济增长表现 图9:葡萄牙1998年里斯本世博会经济增长表现 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 1992199419961998200020022004 欧盟德国 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 1992199419961998200020022004 欧盟葡萄牙 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 在筑波世博会的影响评估上,三菱研究所和世界经济信息服务公司在不同时期做了调查 和研究。

他们的研究有助于我们认识世博会的短期和长期影响。

三菱研究所评估了筑波世博会的短期影响。

研究的时间跨度覆盖1980-1985年,即举 办前四年和当年,利用投入——产出地区性经济模型估计与世博会相关支出为11579 亿日元,约占当年日本GDP的0.4%,估计由此衍生出23163亿日元的经济增长,约 为当年日本GDP的0.75%,是世博会直接支出的1.9倍。

世界经济信息服务公司评估了筑波世博会的长期影响,其报告跨度15年,覆盖1980 -1995年。

该机构认为举办当年世博会对GDP贡献6670亿日元,占当年GDP的0.2%, 即使到了1990年,仍为当年GDP创造了3470亿日元,占当年GDP的0.1%。

即使 到了1995年,仍将GDP的0.1%归功于世博会的影响。

从影响地域范围来看,筑波世博会主要的支出和影响在关东地区,关东包括世博会所在 地茨城县和以东京——横滨大城市为中心的其他9个县,这是三菱研究所认为本次世博 会相对于对全国的影响力更具有局部和区域性特征的主要原因,而世界经济信息服务公 司报告表明举办城外的乘数效应要大一些,尤其是举办完之后的十年时间里,说明对整 个举办地之外的整体影响会在会后逐步的释放出来。

这不妨可以看为:三菱研究所的研 究剖析了世博会对这类地区的经济发展所产生的积极和重大的影响,而在世界经济信息 服务公司的报告中证明,一届世博会形成的经济激励效应在一定时期内必然波及国民经 济的各个深层次角落。

尼克松冲击 石油危机 策略研究 图10:筑波世博会经济影响的乘数效应县外大于县内图11:筑波世博吸纳支出以关东区为主 0 1 2 3 4 1980-1987年期间乘数效应1988-1995年期间乘数效应 筑波城日本除筑波城以外的地区 关东 关西 日本其他地区 其他国家 资料来源:《国际级博览会影响研究》,2003,世界经济信息服务 公司调查结果,招商证券研发中心。

资料来源:《国际级博览会影响研究》,2003,招商证券研发中心。

3、世博会加速经济圈崛起 从历史上看,世博会的成功召开促进了各国区域经济的发展与复苏,目前世界上的五大 城市群:美国东北部大西洋沿岸城市群、北美五大湖城市群、欧洲西北部城市群、英国 以伦敦为核心的城市群、日本太平洋沿岸城市群,他们中大都有多个城市在不同时候举 办过世博会(表4)。

其他国家也显示出了同样的效果:1992年塞维利亚世博会带动了 西班牙南部落后地区的发展,2000年汉诺威世博会则带动了下萨克森州经济的复兴。

典型的,日本大阪和筑波这两届世博会的举办为日本关西和关东两个主要经济圈的融合 发展提供了契机。

1970年日本借助举办世博会之机,以大阪市作为关西地带的中心城市,在产业、经济、 文化、艺术等各个领域进行“关西一体化”的尝试:一是推动大阪市向后工业城市的新 目标——“国际集客城市”发展。

二是保持各城市产业独特性的同时,对关西地区的产 业进行了大幅度的产业结构调整,由原先的重工业产业为中心转变为高科技产业、商贸 产业、会展产业、金融服务产业为中心,加快现代服务业的国际步伐,形成了以大阪为 中心、半径约50公里的大阪城市圈,并以整个亚洲庞大的生产和消费市场为背景,开 展旺盛的贸易经济活动。

随着1985年筑波世博会的举办,筑波城成为当年日本乃至全世界注意力的焦点,建设 世博会场地和展馆及举办世博会庞大的投入,还有为世博会而建设新的基础设施,均有 助于筑波城建成为日本的科技研究中心。

世博会后留下大量研究设施和一批居住在此的 科技人员,这是世博会留下的活“遗产”。

80年代末许多日本和外国公司开始着手建造 或扩建他们在日本的研发设施,场馆改造成一个民间研究和开发使用的工业园区。

现在 筑波拥有一所国立综合性大学、48所国家级研究机构、12家由上市公司运作的研究中 心、91家企业研发机构、从事为期2周-4年研究工作的3000名外国研究者1。

1上海世博经济研究专论,2006,上海财经大学出版社。

策略研究 表4:世界六大城市群与世博会 城市群名称举办地举办年份 纽约1939-1940、1964-1965美国东北部大西洋沿岸 城市群费城1876 芝加哥1893 北美五大湖城市群 蒙特利尔1967 巴黎 1855、1867、1878、 1889、1900、1925、 1931、1937 布鲁塞尔1910、1935、1958 欧洲西北部城市群 汉诺威2000 阿姆斯特丹1883英国以伦敦为核心的城 市群伦敦1851、1862、1908 大阪1970 日本太平洋沿岸城市群 爱知2005 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图12:日本世博会与经济圈 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

4、世博会对相关行业的影响 世博会对各行业生产和就业的激励效应远比其直接开支来的广泛。

筑波世博会的投入产 出比是1:1.9,尽管前五大行业部门(基础设施、服务业、建筑业、商业贸易、机器设 备)的直接开支占总数的96.1%,但衍生的产值只占总产值的65%,创造的就业机会 只占总数的69.2%。

服务业的就业影响最大,商业和贸易次之,基础设施随后;2000 年汉诺威世博会并没有如当局所预料的成功,参观人次只达到了预计的一半,因此准备 和实施阶段带来的经济影响和就业影响大于服务业的影响,但其增加值也大于原发推动 效应,投入产出比为1:1.2左右2。

图13:筑波世博会各行业投资额图14:筑波世博会对各行业产值的影响 0 300 600 900 1200 1500 吸纳支出 十亿日元支出总合计基础设施 服务业建筑业 商业贸易机器设备 24.13% 20.07% 7.61% 6.88% 6.84% 0 100 200 300 400 500 600 基础设施服务业钢铁和冶金石油化工商业和贸易 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%促进生产产值(10亿日元)占比 资料来源:《国际级博览会影响研究》,2003,招商证券研发中心资料来源:《国际级博览会影响研究》,2003,招商证券研发中心 说明:由三菱研究所“投入——产出地区性经济模型”估计。

2 关于投入产出分析在大型展会地区效应定量分析上的应用机会参见Kramer(2000)。

策略研究 图15:筑波世博会对各行业就业影响图16:汉诺威世博会的经济效应 29.98% 16.46% 16.06% 3.43% 3.22% 0 22000 44000 66000 88000 110000 132000 154000 服务业商业和贸易基础设施金融和房地产房屋建设 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 就业人数占比 0 2000 4000 6000 8000 准备和实施工作世博会的世界项目旅游性消费 百万马克 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000原发推动 增加值效应 就业效应(人年,右) 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 说明:由三菱研究所“投入——产出地区性经济模型”估计。

资料来源:CEIC,招商证券研发中心 世博会召开之时对旅游和批发零售有显著影响。

从入境人数来看,日本世博会出现了跳 跃性的增加,并且要远远大于东京奥运会的影响,世博会之后由于知名度的提升,入境 人数稳中有升。

从批发零售看,世博会期间大幅上升,而会后有显著的下降,说明世博 对旅游的影响是相对持续的,而对零售来讲影响是有时效性的。

从对大阪、筑波和爱知 的对比看,其影响力有逐步下降的趋势,这符合我们之前认为世博会对经济高速成长期 影响更大的判断。

图17:日本世博会批发商销售额增长率 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 批发销售额 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图18:日本世博会零售商销售额增长率 -40% 0% 40% 80% 120% 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 2000 2003 2006 零售额 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图19:两届世博会vs.东京奥运会的入境旅游人数 0 50 100 150 200 250 300 350 1962196519681971197419771980198319861989 万人次 入境旅游人数 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图20:韩国大田世博会入境人数 0 10 20 30 40 92- 01 92- 04 92- 07 92- 10 93- 01 93- 04 93- 07 93- 10 94- 01 94- 04 94- 07 94- 10 万人次 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

东京奥运 策略研究 5、世博会对股市的影响 撇除其他因素,我们不难发现股市对世博会(尤其在会前)做出了积极反应:日本三次 世博会与韩国92年世博会前后均伴随着经济繁荣与股票市场牛市,德国和葡萄牙借助 世博会股市加速上涨,虽然之后因网络泡沫的破裂而迅速下跌。

图21:大阪、筑波、爱知世博会股市表现 0 6000 12000 18000 24000 30000 36000 42000 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 说明:红色长方形内为举办期间表现。

资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图22:1993年韩国大田世博会股市表现 0 200 400 600 800 1000 1200 1987- 01 1988- 01 1989- 01 1990- 01 1991- 01 1992- 01 1993- 01 1994- 01 1995- 01 说明:红色长方形内为举办期间表现。

资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图23:2000年德国汉诺威世博会股市表现 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 说明:红色长方形内为举办期间表现。

资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图24:1998年葡萄牙里斯本世博会股市表现 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 说明:红色长方形内为举办期间表现。

资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

世博相关板块轮动效应明显,且与世博会对行业拉动顺序一致。

以日本爱知和韩国大田 世博会为例,在世博会召开前两年,跑赢大盘的板块有建筑、服装、机器设备、物流、 批发、房地产;召开前一年,跑赢大盘的有建筑、服装、机器设备、物流、批发、航空、 零售房地产;召开当年,除交运设备、航空外,其他行业表现良好,尤其是服装、物流、 批发零售和房地产,公路从未跑赢大盘变成基本与大盘同步,这几个板块与世博会密切 相关;召开结束后除交运设备、房地产外,其他板块均弱于大盘。

我们判断场馆布置、 接待大客流量引致的各种需求使得仓储物流板块表现较好,但会后迅速回落;由于机器 设备投资位于总投资额的第五名,并且因为世博会科技含义较浓,这个板块在召开当年 也受到了热烈追捧;另外,建筑板块随着展会的结束,服装、批发、零售随着销售对象 的迅速减少而回落,房地产在越靠近召开日涨势越是逼人,而会后其涨幅也相应回归。

这些板块的表现符合会前投资、会中消费的轮动规律。

1500 2500 3500 4500 5500 19691970197119721973 400 500 600 700 800 900 1000 1992- 05 1992- 07 1992- 09 1992- 11 1993- 01 1993- 03 1993- 05 1993- 07 1993- 09 1993- 11 1994- 01 1994- 03 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 96 96 96 97 97 97 97 98 98 98 98 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 998 999 2000 2001 2002 策略研究 图25:日本2005爱知世博会前后各行业表现(相对于日经225指数) -30% -10% 10% 30% 50% 建筑服装机器设备交运设备公路航空仓储物流批发零售房地产 2003200420052006 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

图26:韩国1993年世博会前后各行业表现(相对于KOPSI指数) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 食品交通批发零售建筑仓储金融 1991199219931994 资料来源:Bloomberg,招商证券研发中心。

从受益企业来看,以在企业馆中展出的丰田例,其06年的出口增速大大超过竞争对手。

图27:在企业馆参展的丰田05年后出口表现(2005爱知世博会) 0 50 100 150 200 250 300 199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006 万辆 0 100 200 300 400 500 600 700 本田三菱 日产丰田 汽车总出口,右 资料来源:CEIC,招商证券研发中心。

策略研究 四、2010上海世博会 1、上海世博会简介 上海世博会的主题是“城市,让生活更美好”,副主题是城市多元文化的融合、城市经 济的繁荣、城市科技的创新、城市社区的重塑、城市和乡村的互动,探讨人类在城市化 过程中出现的各种问题,目的在于提高公众对“城市时代”中各种挑战的忧患意识,并提 供可能的解决方案;促进对城市遗产的保护,使人们更加关注健康的城市发展;推广可 持续的城市发展理念、成功实践和创新技术,寻求发展中国家的可持续的城市发展模式; 促进人类社会的交流融合和理解。

上海世博会场地位于南浦大桥和卢浦大桥之间,沿着上海城区黄浦江两岸进行布局。

世 博园区规划用地范围为5.28平方公里,其中浦东部分为3.93平方公里,浦西部分为 1.35平方公里。

围栏区域(收取门票)范围约为3.28平方公里。

这涉及园区内多家企 事业单位的搬迁,如历史悠久的江南造船厂、浦东钢铁。

按照“园、区、片、组、团”的总体规划,上海世博会园区将形成浦东、浦西呼应,中国 国家馆、各国国家馆、国际组织馆以及主题馆、公共活动中心、演艺中心等联动的整体 格局。

在设施建设上,世博园将尽量利用绿色能源、绿色建材。

比如,世博园的重要设计“世 博轴”,外形似一巨大的长条型“遮阳伞”,但“伞”面上用了太阳能装置,可利用“伞”上采 集到的太阳能,为展馆内部提供照明。

世博轴及地下综合体工程位于浦东世博园区,全 长约1000多米,宽约110米,连通两座地铁车站,一个磁悬浮车站,地下空间从南到 北分别穿越雪野路、南环路、北环路、浦明路四条城市道路;地上南北连通两个城市广 场及滨江世纪公园,东西连通四大场馆。

本工程在世博期间是重要的景观走廊和复合的 公共人行交通枢纽,在世博会后成为地下空间系统的主干,是一个由商业服务、餐饮、 娱乐、会展服务、车库、储藏等多功能组成的大型商业、交通综合体。

图28:上海世博园规划图 资料来源:上海世博局网站,招商证券研发中心。

企业馆 中国馆,外国 国家馆 主题馆,外国 国家馆 外国国家馆 企业馆,城市 最佳实践区 世博轴 策略研究 除国家和主题展览之外,世博会的文化演艺活动是世博会主题演绎的重要载体,也是重 要推介手段。

演艺厅举行开、闭幕式和各国馆日活动;开幕后8大类近2万场文艺演出。

论坛包括高端、主题和大众论坛,因此世博会可能不会像之前所想的较静止的参观,而 是融入了不少艺术与乐趣,使得动态宣传得以持续。

上海世博会在筹备期主要是进行展馆、世博村等园区的建设,大规模的城市改造:交通 设施、环境绿化包括30条道路、7个变电站、过江隧道、地铁等。

以公交为例,现有公交线路940条,营运车辆约1.8万辆,轨道交通线路5条。

到2010 年,上海公交客运量占总出行比重将达到33%以上。

其中,轨道交通通车里程达到400 公里,轨交站点超过280个,运送能力达到500万人次/日以上,占整个公共交通客运 比重的30%以上。

公共交通站点500米服务半径在城镇以上全覆盖,中心城实现300 米服务半径全覆盖。

中心城两点间公交出行在1小时内完成,郊区新城1次乘车进入轨 道交通网络,新市镇与所属的中心村之间1次乘车到达。

上海世博会直接投资包括园区工程建设总投入180亿元人民币,运营费用106.8亿元人 民币,其中中央和上海政府出资占40%,世博债券44%,余下16%由多种融资方式予 以补充,包括项目融资、银行贷款。

间接投资一般为直接投资包括场馆园区的建设和营 运资金的投入,而城市建设、地铁道路、环境改善等间接投资一般为直接投资的8-10 倍。

按照8倍的比例,由此引致的其他配套基础设施投资2300亿左右,总投资计2580 亿元人民币。

图29:上海世博会投资构成 180106.8 2294 0 500 1000 1500 2000 2500 园区建设运营费用配套基础设施 投资(亿元人民币) 资料来源:世博局,招商证券研发中心。

图30:参观人次来源构成 参观人次结构 50% 45% 5% 长三角(包括 上海) 长三角外 海外 资料来源:世博局,招商证券研发中心。

与以往的世博会采用非市场化方式不同,本次上海世博会采用的是与奥运会相似的市场 化的运作方式,由相关企业赞助取得相应的商业权益(园区内排他性经营权益)和品牌 权益,具体表现为全球合作伙伴、高级赞助商、项目赞助商和活动赞助商。

品牌赞助计 划招募10-12家合作伙伴,15家左右高级赞助商。

赞助企业的权益回报将主要包括五 大类内容,主要涵盖上海世博会品牌类权益、商业权益、公关和媒体类权益、会期接待 安排及优先权及合作伙伴优先参展权等。

我们将密切关注今后将逐步公布的企业。

2、世博会将加速上海经济增长 对中国和上海来讲,世博会是一笔2500亿元的广告费,这笔广告费通过分配给政府和 各个企业来运作,并通过多样的方式来收取回报:政府通过广告来为国家和城市赢得更 好的投资环境、产业结构调整和加速融入国际分工的契机,建筑企业创造项目收益,商 业企业赚取人流红利,品牌企业分享注意力经济。

借举办世博会之机,上海市进一步改善城市面貌,加大国际交流与合作,为建设国际经 策略研究 济、金融、贸易、航运中心之一和现代化国际大都市奠定基础。

园区内制造业企业的搬 迁有利于上海实现以服务经济为主的产业结构调整,促进二、三产业融合发展,努力提 高产业国际竞争力。

2002年申博成功,伴随着2004年企业居民搬迁和城市交通设施建设的开始,从下图 中可以看到在2004年上海市固定资产投资增长已经有一个大幅的跳跃,假如将2580 亿元总投资从04年到09年线性平摊,预计每年拉动上海固定资产投资增速2个百分 点;如果按照投入产出比1:1.5来计算(取以往世博会投入产出比的平均值),上海市 GDP以复合增长率13%的速度增长,则每年拉动上海经济增长5%左右,拉动全国经 济增长0.2%左右。

图31:上海市经济增长状况 图32:上海市产业结构 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2000200120022003200420052006 0% 5% 10% 15% 20% 25%GDP(亿元) GDP增长率 0.9% 48.5%50.6% 第一产业 第二产业 第三产业 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 资料来源:CEIC,招商证券研发中心 图33:世博会对上海固定资产投资的影响 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 199920002001200220032004200520062007E 2008E 2009E 固定资产投资(亿元) 固定资产投资(未包括世博) 数据来源:招商证券 特别的,我们对7000万来沪人次的消费做了一个大概的测算(表5、表6)。

根据2001 年来沪旅游消费支出比例作适当调整,保守测算,2010年来沪参观世博会消费为1886 亿元,假设上海经济未来4年以13%的速度增长,则此消费占当年上海市GDP将达到 20%以上。

策略研究 表5:2001年来沪旅游者人均消费支出及构成表6:2010年世博会参观者消费估计 国内旅游者国外旅游者 单位: (元)消费支出 结构/ %消费支出结构/ % 交通32726.66205028.04 住宿费19315.81108114.79 餐饮费20516.7674510.2 购物费35529.07181424.82 门票费494.032663.65 娱乐费463.774926.74 其他支出473.9085911.76 人均消费 支出 12231007311100 单位:(元)长三角(包括上海) 长三 角外国外 合计 参观者(万人次) 350031503507000 交通费20080040005000 住宿费20050040004700 餐饮费1003008001200 购物费300100040005300 旅游门票10050010001600 其他费用100200400700 人均消费支出100033001420018500 合计(亿元) 35010394971886 资料来源:招商证券研发中心资料来源:招商证券研发中心 3、世博会将加速长三角经济圈融合 近几年来,长三角区域企业之间的合作进程在不断加快。

据不完全统计,上海企业到江 苏、浙江的各类经济合作项目近4000个,占上海与全国各地合作项目的50%左右,江 浙两省来沪投资设立全资及控股企业不下于4400个。

但与其他城市群相比,长三角经 济圈城市化率偏低,核心城市上海与周边城市和地区之间缺乏合理的分工与协作,产业 同构明显。

世博会赋予上海的特殊使命,将加强其在长三角经济圈博弈、竞争、合作中的主导地位, 通过搭建起产业、交通、技术、旅游等各个层面的沟通合作平台,世博会举办将成为长 三角经济圈加速融合的最佳契机。

搭建产业平台。

在世博会的推动下,上海将大力发展附加值高的高科技产业和高水平的 现代服务业,而部分制造业将转移给江浙,以带动后者发展各自的优势产业和特色产业。

江浙依托上海培育与其接轨的现代服务业体系,支持有关企业总部迁往上海等。

搭建交通平台。

世博会相关基础设施建设使未来长三角16个城市间的公路交通往来均 不会超过3小时。

目前正在加紧建设的有江苏有沪宁高速公路拓宽工程、沪崇苏通道等 4条高速公路,苏南沿江铁路、上海城市轻轨向苏州延伸线等4条轨道交通,港口航道 和航空运输接轨上海;浙江掀起新一轮“1000公里”高速公路续建工程及杭州湾跨海 大桥、舟山跨海大桥等。

搭建技术平台。

世博会将推动上海与周边城市相互承认技术标准与认证、推动信息跨区 域共享,消除区域壁垒。

技术资源分散、封闭运作已成为长三角产业升级的主要障碍之 一。

世博会的场馆建设、建设材料等都需要高科技支持,长三角区域拥有众多科研院校, 聚集了大批高科技企业,世博会的召开为建立技术共享平台提供了契机。

据悉目前世博 园区的基础建设、设计创意等项目的招标范围都考虑了长三角的企业。

搭建旅游开发平台。

三地可以以此为契机整合旅游资源,联合开拓跨地区旅游项目和产 品,联手打造长三角大旅游圈。

7000万人中预计将有30%-35%的人继续留在长三角 地区游览,这意味着上海周边100公里内以苏州、周庄为代表的江南水乡,150-200 公里内的无锡、杭州,300公里内的南京、扬州、镇江,以至中国最为富庶的整个华东 六省一市,都将成为上海世博会的重要客源地。

另一方面,鉴于世博会期间客流的短暂 性,上海不宜单独为举办世博会建造更多酒店宾馆,而大部分超出上海接待能力的游客 策略研究 届时将通过长三角异地住宿来解决。

按7000万人次的客流量计算,产生59万个酒店 床位的需求,目前全市有酒店床位27万个,到2010年将超过40万个,其中星级饭店 床位占半,则缺口将在20万左右3。

随着长三角城际交通基础设施建设的加快和3小时 交通圈的形成,距上海300公里左右范围的苏州、无锡、杭州、嘉兴等城市的酒店宾馆 资源完全可以为世博会分担一部分接待压力。

3世博网2006.12.17消息。

策略研究 五、2010世博会的主题投资策略 1、世博VS.奥运 中国正处在经济高速增长和产业转型的过程中,企业正处在国际化的初始阶段,此时举 办世博会相信可以比成熟发达国家产生更大的效用,并且我们认为作为具有国际影响力 的盛会,世博经济将不亚于奥运经济。

奥运经济从本质上来说,是注意力经济、借势经济,是偏外生性冲击;世博经济同样由 于其瞩目性,具有注意力经济的特点,但注意力可能相对较弱;与奥运经济的偏外生性 相比,世博经济兼具外生性和后内生性的特点。

世博意义不弱于奥运。

在投资方面,奥运会和世博会不相上下;在消费方面,由于世博 会历时长,参观人数多,相关行业如旅游酒店零售受益幅度会较大;在后续效应方面, 由于奥运会广泛的电视转播权,世博企业的品牌效应可能没有奥运大,但是由此产生的 技术变革或者产业变革带来的影响则更为深远长久。

表7:世博经济不亚于奥运经济,甚至影响更为深远 北京奥运上海世博 领域体育经济文化 预计参观人次20万(境外) 200万(境内) 350万(境外) 6650万(境内) 国内知名度高低 举办期限17天184天 直接投资280亿左右280亿左右 间接投资2800亿左右2240亿左右 区域影响京津唐经济圈融合长三角经济圈融合 对全国和地方经济拉动0.3%;2-5% 0.2%;2-5% 经济效应外生(注意力经济)外生+后内生(影响较深远) 资料来源:招商证券研发中心。

2、世博接力奥运 世博将成为奥运之后全新的盛会投资主题。

相对于奥运,投资者担心的最大的一个问题 就是世博会是否可以吸引大家的眼球。

在营销宣传方面,我们保持乐观的态度:世博会 将吸引两百个国家和组织的参与以及各国元首的参观,兼具经济与政治外交意义。

由于 奥运会尚未开场,2008年之前的聚光灯注定聚焦在北京,而奥运落幕之时,便将是世 博闪亮登场之机。

届时媒体宣传焦点的转移将使更多人认识世博会的意义和价值,从而 在资本市场上形成世博板块。

相对于目前市场对奥运会及相关公司极高的关注度和乐观 预期而言,世博板块反而有望成为2008年的超预期品种。

3、世博投资思路 本文的投资主题主要从投资拉动、需求拉动、品牌以及新技术、国际化效应三个阶段来 分析。

从时效性来看,投资拉动与消费拉动均属于短期冲击,而品牌效应及新技术效应 以及附加的国际化影响属于长期冲击。

策略研究 图34:世博投资思路演绎图 资料来源:招商证券研发中心。

4、世博投资组合 在投资机会中,我们重点看好的是建筑行业中有较大可能中标的公司、消费拉动以及品 牌效应的行业。

以下的投资组合主要由已有公告和判断所得,最后结果以公司公告为准。

随着消息的不断公布以及从奥运到世博的换档,我们将陆续跟踪受益于世博的公司。

表8:预计可能受益的相关企业 驱动因素相关领域相关公司 搬迁受益江南造船厂、浦钢搬迁中国船舶,宝钢股份 建筑建材上海建工,隧道股份,宝钢股份 节能环保世博园区部分场馆采用太阳能等新能源建筑,尚不明朗 安保设备尚不明朗 信息化尚不明朗 投资拉动旅游东方明珠,黄山旅游,中青旅 航空东方航空,上海航空,南方航空,中国国航,上海机场 酒店锦江股份,万好万家 零售新世界,豫园商城,中国铅笔,大杨创世(09年上海开店) 房地产 陆家嘴,中华企业,上实发展,张江高科,外高桥,浦东金桥 金融服务交通银行,人保财险,浦发银行 食品饮料光明乳业,第一食品 消费服务特许经营巴士股份 全球合作伙伴 东方航空,中国移动和中国电信,交通银行,上汽集团和通 用汽车,西门子,可口可乐,国家电网,人保财险 高级赞助商新世傲,均瑶(特许产品生产) 项目赞助商水晶石科技(多媒体服务) 品牌企业馆 万科,中国移动,上汽集团和通用汽车(联合),(另外 13个待定) 资料来源:招商证券研发中心。

注:(斜体为非上市公司)。

Add your text in here - Your text in here - Your text in here -企业馆 -全球合作伙伴 -高级赞助商 -潜在的新能源、高科 技产品 -国际化崛起行业 -旅游酒店 -交通设施 -零售餐饮 -食品饮料 -特许商品生产经销商 -物流仓储 -金融保险 -搬迁企业 -建筑建材 -交通运输 -节能环保 -通信设施 举办效应(2010): 消费拉动 筹备效应(2004-2009): 投资拉动 后续效应: 品牌及新技术推动 策略研究 表9:世博投资组合 行业公司分析师投资 评级 EPS 06 EPS 07E EPS 08E推荐理由 建筑上海 建工王小勇 0.350.410.48 54万平方米世博村,五星宾馆,地铁、隧道均有参与;下属的上海市 第七建筑有限公司于中标世博中心工程施工总承包工程,中标价为人 民币16.57亿元;有继续中标其他工程的可能性。

建筑隧道 股份王小勇 0.310.370.51 隧道修建;全资子公司市政二公司中标并与上海世博土地控股有限公 司签定了世博会园区浦东部分道路及市政配套设施工程I标段工程承 包合同,合同金额2.4亿元,有继续中标其他工程的可能性。

汽车上海 汽车汪刘胜 强烈 推荐 0.220.861.08 1.乘用车龙头,借世博创国际品牌。

世博会全球合作伙伴以及并且 是第一个提交企业馆主题陈述的参展成员,主题为“可持续发展的动力 移动系统”; 2.合资公司上海申沃极有可能为上海市公交车的更新换代提供客车。

传媒 旅游 东方 明珠赵宇杰 0.210.290.32 1.主业为旅游和传媒。

公司定向增发募集资金所投项目为东方明珠 电视塔下球体改造项目和增资上海明珠水上娱乐发展有限公司浦江游 览项目; 2.东方明珠塔:年均接待中外游客350万人次,计划投资2.1亿元, 对下球体进行改造,预计贡献利润2500万; 3.明珠水上浦江游览项目:按中外游客7,000万人次,世博会游客 目标登船率为10%,我们保守按6%的登船率(06年的游客登船率为 3.1%,我们假设登船率翻番),预计有420万人乘坐游船。

按每位平均 消费人民币50元计算,就是2.1亿的一个巨大的市场,而这仅仅是世 博会6个月期间的数字; 4.有中标世博其他项目的可能性。

旅游黄山 旅游苏平 强烈 推荐 0.310.40.66 1.进入长景气周期。

目前交通环境大幅改善,上海距黄山车程4小时 左右,7000万人中有35%左右会顺道游览周边风景名胜; 2.随着游客快速增长,公司目前三大业务(门票、索道、酒店)盈利 水平将持续提升,业绩将持续增。

旅游中青 旅苏平 强烈 推荐 0.340.540.82 1.乌镇景区上半年接待游客102万人次,收入6792万元,贡献权益 利润785万元。

随着西栅的快速发展,未来3年净利润复合增长将超 过50%; 2.山水酒店上半年开业门店6家,预计到年底开业10家、客房1500 间,07-09年收入及净利润复合增长将超过70%。

酒店锦江 股份苏平 强烈 推荐 0.360.40.46 1.世博会将为上海带来大量的客源,对酒店房价、出租率的影响也将 更加明显; 2.锦江之星处于快速拓展期,2-3年后有望出现爆发性增长。

我们预 计,2009-2010年,投入运行数量相对稳定,绝大部分酒店均能实现 盈利,将为公司带来丰厚的利润。

房地产 陆家 嘴贾祖国 0.320.470.44 公司主要承担陆家嘴金融贸易区整体的区域开发和土地整理,陆家嘴 金融贸易区是上海国际金融中心建设的重点地区,公司拥有的土地资 源增值潜力较大,地域优势、品牌优势和政策支持为公司未来的经营 与发展创造了良好条件。

房地 产万科贾祖国 0.490.691.22 龙头地产股。

万科将以独立建馆的形式参展中国2010年上海世博会, 将在国际展台上以一种震撼的表现手段,展示和演绎人类社会共同关 注的话题。

房地产 中华 企业贾祖国推荐0.470.550.77 公司是上海地产行业的龙头公司之一;商业地产开发具有很强的开发 能力,并且在上海地区已经形成了卓越的品牌;大股东上海地产集团 资产注入预期强烈。

房地产 上实 发展贾祖国 0.350.410.48 公司战略重组后土地储备和商业地产大幅增加,母公司上实集团作为 上海市政府全资拥有的海外窗口公司,集团旗下地产板块拥有126亿 元的净资产值和超过100平方公里的土地储备,今后将陆续注入上市 公司,未来公司业绩将有望实现跨越式增长。

钢铁宝钢 股份张士宝 强烈 推荐 0.740.821.10 1.钢铁龙头企业,世博园区框架结构,采用大通H结构钢(中、日、 美多方合资),一钢提供三、四级螺纹钢; 2.浦钢由于世博园区建设的搬迁。

宝钢将收购浦钢搬迁的罗泾项目: 一期150万吨中厚板,二期350万吨中厚板,采用全球领先的熔融还 原铁技术,吨钢净利800元/吨,则一期项目大概给宝钢股份带来每股 0.07元,估计2010年达到盈亏平衡。

资料来源:招商证券研发中心。

说明:个股中未给出推荐评级的盈利预测采用的是wind一致预期。

策略研究 研究员简介 赵建兴:厦门大学管理学硕士,四年以上证券从业经验。

《做多中国崛起,穿越理性繁 荣》在2007年深交所第九届会员单位研究成果评选中获投资研究类一等奖。

王晶晶:华中科技大学管理学硕士,2007年7月加盟招商证券研发中心。

投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。

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