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海油工程研究报告:国泰君安-海油工程-600583-股权激励计划将加速公司的成长-080102

研报作者:杨伟 来自:国泰君安 时间:2008-01-02 09:14:35
  • 股票名称
    海油工程
  • 股票代码
    600583
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    双****仔
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    167 KB
研究报告内容

评论: 近期,国资委再次启动对国有企业管理层的股权激励计划。

公司经过艰苦努力,管理层获得了首期激励。

从数量上分析,本次激励的幅度是有限的。

我们认为激励草案中最重要的信息是行权条件里面具体的规定了 2009年到2011年净资产收益率、营业收入增长率和EBITDA增长率的指标。

公司过去的历史说明设备是发展的最大瓶颈。

蓝疆号的投用让公司迈上了一个台阶。

青岛场地在2008年业 务量有明显增长、浅水铺管船2008年年底前能够投用、深水铺管船计划2010年前投用,这些计划能够确保 公司在2008年以后业务量增长15%以上。

由于公司实际完成的业务量总是能够超过预期,同时我们认为作 业价格应该有所增长,营业收入增长的幅度应该更大。

因此,在净资产收益率、营业收入增长率和EBITDA 增长率三个考核指标中,我们认为营业收入增长率是最关键的指标。

2009年到2011年平均25%左右的营业 收入增长率将极大的增加投资者对公司长期发展的信心。

从估值角度考虑,与最可比公司中海油服比较,中海油服在香港上市时授予7位管理层人员共计500万股 的股票增值权,我们一直认为由于海油工程未实施股权激励,对中海油服存在估值折价。

现在,海油工程推 出了首期股权激励计划,我们认为公司也应该具有类似的估值水平。

公司持续5年30%以上增长的确定性 非常大,基于这一判断,我们给予公司2008年45倍市盈率的估值。

出于谨慎性原则,我们暂不上调对2008年的业绩预测。

基于2007、2008年EPS 0.95、1.40的预测,我们 给予公司63元的目标价。

维持“增持”评级。

股票研究 土木工程建筑业/建筑工程业 海油工程(600583) 股权激励计划将加速公司的成长 公司管理层获得首期股权激励 杨伟 21-38676319 yangwei@gtjas.com 本报告导读: 管理层获得首期激励,首个可行权日将在 2009年年报公布后 事件: 董事会授权经营层将股权激励计划草案经由海油总公司报国资管 理部门批复同意,并经中国证监会备案无异议后,提请股东大会 审议。

激励草案授予11位管理层人员总计38.28万份股票期权。

股票来 源为定向增发或者从二级市场回购。

行权价格为54.34元。

预计 首次行权日期在2009年年报公布之后。

共有四个行权期,每个行 权期可行权授权量的25%。

行权条件:净资产收益率2009年不低于13.10%,2010年不低于 15.08%,2011年不低于17.45%;主营业务收入增长率2009年不 低于20.57%,2010年不低于25.88%,2011年不低于28.97%;EBITDA 增长率2009年不低于32.18%,2010年不低于33.68%,2011年不 低于38.03%。

获得股票期权人员的最高收益不能超过期权授予时薪酬总水平的 50%。

评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥63.00 上次预测:¥49.00 当前价格:¥53.07 2008.1.2 交易数据 52周内股价区间(元) 31.00~56.00 总市值(百万元) 50,438 总股本/流通A股(百万股) 950/476 流通B股/H股 流通股比例 50.0% 日均成交量(百万股) 4.7 日均成交值(百万元) 189.2 52周内股价走势图 95 115 135 155 175 195 215 235 12/0604/0707/0709/07 %海油工程上证综合指数 相关报告 资本支出加速、突破装备瓶颈的时间缩短 (07.11.12) 公司事件点评 海油工程(600583) 表1:首期股权激励目标 200920102011 ROE 13.10% 15.08% 17.45% 主营收入增长率20.57% 25.88% 28.97% EBITDA增长率32.18% 33.68% 38.03% 资料来源:公司公告 表2:公司过往业绩 200420052006 ROE 22.49% 28.27% 27.89% 主营收入增长率69.82% 22.11% 16.67% EBITDA增长率102.02% 21.34% 30.72% 资料来源:国泰君安证券研究所,WIND 海油工程(600583) 作者简介: 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的 信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作 者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司 提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、 刊发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

杨伟:2000年3月毕业于浙江大学,工学硕士。

先后任职于中石化上海石油化 工研究院、华夏证券研究所、中信建投证券研究发展部、国泰君安证券研究所, 现任国泰君安证券研究所石油石化行业分析师。

荣获今日投资2007年“能源 行业最佳分析师”入围奖。

海油工程(600583) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层 邮政编码:200120 电话:(021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层 邮政编码:100032 电话:(010)59312899 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com

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