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研究报告:招商证券-每周权证市场观察-071223

研报作者:杨晔,杨向阳,易海波 来自:招商证券 时间:2007-12-24 17:09:41
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wei****006
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

金融创新权证 每周权证市场观察 杨晔,杨向阳,易海波 86-10-88087727 yangye@ccs.com.cn 2007年12月23日 (2007.12.17-2007.12.21) 基本观点: 本周认购权证成交较上周有大幅萎缩。

一周总成交46.52亿份,成交金额468.09 亿元,日均换手率32.66%。

本周认沽权证成交大幅回落。

一周市场总成交354.39 亿份,成交金额280.19亿元,日均换手率72.07%,同比均有大幅回落。

本周基础股票市场在震荡调整中回暖,认购权证表现不如标的股票。

一周认购权 证平均上涨1.77%,同期标的股票平均上涨4.28%。

除去停牌的云化CWB1,本 周完整交易的9只权证中只有深发SPC2和新上市的日照CWB1跑赢标的股票, 其余7只涨幅都不如其标的股票。

认沽权证价格平均下跌3.81%。

其中南航JTP1 下跌3.08%,五粮YGP1下跌3.39%,华菱JTP1下跌4.97%。

本周权证价值参数变化不大。

认购权证方面,截至本周五,认购权证平均溢价比 率为20.66%,与上周基本持平。

其中,近期上市的国安GAC1、深高CWB1以及 日照CWB1的溢价比率仍然远高于其他权证,但国安GAC1和深高CWB1的溢价 比率较上周都有所下降。

五粮YGC1的溢价比率继续走低,降为-13.34%。

截至 本周五,认购权证的平均实际杠杆倍数为1.54,比上周略有上升。

认沽权证方面, 本周的平均溢价比率与上周基本持平,为80.27%。

本周央行加息,利空兑现,新一轮反弹有望展开,这也为权证投资提供了机会。

五粮YGC1目前仍以负溢价交易,溢价比率为-13.34%,实际杠杆倍数是1.86, 考虑到年底是白酒消费旺季,五粮液正股估值有望提升,投资者可继续关注五粮 YGC1。

下周深发SFC1停止交易,进入最后的行权期,仍持有该权证的投资者应及时行 权。

权证市场每日成交金额 0 50 100 150 200 12- 17 12- 18 12- 19 12- 20 12- 21 认购权证认沽权证 权证名称周收盘价周涨跌幅 五粮YGC145.7982.80% 钢钒GFC110.490 -0.10% 深发SFC117.231 -5.32% 深发SFC226.5001.34% 国安GAC111.8804.98% 马钢CWB15.9622.62% 云化CWB133.5580.00% 武钢CWB17.6543.57% 深高CWB17.6396.04% 日照CWB17.94913.62% 南航JTP10.630 -3.08% 华菱JTP11.510 -4.97% 五粮YGP12.511 -3.39% 权证市场一周走势 相关报告 每周权证市场观察 2007/12/16 金融创新-权证 一、本周市场综述 本周(12.17-12.21)基础股票市场在震荡调整中回暖,上证综指重回5100点,成交量 逐渐放大。

上周大幅下跌的地产板块,本周已有起稳迹象。

本周认购权证表现不如标的股票,认购权证平均上涨1.77%,同期标的股票平均上涨 4.28%。

除去停牌的云化CWB1,本周完整交易的9只权证中只有深发SPC2和新上市 的日照CWB1跑赢标的股票,其余7只涨幅都不如其标的股票。

本周认购权证成交较 上周有大幅萎缩。

一周总成交46.52亿份,成交金额468.09亿元,日均换手率32.66%。

本周认沽权证成交大幅回落。

一周市场总成交354.39亿份,成交金额280.19亿元,日 均换手率72.07%,同比均有大幅回落。

三只认沽权证价格平均下跌3.81%,其中南航 JTP1下跌3.08%,五粮YGP1下跌3.39%,华菱JTP1下跌4.97%。

图1:本周权证市场成交统计(12月17日~12月21日) 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 五粮 Y G C1 钢钒 G F C1 Z 深发 S F C 深发 S F C2 国安 G A C1 马钢 C W B1 云化 C W B1 武钢 C W B1 深高 C W B1 日照 C W B1 南航 J T P1 华菱 J T P1 五粮 Y G P1 0 50 100 150 200 250 周成交金额日均换手率 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 表1:本周权证市场动态(12月17日~12月21日) 权证类型权证名称 流通量 (亿份) 行权价格 行权比率 剩余天数 最后交易日 收盘价格 一周涨幅 标的股票 收盘价格 标的股票 一周涨幅 标的股票 认购权证五粮YGC12.984.901.401032008-03-2645.800.00% 43.343.04%五粮液 认购权证钢钒GFC16.143.271.213562008-11-2710.490.00% 12.481.88%攀钢钢钒 认购权证Z深发SFC 1.7519.001.0072007-12-2117.230.00% 36.75 -1.47%深发展A 认购权证深发SFC20.7819.001.001892008-06-2026.500.00% 36.75 -1.47%深发展A 认购权证国安GAC10.9635.500.506432009-09-1011.880.00% 32.709.69%中信国安 认购权证马钢CWB19.623.331.003432008-11-145.960.00% 9.693.86%马钢股份 认购权证云化CWB10.5417.951.004422009-02-2033.560.00% 49.340.00%云天化 认购权证武钢CWB17.289.911.004822009-04-097.650.00% 18.3410.68%武钢股份 认购权证深高CWB11.0813.851.006782009-10-227.640.00% 12.788.03%深高速 认购权证日照CWB10.6214.251.003472008-11-187.950.00% 14.199.91%日照港 认沽权证南航JTP1123.337.430.501822008-06-130.630.00% 26.563.39%南方航空 认沽权证华菱JTP16.334.720.00712008-02-221.510.00% 11.835.81%华菱管线 认沽权证五粮YGP13.135.630.001032008-03-262.510.00% 43.343.04%五粮液 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 金融创新-权证 二、权证价值分析 认购权证方面,截至本周五,认购权证平均溢价比率为20.66%,与上周基本持平。

其 中,近期上市的国安GAC1、深高CWB1以及日照CWB1的溢价比率仍然远高于其他 权证,但国安GAC1和深高CWB1的溢价比率较上周都有所下降。

五粮YGC1的溢价 比率继续走低,降为-13.34%。

截至本周五,认购权证的平均实际杠杆倍数为1.54, 比上周略有上升。

认沽权证方面,本周的平均溢价比率与上周基本持平,为80.27%。

表2:本周权证市场价值分析(12月17日~12月21日) 权证名称收盘价格理论价值内在价值时间价值历史波动率隐含波动率 隐含波动率/历 史波动率 溢价比率杠杆倍数实际杠杆倍数价内程度 五粮YGC145.8053.9953.910.0058.01% 0.00% 0.00 -13.34% 1.331.86784.85% 钢钒GFC110.4911.3011.140.0052.94% 0.00% 0.00 -4.31% 1.441.74282.12% 深发SFC117.2317.7717.750.0057.92% 0.00% 0.00 -1.41% 2.132.1393.42% 深发SFC226.5018.3717.758.7557.92% 237.16% 4.0923.81% 1.391.3593.42% 国安GAC111.884.460.0011.8854.36% 176.01% 3.2481.22% 1.380.44 -7.89% 马钢CWB15.966.496.360.0047.89% 0.00% 0.00 -4.11% 1.631.62190.99% 云化CWB133.5632.3431.392.1746.48% 84.18% 1.814.39% 1.471.46174.87% 武钢CWB17.659.368.430.0050.81% 0.00% 0.00 -4.23% 2.402.2485.07% 深高CWB17.642.450.007.6436.52% 128.81% 3.5368.15% 1.671.01 -7.73% 日照CWB17.950.000.007.950.00% 0.00% - 56.44% 1.790.00 -0.42% 南航JTP10.630.000.000.6353.45% 180.01% 3.3776.77% 21.080.00 -257.47% 华菱JTP11.510.000.001.5148.89% 330.18% 6.7572.88% 7.830.00 -150.74% 五粮YGP12.510.000.002.5158.01% 374.22% 6.4591.15% 24.200.00 -670.22% 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 图2:近四周权证平均溢价比率走势图图3:四只权证近四周溢价比率走势图 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 11-2612-112-612-1112-1612-21 认购权证认沽权证 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 11-2612-112-612-1112-1612-21 五粮YGC1深发SFC2云化CWB1武钢CWB1 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 金融创新-权证 图4:近四周权证平均实际杠杆倍数走势图图5:四只权证近四周实际杠杆倍数走势图 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 11-2612-112-612-1112-1612-21 认购权证认沽权证 0 0.5 1 1.5 2 2.5 11-2612-112-612-1112-1612-21 五粮YGC1钢钒GFC1国安GAC1武钢CWB1 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 图6:近四周权证隐含波动率/历史波动率走势图图7:近四周权证隐含波动率/历史波动率走势图 0 1 2 3 4 5 6 11-2612-112-612-1112-1612-21 认购权证认沽权证 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 11-2612-112-612-1112-1612-21 深发SFC2国安GAC1云化CWB1武钢CWB1 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 三、本周权证创设和注销情况 本周光大证券股份有限公司创设南航JTP1权证500万份。

表3:本周权证创设注销情况(12月17日~12月21日) 代码名称生效日期创设人创设/注销数量(万份) 580989.SH南航JTP120071218光大证券股份有限公司创设500 数据来源:Wind资讯,招商证券研发中心 四、下周市场展望 本周央行加息,利空兑现,新一轮反弹有望展开,这也为权证投资提供了机会。

五粮 YGC1目前仍以负溢价交易,溢价比率为-13.34%,实际杠杆倍数是1.86,考虑到年 底是白酒消费旺季,五粮液正股估值有望提升,投资者可继续关注五粮YGC1。

下周深发SFC1停止交易,进入最后的行权期,仍持有该权证的投资者应及时行权。

金融创新-权证 权证指标说明: 价格比率 价格比率=市场价格/理论价格 内在价值 认购权证的内在价值=(标的证券价格-行权价格)×行权比例 认沽权证的内在价值=(行权价格-标的证券现价)×行权比例 溢价比率 认购权证溢价比率=(权证价格+行权价格×行权比例-股票价格×行权比例)/(股 票价格×行权比例)×100%。

认沽权证溢价比率=(股票价格×行权比例+权证价格-行权价格×行权比例)/(股 票价格×行权比例)×100%。

价内程度 认购权证价内程度=(正股价格-行权价格)/行权价格×100% 认沽权证价内程度=(行权价格-正股价格)/行权价格×100% 杠杆比率 杠杆比率=标的证券价格/(权证价格/行权比例)。

历史波动率 通过标的股票的历史交易价格数据计算得出。

隐含波动率 根据其它参数和权证的实际市场价格推算出来的标的股票波动率。

波动率比率 波动率比率=隐含波动率/历史波动率 金融创新-权证 研究员简介 杨晔: 浙江大学工商管理学院工学硕士。

先后供职于中国有色金属总公司、上海中金期货经 纪有限公司,长期从事境内及国际商品期货交易和投资分析、证券投资组合研究以及 金融工程、基金评价和基金市场分析、金融衍生品研究和新产品设计工作,现任招商 证券股份有限公司研究发展中心董事。

2005年“《新财富》衍生品研究最佳分析师”第 2名。

杨向阳: 西安交通大学理学硕士。

现为招商证券金融衍生品研究员,主要研究方向为权证,股 指期货等金融衍生品。

易海波: 华中科技大学金融工程专业硕士,大连理工大学电气工程学士,现为招商证券金融衍 生品分析师,主要研究方向为权证,股指期货等金融衍生品。

投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

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本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。

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