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G重汽研究报告:招商证券-G重汽-000951--发动机故障对公司影响分析-060720

研报作者:林钟斌 来自:招商证券 时间:2006-07-19 15:04:46
  • 股票名称
    G重汽
  • 股票代码
    000951
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ho***18
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    227 KB
研究报告内容

2006年7月20日公司研究跟踪报告 G重汽(000951)/11.87元 --发动机故障对公司影响分析 林钟斌 86-755-82943205 Linzb@ccs.com.cn 周期性消费品·汽车行业估值区间:11-13元推荐-A(维持) 事件:某煤体报道中国重汽发动机连杆大头根部断裂导致500台发动机报废。

发动机问题或将影响短期销售。

重型卡车以长途运输为主,用户对其质量稳定性要求高于轻型车,因为如果在长 途运输途中上出现故障,运输效益将大打折扣。

这就是质量性能稳定性较高的斯太尔平台重卡近年来销售好于其 它技术平台车型的主要原因。

中国重汽与潍柴关系破裂后,我们在相关报告中指出:“中国重汽发动机问题将成了 市场关注的焦点。

虽然新的配套厂杭发厂一样引进的是斯太尔技术,但长期以来因投入不足,其品牌影响力、产 能、服务网络建设等方面均无法与潍柴同日而语,产品质量也略逊一筹。

产能瓶颈可能制约短期销售。

”目前的情 况表明,虽然发动机问题可能没有煤体报道般严重,但也许与产能的快速扩张有关。

我们倾向于认为这一工艺问 题可以很快得到解决,但可能将对短期销售造成负面影响。

重卡进入销售淡季,银行信贷收紧及个别地区洪涝灾害影响短期销售。

7月份,重卡行业进入传统销售淡季,加 之宏观调控、银行购车按揭收紧以及个别地区洪涝灾害均影响短期销售。

重卡行业下半年销量有可能低于上半年, 尤其是三季度销量将较为低迷。

当然相对去年下半年较低的基数,今年重卡销量达到15%-20%的增长还是可期的 (上半年增长10%左右)。

在留意行业增长的同时,厂商间市场份额的变化更应该引起重视。

属于斯太尔平台的中 国重汽、陕西重汽、重庆重汽等三家企业销量快速增长。

尤其是配备潍柴发动机的陕西重汽,在“省油”方面表 现出色,上半年销量增长超过50%。

中国重汽(含集团)增长35%。

而传统的行业老大一汽和东风表现不佳,销 量出现负增长。

福田欧曼重卡略有起色。

在可以预见的两年内,在较先进的发动机技术被国内企业引进、消化之 前,质量稳定性较佳的斯太尔家族销量仍可保持较快增长,市场份额将继续提升。

图1重卡行业月度销量(辆) 0 10000 20000 30000 40000 50000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2003200420052006 数据来源:中国汽车工业协会 预计全年销售4.4万辆,增长40%。

我们在前期的报告中提醒投资者关注公司重卡出口的稳定性问题。

认为鉴于 伊朗政局的复杂性,出口合同的持续性显然不只是合同双方所能完全左右的。

下半年出口伊朗的合同将可能暂缓 执行。

好在其他地区出口有所进展,预计全年销售4.4万辆(上半年完成2.2万辆),增长40%,略低于我们之间 预测的4.5万辆。

公司研究 略微下调今明两年业绩。

预计06年销售收入96亿元,增长48%;净利润2.3亿元,每股收益0.72元(中期0.3 元),增长22%。

较原预测下调0.06元。

利润增速低于销售收入增速的主要原因是所得税从上年的免税恢复至33%。

在完成集团桥厢业务注入后,毛利率将提升。

预计07年销售收入11.5亿元,增长12%;净利润3.2亿元,每股 收益1元,增长39%(假设07年所得税率从33%降至25%)。

鉴于重卡行业较好的增长前景及中国重汽在业内 的优势地位,虽然短期遇到一些问题,我们维持对公司的“推荐”评级。

估值区间:11元-13元,对应15倍-18 倍06年市应盈率。

● 利润表预测(万元) 利润表2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入7682626506329596251149555 减:主营业务成本7002005955848623461012799 主营业务税金及附加1094641902102 主营业务利润6696754408105478136654 主营业务利润率8.728.3611.0011.89 加:其他业务利润2204227120002000 营业费用22740178812766536112 管理费用26794218463497342117 财务费用95833612462084 三项费用比率6.57% 6.16% 6.66% 6.99% 营业利润18679166154359446889 营业外收入1247600 减:营业外支出141378110001000 利润总额17390159104259457341 减:所得税08461405613835 少数股东权益00501813000 净利润17390150642312032111 净利润率2.26% 2.32% 2.41% 2.79% 每股收益0.680.590.721.00 前日收盘价:11.87元 上证综指:1684点 相关研究 中国重汽-股改和资产重组简评 10/01/2006 中国重汽年报点评—关注出口订单的稳定性和持续性 27/3/2006 汽车行业2006年中期投资策略报告—寻找抗周期波动的优势企业26/6/2006 中国重汽—重大资产收购简评 13/4/2006 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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