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电信设备行业研究报告:光大证券-电信设备行业~光通信:反弹而非大幅反转,期待FTTH跨越导入至快速成长的鸿沟-060720

研报作者:倪勇 来自:光大证券 时间:2006-07-20 14:14:03
  • 股票名称
    电信设备行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fr***ne
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    132 KB
研究报告内容

光通信——反弹而非大幅反转,期待FTTH跨越导入至快速成长的鸿沟 倪勇(8621)-50818887-228 niyong@ebscn.com 2006年7月20日 05年4季度以来,光通信行业出现了回暖并持续至今,我们对此进行了调研、研究,基本形成如下结论。

1、三因素促进行业回暖 首先,从运营商投资规律看,1999-2001年是高峰时段,也是光通信市场高涨的时期。

一般而言,经过6 -7年折旧,该部分资产的帐面价值已经大幅下降,同时技术的升级也使得设备更新需求上升,从而促进 对光通信需求有相当程度增长。

其次,运营商06年工作会议基本在春节前开完,进而资本支出的速度快于以前;特别地,原来行业预期 3G可望本年底开始建设,因此上半年对光通信的加大投资,部分包含了为3G进行的容量准备。

最后,“农村信息化”、“村通工程”的实施,尤其是运营商用户增长重心逐渐向中小城市和农村的下移,拉 动了农村地区带宽容量的需求,为光通信的成长提供了新的空间。

根据我们了解,2001-2002年,运营商骨干网带宽利用率约在30%,但04年底即迅速增加到70%;各省 份的情况基本如此。

从技术角度讲,超过60%的带宽利用率就难以保证服务质量。

上述情况也为本轮光通 信的回暖提供了需求基础。

2、预计06年光设备市场同比增长10-15%,光纤光缆国内出货量增长15%左右 目前,光设备市场增长比较快的产品包括ASON(自动交换光网络)、MSTP(多业务传送平台)以及波分 复用产品,SDH产品需求在减少。

具体到网络层次上,城域网的需求增长较快。

2005年,光设备市场的规模在100-110亿元,预计今年增长10-15%之间。

行业结构方面,预计华为超 强(市场份额接近60%)、中兴、烽火随后(二者份额分别为10%左右)的趋势难以改变。

中国移动、中国网通的光缆集中采购基本完成。

预计今年国内需求量为1500万芯公里,较去年同期1300 万芯公里同比增长15%。

目前国内光纤供应不足,为完成上述需求预计需要大量进口光纤产品。

我们了解光缆的价格基本上有5- 10%的涨幅,但担心光纤进口的快速增加会带来成本的相应上升。

经过2002年以来的行业萧条期整合,目前小的光纤光缆厂商产能基本被淘汰,运营商集中采购加剧了行业 向大厂商的整合,因此从结构上看,光纤光缆行业也处于好转时期。

此外,从以订单为指标的景气状况看,下半年可能弱于上半年,但预计订单执行因素使得下半年盈利好于 上半年。

电信设备研究快报Flash Notes 2 3、期待FTTH(光纤到户)跨越导入至快速成长的鸿沟,预计需1年左右的时间 我们判断FTTH处于导入期和快速成长期之间,但其中有一个成本与应用的鸿沟尚待跨越。

图1 FTTH目前所处阶段示意 资料来源:光大证券研究所 我们了解,FTTH目前网络加用户终端的每线成本在2000-4000元之间,运营商对于用户的收费也主要以 包月为主,按照150元/月计算,静态的成本回收期在13-26个月。

同时,在这样的价格下,由于不是大 规模生产,设备商亦未有盈利。

相较ADSL,运营商目前基本上3个月左右即可以回收成本。

考虑到其盈利压力,预计DSL仍将是一段时 间内运营商的首选,FTTH成本的鸿沟尚需要一段时间克服。

此外,应用上,因为宽带内容的限制,FTTH用户除了速度以外,并没有比ADSL特别是ADSL2+用户更 好的宽带体验,也限制了市场的发展速度。

我们估计跨越上述鸿沟需要大约1年的时间,待运营商3G首期部署完成,宽带内容进一步丰富以及成本 进一步下降后,2007年下半年可能是值得重点关注的开始。

4、整体上,我们认为本次行业回暖是个反弹而非大幅反转,预计可持续增长速度在10%左右 综合上述分析,我们认为本轮行业回暖是2002-2005上半年行业不景气后的一轮反弹,基于促进行业回暖 的3因素分析、盈利压力下运营商投资模式变化,以及3G是07年的投资重点,我们认为反弹的幅度相对 有限,06年10%-15%,07年可望继续维持在8-10%左右。

行业的投资机会主要在于FTTH进入快速成长期,但预计有成本与内容的鸿沟需要1年左右时间予以克服。

在此之前,电信网通的互相渗透、新开发小区的FTTB(光纤到大楼)、FTTC(光纤到小区)将是FTTH 的先行方式,并有助于成本降低和内容的丰富。

我们建议投资者注意06下半年-07上半年行业景气回落、以及目前相关公司股价过分反映预期的风险。

目前处于导入期 成本与应用鸿沟

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