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G明珠研究报告:国泰君安-G明珠-600832-:增持东方有线,战略地位凸现-060714

研报作者:陈锡伟,谭雨 来自:国泰君安 时间:2006-07-17 11:24:08
  • 股票名称
    G明珠
  • 股票代码
    600832
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    bye****wei
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    增持(上调)
  • 研报大小
    1,224 KB
研究报告内容

G明珠(600832) 1m 3m 12m 52周内股价走势图 G明珠上证综合指数 股价绝对涨幅和相对涨幅 G明珠价格涨幅 G明珠相对指数涨幅 利润率趋势(%) 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势(%) 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净负债(现金)/净资产 净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%) ·今年上半年各项主营业务发展势头良好,传统的东方明珠观光业务收入同比增幅也达到了9%,预计今年中报业绩同比增长20%以上。

·据了解,G明珠有望近期向文广传媒集团收购东方有线电视网15%的股权,目前G明珠持有东方有线电视网29%的股权,如果收购成功,将合计持有东方有线44%的股权。

2005年东方有线实现收入10.8亿元,净利润1.14亿元,同比分别增长28%和30%。

2006年一季度实现纯利4700万元,是公司一季度业绩增长的重要来源。

而目前正在积极推动中的上海有线数字电视整体平移是东方有线未来业绩取得突破性增长的催化剂。

G明珠持有更多的股权无疑会更好地分享到其成长收益。

·据了解,G明珠有望积极参与G广电(600831)的定向增发项目,成为G广电的第二大股东。

G广电于6月17日公告,股东大会通过定向增发8000万股的议案,募集资金用于收购关联公司陕广电11个市、区的有线电视网络资产。

如果收购成功,将标志着G明珠迈出了走出上海、实现跨地域发展的步伐,将分享陕西有线电视数字化整体平移带来的成长收益。

·据了解,G明珠有可能积极入股华联超市(600825)。

华联超市(600825)通过与上海新华发行集团的资产置换,将变身为传媒股——新华传媒(可参见我们5月26日的报告《借股改变身为传媒股》),G明珠将有可能成为新华传媒的第二大股东,并将在合适的时候整合双方的传媒资源,以获得更大发展空间。

·移动电视平台方面,公司目前正在积极与上海申通地铁等公司洽谈移动电视进入轨道交通事宜,据悉,公司目前已经成功在轨道交通5号线完成终端安装,由于轨道5号线线路较短,受众面不是很广,因此今年重点是突破进入其他轨道线路。

移动电视是公司目前比较成功的新媒体业务,其移动电视已有在公交巴士系统上的成功运作经验,公司在今年4月又成立城市电视公司,将移动电视网络扩展到上海出租车网络。

今年6月,东方明珠移动电视首次亮相于淮海路闹市的户外大屏幕。

我们认为,由于公司具有无线发射的技术垄断优势,在播出内容方面可以涵盖新闻资讯、娱乐体育、广告等,而不同于只能播广告的一般户外媒体,因此其正在构造的公交巴士、出租车、轨道交通、私家车、户外等全方位的立体移动电视媒体网络将具备内容和受众群体方面的竞争优势,发展前景看好。

·手机电视是今年新媒体业务拓展的重头戏。

目前发射网络已经建好,力争下半年正式商业运营。

据悉,根据DMB技术要求,只要在具备视频功能的终端(如手机、MP4等)安装接收数字电视信号的芯片,就可以收看移动电视,因此,用户移动终端将不局限于手机。

公司也计划按照两条线推进,一方面和中国移动合作,推广手机电视;另一方面,和MP4等具备视频功能的终端厂商合作定制生产。

我们认为,终端的多样化将有利于加快公司发展用户的速度,同时也能增强公司的谈判能力。

由于手机电视推广初期用户群有个逐渐增长的过程,盈利不会短期体现,但发展前景较看好。

2005年东方明珠移动电视业务收入和利润分别增长46%和31%。

我们估计今年应该能保持30%左右的增长。

·公司是第一批参加股改的公司,于2005年8月5日实施股改,根据当时的承诺,上海广播电影电视发展有限公司等六家发起人股东持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起,在十二个月内不上市交易或者转让;在前项承诺期期满后,六家发起人股东通过证券交易所挂牌交易出售股份,各自出售数量占东方明珠股份总数的比例在12个月内不超过5%,在24个月内不超过10%。

六家发起人股东承诺自获得流通权之日起3年内其合计持有东方明珠股份的比例不低于51%。

据测算,自2006年8月5日起,共有2.45亿股非流通股可上市流通,占总股本的12.72%。

·调升至“增持”评级。

鉴于公司在新媒体领域取得的有效进展以及一系列的并购入股战略计划,我们认为,公司业务有望实现快速增长,由于目前各项并购入股战略计划尚未最终确定,我们暂不调整盈利预测,但将投资评级由“谨慎增持”调升至“增持”,目标价位为15元,建议投资者积极买入。

表格1:相关限售股可出售股份统计。

股东姓名 持股数(万股) 占总股本比例(%) 可上市流通日 可流通股份 占总股本比例 发起人股东:(1) 上海广播电影电视发展有限公司 上海文广新闻传媒集团 上海精文投资有限公司 上海东亚(集团)有限公司 上海电视节办公室 上海《每周广播电视》报社 原募集法人股股东(2) 限售流通股合计(1)+(2) 无限售条件股份(3)       总股本(1)+(2)+(3)       数据来源:上海证券报、国泰君安证券所 作者简介: 谭晓雨:南开大学经济学硕士,高级经济师。

曾任君安研究所高级研究员,现任国泰君安证券研究所行业公司部副经理,中视传媒股份有限公司独立董事,中国广播电视学会产业研究专业委员会理事。

长期从事产业经济研究,2003——2005连续三年获《新财富》组织全体基金经理评选的传播文化和社会服务行业的全国最佳分析师,有10年证券从业经历,具备基金、咨询两项证券从业资格。

陈锡伟:1998-2005年分获复旦大学经济学系学士、硕士,2005年8月进入国泰君安研究所,任传媒旅游行业研究助理,2005年获CPA资格。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路121号17楼 邮政编码:200042 电话:(021)62580818 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市海淀区马甸冠城园冠海大厦14层 邮政编码:100088 电话:(010)82001542 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com 股票研究 DOCPROPERTY Caption \* MERGEFORMAT 公司调研报告 DOCPROPERTY IndustryName \* MERGEFORMAT 旅游业/ DOCPROPERTY SuperiorIndustryName \* MERGEFORMAT 社会服务业 模型更新时间:2006.07.12 股票研究 DOCPROPERTY SuperiorIndustryName \* MERGEFORMAT 社会服务业 DOCPROPERTY IndustryName \* MERGEFORMAT 旅游业 G明珠(600832) 评级: 增持 上次评级: 谨慎增持 目标价格: ¥15.00 上次预测: ¥0.00 当前价格: ¥10.67 公司网址: 公司简介 公司属文化综合类上市公司,主要业务有媒体广告、旅游娱乐、信息传输、策略投资。

绝对价格回报(%) EMBEDMSGraph.Chart.8 \s 52周价格范围 7.75~16.90 市值(百万) 20,517 G明珠(600832) 增持东方有线,战略地位凸现 G明珠调研报告 ( 谭晓雨 陈锡伟 ( ( tanxy@ms.gtjas.com chenxiwei@gtjas.com 本报告导读: 有望增持东方有线15%股权。

调升至“增持”评级,目标价15元。

投资要点: 今年上半年各项主营业务发展势头良好,传统的东方明珠观光业务收入同比增幅也达到了9%,预计今年中报业绩同比增长20%以上。

据了解,G明珠有望近期向文广传媒集团收购东方有线电视网15%的股权,收购完成后将持有东方有线44%股权,战略地位不言而喻。

据了解,G明珠有望积极参与G广电(600831)的定向增发项目,成为G广电的第二大股东。

如果收购成功,将标志着G明珠迈出了走出上海、实现跨地域发展的步伐,将分享陕西有线电视数字化整体平移带来的成长收益。

据了解,G明珠有可能积极入股华联超市(600825),有可能成为新华传媒的第二大股东,并将在合适的时候整合双方的传媒资源,以获得更大发展空间。

移动电视平台方面,公司目前正在积极与上海申通地铁等公司洽谈移动电视进入轨道交通事宜,将全力构造公交巴士、出租车、轨道交通、私家车、户外等全方位的立体移动电视媒体网络。

手机电视是今年新媒体业务拓展的重头戏。

据悉,只要在具备视频功能的终端(如手机、MP4等)安装接收数字电视信号的芯片,就可以收看移动电视,因此,用户移动终端将不局限于手机,公司也计划按照两条线推进。

公司是第一批参加股改的公司,据测算,自2006年8月5日起,共有2.45亿股非流通股可上市流通,占总股本的12.72%。

鉴于公司在新媒体领域取得的有效进展以及一系列的并购入股战略计划,调升至“增持”评级,目标价为15元,建议投资者积极买入。

财务预测(单位:百万元) 损益表 2004 2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 主营业务收入 主营业务成本 税金及附加 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 EBIT 财务费用 营业利润 所得税 少数股东损益 净利润 资产负债表 货币资金、短期投资 其他流动资产 长期投资 固定资产合计 无形及其他资产 资产合计 流动负债 长期负债 股东权益 投入资本(IC) 现金流量表 NOPLAT 折旧与摊销 流动资金增量 (261) 168 (322) (89) (102) (78) (77) (81) (89) (97) 资本支出 自由现金流 (550) 经营现金流 投资现金流 (298) (129) (647) (392) (524) (413) (460) (514) (574) (640) 融资现金流 (76) (195) (21) (163) (179) (286) (320) (349) (376) (407) 现金流净增加额 财务指标 成长性 收入增长率 EBIT增长率 净利润增长率 利润率 毛利率 EBIT率 净利润率 收益率 净资产收益率(ROE) 总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC) 运营能力 存货周转天数 应收账款周转天数 总资产周转周转天数 净利润现金含量 资本支出/收入 偿债能力 资产负债率 净负债率 估值比率 PE PB P/S EV/EBITDA 股息率 利润率和估值指标 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 经营利润率(%) 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) EV/EBITDA 34.8 31.1 25.6 21.9 市盈率 57.4 47.4 39.3 33.3 股息率(%) 评级: 增持 上次评级: 谨慎增持 目标价格: ¥15.00 上次预测: ¥0.00 当前价格: ¥10.67 2006.07.14 交易数据 52周内股价区间(元) 7.75~16.90 总市值(百万元) 20,517 总股本/流通A股(百万股) 1,926/615 流通B股/H股 流通股比例 0.32 日均成交量(百万股) 9.4 日均成交值(百万元) 108.1 资产负债表摘要(12/05) 股东权益(百万元) 3,473.11 每股净资产 1.80 市净率 5.9 净负债率 21.8% EPS(元) 2005A 2006E Q1 0.04 0.05 Q2 0.06 0.07 Q3 0.04 0.05 Q4 0.04 0.05 全年 0.18 0.22 EMBEDMSGraph.Chart.8 \s 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 相对指数 相关报告 《一季度业绩增长提速》 (06.04.17) 《启动出租车可视资讯平台建设项目》 (06.04.03) 《抢占手机电视业务先机》 (05.11.18) 财务摘要(百万元) 2004 2005 2006E 2007E 2008E 主营收入 (+/ 经营利润(EBIT) (+/ 净利润 (+/ 每股净收益(元) 每股股利(元) 0.25 0.15 0.18 0.21 _1214314670. _1214314678. _1214314682. _1214245738. _1214245755. _1214245734.

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