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研究报告:国泰君安-2008年计算机行业投资策略(ppt版):信息化向纵深挺进 品牌企业优势显现-071225

研报作者:魏兴耘 来自:国泰君安 时间:2007-12-25 15:46:57
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  • 发布者
    as***sa
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    国泰君安
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研究报告内容

国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 二零零七年十二月二零零七年十二月厦门厦门 信息化向纵深挺进信息化向纵深挺进品牌企业优势显现品牌企业优势显现 ————计算机行业计算机行业008年投资策略8年投资策略 相片: 13,10 定位: 14,3.5 国泰君安证券2008年投资策略 魏兴耘 厦门大学经济学博士. 国泰君安证券研究所电子元器件 行业首席分析师.计算机行业首席 分析师. 2002-2007年《新财富》电 子行业\计算机行业最佳分析师 Tel:0755-82485884 国泰君安证券2008年投资策略 主要观点:关注专用设备及细分领域的软件应用 我们预期伴随全球信息化向纵深推进,全球IT开支将保持一个稳定 增长的趋势; 家庭业务和消费者、通讯和政府部门的强劲开支是推动硬件市场增 长的主要因素;内需与外需的同时发力成为推动中国软件产业发展 的重要力量。

在计算机设备中,专用设备则可以凭借所在行业自身的增长与行业 电子信息化渗透率的提高来拉动相关产品市场的拓展。

在软件以及应用服务方面,我们推崇那些能够专注于细分环节或领 域的管理软件企业。

主板推荐组合包括同方股份、航天信息、东软股份、用友软件。

中 小板推荐组合包括青岛软控、远光软件、广电运通、御银股份。

4 国泰君安证券2008年投资策略 行业回顾: 计算机硬件:寡头垄断的成熟市场格局 计算机软件:管理软件与软件外包子行业发展突出 5 国泰君安证券2008年投资策略 计算机硬件:寡头垄断的成熟市场格局 笔记本成为PC市场增长的推动力量 目前PC市场前五大厂商依次是惠普、戴尔、联想、宏基和东芝 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 20032004200520062007E 万台 0% 10% 20% 30% 40%PCNBPC增长率NB增长率 图:全球电脑出货量图:3Q2007全球PC市场份额构成 惠普 20% 戴尔 15% 联想 8%宏基 8% 东芝 4% 其他 45% 6 国泰君安证券2008年投资策略 储存芯片供过于求硬盘市场增长平稳 DRAM价格持续下跌 全球硬盘市场有转好趋势 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 07Q107Q207Q307Q4 美元 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 价格季度同比增长 012345678 2004200520062007Q32011E 图:2007年NAND内存价格走势图:全球硬盘出货量 7 国泰君安证券2008年投资策略 国内PC市场:竞争激烈利润微薄 预期2007年电子计算机制造业销售收入增长率维持在17%的水平 行业的销售利润率维持在2%左右 联想 36% 惠普 13% 方正 12% 戴尔 8% 同方 7% 其他 24% 0 50 100 150 200 250 300 02-9906-0010-0103-0307-0411-0508-07 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%利润总额销售利润率 图:2007年2季度中国PC市场份额构成图:电子计算机制造业盈利情况 8 国泰君安证券2008年投资策略 软件:管理软件与软件外包子行业发展突出 收入增速回升,经营效益改善 软件与服务增长较快,系统集成增长率较低。

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 01020304050607M1-M7 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%数量 平均收入(万元) 数量增长率 平均收入增长率 企业数量首度负增长,平 均收入加速增长。

图:中国软件产业收入结构变动 2007年1-9月份软件细分行业收入 25.8% 18.6% 25.0% 24.7% 28.8% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 软件产品系统集成技术服务嵌入式软件IC设计 0% 10% 20% 30% 40%收入 同比增长率 图:软件企业平均收入与数量变动 9 国泰君安证券2008年投资策略 管理软件:持续高速增长,纵深与融合不断 07年管理软件市场规模将达85.6亿 管理软件与相关领域的融合加快 0 40 80 120 160 20032004200520062007E2008E2009E2010E 15% 18% 20% 23% 25%销售额(亿元) 同比增长率 图19:中国软件与服务销售额及其增长率情况 10 国泰君安证券2008年投资策略 软件外包:性价比优势显著,市场规模空间巨大 上半年中国软件外包市场规模达65亿元 东软、海辉软件、中软国际继续占据前三,份额持续提升。

中国对日外包份额达51.8%,欧美是中国外包增长潜力最大区域 0 10 20 30 40 2006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q2 0% 10% 20% 30% 40% 50%市场规模 增长率 59% 59% 58% 56% 51% 51.80% 23% 23% 24% 26% 31% 29.40% 11% 11% 11% 10% 10% 10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q2 日本欧美香港 图:中国软件外包市场高速增长图:中国软件外包市场结构及其变动 国泰君安证券2008年投资策略 行业展望 计算机硬件:信息化进程的推动是IT业稳健发展的重 要保证 软件行业:内外需合力推动服务与中小企业市场突出 12 国泰君安证券2008年投资策略 计算机硬件:信息化进程的推动是IT业稳 健发展的重要保证 我们预期伴随全球信息化向纵深推进,全球IT开支将 保持一个稳定增长的趋势。

Vista操作系统推出后,预期硬件更新换代的需求将会 在08-09年开始集中出现。

我们预计未来五年中国PC市场的年复合增长率为 13.2%,将继续保持亚太地区市场第一的位置。

13 国泰君安证券2008年投资策略 软件行业:内外需合力推动服务与中小 企业市场突出 中国IT产业中软件与服务所占份额将不断提高。

内需与外需的同时发力成为推动中国软件产业发展的重要力量。

0 2000 4000 6000 8000 10000 200520062007E 2008E 2009E 10% 12% 14% 16% 18% 20%IT市场 中小企业 整体增长率 中小企业增长率 图:中小企业推动国内IT市场 增长(单位:亿元) 图:全球主要软件外包国家 人力成本比较 0 20 40 60 80 100 日本韩国印度中国越南 14 国泰君安证券2008年投资策略 行业投资线索与重点公司推荐 从计算机产业的发展趋势来看,我们倾向于透过行业 应用本身的发展空间和成熟度来度量企业及其产品的 成长高度与生命周期。

看好专用设备及专注于细分环节或领域的管理软件企业。

15 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司推荐 主板推荐组合 同方股份、航天信息 东软股份、用友软件 中小板推荐组合 青岛软控、远光软件 广电运通、御银股份 16 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司推荐 同方股份 经过持续的技术、品牌积累,公司 已形成了几大块传统的优势业务 公司正在培育的新业务将在不远的 将来迅速形成销售规模。

公司正试图梳理现有资产,并将部 分业务单独上市. 预期公司2007、2008、2009EPS分 别为0.704元、0.96元、1.29元。

三 年净利复合增长率为112%。

航天信息 公司作为增值税防伪税控系统唯一 的供应商,拥有稳定的业务收入与 较高的盈利能力。

公司在政府资源方面拥有较强优 势,这是公司由金税工程向金卡工 程、金盾工程有关的业务迈进的重 要基础。

遍布全国的服务网络则为公司在现 有业务上进行横向与纵向延伸提供 了支撑。

预期公司2007、2008、2009年EPS 分别为1.5元、1.95元、2.389元。

三年净利复合增长率为28%。

17 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司推荐 东软股份 整体上市将如期完成. 外包业务仍是公司业务快速发展 最重要的驱动力量 数字医疗和系统集成业务则将保 持稳定的增长。

我们预测公司07、08、09年EPS 为0.71元、0.92元、1.20元。

用友软件 国内管理软件的龙头企业 通过推动新品的销售带动业务收 入每年保持20%以上的增长 通过管理效率的提高降低期间费 用率,进而提升盈利能力 预期公司07、08、09年EPS分别 为1.31元、1.47元、1.79元。

未 来3年净利复合增长率为 77.45%。

18 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司推荐 青岛软控 专业为轮胎橡胶制造行业提供设备 机电一体化、信息系统解决方案的 成套设备供应商以及信息系统集成商。

配料系统在轮胎行业的市场占有率 高达80%,成型机系统由于市场份 额相对较低,可能是未来业务增长 较快的领域 我们预测07、08、09年EPS分别为 0.90元、1.20元、1.61元。

未来三年 净利复合增长率为37.34%。

远光软件 专注于电力行业的财务管理软件厂 商,专业化优势明显 大股东背景以及长期服务于电力行 业的历史为公司带来了重要的客户 资源 通用软件向电力三产、农电等企业 市场的扩张成为公司近期业务扩张 的主要动力 预期公司07、08、09年EPS分别为 0.50元、0.67元、0.86元。

未来三年 净利复合增长率为34.84%。

19 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司推荐 广电运通 我国ATM行业中经营规模最大的本 土企业 公司ATM业务未来的增长空间主要 来自三个方面,一是现有客户ATM 购机量的增加,二是目前已入围但 订单份额相对较小(建设银行)或 目前尚未获得采购资格(工商银 行)的几家大型国有银行。

三是海 外市场的拓展。

我们预期公司2007-2009年EPS分别 为1.44元、1.95元、2.55元。

未来三 年净利润复合增长率为59.17%。

御银股份 国内首家规模化开展ATM合作运营 业务的运营服务商 此次募投项目也全部投放于运营网 络的扩建与维护 我们判断未来几年公司在新增ATM 投放运营方面将呈现快速增长的态势 预期公司2007、2008、2009年EPS 分别为0.96元、1.37元、1.86元。

未来三年净利复合增长率为 58.46%。

20 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司业绩预测 谨慎增持41.945.362.51291.340.970.4715.274.57御银股份2177 中性16.748.963.375.70.790.610.5116.164.2远望谷2161 中性44.654.980.91092.021.371.021456石基信息2153 谨慎增持5347.263.91461.951.440.6336142.56广电运通2152 增持5.9828.738.255.51.20.90.62110.53142.47青岛软控2073 谨慎增持6.4527.434.751.50.660.520.3547.67109.82远光软件2063 谨慎增持8.5943.159.31290.330.240.11260.31452.4新大陆997 中性1.951381382080.060.060.04104.91215浪潮信息977 谨慎增持3.1130.344.986.30.370.250.13239.08458.49长城电脑66 谨慎增持4.2922.820.938.30.650.710.39367.38879.52长城开发21 投资评级PB08PE07PE06PE08EPS07EPS06EPS流通股本总股本公司名称代码 21 国泰君安证券2008年投资策略 重点公司业绩预测 谨慎增持7.2824.826.149.60.040.0380.028957.33联想集团992 谨慎增持27.655.171.696.21.040.8050.61782.29腾迅控股700 谨慎增持11661472818430.230.120.045052.35阿里巴巴1688 谨慎增持6.2250.556.167.30.20.180.15717.11813.04浙大网新600797 谨慎增持8.4645.959.41510.920.710.28141.57281.45东软股份600718 谨慎增持6.0922.726.235.80.30.260.191,726.491,726.49方正科技600601 谨慎增持7.5129.232.855.81.471.310.77136.19224.64用友软件600588 谨慎增持4.6834.239.446.30.460.40.3477.36161.31中国软件600536 增持7.3127.936.247.71.951.51.14194.54307.8航天信息600271 增持7.1237.150.61270.960.70.28384.63628.61同方股份600100 投资评级PB08PE07PE06PE08EPS07EPS06EPS流通股本总股本公司名称代码 注:阿里巴巴、腾迅控股、联想集团EPS单位分别为人民币、人民币、美元 地址:上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层 电话:021-38676519 38676720 传真:021-38670519 38670720 研究所

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