G鞍钢研究报告：长城证券-G鞍钢-000898-06半年报点评：整体上市推动业绩大幅增长-060815

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主要财务指标 200420052006E 2007E 主营业务收入（万元） 2322761.7255665551294765640235 （+/-%） +59.96 +10.1 +119.4 +10 净利润（万元） 177634207409549692657032 （+/-%） +24 +16.7 +292.1 +19.5 摊薄每股收益（元） 0.60.70.931.11 市盈率（倍） － － 65 净资产收益率（%） 17.51719.318.8 近期股价相对上证指数走势 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 1- 4 2- 4 3- 4 4- 4 5- 4 6- 4 7- 4 8- 4 G鞍 钢上证指数 相关报告： 2006.4.11 《鞍钢新轧05年年报点评》 2005.10.21《鞍钢新轧股改方案点评》 2005.8.15 《鞍钢新轧05年半年报点评》 2005.3.3 《鞍钢新轧股东大会纪要》 2005.1.4 《鞍钢新轧整体上市点评》 2003.10.21《鞍钢新轧投资价值分析报告》 分析师： 黄静 (0755)83516145 hjing@cgws.com 要点： ·G鞍钢今日公布中报，06年上半年实现主营收入 249.99亿元，同比增长76.01%；实现净利润30.43 亿元，同比增长148.98%，摊薄每股收益为0.51 元。

从二季度的经营情况来看，二季度实现每股收 益0.32元，比一季度增长68.42%。

·G鞍钢上半年经营业绩出现大幅增长的主要原因在 于06年1月1日公司完成了收购鞍钢集团所持有的 新钢铁公司100%股权的事宜。

收购完成后，公司的 产业链进一步延伸，生产规模迅速扩大，产品结构 进一步完善，盈利能力得到了大幅提升。

这些改善 和提高我们都可以在半年报中看出。

第一，公司的 生产规模迅猛增长。

上半年公司钢产量达到726.19 万吨，同比增长307.47%；钢材产量达到675.29 万吨，同比增长130.33%。

第二，产品结构得到进 一步完善。

股权收购后公司的产品结构基本比较完 备，涵盖了长材、板材、管材等主要品种，其中板 材占钢材产量的比重得到进一步提高，由上年同期 的62.5%提高到82.5%。

第三，盈利能力得到大幅 提升。

虽然今年上半年产品的综合平均价格低于去 年同期，但由于股权收购后公司的产业链进一步延 伸，关联交易比重大幅下降，公司控制成本的能力 大幅增强，使得毛利率水平出现大幅提高，由去年 同期的15.13%提高到23.47%。

·根据公司上半年的业绩以及我们对下半年钢材价 格走势的判断，预计06年的每股收益为0.93元。

预计07年的每股收益为1.11元。

根据公司目前较 低的动态市盈率，我们维持“推荐”的投资评级。

上市公司动态点评 钢铁行业 G鞍钢（000898） ——整体上市推动业绩大幅增长 投资评级：推荐 2006年8月15日 长城证券有限责任公司 GREATWALLSECURITIESCO.,LTD 长城证券有限责任公司 GREATWALLSECURITIESCO.,LTD 图1 01年中－06年中钢材产量和综合平均价格走势 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001m 2002m 2003m 2004m 2005m 2006m 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 钢材产量（万吨）综合价格（元/吨） （资料来源：公司资料） 图2 01年中－06年中产品结构 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001m 2002m 2003m 2004m 2005m 2006m 冷轧板镀锌板彩涂板厚板大型材 线材热轧板冷轧硅钢中板 （资料来源：公司资料） 图3 01年中－06年中综合毛利率水平 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001m 2002m 2003m 2004m 2005m 2006m （资料来源：公司资料） 2本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报 告进行有悖原意的删节和修改。

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长城证券有限责任公司 GREATWALLSECURITIESCO.,LTD 投资评级说明 推荐——预期未来6个月内股价上涨幅度超过20%； 谨慎推荐——预期未来6个月内股价上涨幅度在10%～20%之间； 中性——预期未来6个月内股价波动幅度在-10%～10%之间； 减持——预期未来6个月内下跌幅度超过10%。

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